TVL увеличился на 90%, собственные пользователи составляют менее 2%: Robinhood Chain еще не освободил распределительные дивиденды

Robinhood Chain уже демонстрирует высокий объем торгов и доходов, токенизированные акции, Launchpad и экосистема DEX стремительно формируются, однако настоящие дивиденды для розничных пользователей еще не были освобождены.

Автор: Saksham Diwan, CoinDesk Research

Перевод: Starbase Accelerator

Обзор содержания

В сентябре 2026 года CoinDesk Research выпустил исследовательский отчет о Robinhood Chain. В отчете отмечается, что, несмотря на то, что огромная база розничных пользователей Robinhood еще не была полностью интегрирована, его экосистема уже сформировала сильную ликвидность и доходную базу. За последние 30 дней TVL Robinhood Chain увеличился примерно на 90% до 757 миллионов долларов, а последний дневной объем торгов DEX достиг 1,69 миллиарда долларов, при этом совокупный доход держателей составил около 20 миллионов долларов, в то время как пользователи самого приложения Robinhood в настоящее время вносят лишь около 1%–2% от общего объема торгов на цепочке.

Ключевая логика отчета заключается в том, что истинное преимущество Robinhood Chain, которое трудно воспроизвести, заключается в его распределительных возможностях. У Robinhood есть десятки миллионов розничных пользователей, устоявшийся бренд потребительского финансирования и возможность токенизировать акции через уполномоченных участников, однако в настоящее время подавляющее большинство роста на цепочке все еще исходит от крипто-родных пользователей. Если в будущем его розничные пользователи постепенно перейдут на цепочку, существующие TVL, DEX, Launchpad, токенизированные акции и экосистема стейблкоинов могут стать лишь отправной точкой для роста. Отчет в основном рассматривает следующие аспекты:

• Рост активности и ликвидности: Быстрый рост TVL, объем торгов DEX попадает в число лидеров отрасли и начинает формировать значительный доход на цепочке.
• Структура пользователей и трафика: В настоящее время торговля в основном осуществляется за счет крипто-родных сценариев, таких как Uniswap, торговые терминалы и Launchpad, доля пользователей приложения Robinhood по-прежнему крайне мала.
• Launchpad и Uniswap V4: Выпуск новых активов стал важным источником объема торгов, программируемый механизм Hook получил масштабное применение на Robinhood Chain.
• Токенизированные акции и акции Memecoin: Robinhood получает структурное преимущество на цепочке благодаря механизму токенизации, основанному на уполномоченных участниках, и развивает новые торговые модели.
• Стейблкоины, кредитование и инфраструктура RWA: Параллельное расширение поставок стейблкоинов, кредитования и масштабов RWA создает основу для будущего входа розничных пользователей Robinhood на цепочку.

Быстрый рост активности на цепочке

На данный момент Robinhood Chain уже демонстрирует уровень активности на цепочке, который не соответствует его стадии развития. За последние 30 дней его TVL увеличился примерно на 90% до 757 миллионов долларов, 2 сентября он достигал около 801 миллиона долларов, по TVL он уже находится примерно на 12 месте среди публичных цепей.

Вместо TVL более важно обратить внимание на эффективность оборота средств. Последний дневной объем торгов DEX Robinhood Chain уже достиг около 1,69 миллиарда долларов, что составляет около 17% от общего объема торгов DEX в мире; за последние 7 дней общий объем торгов DEX составил около 8,2 миллиарда долларов, что уступает только Solana с 18,1 миллиарда долларов и Ethereum с 9,8 миллиарда долларов, и превышает BSC и Base.

Это означает, что Robinhood Chain не полагается на накопление капитала для увеличения TVL, а уже сформировал высокочастотную активность торгов на цепочке. По сравнению с TVL около 757 миллионов долларов его дневной объем торгов DEX может превышать TVL более чем в два раза, что показывает, что уровень оборота средств на цепочке находится на высоком уровне.

Истинная переменная: пользователи Robinhood еще не пришли

98% всех сделок приходят от крипто-родных пользователей

На данный момент главной особенностью Robinhood Chain является то, что указанный рост почти не исходит от пользователей Robinhood.

Обмен на цепочке в приложении Robinhood в основном осуществляется через 0x, даже в пиковые периоды эта часть сделок составляет лишь около 1%–2% от общего объема торгов Robinhood Chain. Остальная часть активности в основном исходит от сторонних торговых терминалов, Uniswap, Launchpad и других крипто-родных торговых сценариев.

