Добро пожаловать в новый мир криптовалют: на этот раз проигравшим местом стал фондовый рынок

Автор: Доу Ван Ляо

13 июля 2026 года, Сеул.

Индекс KOSPI, составной индекс Южной Кореи, упал на 8,95% за один день, что стало седьмым срабатыванием автоматического тормоза в этом году. SK Hynix, который корейцы считают "акцией национального богатства", упал на 15,37% за один день, что не наблюдалось почти двадцать лет. Samsung Electronics также упала более чем на 10%.

Более 1,2 миллиона маржинальных счетов получили уведомления о маржин-колле, а брокерские системы автоматически ликвидировали от 320 000 до 460 000 счетов. Еще более печально, что 62% тех, кто столкнулся с ликвидацией, были молодыми людьми в возрасте от 20 до 30 лет, некоторые потеряли свои первоначальные взносы на покупку жилья, а другие брали кредиты для торговли акциями...

Молодой человек в возрасте двадцати лет в Пусане, потеряв деньги из-за рекомендации акционного YouTuber, пошел прямо и ударил этого влиятельного человека ножом.

Эти слова, которые когда-то, вероятно, использовались для описания сцен после крупного краха в мире криптовалют, теперь повторяются на рынках Южной Кореи, США и Японии после падения акций технологических компаний.

Драматические взлеты и падения — это лишь поверхность; настоящие изменения заключаются в механизмах ценообразования, где нарративы затмевают оценки, кредитное плечо усиливает эмоции, а социальные сети подталкивают консенсус к крайностям.

Глобальные фондовые рынки, особенно акции технологических компаний, все больше напоминают мир криптовалют.

Возвращение к оригинальной семье

"Добро пожаловать обратно в оригинальную семью."

После краха криптотрейдеры, которые обратились к фондовому рынку, начали писать о своих убытках, и этот комментарий можно было увидеть повсюду в разделах комментариев.

Так называемая "оригинальная семья" относится к криптовалютам. С второй половины 2025 года по начало 2026 года в мире криптовалют развернулась грандиозная драма "покидания оригинальной семьи".

Группа KOL и опытных игроков, которые много лет работали на рынке криптовалют, начала терять веру в него. Биткойн стагнировал, объемы торгов были вялые, а мемные монеты постоянно обрезались. Многие чувствовали, что "этот круг потерял свою привлекательность" и начали переключать свое внимание на акции США.

Этот выбор казался вполне разумным.

Акции имеют доход, прибыль, финансовые отчеты и регулирование SEC. По сравнению с криптопроектами, которые не имеют денежного потока и полностью зависят от ценового консенсуса, акции США по крайней мере напоминают более зрелый и безопасный актив.

Криптотрейдеры забрали с собой не только ликвидность, но и свои торговые методы.

На крипторынке они привыкли гнаться за новыми нарративами, искать высокоэластичные цели, использовать кредитное плечо и быстро менять позиции на основе настроений в социальных сетях. При входе на фондовый рынок этот метод изменился незначительно, единственное отличие заключалось в том, что торговые цели сместились с токенов на ИИ, чипы памяти и ETF с кредитным плечом, что многократно приносило значительные результаты.

Акции хранения быстро стали новым коллективным консенсусом.

Логика не сложна: серверы ИИ требуют больше высокоскоростной памяти, HBM в дефиците, цены на хранение растут, и Micron, Samsung Electronics и SK Hynix естественно становятся наиболее прямыми "продавцами лопат". Фраза Сунь Ге "всегда будет нехватка хранения" глубоко отозвалась. Многие крипто KOL преобразовались, начав обсуждать акции США, цикл хранения и капитальные расходы на ИИ. Удвоение ставок на такие продукты, как SK Hynix, также рассматривалось как более "эффективный" инструмент для ставок, чем обычные акции.

До тех пор, пока рынок не развернулся в июле.

Биткойн стал "активом с низкой волатильностью"

Сколько времени нужно, чтобы упасть вдвое от пика?

Биткойн потребовал 268 дней, в то время как серебро завершило аналогичное снижение за 169 дней.

В то же время SanDisk упал примерно на 55% всего за 36 дней, а SK Hynix упал примерно на 53% всего за 34 дня.

Оба испытали "половину", Биткойн потребовал почти девять месяцев, в то время как акции хранения только чуть больше месяца.

Это парадокс текущего рынка: раньше инвесторы беспокоились, что Биткойн может резко вырасти или упасть в течение нескольких дней, в то время как акции медленно корректировались на основе прибыли и оценок; теперь некоторые акции технологических компаний завершают полный цикл пузыря за более короткое время, чем криптовалюты.

