logo

Ценообразование на Polymarket: почему 0,9 $ не означают 90% вероятности

By: blockbeats|2026/03/29 13:29:28
0
Поделиться
copy
Источник: Movermaker Chinese

Называть Polymarket спекулятивной платформой — серьезное заблуждение. Ее основная функциональность заключается в агрегировании коллективного суждения человечества о будущих событиях, динамическом сжатии и секьюритизации его в торгуемый финансовый актив. Поэтому, чтобы по-настоящему понять систему ценообразования, мы должны смотреть дальше поверхностной интуиции о том, что «0,9 доллара США представляют 90-процентную вероятность».

Эта статья начнется с простого вопроса, который вы обязательно зададите при торговле, раскрывая строгую логику ценообразования Polymarket и объясняя, почему эта логика обоснована.

1. Две опоры Polymarket: «Математика» и «Деньги» как жесткие ограничения

Чтобы понять Polymarket, вам не нужно с самого начала погружаться в сложные модели; вам просто нужно понять два «жестких правила», которые заставляют ее работать.

Опора первая: Математическое жесткое ограничение (вероятность должна быть равна 100%)

Во-первых, каждый рынок на Polymarket математически является «полным и взаимоисключающим» событием.

Полным: подразумевает, что все возможные исходы были перечислены.

Взаимоисключающим: подразумевает, что два исхода не могут произойти одновременно.

На простейшем бинарном рынке (например, «Произойдет ли событие А?») есть только два исхода: {Да} или {Нет}.

Основываясь на базовой аксиоме вероятности, сумма вероятностей всех возможных исходов должна быть равна 1 (т.е. 100%). Таким образом, у нас есть первое незыблемое математическое ограничение: P(Да) + P(Нет) = 1

Это уравнение служит математическим якорем для всего последующего анализа.

Опора вторая: Денежное жесткое ограничение (цена должна быть ≈ 1 доллару США)

Математические аксиомы — это лишь теория; сила Polymarket заключается в принудительном соблюдении этого ограничения в реальности с помощью финансового инжиниринга.

Этот механизм — «Гарантия погашения в 1 доллар».

1. Создание «полных акций» Вы не можете купить только «Да» или только «Нет».

Чтобы участвовать в рынке, вы должны:

Внести обеспечение: Вы вносите 1 USDC в смарт контракт. Получить «набор»: Контракт немедленно выпустит и выдаст вам полный набор токенов исхода, а именно: 1 USDC → 1 единица A-токена (Да) + 1 единица B-токена (Нет)

2. Расчет «Победитель получает все» Во время расчета по истечении контракта, поскольку события взаимоисключающие («Да» и «Нет», победить может только одно), стоимость этого набора акций строго привязана:

Когда оракул определяет результат как «А»: Ваш A-токен (Да) теперь стоит 1 доллар, который можно обменять на 1 USDC. Ваш B-токен (Нет) становится бесполезным. (Если результат B, верно обратное).

3. Ценовая привязка «без арбитража» Самый важный эффект этого механизма:

В момент окончательного расчета по событию полный набор комбинации акций {A-токен, B-токен} безошибочно и окончательно равен 1 доллару в общей стоимости.

Поскольку мы знаем, что этот набор акций гарантированно будет стоить 1 доллар в будущем, его рыночная цена сегодня должна быть бесконечно близка к 1 доллару. Если цена отклоняется, арбитражеры немедленно вмешаются и заставят цену вернуться:

Сценарий 1: Сумма цены ниже 1 (например, 0,95 $) Если A-токен продается по 0,60 $, а B-токен продается по 0,35 $, общая цена составляет 0,95 $.

Арбитражер немедленно потратит 0,95 $, чтобы купить полный набор акций на рынке, и будет держать их до истечения срока. По истечении срока этот набор акций можно обменять на 1 доллар. Арбитражер, купив по цене 95 центов, приобрел «безрисковую облигацию» на 1 $, зафиксировав безрисковую доходность примерно (1−0,95)/0,95≈5,26% (при условии, что платформа и USDC безрисковы). Это давление покупателей подтолкнет цену обратно к 1 $.

Сценарий 2: Сумма цены выше 1 (например, 1,05 $) Если A-токен продается по 0,70 $, а B-токен продается по 0,35 $, общая цена составляет 1,05 $.

Арбитражер немедленно внесет 1 USDC, выпустит новый набор акций {A, B} и немедленно продаст его на рынке за 1,05 $. Они мгновенно обналичили 1,05 $ при затратах в 1 $, получив прибыль в 0,05 $ из воздуха. Это давление продавцов подтолкнет цену обратно к 1 $.