Торговые терминалы особенно заметны, их недельный объем торгов вырос с менее чем 20 миллионов долларов в конце июня до более 1,2 миллиарда долларов в последнее время, Robinhood Chain в настоящее время составляет около 33% от общего объема торгов кросс-цепи.

Таким образом, текущий TVL, объем торгов и доход Robinhood Chain больше напоминают «стресс-тест без участия пользователей Robinhood»: до тех пор, пока важнейшие распределительные ресурсы материнской компании не будут действительно освобождены, крипто-родной рынок уже самостоятельно создал определенную масштабируемую ликвидность.

Uniswap становится центром ликвидности

Эти крипто-родные потоки высоко сосредоточены в Uniswap. В настоящее время Uniswap составляет около 77% объема торгов DEX Robinhood Chain, Ramses составляет около 6%, UP составляет около 5%.

Эта концентрация даже обратным образом влияет на саму кросс-цепную структуру Uniswap — Robinhood Chain в настоящее время составляет более 50% от общего объема торгов Uniswap, став первой не Ethereum сетью, достигшей этого уровня.

Более того, стоит отметить применение Uniswap V4 Hook на Robinhood Chain. После запуска V4 в январе 2025 года Hook позволяет разработчикам добавлять динамические сборы, лимитные ордера, настраиваемые механизмы выпуска и оракулы в ликвидные пулы, однако скорость раннего принятия была довольно медленной. Robinhood Chain стал одним из первых экосистем, которые превратили Hook из «опциональной функции» в фактическую инфраструктуру торговли.

Launchpad и акции Memecoin активно используют V4 Hook для маршрутизации сборов, управления ликвидностью и выпуска активов, что позволяет Robinhood Chain за короткое время стать важным источником торговли кросс-цепными V4 Hook пулами.

Launchpad становится двигателем объема торгов

Объем торгов на платформе выпуска за один день превышает 600 миллионов долларов

Еще одним важным источником роста Robinhood Chain является Launchpad. 1 сентября его объем торгов за один день уже превысил 600 миллионов долларов, из которых Pons составляет около 60%, а long.xyz около 25%.

Сравнивая с другими цепями, Robinhood Chain в настоящее время составляет около 14% доходов от Launchpad, занимая третье место, уступая только Solana и BSC. Эти активы, выпущенные через Launchpad, одновременно создают спрос на торговлю в DEX, поэтому Launchpad не является независимым сегментом, а является важным источником высокого объема торгов DEX и доходов на цепочке Robinhood.

Это создает для Robinhood Chain довольно четкий путь роста: выпуск новых активов привлекает спекуляции и торговый спрос, торговая активность попадает в DEX и генерирует сборы, а ликвидность и доход далее привлекают новые протоколы и капитал для маркет-мейкинга.

V4 Hook усиливает связь между выпуском и торговлей

Рост Launchpad Robinhood Chain тесно связан с программируемым механизмом ликвидности Uniswap V4. Традиционный Launchpad решает вопрос «как выпускать активы», в то время как V4 Hook дополнительно позволяет проектам настраивать сборы, ликвидность и правила торговли после выпуска активов.

Это означает, что Launchpad, AMM и управление ликвидностью начинают сжиматься из трех относительно независимых этапов в одну и ту же инфраструктуру. Быстрый рост объема торгов Robinhood Chain в значительной степени обусловлен высокой связью между выпуском новых активов и вторичной ликвидностью.

Токенизированные акции составляют структурное преимущество

Robinhood занимает около 53% рынка токенизированных акций на цепочке

По сравнению с Launchpad и Memecoin, токенизированные акции могут быть тем преимуществом, которое труднее воспроизвести другим публичным цепям для Robinhood Chain.

В настоящее время Robinhood занимает около 53% от общего объема токенизированных акций на цепочке различных эмитентов. Его ключевое преимущество заключается в механизме токенизации через уполномоченных участников: Robinhood может создавать токенизированные активы вокруг реальных акций, а не полагаться исключительно на третьих лиц для кросс-цепного перемещения или повторной упаковки активов.

Это означает, что Robinhood Chain не только является торговой площадкой для токенизированных акций, но и контролирует часть входа активов на цепь. В отличие от публичных цепей, которые полагаются исключительно на стимулы ликвидности для привлечения активов RWA, такая способность к выпуску и распределению создает более сильные структурные барьеры.

Акции Memecoin формируют новую торговую структуру

Недавний рост токенизированных акций также породил особую модель «акций Memecoin». Некоторые Memecoin на long.xyz не составляют AMM-пулы напрямую со стейблкоинами, а парные с соответствующими токенизированными акциями.