Напротив, по сравнению с некоторыми акциями технологических компаний, Биткойн становится относительно стабильным.

Статистика Charles Schwab показывает, что историческая волатильность Биткойна в 2025 году составила около 42%, с максимальным падением около 32%; в тот же период волатильность Tesla составила около 63%, с максимальным падением 48%, а волатильность Nvidia составила около 50%, с максимальным падением 37%.

Биткойн остается высокорисковым активом, но некоторые крупные акции технологических компаний более волатильны.

Bitwise даже предсказал в своем прогнозе на 2026 год, что общая волатильность Биткойна может продолжать быть ниже, чем у Nvidia.

Таким образом, текущая ситуация довольно абсурдна: Биткойн все больше напоминает акции технологических компаний, в то время как акции технологических компаний становятся все более похожими на Биткойн.

Когда нарративы становятся якорями оценки

Существует старая пословица в мире криптовалют: торговля криптовалютами — это торговля нарративами.

В 2026 году глобальные акции технологических компаний превращают эту пословицу в реальность.

ИИ определенно не просто пустые слова; Nvidia, Microsoft, Google и крупные компании облачных вычислений имеют реальные доходы и инвестируют реальные деньги в строительство дата-центров.

Тем не менее, путь от "ИИ действительно создаст ценность" до "любая компания, связанная с ИИ, стоит покупки по любой цене" — это долгий путь.

В самые горячие рыночные периоды этот путь был полностью опущен рынком.

Серверы ИИ, оптические модули, чипы памяти, дата-центры, энергетическое оборудование и даже компании ядерной энергетики могут видеть, как их акции быстро растут, если они могут быть включены в цепочку ИИ. Бизнес все еще находится на стадии планирования, заказы еще не материализовались, но рынок будет оценивать его на основе лучших результатов через несколько лет.

История в Корее заключается в том, что "полупроводники ИИ связаны с национальным богатством." Поскольку KOSPI продолжает достигать новых максимумов, все больше семей открывают брокерские счета для своих несовершеннолетних детей, рассматривая популярные акции, такие как Samsung Electronics и SK Hynix, как долгосрочные подарки.

Акции A также наблюдали аналогичную концентрацию. В первой половине 2026 года рыночная капитализация сектора TMT достигла 41,78 триллиона юаней, что составляет около 31,45% от общей рыночной капитализации акций A; в некоторые торговые дни объем торгов сектора технологий приближался к половине всего рынка.

Американский рынок давно оценивается вокруг нескольких крупных технологических компаний. Поскольку приросты индекса все больше зависят от нескольких компаний, когда фонды, опционы и розничные инвесторы все устремляются в одни и те же акции, то, что кажется диверсифицированным портфелем, на самом деле является ставкой на одну и ту же историю ИИ.

Это довольно похоже на прошлый мир криптовалют; рост Dogecoin в 2021 году не был вызван технологическими прорывами, а потому что Маск твитнул. Рост акций технологических компаний в 2026 году также не был вызван тем, что все компании показывают взрывные результаты, а потому что ChatGPT заставил всех поверить, что "ИИ перепишет все."

Быстрое доминирование нарративов на рынке также неразрывно связано с изменениями в методах коммуникации.

Ранее информация о акциях в основном поступала из финансовых отчетов, исследовательских отчетов и институциональных роудшоу. Сегодня все больше людей принимают инвестиционные решения на основе YouTube, X, коротких видео и платных сообществ.

Сложные исследования компаний сжимаются до нескольких предложений: Время докажет, что вычислительная мощность и оптические модули, вычислительная мощность ИИ всегда будет недостаточной...

Алгоритмы социальных сетей не вознаграждают осторожность; разбогатеть за одну ночь всегда является ключом к трафику: некоторые люди удваивают свои деньги за одну ночь через опционы, некоторые работники достигают финансовой свободы, сильно инвестируя в акции хранения, а некоторые зарабатывают несколько годовых зарплат всего за несколько месяцев, используя ETF с кредитным плечом.

K-линии — это лучшая реклама, и многие матери и бабушки начинают инвестировать свои личные сбережения, некоторые даже продают дома, чтобы торговать акциями, как несколько лет назад группа студентов бросила учебу, чтобы полностью погрузиться в Web3...

Левериджный безумие

Самый страшный аспект мира криптовалют — это не волатильность, а смертоносное сочетание левериджа и волатильности, и глобальный фондовый рынок в 2026 году идеально воспроизводит это.

