Останнє інтерв'ю Артура Хейза: Як роздрібним інвесторам діяти в умовах конфлікту в Ірані?

Оригінальна назва відео: «Біткойн-мільярдер» розкриває свою поточну інвестиційну стратегію

Автор оригінального відео: Ентоні Помпліано

Оригінальний переклад: Блокчейн для початківців

У чому полягає справжня цінність біткойна? Артур Хейс дав відповідь, що проникає в саму душу: Без роздрібних користувачів біткойн не має ніякої цінності.

У цій незвичайній розмові, присвяченій глибокому аналізу, головний інвестиційний директор Maelstrom та колишній співзасновник BitMEX Артур Хейс, відомий своїм незмінно гострим і глибоким поглядом, проаналізував найскладнішу макроекономічну ситуацію сьогодення. Від правди про ціни на нафту в умовах війни з Іраном до запеклої боротьби між дефляцією та енергетичною інфляцією, спровокованою штучним інтелектом; від золота, яке непомітно перетворює торговельну систему, до унікальної ролі біткойна як «сигналізатора ліквідності» — він висловив чітку думку щодо кожного з цих питань.

Ще більш дивно, що Хейс сміливо заявив: інсайдерська торгівля має бути легалізована, оскільки ринок найбільше потребує достовірної інформації; оскільки понад 90 % його активів досі вкладено в біткойн, він покладає великі надії на Hyperliquid та Zcash; він відверто розкритикував різні законопроекти щодо регулювання, наголошуючи, що вартість біткойна ніколи не залежить від Уолл-стріт, а від реальних потреб простих людей у всьому світі.

Це не просто зіткнення макроекономіки та криптовалют, а глибоке осмислення вільного ринку, прозорості інформації та майбутнього фінансового устрою.

Цікаво дізнатися, які активи дійсно варто тримати у бурхливому 2026 році? Хочете дізнатися, як досвідчений трейдер ставиться до війни, штучного інтелекту, конфіденційності та влади? Продовжуйте читати, адже це, можливо, найполітично некоректніша, але водночас найцікавіша розмова, яку ви почуєте цього року.

1. Війна в Ірані та ціни на нафту: Єдиний важливий показник

Ведучий: Якщо у біткойна немає роздрібного компонента, він не має ніякої цінності. Гадаю, саме в цьому багато хто не розуміє, тому я кажу: накладіть вето на всі ці законопроекти. Сподіваюся, Трамп накладе вето на кожен законопроект. Нам це не потрібно. Нам це не було потрібно у 2009 році, не було потрібно у 2018 році і, звісно, не буде потрібно у 2026 році.

Привіт усім. Сьогодні до нас завітав Артур Хейс, і ми проведемо з ним цікаву розмову. Він є директором з інвестицій компанії Maelstrom. Під час цієї дискусії він розповість про сучасну макроекономічну ситуацію, а також про те, як війна в Ірані може вплинути на інфляцію, дефляцію, ціни на золото, біткойн та інші активи на традиційних ринках. Далі ми детальніше розглянемо деякі криптопроєкти, які його зараз дуже захоплюють: Hyperliquid, Zcash, ринки прогнозів. Наостанок Артур заявляє, що, на його думку, інсайдерська торгівля має бути легалізована, і його пояснення проллє світло на це питання, змусивши вас по-справжньому критично поглянути на його слова та аргументи.

Нижче наведено мою останню розмову з Артуром Хейсом.

Інтерв'юер: Гаразд, Артуре. Почнемо з війни в Ірані. Очевидно, що ситуація постійно змінюється: то війна триває, то припиняється, то йдуть переговори про перемир’я, то знову повертаються до відсутності перемир’я. Ціни на нафту різко зросли, всі панікують. Як, на вашу думку, розвиватиметься ситуація? Чи варто інвесторам хвилюватися?

