Трамп называет Hyperliquid, входящий в США, моментом "примирения" для DeFi

Автор: Deep Tide TechFlow

19 августа Трамп сделал заявление на конференции криптоиндустрии в Белом доме, которое заставило весь крипторынок затаить дыхание: председатель CFTC Майк Селиг работает над тем, чтобы позволить Hyperliquid войти на рынок США "в полностью соответствующей и законной" манере. Токен HYPE сразу же подскочил, достигнув пикового роста примерно на 19% до $69.6, а рыночная капитализация коснулась $17.6 миллиардов. Акции Hyperliquid Strategies (PURR), зарегистрированные на NASDAQ, выросли более чем на 30% в тот день.

Однако Трамп не уточнил никаких конкретных путей. CFTC не одобрила Hyperliquid для работы в США. Разрыв между заявлением президента и лицензией на соответствие может быть не только временным, но и основным вопросом, на который индустрия DeFi никогда по-настоящему не ответила.

Король децентрализованных бессрочных контрактов

В настоящее время Hyperliquid является абсолютным правителем рынка бессрочных контрактов на блокчейне.

В 2025 году он обработал примерно $2.9 триллиона в объеме торгов, захватив более 70% доли рынка бессрочных контрактов на блокчейне. В первом квартале 2026 года квартальный объем торгов достиг $633 миллиардов. К середине 2026 года накопленный объем торгов превысил $4.7 триллиона. Ежедневный объем торгов колебался между $3 миллиардами и $10 миллиардами, при этом 30-дневный скользящий объем торгов приближался к $190 миллиардам.

Он работает на собственной L1 блокчейне HyperBFT, оптимизированном для торговли деривативами, с скоростью обработки заказов 200,000 транзакций в секунду и подтверждениями менее чем за секунду. USDC служит расчетным активом, предлагая более 300 торговых пар с кредитным плечом до 40x. В 2026 году он начал расширяться на бессрочные контракты для не-криптоактивов, охватывающих нефть, золото и фондовые индексы, что стало первым случаем, когда бессрочные контракты на блокчейне коснулись территории традиционных товаров и фондовых рынков.

Сравнение простое: CME занимает около 92% доли рынка деривативов в США, но закрывается на выходные. Торговая компания, нуждающаяся в хеджировании своих позиций по нефти, несет полный риск разрыва с пятницы вечером до воскресенья ночи. Hyperliquid предлагает круглосуточную торговлю без перерывов, что напрямую устраняет это структурное неудобство.

Но конкурентоспособность Hyperliquid заключается не только в скорости торговли и круглосуточном покрытии. Его основная логика продукта такова: Пользователи напрямую подключаются через протоколы кошельков для завершения управления маржей, сопоставления заказов и расчетов на блокчейне, не доверяя свои активы никаким посредникам.

Без брокеров, без KYC, без традиционных процессов "открытия счета". Пользователи имеют полный контроль над своими средствами.

Именно поэтому он заблокирован на рынке США, и именно поэтому он может привлекать глобальных трейдеров.

Парадокс соответствия

Теперь, возвращая заявление Трампа в контекст архитектуры продукта Hyperliquid, проблема сразу же возникает.

Регуляторная структура CFTC для торговых площадок деривативов предназначена для мира с посредниками. Она требует: Договорные рынки (DCM) должны отвечать за сопоставление заказов и мониторинг рынка; Фьючерсные комиссионные торговцы (FCM) должны заниматься сегрегацией клиентских средств и управлением маржей; Организации клиринга деривативов (DCO) должны управлять клирингом центрального контрагента и обработкой дефолтов. Каждый уровень имеет четкие обязательства по регистрации, отчетности и аудиту.

Однако продуктовый дизайн Hyperliquid точно убирает все три уровня посредников.

Умные контракты выполняют сопоставление, протоколы на блокчейне обрабатывают клиринг, а пользователи самостоятельно хранят свои средства, что делает весь процесс независимым от DCM, FCM или DCO. В совместном письме, представленном CFTC в июле, Hyperliquid Policy Center и Phantom четко заявили: Операционный режим протоколов на блокчейне принципиально отличается от традиционных рынков, где пользователи самостоятельно хранят свои приватные ключи и взаимодействуют напрямую через умные контракты. Существующие требования к регистрации для посредников по хранению не должны автоматически применяться к разработчикам протоколов без хранения.

Это и есть суть парадокса соответствия: Чтобы Hyperliquid вошел в США, ему необходимо, в какой-то степени, принять требования по соответствию, такие как проверка KYC, сегрегация активов клиентов, мониторинг рынка, разрешение споров и доступ брокеров. Но каждое из этих требований подрывает его конкурентное преимущество по дифференциации продукта по сравнению с CME и Coinbase.

