Артур Хейз: Борг штучного інтелекту може призвести до падіння, а потім до відновлення Bitcoin

Чи може борг, пов'язаний зі штучним інтелектом, врешті-решт принести користь біткоїну? Артур Хейз, співзасновник BitMEX, вважає, що дискурс «Безпека перш за все», прийнятий багатьма гравцями галузі, також приховує питання щодо попиту на їхні послуги. Він описує можливий ланцюг подій: уповільнення витрат, погіршення фінансування центрів обробки даних, державне втручання, а потім повернення ліквідності до ризикових активів. Однак це сприйняття залишається особистою гіпотезою, а не встановленим прогнозом. Але ми звикли до пана Хейза.

Ключові моменти

• Артур Хейз підозрює, що компанії штучного інтелекту використовують безпеку, щоб виправдати можливе уповільнення своїх інвестицій.
• Він згадує про понад 1 трильйон доларів якісного боргу, що підлягає ризику, не публікуючи детальних розрахунків.
• Oracle, Meta та TeraWulf ілюструють зростаюче використання боргу для фінансування центрів обробки даних.
• На його думку, кредитна криза спочатку знизить біткоїн, перш ніж викликати монетарне втручання, яке може його підтримати.

За «Безпекою перш за все» Артур Хейз підозрює уповільнення штучного інтелекту

Висловлені занепокоєння щодо безпеки штучного інтелекту є цілком реальними. Декілька керівників галузі нещодавно закликали уповільнити певні дослідження або посилити контроль. Однак нічого не свідчить про те, що ці оголошення служать переважно для приховування зниження попиту. Це інтерпретація Артура Хейза.

Його міркування ґрунтується на розриві між інвестиціями та отриманими доходами. Microsoft, Alphabet, Amazon та Meta витратили близько 380 мільярдів доларів на свої інвестиційні витрати у 2025 році. Значна частина стосувалася центрів обробки даних та штучного інтелекту, але ця сума не повністю відповідає витратам, пов'язаним зі штучним інтелектом.

Він також наводить дослідження проекту NANDA MIT, згідно з яким близько 95 % досліджуваних генеративних моделей штучного інтелекту ще не давали вимірюваного ефекту на фінансові результати. Ця цифра не означає, що 95 % проектів остаточно провалилися: дослідники підкреслюють, що основними проблемами є інтеграція, організація та адаптація до підприємств.

Нарешті, скептики стежать за угодами, укладеними між постачальниками капіталу та продавцями чіпів. Nvidia оголосила про намір поступово інвестувати до 100 мільярдів доларів в OpenAI, залежно від розгортання нових інфраструктур, що використовують її власні системи. Ця операція підживлює критику щодо кругової природи деяких фінансувань, але не є доказом маніпуляцій з замовленнями.

Артур Хейз звик публікувати свої економічні аналізи на Substrack -- Джерело: Обліковий запис X

Борг центрів обробки даних викликає занепокоєння

Потреба у фінансуванні действительно є більш реальним ризиком. Morgan Stanley ще у 2025 році оцінював, що світовий розвиток інфраструктури штучного інтелекту може залишити дефіцит зовнішнього фінансування близько 1,5 трильйона доларів до 2028 року. Світові випуски боргу, пов'язаного зі штучним інтелектом, можуть, у свою чергу, наблизитися до 570 мільярдів доларів лише за 2026 рік.

Кілька операцій ілюструють цю еволюцію. Oracle розмістила 18 мільярдів доларів облігацій у 2025 році. Цей випуск не слід плутати з приблизно 18 мільярдами доларів кредитів, пов'язаних з проектом центру обробки даних Jupiter, деякі з яких тепер торгуються зі знижкою.

Meta, зі свого боку, створила спільне підприємство з Blue Owl для фінансування кампусу Hyperion у Луїзіані. Борг знаходиться переважно в неконсолідованій структурі, але Meta публікує існування цієї угоди та зберігає економічні зобов'язання. Тому говорити про повністю прихований борг поза балансом виглядає надмірно.

TeraWulf, що походить з видобутку біткоїнів і тепер дуже активно займається комп'ютерним хостингом, також розмістила понад 3 мільярди доларів гарантованого боргу для фінансування своїх інфраструктур. Проте компанія зберігає видобуток: вона диверсифікується в AI, а не повністю відмовляється від нього.

Артур Хейс ставить переважно страховиків та їх дочірні компанії перестрахування в центр свого сценарію. Він відновлює оцінку в 1,540 трильйона доларів перестрахування між афілійованими суб'єктами. Однак ця сума не представляє ні прямої експозиції до AI, ні потенційних втрат: вона вимірює набагато ширший набір ризиків у секторі страхування.

Біткоїн: Початкове зниження перед можливим поверненням ліквідності

У сценарії містера Хейса погіршення боргу, пов'язаного з AI, спочатку викликало б зниження ринків. Біткоїн знизився б разом з технологічними акціями та іншими ризикованими активами, тоді як компанії, що поєднують видобуток, центри обробки даних та боргові зобов'язання, зазнали б особливого тиску.

Інтервенція Федеральної резервної системи або Міністерства фінансів могла б потім змінити ситуацію. Наш експерт дня спирається на березень 2020 року, коли біткоїн сильно впав перед тим, як скористатися закупівлею активів ФРС, а також на банківську кризу березня 2023 року. Програма BTFP (Bank Term Funding Program), запущена після банкрутства Silicon Valley Bank, була механізмом кредитування під заставу, а не класичною програмою кількісного пом'якшення.

Отже, друга частина міркування залишається умовною. Кризу боргу, присвячену AI, не гарантує ні державного порятунку, ні стійкого зростання біткоїна. Вона, ймовірно, спочатку викликала б загальне зниження ризику, перш ніж природа та обсяг можливого американського реагування визначать реакцію криптовалют. Артур Хейс також має інтереси в проектах, що поєднують AI та блокчейн, що є елементом, який слід враховувати при прочитанні його тез дуже часто надзвичайно оптимістичних для біткоїна.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.