Артур Хейс: Загалом, я склав графік на Bloomberg, який відображає різницю між першим і шостим ф'ючерсними контрактами на нафту марки WTI. Я хотів порівняти ці два контракти. Очевидно, що аж до початку війни 28 лютого їхні дії були практично узгодженими. Ціна на найближчий ф'ючерсний контракт різко зросла через перебої з постачанням, зупинку виробництва, неможливість проходження через протоку для багатьох суден, а також через значне подорожчання спотових цін на нафту. Однак ціна форвардного контракту, хоч і зросла, але не настільки суттєво, оскільки ринок виходив із того, що в коротко- та середньостроковій перспективі буде досягнуто певного компромісу, і нафта й надалі надходитиме через протоку. Отже, форвардна ціна на нафту була нижчою за спотову. Ось саме цей спред я і відстежую.

Єдине, що має значення, — це те, чи проходить нафта через цю протоку. На жаль, на Близькому Сході гине багато людей, але більшість людей там не живуть і не мають там родичів. Поки ціни на бензин не надто високі, їх не дуже хвилює, що відбувається на Близькому Сході. Для більшості людей у світі єдине, що має значення, — це: Чи можу я все-таки полетіти літаком? Чи дешева їжа? Чи можу я жити так само, як до початку конфлікту?

Якщо нафта тече, то навіть якщо люди на Близькому Сході страждають, це не впливає на загальну картину. Але якщо нафта не надходить, у нас велика проблема. Тож я дивлюся лише на один графік, щоб оцінити ситуацію з війною в Ірані, а саме на різницю між цими двома контрактами. Якщо ф'ючерсні ціни на нафту почнуть стабільно зростати, ми розуміємо, що нафта не проходить через протоку, незалежно від того, скільки коштуватиме її пропуск. Якщо вам це вдасться, а ф'ючерсні ціни на нафту залишаться в прийнятних межах, то у нас все буде гаразд. Якщо ні, то у нас є серйозніші проблеми.

Ось так я дивлюся на війну в Ірані. Це перемир'я може спрацювати, а може й ні. Але якщо зацікавлені сторони вважають, що нинішньої ситуації достатньо для забезпечення поставок нафти і адміністрації Трампа не потрібно вживати крайніх заходів, то конфлікт на Близькому Сході може тривати, але для більшості людей у світі це не має вирішального значення. Ось так я бачу ситуацію з Іраном: звертаю увагу на графік цін на нафту, звертаю увагу на цей спред.

Інтерв'юер: Ти звертаєш увагу на все те, про що говорять люди? Начебто протока закрита, але, схоже, транспондер вимкнений, коливання цін. Ви дивитеся виключно на ціну? Ціна — це справжня правда, а всі ці розповіді, що закрито, а що ні, прямі трансляції та всі ці божевільні речі — це просто розвага, чи не так?

Ведучий: Але зрештою, чи не є ціна тим головним критерієм, який показує, чи відкрита ця переправа?

Артур Хейс: Важлива саме ціна, адже все інше — це пропаганда, анекдоти або те, що неможливо перевірити. Я прочитав статтю на цю тему, яка, на мій погляд, була добре написана, і все там — відтінки сірого. Не існує абсолютного «чорного» чи «білого», повністю відкритого чи повністю закритого — все залежить від обставин. А слово «залежить від» інвесторам дуже важко сприймати. Тому ми постійно шукаємо об’єктивний показник, який би дозволяв оцінити цю невизначеність, і таким показником є різниця між ф’ючерсними контрактами на нафту з найближчим і найвіддаленішим терміном виконання.

Якщо нафта надходить на ринок, то новини та риторика можуть впливати на її ціну. Але чи справді нафта фізично переміщується? Чи можу я підписати контракт і отримати нафту, авіаційне паливо або добрива через кілька місяців? Якщо така ситуація триватиме, можливо, з певними труднощами, але світ все одно зможе функціонувати; інфляція дещо зросте, але загалом її можна контролювати.

2. Протистояння між інфляцією та дефляцією: ШІ проти Енергетика

Ведучий: До цих кардинальних змін я вважав, що на світ впливають дефляційні чинники: аутсорсинг, мита, штучний інтелект та роботи, які підривають економіку США. Ви помітили, що ціни на деякі показники почали знижуватися. Люди почали думати, що ризик дефляції може виявитися більшим, ніж ризик інфляції. Раптом ціни на нафту стрімко злітають, і всі одразу починають хвилюватися про повернення гіперінфляції. Як ви оцінюєте протистояння між інфляцією та дефляцією? Вам цікаво, яка насправді відповідь?