Сколько разницы остается между Hyperliquid, который требует посредников-брокеров, и CME, который поддерживает бессрочные контракты 24/7?

Три возможных пути

Команда Hyperliquid явно не думает об этом вопросе в первый раз. С момента создания Hyperliquid Policy Center в феврале 2026 года до посещения рабочей группы SEC по криптовалютам с Sullivan & Cromwell в июле и подачи совместного письма с Phantom в CFTC 9 июля, они систематически добиваются ясности в регуляторных путях.

Из текущей регуляторной структуры и динамики отрасли вырисовываются три осуществимых пути:

Путь первый: Построить "Американскую версию Hyperliquid."

Сохраняя основной протокол, можно построить отдельный фронтенд для пользователей из США, включая шлюзы KYC, торговые лимиты и модули мониторинга соответствия. Это похоже на отношения между Binance и Binance US, где базовая технология общая, но уровень соблюдения регуляторных норм полностью независим. Преимущество заключается в том, что сохраняется свобода оригинального протокола на глобальном рынке, но недостаток в том, что пользовательский опыт для американской версии неизбежно ухудшится: больше этапов проверки, более медленные скорости запуска и, возможно, меньше торговых пар.

Путь второй: Сотрудничать с лицензированными биржами или брокерами, предоставляя только базовую технологию.

Существуют прецеденты для этого пути. Генеральный директор ICE Джеффри Спречер публично заявил в мае 2026 года, что ICE проводила "исследовательские обсуждения" с Hyperliquid. Если Hyperliquid будет действовать как поставщик технологий, предлагая на блокчейне сопоставление и клиринговые механизмы регулируемым DCM, ему не нужно будет регистрироваться как торговая площадка, но он сможет встроиться в существующую регуляторную структуру как инфраструктурный слой. CME уже запустила круглосуточную торговлю в 2026 году, и если она интегрирует клиринг на блокчейне, разрыв в эффективности еще больше сократится. Однако это будет означать, что Hyperliquid трансформируется из финансовой платформы в поставщика SaaS.

Путь третий: CFTC разрабатывает новую регуляторную структуру для бессрочных контрактов на блокчейне.

Это направление, к которому совместное мнение Hyperliquid Policy Center и Phantom действительно стремится. Они предлагают три ключевых требования: Разработка и выпуск программного обеспечения протокола на блокчейне сами по себе не должны вызывать обязательства по регистрации; зарегистрированным DCM и FCM следует разрешить использовать инфраструктуру на блокчейне для выполнения регулируемых функций; и предыдущий исключительный документ CFTC для Phantom должен быть формализован в правила. Если CFTC примет эту структуру, это будет означать, что регуляторы признают новую парадигму: протоколы на блокчейне могут служить слоем исполнения для регулируемых действий, при этом обязательства по соблюдению норм ложатся на зарегистрированные организации, использующие протокол, а не на разработчиков протоколов.

Селиг твитнул после встречи в Белом доме, пообещав предоставить больше деталей на первом заседании Консультативного комитета по инновациям CFTC 20 августа. В комитет входят генеральные директора Coinbase, Robinhood, Kalshi и Polymarket, которые являются как потенциальными партнерами, так и конкурентами Hyperliquid.

Это не только о Hyperliquid

Посмотрим шире.

Упоминание Трампом протокола DeFi в Белом доме само по себе является знаковым событием. Это означает, что децентрализованные финансы перешли от "экспериментального края в регуляторной серой зоне" к "вопросу промышленной политики на президентском уровне". В тот же день SEC объявила о предложении рамок Регулирования криптоактивов, предоставляя путь исключения для выпуска криптоактивов до $75 миллионов в год.

Однако расстояние между сигналами и реальностью часто больше, чем то, что рынок оценивает.

Реальность такова: Hyperliquid все еще блокирует пользователей из США в своих условиях обслуживания, CFTC не одобрила никаких лицензий на операционную деятельность, конкретные пути соответствия не были раскрыты, а закон CLARITY все еще застрял в Сенате, с самой ранней возможностью пересмотра в сентябре.

В традиционном финансовом секторе ICE и CME уже начали сопротивляться.

Обе компании совместно призвали регуляторов в мае пересмотреть расширение Hyperliquid на бессрочные контракты на товары, ссылаясь на риски манипуляции рынком и проблемы целостности рынка. CME даже подала иск по поводу позиции CFTC по крипто-бессрочным контрактам. Традиционные биржи не будут сидеть сложа руки, пока протокол на блокчейне отнимает их долю рынка, особенно на регулируемом рынке деривативов, который CME считает своей основной территорией.

В конечном итоге вывод этой истории зависит от более глубокой игры: Насколько много институционального пространства готовы создать регуляторы США для DeFi, и сколько чистоты продукта готова пожертвовать DeFi, чтобы войти в США?

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.