ตลาดบริษัทที่เกิน 82 ล้านล้านวอน, เกาหลีใต้พลาดโอกาส

ข้อสรุปสำคัญ

• ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในเกาหลีใต้มีขนาดการซื้อขายที่สูง แต่การเข้าร่วมของบริษัทถูกจำกัด ทำให้ฐานการเติบโตมุ่งเน้นไปที่นักลงทุนรายย่อย การอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัทเป็นขั้นตอนถัดไปในการขยายฐานความต้องการในตลาด
• หากอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัท ขนาดการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทในปี 2030 อาจสูงถึง 82 ล้านล้านวอน คาดว่าจะมีโอกาสสร้างรายได้ประมาณ 570,000 ล้านวอนต่อปีจากบริการทางการเงินที่เกี่ยวข้อง เช่น การซื้อขาย การดูแลทรัพย์สิน และบริการนายหน้าหลัก
• ยิ่งการอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัทล่าช้า ความต้องการในประเทศและโอกาสทางธุรกิจอาจย้ายไปยังต่างประเทศ กระแสนี้เริ่มปรากฏในด้านการชำระเงินและการจัดการทรัพย์สิน และยิ่งการเปิดตลาดในประเทศล่าช้า โอกาสในการสะสมประสบการณ์ลูกค้าและธุรกิจในต่างประเทศก็จะสูงขึ้น

1. การขาดแคลนของสถาบัน ทำให้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในเกาหลีใต้ถูกจำกัด

เกาหลีใต้เป็นหนึ่งในตลาดที่มีการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่คึกคักในระดับโลก สามารถยืนยันได้จากขนาดการซื้อขายที่อิงจากสกุลเงินที่ถูกต้องตามกฎหมาย สัดส่วนการซื้อขายของวอนในบรรดาสกุลเงินที่ถูกต้องตามกฎหมายหลัก เช่น ดอลลาร์ ยูโร และเยน ยังคงอยู่ที่ประมาณ 30% จนถึงปัจจุบัน ซึ่งเป็นระดับที่สูงเป็นอันดับสองรองจากดอลลาร์ ในอดีต สัดส่วนวอนเคยสูงกว่า 50% และนำหน้าดอลลาร์ เมื่อพิจารณาจากประชากรและขนาดเศรษฐกิจของเกาหลีใต้ ถือเป็นระดับที่สูงผิดปกติ

อย่างไรก็ตาม สัดส่วนการซื้อขายวอนที่สูงเช่นนี้กลับไม่ได้นำไปสู่การเติบโตที่แท้จริงในอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศ เมื่อเปรียบเทียบมูลค่าของผู้ประกอบการหลักในประเทศกับผู้ประกอบการระดับโลก ความแตกต่างนี้ชัดเจนมาก แม้ว่าขนาดตลาดทุนและขอบเขตธุรกิจจะแตกต่างกันในแต่ละประเทศ แต่เมื่อพิจารณาแล้ว ความแตกต่างในมูลค่าของบริษัทก็ยังคงมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มูลค่าของบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในเกาหลีใต้คือ Dunamu อยู่ที่ประมาณ 1/7 ของ Coinbase

เบื้องหลังความแตกต่างนี้คือโครงสร้างตลาดในประเทศที่เติบโตขึ้นจากนักลงทุนรายย่อย ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศเติบโตขึ้นจากการเข้าร่วมของนักลงทุนรายย่อยที่สูง แต่การเข้าร่วมของบริษัทถูกจำกัดทางกฎหมาย ในขณะที่ในสหรัฐอเมริกา นักลงทุนสถาบันคิดเป็นมากกว่า 80% ของปริมาณการซื้อขายของ Coinbase ทำให้ความต้องการของบริษัทกลายเป็นแกนหลักของตลาด แม้ว่าขนาดการซื้อขายจะใหญ่ แต่ความต้องการของบริษัทที่สามารถนำไปสู่การเติบโตครั้งต่อไปของอุตสาหกรรมในตลาดในประเทศกลับแทบไม่มีอยู่เลย

2. การอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัทที่ล่าช้า ตลาดศักยภาพ 82 ล้านล้านวอนที่เหลืออยู่

การเปิดตลาดบริษัทกำลังล่าช้ากว่าที่วางแผนไว้ คณะกรรมการการเงินได้เสนอแผนที่จะอนุญาตให้การซื้อขายเพื่อการลงทุนสำหรับบริษัทจดทะเบียนและบริษัทนักลงทุนมืออาชีพประมาณ 3,500 แห่งในปี 2025 ก่อนที่จะขยายกลุ่มผู้เข้าร่วมในขั้นตอนต่อไป อย่างไรก็ตาม การซื้อขายเพื่อการลงทุนของบริษัทเหล่านี้ยังไม่ได้เริ่มดำเนินการ และกำหนดการขยายไปยังบริษัททั่วไปก็ยังไม่มีความชัดเจน การอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัทที่ล่าช้าทำให้การไหลเข้าของเงินทุนจากบริษัทเข้าสู่ตลาดในประเทศถูกจำกัด

การอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัทสามารถขยายฐานความต้องการในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศได้ เพื่อดูว่าการเข้าร่วมของบริษัทสามารถขยายขนาดตลาดได้มากเพียงใด ได้มีการประมาณขนาดตลาดศักยภาพโดยอิงจากสินทรัพย์ที่จัดการโดยบริษัทการเงินเอกชนในประเทศและกองทุนสาธารณะ หากอิงจากระดับการรวมสินทรัพย์ดิจิทัลในตลาดที่มีการเข้าร่วมของบริษัทอย่างมีชีวิตชีวา เช่น สหรัฐอเมริกา คาดว่าขนาดการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทในเกาหลีใต้ในปี 2027 จะอยู่ที่ประมาณ 16 ล้านล้านวอน

เมื่อการเข้าร่วมของบริษัทเพิ่มขึ้น ขนาดตลาดก็จะขยายใหญ่ขึ้นอีก ในปี 2028 เป็นต้นไป จะมีการสะท้อนการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์ที่จัดการและการขยายการรวมสินทรัพย์ดิจิทัลด้วย บริษัทการเงินเอกชนจะใช้ขีดจำกัดการลงทุนที่มีการอภิปรายในประเทศที่ 5% และสำหรับกองทุนสาธารณะจะใช้ 2% โดยพิจารณาจากลักษณะการดำเนินงานที่ระมัดระวัง ดังนั้น ขนาดการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทจะเพิ่มขึ้นจาก 35.2 ล้านล้านวอนในปี 2028 เป็น 57.1 ล้านล้านวอนในปี 2029 และสูงสุดถึง 82 ล้านล้านวอนในปี 2030 นี่เป็นระดับสูงสุดของตลาดศักยภาพที่สมมติว่าการเข้าร่วมของบริษัทขยายตัวอย่างเพียงพอ ขนาดจริงอาจแตกต่างกันไปตามความเร็วในการเปิดตลาดและสถานการณ์ในตลาด

2.1. ตลาดบริการทางการเงินของบริษัทขนาด 570,000 ล้านวอนต่อปี

การอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัทสามารถขยายตลาดบริการทางการเงินของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวมได้มากกว่าการเพิ่มขึ้นของมูลค่าการซื้อขาย บริษัทต้องการดำเนินการคำสั่งขนาดใหญ่ได้อย่างมั่นคงและต้องมีระบบในการจัดการสินทรัพย์ที่ปลอดภัย ดังนั้นความต้องการจึงขยายไปยังบริการที่สนับสนุนการซื้อขาย การดูแล และการจัดการสินทรัพย์ของบริษัท ไม่เพียงแต่การแลกเปลี่ยนเท่านั้น