Артур Хейс: Інфляція — це подорожчання того, що тобі потрібно, а дефляція — це здешевлення того, що ти хочеш, чи не так? Якщо заговорити про штучний інтелект, то процес витіснення працівників інтелектуальної праці лише прискорюється. Це відбувається. Компанії масово звільняють співробітників, оскільки використовувати штучний інтелект для виконання певних інтелектуальних завдань простіше, ніж наймати людей, і ця тенденція буде лише посилюватися та прискорюватися. Це призводить до знецінення того, чого ми «хочемо».

Те, що ви хочете бачити в соцмережах — нові речі, сумки, машини чи особняки — вам насправді не потрібні, ви просто їх хочете. Зараз ви, можливо, залишилися без роботи, втратили високооплачувану посаду в сфері технологій і найближчим часом не зможете повернутися до колишнього рівня витрат. Отже, те, що постраждалі називають «потребами», насправді є дефляцією, а кредитування, яке лежить в її основі, становить проблему для банківської системи — проблему, яка лише поглиблюватиметься.

Але центральний банк спантеличує те, що саме зараз нам потрібна інфляція. Вся світова економіка, по суті, залежить від енергоносіїв, і якщо постачання енергоносіїв через протоку буде перервано — чи то добрива для виробництва продовольства, чи то сировина у вигляді нафти — це спричинить інфляцію, яка позначиться на всій економіці. Як центральний банк, ви стикаєтеся з дилемою: знижувати ставки чи підвищувати їх? Отже, у різних секторах економіки одночасно спостерігаються інфляція та дефляція.

Ведучий: А як щодо призначення Кевіна Варша до ФРС? Як ви думаєте, він займе певну позицію чи просто раціонально проаналізує дані? Багато аналітиків ретельно розберуть виступи представників ФРС.

Артур Хейс: Я не думаю, що це має значення. Зрештою, ФРС є частиною уряду США, і вона зробить усе, що від неї вимагатиме уряд США, аби покрити витрати. Якщо існує дефляційна «бомба уповільненої дії», спричинена штучним інтелектом, і для порятунку банківської системи доведеться друкувати гроші, вони це зроблять, а потім економісти підберуть для цього обґрунтування. Якщо Трамп вирішить дотримуватися жорсткої лінії, що вимагатиме значного бюджету, ФРС, у свою чергу, підтримає його, знизивши процентні ставки та забезпечивши ліквідність.

Не має значення, хто сидить на цьому місці. Вони зроблять усе необхідне, щоб уряд міг покривати свої витрати. Як інвестору, що використовує кредитне плече, бажаний момент може настати не відразу, але в довгостроковій перспективі ФРС завжди надаватиме підтримку саме так, як цього потребує уряд.

3. Золото, біткойн та недержавні активи

Ведучий: Давайте поговоримо про золото. Останнім часом золото демонструє хороші результати, і багато центральних банків активно його купують. Але зараз, за повідомленнями, Іран має намір стягувати плату за прохід через протоку не золотом, а біткойнами. Отже, здається, що несуверенні нейтральні активи мають безліч варіантів застосування. Залежно від того, чи використовується золото в оборонних цілях, чи для розрахунків, зараз воно та біткойн здаються взаємозамінними. Протягом останніх 18 місяців цей варіант використання недержавних активів набув значного поширення. Ви згодні?

Артур Хейс: Безумовно. Протягом останніх місяців найбільшим експортним товаром США було немонетарне золото. Усі розмови про реіндустріалізацію та збільшення експорту не знаходять підтвердження в даних. Дані свідчать про те, що США експортують золото до Швейцарії, де його переробляють, а потім відправляють до Китаю.

Це свідчить про непомітне формування нового золотого стандарту. Вам потрібно закуповувати товари з Китаю, але у вас немає торгового профіциту. Як тоді отримати юані? Контрагент готовий прийняти золото. Таким чином, золото стає основою, що забезпечує безперебійність торгівлі. Це не офіційний золотий стандарт, але це поступово відбувається за лаштунками. Щоб підтвердити, чи дійсно вони приймають біткойни, чи лише заявляють про свою позицію, нам потрібно ознайомитися з фактичними даними про транзакції.