Это двустороннее арбитражное давление заставляет рыночную цену формировать сильное равновесие, которое мы называем финансовой привязкой: V(A) + V(B) ≈ 1 $

Теперь у нас есть два «жестких ограничения» из разных областей:

Математическое ограничение: P(A) + P(B) = 1

Финансовое ограничение: V(A) + V(B) ≈ 1 $

Система ценообразования Polymarket построена на этих двух краеугольных камнях. Далее мы исследуем, как эти два ограничения объединяются и в конечном итоге выводят основную логику «цена равна вероятности».

Цена --

--

2. Почему продавать 90% вероятность за 0,9 $?

В предыдущей главе мы установили два «жестких ограничения»:

Математическое ограничение: Вероятности исходов «да» и «нет» события должны в сумме давать 1. P(A) + P(B) = 1

Финансовое ограничение: Цены токенов исходов «да» и «нет» события должны в сумме составлять примерно 1 $. V(A) + V(B) ≈ 1 $

2.1 Цена равна вероятности: Интуитивный вывод

Когда вы ставите эти два ограничения рядом, основная логика Polymarket становится очевидной: структуры двух формул полностью соответствуют друг другу.

Это убедительно доказывает, что цена токена V(A) — это лучшая оценка рынком вероятности P(A) того, что это событие произойдет.

Почему это уравнение должно быть верным? Мы можем понять это с точки зрения «справедливой стоимости».

Что такое «справедливая стоимость»?

Предположим, событие (A) имеет 90% вероятность того, что оно произойдет, и 10% вероятность того, что оно не произойдет. Будущий денежный поток вашего A-токена (да) составляет:

С вероятностью 90% он стоит 1 $.

С вероятностью 10% он стоит 0 $.

Итак, какова разумная «справедливая стоимость» (или «ожидаемая стоимость» EV) этой «лотереи» сегодня?

EV(A) = (90% * 1 $) + (10% * 0 $) = 0,9 $

*Справедливая стоимость составляет 0,9 $. На рациональном рынке цена всегда будет стремиться к своей справедливой стоимости.

Если цена < Справедливая стоимость: Предположим, рыночная цена V(A) составляет всего 0,8. Профессиональные трейдеры увидели бы в этом «возможность покупки со скидкой», и они бы покупали в больших количествах, пока цена не поднимется до 0,9.

Если цена > Справедливая стоимость: Предположим, рыночная цена V(A) составляет 0,95. Трейдеры рассматривали бы это как «возможность продажи с премией», и они бы продавали в больших количествах, пока цена не упадет до 0,9.

Следовательно, постоянное арбитражное давление на рынке заставит цену V(A) закрепиться вокруг своего ожидаемого значения P(A). V(A) ≈ P(A)

2.2 Важная корректировка: Цена = Вероятность - «Рисковая премия»

Теперь мы должны внести важную корректировку. Вы часто будете сталкиваться со сценарием, когда опрос показывает 95% вероятность того, что событие произойдет, но цена на Polymarket может стабилизироваться только на уровне 0,9 $.

Означает ли это, что рынок «ошибается»?

Нет. На самом деле это рынок действует «правильно», потому что он закладывает в цену риск.

В финансовом инжиниринге мы должны различать два понятия:

Истинная вероятность (P): Объективная вероятность события с «взгляда Бога» (например, 95% опрос).

Рисково-нейтральная вероятность (Q): Цена, по которой финансовый рынок (например, Polymarket) фактически торгует.

В реальном мире инвесторы рискофобы. Они держат токен не только для того, чтобы нести риск самого события, но и ряд специфических для платформы рисков:

Откажет ли оракул? Будет ли смарт контракт взломан? Потеряет ли USDC привязку? Столкнется ли платформа с регуляторным давлением?

Чтобы нести эти дополнительные и нехеджируемые риски, инвесторы будут требовать «скидку» в качестве компенсации, известную в финансах как «рисковая премия».

Следовательно, более точная формула ценообразования: V(A) = Q(A)-λ

где Q(A) — это рисково-нейтральная вероятность события, а λ (Лямбда) — это совокупная скидка за риск (или «рисковая комиссия»), представляющая требование рынка о компенсации за все структурные риски, упомянутые выше.

Когда вы видите цену 0,9 USD на Polymarket, профессиональная информация, которую она передает, такова: «Участники рынка готовы ставить реальные деньги на рисково-нейтральную вероятность события, и эта цена уже была скорректирована вниз (дисконтирована) для всех воспринимаемых рисков платформы и события».

Это фундаментальное различие между Polymarket и опросами: опросы отражают «мнение», в то время как Polymarket оценивает «риск».

3. Как формируется цена?

В предыдущих разделах мы установили два краеугольных камня:

Математически, вероятности должны в сумме давать 1.

Финансово, цены должны в сумме составлять примерно 1 USD.

Теперь перейдем к действиям. Как мы пришли к той цене 0,9 $, которую вы видите на своем экране? И что удерживает ее от отклонения?