27 мая 2026 года корейская биржа одобрила листинг 16 ETF с кредитным плечом, связанных с отдельными акциями, с базовыми активами Samsung Electronics и SK Hynix.

Розничные инвесторы сошли с ума. С момента одобрения до середины июля корейские розничные инвесторы в совокупности купили 14 триллионов вон (около 640 миллиардов юаней) ETF с кредитным плечом на отдельные акции, в то время как иностранные инвесторы купили всего около 2 триллионов вон за тот же период.

Эти ETF имеют несколько фатальных недостатков.

Эти продукты ежедневно пересматривают свои позиции. Чем более волатильный рынок, тем более очевидна потеря чистой стоимости. Предположим, акция сначала упала на 10%, а затем выросла на 11,1%; цена акции может вернуться к своей исходной точке; однако соответствующий продукт с кредитным плечом 2x сначала упадет на 20%, а затем вырастет на 22,2%, в конечном итоге все равно потеряет около 2,2%.

Проблемы становятся еще более серьезными во время резких падений.

Чтобы поддерживать целевое кредитное плечо, продукт должен пассивно снижать свою рискованность после падения. Принуждение к продаже еще больше снижает базовую цену, а падение цены вызывает еще больше ликвидаций, стоп-лоссов и маржинального давления.

Goldman Sachs позже указал, что "быстрая дедоларизация" этих продуктов была основной причиной аномальной волатильности KOSPI в течение дня, при этом 62% институциональных чистых продаж происходило из ликвидаций, связанных с ETF.

Два месяца спустя корейские регуляторы срочно приостановили листинг всех новых ETF с кредитным плечом на отдельные акции, увеличив минимальный маржинальный взнос с 10 миллионов вон до 30 миллионов вон, и принимается только наличные.

Но было слишком поздно; 2,3 триллиона вон в принудительных ликвидациях привели к исчезновению богатства сотен тысяч семей.

Даже самый глубокий фондовый рынок мира в США испытывает последствия левериджа.

Аналитики J.P. Morgan недавно указали, что фондовый рынок США все еще имеет "пространство для дедоларизации" и нуждается в трех месяцах, чтобы восстановиться до уровней до апреля.

Масштаб ETF с кредитным плечом в акциях чипов памяти по сравнению с рыночной капитализацией базовых активов в три раза превышает средний уровень всех ETF акций. Даже общий индекс ETF с кредитным плечом находится на высоком уровне относительно своих исторических уровней.

Регрессия

"Фондовый рынок становится похожим на мир криптовалют" не означает, что акции полностью идентичны криптовалютам.

Акции все еще имеют компании, активы, доходы и денежные потоки за ними, а также финансовые раскрытия, аудиты и регулирования. Даже когда рыночные настроения угасают, действительно прибыльная компания все еще обладает вычисляемой ценностью.

Настоящее изменение заключается в торговом слое.

Ранее люди покупали будущие прибыли компании; теперь все больше людей торгуют на основе популярности темы.

Криптизация фондового рынка по сути является революцией дерегулирования.

Традиционные фондовые рынки смотрят на коэффициенты PE и денежные потоки, в то время как криптизированные фондовые рынки смотрят на нарративы и воображение; волатильность в 20% считается высокой на традиционных фондовых рынках, в то время как волатильность одной акции в 10% до 15% является нормой на криптизированных фондовых рынках.

Леверидж на традиционном фондовом рынке происходит от маржинальной торговли, в то время как криптизированные фондовые рынки используют ETF, производные и количественные стратегии; информация на традиционном фондовом рынке поступает из исследовательских отчетов и финансовых отчетов, в то время как информация на криптизированных фондовых рынках поступает из Twitter, YouTubers и сообществ; традиционные фондовые рынки оценивают рационально, в то время как криптизированные фондовые рынки институционализированы и ориентированы на розницу, с количественными стратегиями, преследующими максимумы и минимумы...

Еще более абсурдно, Биткойн теперь пытается стать более похожим на акции, через ETF, институционализацию и снижение волатильности, постепенно принимается мейнстримными финансами.

Это абсурдное пересечение.

Те, кто перешел из мира криптовалют на фондовый рынок, в конечном итоге обнаруживают, что они не покинули свою "оригинальную семью"; это механизм, который продолжает повторяться: грандиозные истории, переполненные позиции, легко доступный леверидж и все верят, что могут выйти раньше других.

Слова, написанные корейскими розничными инвесторами на торговых форумах, стоит запомнить всем: Я хочу вернуться в дни до торговли акциями и вернуть свои деньги.

Но рынок никогда не выдает возвратов.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.