Ведучий: Як ви ставитеся до того, що з початку війни ціни на акції, золото, облігації тощо впали, тоді як курс біткойна практично не змінився або навіть дещо зріс?

Артур Хейс: Ціна біткойна вже впала приблизно на 50 % порівняно з історичним максимумом. З початку війни він показав кращі результати, ніж інші активи, але для більшості власників це не приносить особливого заспокоєння. Ціни на нафту різко зросли; було б краще, якби біткойн міг йти в ногу з цінами на вуглеводні, але принаймні порівняно з цінами на нафту він показав кращі результати серед основних класів активів.

Ведучий: Як ви вважаєте, чому біткойн не показав кращих результатів, ніж золото чи акції, протягом останніх кількох років?

Артур Хейс: Я вважаю, що штучний інтелект спричиняє дефляційний ефект. Біткойн — це ніби сигналізатор ліквідності, який попереджає нас про проблему. Грошей, надрукованих у достатній кількості, не вистачає, штучний інтелект та центри обробки даних поглинають величезні обсяги капіталу, а світові центральні банки та комерційні банки не забезпечили достатнього обсягу кредитів.

Отже, біткойн, як актив, найбільш чутливий до коливань кредитного ринку, зазнав падіння. Ілон Маск зазначив, що штучний інтелект має настільки сильний дефляційний ефект, що люди можуть вимагати від уряду друкувати більше грошей. З третього кварталу минулого року курс біткойна різко впав, можливо, через те, що ринок передбачав дефляційний період, а не очікувану інфляцію. Отже, можливо, біткойну доведеться почекати, поки дефляційний тиск послабшає, перш ніж він зможе продемонструвати істотне відновлення.

Навіть якби війна в Ірані закінчилася сьогодні, біткойн не повернувся б до позначки в 100 000 доларів лише завдяки встановленню миру. Я вважаю, що вплив штучного інтелекту на вартість людської праці є дуже важливим питанням, особливо в такій гнучкій економіці, як економіка Сполучених Штатів. Багато компаній звільняють працівників, оскільки продуктивність команд, що працюють з штучним інтелектом, значно перевищує продуктивність звичайних співробітників. Хоча це сприяє підвищенню ефективності підприємств, це має відчутний вплив на економіки, що базуються на споживчих витратах.

Ведучий: Яку частку біткойнів зараз займає у вашому портфелі? Як ти з цим справляєшся?

Артур Хейс: Понад 90 % мого чистого капіталу припадає на біткойни. Я справляюся з цим, нічого не роблячи. Коливання ціни на нього мене не хвилюють, оскільки моя собівартість дуже низька. Але питання полягає в тому, чи варто вкладати більше фіатних грошей, чи краще продати частину біткойнів, щоб придбати інші активи, які можуть зрости в ціні швидше.

Серед альткойнів я найбільш оптимістично налаштований щодо Zcash та Hyperliquid. Але якщо ви запитаєте мене, чи купив би я сьогодні біткойни за нові фіатні гроші, я відповім «ні», оскільки ми все ще чекаємо на масштабне друкування грошей. Центральні банки повинні усвідомлювати, що штучний інтелект може чинити тиск на банківську систему. Наразі вони вважають, що штучний інтелект сприятиме підвищенню продуктивності, тому жодних додаткових заходів не потрібно, доки не зміниться загальний погляд на ситуацію, а ціна біткойна не відобразить скорочення кредитування.

Ведучий: Ви продали біткойни, щоб купити щось інше, чи просто не вкладаєте нові гроші?

Артур Хейс: Я продав біткойни, щоб купити Zcash і Hyperliquid, але не для того, щоб обміняти їх назад на фіатні гроші. Якщо до портфеля надходить додаткова фіатна валюта, її розміщують у інструментах, що приносять дохід у вигляді відсотків за державними облігаціями.

Ведучий: Крім криптовалюти, чи є у вас якісь інші активи?

Артур Хейс: Не криптовалюта, а золото. Я володію фізичним золотом та акціями золотодобувних компаній. Це, по суті, весь мій інвестиційний портфель — криптовалюта та золото, і більше нічого. Ось так просто для Maelstrom.