3.1 Формирование цены

Самая распространенная ошибка, которую совершают новички, — это представлять Polymarket как AMM вроде Uniswap, думая, что цена рассчитывается на основе фиксированной математической формулы (например, X*Y = K).

Это неверно.

В основе Polymarket лежит книга лимитных ордеров (CLOB), которая работает так же, как Binance, Nasdaq или любая фондовая биржа.

0,9 $, которые вы видите, — это цена сделки в реальном времени, сформированная «лучшим покупателем» и «лучшим продавцом» на рынке. Цена «открывается» всеми участниками, а не «рассчитывается» платформой.

Система Polymarket сочетает в себе «скорость» и «безопасность»:

Молниеносная (внебиржевое сопоставление): Вы размещаете ордера, корректируете цены, отменяете ордера... все это делается мгновенно и бесплатно на централизованном сервере.

Абсолютная безопасность (ончейн-расчет): Только после того, как ваш ордер исполнен, окончательная информация о расчете отправляется в блокчейн, обеспечивая безопасность ваших активов.

Что это значит для маркет-мейкера?

Это означает «отсутствие проскальзывания». Они размещают ордер на покупку по 0,8 $, и цена исполнения составляет 0,8 $. Это позволяет им стабилизировать свои доходы, размещая ордер на покупку по 0,8 $ и ордер на продажу по 0,81 $, точно так же, как на реальном фондовом рынке, чтобы постоянно зарабатывать на спреде в 0,01 $.

3.2 Почему цена всегда «хорошая» и «стабильная»?

Вы можете спросить: если все свободно размещают ордера, что если никто не размещает ордера? Разве цена не пойдет вразнос?

Это самый гениальный дизайн стимулов Polymarket, который имеет два уровня:

Стимул 1: Возврат «комиссии за прибыль» «маркет-мейкерам»

Polymarket не взимает комиссию за транзакции, но после расчета рынка она берет «комиссию за результат» (например, k%) с вашей чистой прибыли.

Ключевой момент: эти деньги не идут Polymarket! Платформа возвращает большую часть этой комиссии непосредственно тем, кто «обеспечивает ликвидность» на этом рынке (т.е. размещает ордера). Это стимулирует профессиональных игроков стекаться сюда и предоставлять вам стабильные и глубокие котировки.

Стимул 2: «Квадратичный скоринг» (заставляющий вас стремиться к лучшей цене)

Метод распределения вознаграждения платформы не является «равномерно распределенным», а использует «квадратичный скоринг» как грозное оружие.

Простыми словами, чем лучшую цену вы предлагаете (меньший спред между покупкой и продажей), тем больше ваше вознаграждение будет экспоненциально расти.

Например: На рынке с квалификационным спредом в 4 цента. Игрок А предлагает спред в 2 цента и получает скоринг 0,25. Игрок B предлагает спред в 1 цент (всего в два раза лучше, чем у A), но получает скоринг 0,5625 (в 2,25 раза больше, чем у A!). (Это упрощенная формула: Score ∝ (...)^2)

Этот нелинейный стимул заставляет всех маркет-мейкеров «отчаянно толкать цену к наиболее разумной середине».

Что это значит для новичков?

Это означает, что как обычный пользователь вы всегда можете наслаждаться чрезвычайно узким спредом между покупкой и продажей и очень низкими транзакционными издержками, вызванными конкуренцией профессиональных игроков.

Ссылка на оригинальную статью

Вам также может понравиться

Анализ зоны 'максимальной боли' Биткоина и потенциал восстановления

Цена Биткоина приближается к зоне 'максимальной боли' между 84 000$ и 73 000$. Торгуйте на криптобирже WEEX.

Лидер в сфере бессрочных DEX: как вы оцениваете будущий тренд HYPE?

Если вы верите, что объем торгов на Perpetual DEX будет расти, то HYPE — это один из самых чистых способов заработать на тренде.

Что такое стейблкоины? Рост и устойчивость цифровых активов

Стейблкоины играют ключевую роль в объединении традиционных финансов с цифровой экономикой, обеспечивая стабильность.

Конфиденциальность и социальное доверие: как UXLINK и ZEC создают инфраструктуру Web3 нового поколения

Поскольку ZEC развивает конфиденциальность, а UXLINK строит социальную инфраструктуру, криптобиржа движется к безопасному будущему.

Мошенничество с криптоматами: украдено $240 миллионов за полгода

С 2024 по первую половину 2025 года доля незаконных транзакций с использованием криптоматов была в 17 раз выше среднего по отрасли.

Ключевая информация о рынке на 21 ноября, обязательно к прочтению! | Утренний отчет Alpha

Главные новости криптовалюты за 21 ноября: анализ рынка, динамика Биткоин и важные события в утреннем отчете WEEX.

Популярные монеты

Последние новости криптовалют

Еще