เมื่อแปลงความต้องการเหล่านี้เป็นรายได้ ขนาดของตลาดจะชัดเจนยิ่งขึ้น หากใช้โครงสร้างรายได้ของตลาดบริษัทในต่างประเทศ คาดว่าในปี 2030 จะมีรายได้ประมาณ 570,000 ล้านวอนจากสินทรัพย์ที่จัดการของบริษัทที่มีมูลค่า 82 ล้านล้านวอน รายได้นี้รวมถึงค่าธรรมเนียมการซื้อขายของบริษัทและรายได้ที่เกิดจากบริการที่สนับสนุนการดูแล การดำเนินการซื้อขาย และการจัดการเงินทุน

เมื่อสินทรัพย์ที่จัดการของบริษัทเพิ่มขึ้น ตลาดบริการทางการเงินที่เกี่ยวข้องก็จะขยายตัวไปด้วย อุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศที่มุ่งเน้นไปที่ค่าธรรมเนียมการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยจะสามารถเพิ่มบริการทางการเงินที่มุ่งเป้าไปที่บริษัท เช่น การดูแลและนายหน้าหลักเป็นฐานรายได้ใหม่

2.2. อุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลที่ขยายตัวเกินการซื้อขาย

บัญชีบริษัทไม่เพียงแต่จำเป็นสำหรับการซื้อขายเพื่อการลงทุน แต่ยังจำเป็นสำหรับการดำเนินธุรกิจที่ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทด้วย การชำระเงินด้วย Stablecoin และการโอนเงินเป็นตัวอย่างที่ชัดเจน บริการเหล่านี้จะต้องมีการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงและสามารถชำระเงินด้วยวอนได้อย่างราบรื่น ในประเทศเกาหลีใต้ การจำกัดการซื้อขายของบริษัททำให้ไม่สามารถสร้างเงื่อนไขที่เหมาะสมสำหรับการเติบโตของธุรกิจที่เกี่ยวข้องได้

ในต่างประเทศ มีธุรกิจที่ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเติบโตขึ้นแล้ว เช่น Rain, BVNK, Mesh ซึ่งเป็นบริษัทที่ให้โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงินและการชำระเงิน วิธีการประเมินมูลค่าของบริษัทจดทะเบียนและบริษัทไม่จดทะเบียนแตกต่างกัน ทำให้การเปรียบเทียบง่าย ๆ มีข้อจำกัด อย่างไรก็ตาม บริษัทที่เกี่ยวข้องได้รับการยอมรับในมูลค่าหลายล้านล้านวอน ซึ่งเป็นสิ่งที่น่าสังเกต

หากอนุญาตให้เปิดบัญชีบริษัท จะมีเงื่อนไขที่กว้างขึ้นสำหรับการดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องในเกาหลีใต้ บริษัทการชำระเงินและฟินเทคสามารถขยายบริการชำระเงินและการโอนเงินที่ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลได้ และบริษัททั่วไปก็สามารถใช้สินทรัพย์ดิจิทัลในการชำระเงินและกระบวนการชำระเงินได้ การเปิดบัญชีบริษัทจะเป็นพื้นฐานที่ทำให้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศขยายตัวไปสู่พื้นที่ธุรกิจใหม่ที่ไม่ใช่แค่การซื้อขาย

2.3. สภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ดีขึ้นจากการเข้าร่วมของบริษัท

ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศได้สร้างมูลค่าการซื้อขายที่สูงขึ้นจากการเข้าร่วมอย่างกระตือรือร้นของนักลงทุนรายย่อย อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการจัดการคำสั่งขนาดใหญ่ยังคงมีความแตกต่างจากตลาดแลกเปลี่ยนที่สำคัญทั่วโลก จากการวิเคราะห์การซื้อขาย Bitcoin ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา พบว่า แม้จะรวมกันของ 3 ตลาดแลกเปลี่ยนในประเทศ การลื่นไถลของคำสั่ง 100 ล้านวอนกลับมาอยู่ที่ 213.2bp ขณะที่ Binance อยู่ที่ 12.2bp เมื่อขนาดคำสั่งเพิ่มขึ้น ความแตกต่างระหว่างในประเทศและต่างประเทศก็ขยายตัวมากขึ้น