4. «Гіперліквідність», ринки прогнозів та роздуми про інсайдерську торгівлю

Ведучий: Якщо поглянути на різні криптотехнології та компанії, то можна побачити, що багато з них вийшли на біржу, а також з’являються нові конкуренти — від ринків прогнозів до Hyperliquid. Як, на вашу думку, вони зможуть конкурувати з такими гігантами, як Coinbase та BN?

Артур Хейс: Найбільшим конкурентом є Hyperliquid та його модель DEX, що становить існувальну загрозу для Coinbase та BN. Ми намагалися реалізувати можливість розміщення пропозицій без необхідності отримання дозволу ще з моменту появи безстрокових контрактів, і Hyperliquid нарешті вдалося це успішно втілити.

Мені це подобається, тому що ця платформа забезпечує круглодобову торгівлю з використанням кредитного плеча для користувачів з усього світу та знайшла свою нішу на ринку. Вона поступово витісняє процес формування цін на деякі активи, особливо на ті, що не можуть торгуватися через традиційні канали.

Тепер кожен, хто має стейблкоіни або біткойни, може скористатися кредитним плечем, щоб висловити свою думку. Це те, що кардинально змінює ситуацію. Централізованим біржам важко швидко реагувати на інновації, що впроваджує така невелика команда. Hyperliquid незабаром запровадить функції ринку прогнозів та значно знизить комісії, що створить цікаву конкурентну динаміку.

Я вважаю, що інсайдерська торгівля повинна бути легалізована для всіх класів активів. Ми хочемо, щоб ринки відображали інформацію в режимі реального часу, а не чекали на повідомлення ЗМІ. Урядовці, які роблять ставки на ринках прогнозів, можуть швидше інформувати ринок про свої наміри. Це цінніше за пропаганду.

Ведучий: Якщо хтось поширює інформацію з метою особистої вигоди, чи готові ми погодитися на такий компроміс? Чи надають вони суспільні послуги на ринку?

Артур Хейс: Я так думаю. Ринок повинен узагальнювати всю наявну інформацію. Якщо деяку інформацію можна оприлюднювати лише в певні моменти, а в інші — ні, то який сенс у існуванні ринку? Так, тут є етичні питання, але як трейдер я хочу мати повну інформацію.

З офіційною частиною можна розібратися пізніше, але така практика вже існує в більшості країн. Прозорість сприяє встановленню більш вигідних цін та безперервному обміну інформацією, адже ризик втратити власні кошти — це найкращий спосіб висловити свою справжню думку.

Ведучий: А як щодо таких нестабільних ринків, як ринки замовних вбивств?

Артур Хейс: Я прихильник вільного ринку. Нехай все відбувається. Такі події все одно відбудуться. Визначивши його вартість, ми зможемо оцінити, чи зростає ризик, і, можливо, попередити відповідні органи. Окрім негативних наслідків, ці ринки також можуть надавати додаткову інформацію. Ринок дає нам ціну, яка є результатом колективного розуму.

5. Використання біткойна у повсякденному житті, монети для забезпечення конфіденційності та перспективи на майбутнє

Ведучий: Давайте поговоримо про ставлення Трампа до біткойна та криптовалют. Багато хто очікував створення стратегічного резерву біткойнів та введення відповідних нормативних актів, але ціна біткойна досі залишається майже на тому ж рівні, що й на момент його обрання. Що ви про це думаєте?

Артур Хейс: Люди завжди кажуть, що нам потрібні інституційні інвестори, тому нам потрібні ці законопроекти. А мені байдуже! Це рух, що базується на роздрібній торгівлі. Його цінність полягає в тому, що він надає можливості тим, хто раніше не мав доступу до банківських послуг. Ми створили ще одну фінансову систему поза межами традиційної банківської системи.

Якщо ми додамо купу правил лише для того, щоб залучити великі кошти, це знизить його цінність. Банки зацікавлені в цьому, оскільки мільярди звичайних людей торгують цією валютою. Якщо біткойн втратить своє застосування у роздрібній торгівлі, він стане нічим. Тож я сподіваюся, що всі ці законопроекти будуть ветовані. Вони нам ніколи не були потрібні.