Таким образом, цена Memecoin фактически представляет собой относительную цену «токена акций / Memecoin». Когда пользователи покупают Memecoin, соответствующий токен акций попадает в ликвидный пул, тем самым напрямую связывая спекулятивную активность Launchpad с ликвидностью токенизированных акций.

В настоящее время некоторые акции Memecoin уже составляют 20%–40% от соответствующего объема токенизированных акций на цепочке. Например, BONER составляет около 42% от объема HIMS на цепочке, MOO составляет около 27% от MU, а AI составляет около 18% от NVDA.

Тем не менее, такая высокая доля больше отражает то, что рынок токенизированных акций все еще довольно мал. Например, в случае AI/NVDA даже в пиковые периоды его объем составляет лишь около 0,0048% от рыночной капитализации NVIDIA. Таким образом, текущие акции Memecoin практически не влияют на цены традиционных акций, но уже обладают высокой влиянием на относительно небольшой рынок токенизированных акций на цепочке.

В то же время, поскольку токены акций Robinhood могут быть созданы только через уполномоченных участников, в часы закрытия фондового рынка, когда создание и выкуп ограничены, если объем торгов Memecoin занимает слишком высокую долю на цепочке, это также может привести к временным отклонениям цен токенизированных акций от традиционных рыночных цен.

Стейблкоины и RWA формируют базу для расчетов

Поставки стейблкоинов близки к 900 миллионам долларов

Помимо торговой активности, расчетная база Robinhood Chain также параллельно расширяется. В настоящее время объем поставок стейблкоинов на цепочке составляет около 868 миллионов долларов, за последние 7 дней увеличился на около 118 миллионов долларов, что составляет 15,8%, из которых USDG составляет около 63%.

В то же время TVL по кредитованию на цепочке продолжает расти, активная рыночная капитализация RWA достигла около 197 миллионов долларов.

Важность этих данных заключается в том, что они представляют собой переход Robinhood Chain от простой сети высокочастотной торговли к финансовой инфраструктуре, обладающей возможностями платежей, залога, кредитования и торговли реальными активами. Стейблкоины отвечают за расчеты, кредитные протоколы предоставляют кредит, токенизированные акции и RWA обеспечивают активы, а DEX и Launchpad обеспечивают ликвидность и торговый спрос.

Если в будущем Robinhood перенесет больше розничных пользователей на цепочку, эта инфраструктура уже сможет поддерживать соответствующие активы и торговую активность, не начиная с нуля.

Заключение

На данный момент наиболее интересным в Robinhood Chain является не рост TVL на 90% или дневной объем торгов DEX, достигший 1,69 миллиарда долларов, а предпосылки этих данных: истинные распределительные преимущества Robinhood еще не были освобождены.

В настоящее время около 98%–99% торгов на цепочке приходят от крипто-родных пользователей, пользователи самого приложения Robinhood вносят лишь около 1%–2%, но Robinhood Chain уже установил TVL в 757 миллионов долларов, объем торгов на уровне десятков миллиардов долларов в неделю, около 20 миллионов долларов совокупного дохода держателей, а также начальную финансовую экосистему, состоящую из Uniswap, Launchpad, токенизированных акций, стейблкоинов, кредитования и RWA.

Это делает Robinhood Chain отличным от обычной логики роста новых публичных цепей. Большинство новых цепей сначала должны привлечь ликвидность через стимулы, а затем искать реальных пользователей; Robinhood уже имеет десятки миллионов розничных пользователей и устоявшиеся финансовые распределительные каналы, просто эти пользователи еще не массово вошли на цепь. В то же время его способность токенизировать акции через уполномоченных участников дает Robinhood доступ к активам в области RWA, особенно токенизированных акций, что трудно воспроизвести для других публичных цепей.

Таким образом, настоящая переменная, на которую обращает внимание отчет, заключается не в том, сколько еще Robinhood Chain сможет полагаться на рост крипто-родной торговли, а в том, когда и с какой конверсией Robinhood сможет перевести своих пользователей Web2 в цепочку. Если эта распределительная воронка постепенно откроется, то текущие TVL, объем торгов и доходы могут стать базовой линией для будущего роста; наоборот, если Robinhood не сможет завершить миграцию пользователей, то текущая структура роста, сильно зависящая от Launchpad, Memecoin и крипто-родной торговли, все еще требует дальнейшей проверки на устойчивость.