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าความลึกของตลาด (Market Depth) ที่สามารถดูดซับคำสั่งขนาดใหญ่ยังไม่เพียงพอเมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าการซื้อขายในตลาดในประเทศ แม้ว่าจะมีการซื้อขายที่คึกคัก แต่หากไม่มีปริมาณการซื้อขายที่เพียงพอในการรับคำสั่งขนาดใหญ่ ผลกระทบต่อราคาเมื่อขนาดคำสั่งเพิ่มขึ้นก็จะยิ่งมากขึ้น ตลาดในประเทศมีฐานสภาพคล่องที่ค่อนข้างอ่อนแอในการจัดการการซื้อขายขนาดใหญ่เมื่อเปรียบเทียบกับปริมาณการซื้อขาย

คาดว่าหากมีการอนุญาตให้เปิดบัญชีของบริษัทและมีการเข้าร่วมจากผู้ให้บริการสภาพคล่องที่เชี่ยวชาญมากขึ้น จะช่วยบรรเทาข้อจำกัดเหล่านี้ได้ หากคำสั่งซื้อและขายมีความหนาแน่นมากขึ้น ผลกระทบด้านราคาและต้นทุนการซื้อขายจากคำสั่งขนาดใหญ่ก็จะลดลง การปรับปรุงสภาพคล่องจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการซื้อขายของนักลงทุนรายย่อยไม่เพียงแต่การซื้อขายขนาดใหญ่ของบริษัท

3. โอกาสทางธุรกิจที่ย้ายไปต่างประเทศ เวลาทองที่เหลืออยู่ไม่มาก

ในขณะที่การอนุญาตให้เปิดบัญชีของบริษัทล่าช้า ความต้องการสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทในประเทศได้เชื่อมโยงกับต่างประเทศแล้ว จากข้อมูลของ Allium ตั้งแต่เดือนมกราคม 2021 ถึงกันยายน 2026 ขนาดการชำระเงินด้วย Stablecoin ระหว่างบริษัทในเกาหลีและต่างประเทศอยู่ที่ประมาณ 620 ล้านดอลลาร์ สรุปเฉพาะการชำระเงินที่เคลื่อนย้ายเพื่อเป็นค่าตอบแทนสำหรับสินค้าและบริการ โดยไม่รวมการฝากและถอนจากตลาดแลกเปลี่ยน แสดงให้เห็นว่ามีความต้องการในการใช้ Stablecoin สำหรับการชำระเงินและการชำระบัญชีในกิจกรรมทางธุรกิจที่ไม่ใช่การลงทุน

ปัญหาคือความต้องการเหล่านี้ไม่สามารถเชื่อมโยงกับธุรกิจในประเทศได้อย่างเพียงพอ บางบริษัทการค้าต้องดำเนินการแปลงเป็นเงินสดและการชำระบัญชีผ่านบริษัทหรือพันธมิตรในต่างประเทศ เช่น ฮ่องกง เนื่องจากไม่สามารถจัดการ Stablecoin ได้โดยตรงในประเทศ ในด้านการลงทุนและการจัดการ Hyperithm กำลังดำเนินธุรกิจการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับบริษัทในญี่ปุ่น และ Mirae Asset Securities ก็กำลังขยายธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลในฮ่องกง ความต้องการและความสามารถทางธุรกิจที่เกิดขึ้นในประเทศกำลังเชื่อมโยงกับตลาดต่างประเทศที่มีฐานทางกฎหมาย

ยิ่งกระแสนี้ดำเนินต่อไป ลูกค้าและรายได้จะถูกสะสมในต่างประเทศ รวมถึงความสัมพันธ์ทางการค้าและประสบการณ์ทางธุรกิจด้วย เครือข่ายการชำระเงินและความสัมพันธ์ทางการค้าที่สร้างขึ้นแล้วจะไม่สามารถกลับมาได้ทันทีเมื่อเปิดตลาดในประเทศในภายหลัง ผู้ประกอบการมีแนวโน้มที่จะลงทุนต่อไปในตลาดที่มีประสบการณ์การดำเนินงานและลูกค้า การล่าช้าในการอนุญาตให้เปิดบัญชีของบริษัทไม่ใช่แค่การเลื่อนเวลาในการไหลเข้าของเงินทุน แต่ยังส่งผลให้โอกาสทางธุรกิจที่สามารถเกิดขึ้นในประเทศถูกส่งไปยังต่างประเทศก่อน