Ведучий: А як щодо прибутковості стейблкоїнів?

Артур Хейс: Я сподіваюся, що стейблкоіни зможуть пропонувати дохідність, яка складе конкуренцію банкам, але насправді цьому завадять політичні чинники. Стейблкоіни становлять серйозну проблему для банків, оскільки можуть призвести до відтоку депозитів. Люди починають розуміти, як працює політика: зацікавлені сторони доможуться, щоб законопроекти, які їм не вигідні, були ветовані.

Ведучий: Чи змінилося ваше бачення ситуації після минулих судових суперечок?

Артур Хейс: Зовсім ні. Мої погляди залишалися незмінними як до, так і після. Лише зараз я ще гостріше відчуваю ворожість банківської системи до того, що ми створили. Це не просто мила іграшка, а змагання, за участь у якому доводиться платити.

Ведучий: Що ви думаєте про Zcash?

Артур Хейс: Біткойн є прозорим, що має свої плюси і мінуси, але це не повністю конфіденційна валюта. У добу штучного інтелекту та великих технологічних компаній деанонімізація стала дуже простою справою, і якщо ви прагнете повної конфіденційності, протокол з нульовим розкриттям інформації, такий як Zcash, стане для вас дуже цінним.

З часом попит на конфіденційність зростатиме, і, як очікується, ціна Zcash це відобразить. Вона не буде повністю прийнята основною фінансовою системою, так само як готівка вже не є ефективним засобом для сучасної банківської справи, але вона має вирішальне значення для приватних осіб та в певних випадках.

Ведучий: Що вас найбільше турбує у сфері криптовалют?

Артур Хейс: Я скептично ставлюся до багатьох проєктів другого рівня, яким бракує відповідності клієнтським потребам та ринковій ніші. Занадто багато проектів залежать від нездорового залучення венчурного капіталу. Нам потрібно повернутися до витоків краудфандингу, коли спільнота має економічні інтереси, що дозволяє краще узгодити стимули та забезпечити більш стабільну реалізацію проектів.

Ведучий: Які перспективи у безстрокових контрактів на Уолл-стріт?

Артур Хейс: Я вважаю, що подібні продукти, випущені традиційними фінансовими установами, зазнають невдачі через проблеми з механізмом розрахунків. Обмеженість збитків у криптовалютній сфері та механізм розподілу ризиків дають змогу використовувати високе кредитне плече та торгувати цілодобово, що саме і потрібно роздрібним користувачам. Hyperliquid має всі шанси стати дуже великою торговельною платформою, оскільки вона обслуговує мільярди людей по всьому світу, а не лише населення кількох розвинених країн. Придбання HYPEToken — це ніби володіння часткою найбільшої торговельної платформи майбутнього, а механізм викупу комісій надасть йому дефляційних властивостей.

Ведучий: Який стан справ із залученням капіталу, яке ви зараз проводите?

Артур Хейс: У зв’язку зі зниженням цін багато криптокомпаній, що не працюють на біржах, але мають стабільний грошовий потік і сильні команди, зараз недооцінені. Засновники прагнуть вийти з бізнесу, а ми забезпечуємо ліквідність шляхом викупу, залучаємо операторів для оптимізації та чекаємо на можливість виходу з інвестиції після відновлення ринку. Це дуже приваблива пропозиція.

Ведучий: Де вас можна знайти?

Артур Хейс: Я зареєстрований на платформі X під ніком @CryptoHayes, а також на Substack під ніком Crypto Hazes, де буду публікувати статті.

Ведучий: Коротко викладіть свою поточну оцінку ситуації на ринку, згідно з якою друкування грошей триватиме й надалі. Ви оптимістично налаштовані щодо біткойна, золота, Hyperliquid, Zcash та недооцінених криптокомпаній на ринку залучення інвестицій.

Артур Хейс: Так, все саме так просто. Я не займаюся торгівлею «мем-акціями»; я вважаю за краще робити те, у чому розбираюся, і не сидіти постійно біля екрана.

Ведучий: Дякуємо, що погодилися на інтерв’ю; скоро знову поспілкуємося.

Посилання на оригінальне відео