4. ขั้นตอนถัดไปของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลในประเทศ การอนุญาตให้เปิดบัญชีของบริษัท

การอนุญาตให้เปิดบัญชีของบริษัทสามารถสร้างตลาดบริการทางการเงินใหม่ได้ นอกจากนี้ ตามที่ได้คาดการณ์ไว้ ขนาดการจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทในปี 2030 อาจสูงถึง 82 ล้านล้านวอน และอาจสร้างรายได้ประมาณ 5700 ล้านวอนต่อปีจากการซื้อขาย การดูแล และการให้บริการ Prime Brokerage เมื่อเงินทุนของบริษัทเพิ่มขึ้น ความต้องการบริการในการซื้อขาย การเก็บรักษา และการจัดการก็จะขยายตัวตามไปด้วย

ผลกระทบนี้ไม่จำกัดอยู่แค่บริการทางการเงิน หากการใช้สินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทเพิ่มขึ้น ความต้องการในด้านการชำระเงิน การโอนเงิน รวมถึงการบัญชี การจัดเก็บภาษี ความปลอดภัย การป้องกันการฟอกเงิน (AML) และข้อมูลก็จะเพิ่มขึ้นด้วย สิ่งสำคัญคือความต้องการเหล่านี้จะเชื่อมโยงกับธุรกิจในประเทศหรือไม่ หากการซื้อขายและบริการที่เกี่ยวข้องเกิดขึ้นในประเทศ รายได้และประสบการณ์ทางธุรกิจจะถูกสะสมในบริษัทในประเทศ และการติดตามกระแสการซื้อขายก็จะง่ายขึ้น ทำให้ฐานในการจัดเก็บภาษีและการกำกับดูแลตลาดกว้างขึ้น

เกาหลีมีมูลค่าการซื้อขายที่สูงและความต้องการสินทรัพย์ดิจิทัลที่เพียงพออยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม การเข้าร่วมของบริษัทถูกจำกัด ทำให้ความต้องการนี้ไม่สามารถเชื่อมโยงกับการเติบโตของบริการทางการเงินและอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องได้อย่างเพียงพอ การอนุญาตให้เปิดบัญชีของบริษัทเป็นขั้นตอนถัดไปในการเชื่อมโยงความต้องการสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีอยู่แล้วกับการเติบโตของอุตสาหกรรมในประเทศ และขยายขอบเขตของตลาดที่เติบโตขึ้นจากนักลงทุนรายย่อยไปยังบริษัทและองค์กรต่างๆ

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ

รายงานนี้จัดทำขึ้นจากข้อมูลที่เชื่อถือได้ อย่างไรก็ตาม ไม่มีการรับประกันความถูกต้อง ความสมบูรณ์ หรือความเหมาะสมของข้อมูลอย่างชัดเจนหรือโดยนัย เราจะไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใดๆ ที่เกิดจากการใช้รายงานนี้หรือเนื้อหาของมัน ข้อสรุปและคำแนะนำ ข้อคาดการณ์ การประมาณการ การมองอนาคต เป้าหมาย ความคิดเห็น และมุมมองในรายงานนี้อิงจากข้อมูล ณ ขณะนั้นและอาจมีการเปลี่ยนแปลงโดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบ นอกจากนี้ยังอาจไม่ตรงกับหรือขัดแย้งกับความคิดเห็นของบุคคลหรือองค์กรอื่น รายงานนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลและไม่ควรถือเป็นคำแนะนำทางกฎหมาย ธุรกิจ การลงทุน หรือภาษี นอกจากนี้ การอ้างอิงถึงหลักทรัพย์หรือสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นเพียงเพื่อการอธิบายเท่านั้น ไม่ได้เสนอคำแนะนำการลงทุนหรือบริการให้คำปรึกษาการลงทุน รายการนี้ไม่ได้มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนหรือผู้ลงทุนที่มีศักยภาพใดๆ.