Іноземні інвестори продали облігацій на $29 мільярдів, Вашингтон звертається до емітентів стейблкоїнів для підтримки державного боргу США

Іноземні інвестори вклали чисті $133,5 мільярдів у фінансові ринки США в червні. У той же місяць вони продали облігацій на $29 мільярдів.

Ці цифри описують дві різні течії в одному місяці. Більшість вхідних коштів пішло в акції США, тоді як попит на державний борг був значно слабшим. Іноземні покупці придбали акцій США на $181,4 мільярда і лише $6,8 мільярда довгострокових облігацій. На короткому кінці вони скоротили обсяги облігацій, які зазвичай використовуються як місце для зберігання готівки.

Це розділення допомагає пояснити, чому стейблкоїни стали частиною боргової стратегії Вашингтона. Емітенти, такі як Tether і Circle, зберігають більшість грошей, що підтримують їх токени, в облігаціях і тісно пов'язаних активах. Якщо іноземні покупці продовжать зменшувати свої обсяги облігацій, більший ринок стейблкоїнів може стати ще одним, і потенційно таким же великим джерелом попиту. Дані червня показують, що сектор вже має значний масштаб, тоді як нещодавнє випуск токенів був занадто малим, щоб пояснити продаж на $29 мільярдів.

Іноземні інвестори хотіли акції більше, ніж готівковий борг

Звіт про міжнародний капітал Міністерства фінансів, зазвичай називається TIC, є щомісячним записом грошей, що переміщуються між Сполученими Штатами та рештою світу. Він поєднує покупки цінних паперів з короткостроковими банківськими потоками, тому загальна сума може приховувати дуже різні рішення під нею.

Ось найпростіший спосіб прочитати червень.

Фігура акцій у $181,4 мільярда може перевищувати загальну суму в $133,5 мільярда, оскільки заголовок підсумовує багато вхідних і вихідних потоків один проти одного. Продажі облігацій і $34,4 мільярда, що виходять через банківські балансові потоки, компенсують частину покупки акцій. Громадяни США також надсилали гроші за кордон, купуючи іноземні цінні папери.

Але хоча облік може бути складним, основне повідомлення не є: іноземні інвестори продовжували купувати активи США, особливо власність в американських компаніях. Однак їхній апетит до державного боргу був помірним, і вони забирали гроші з його найкоротшого терміну.

Облігація Міністерства фінансів є зобов'язанням уряду США, яке погашається протягом одного року або менше. Оскільки інвестори швидко отримують свої гроші назад, а ринок є глибоким, облігації часто розглядаються як близька заміна готівки. Центральні банки, компанії, фонди грошового ринку та емітенти стейблкоїнів усі використовують їх з цієї причини.

Іноземні володіння короткостроковими облігаціями зменшилися з приблизно $1,430 трильйона в травні до $1,400 трильйона в червні. Продаж червня становив приблизно 2% від обсягу попереднього місяця. Це також було друге місячне зменшення поспіль: іноземні інвестори продали $43,5 мільярда в травні та $29 мільярдів у червні, що в сумі становить близько $72,5 мільярдів за два місяці.

Дані не можуть сказати нам, чому ці інвестори продали. Продажі можуть відображати рутинне управління готівкою або перевагу до інших активів. Суміш вказує на вибіркове розподілення по ринках США: інвестори купували акції, скорочували облігації та зберігали загальний потік у країну позитивним. Таблицю Міністерства фінансів на рівні країн також слід читати уважно, оскільки цінні папери реєструються через кастодіанів, що може затемнити справжню країну походження власника.

Стейблкоїн перетворює долар на попит на облігації Міністерства фінансів

Зв'язок зі стейблкоїнами легше зрозуміти через одну покупку. Клієнт передає емітенту 1 долар і отримує один токен долара. Тепер емітент винен цьому клієнту долар при викупі, тому він розміщує резервні кошти в активах, які можна швидко продати. Казначейські векселі ідеально підходять для цієї роботи, оскільки на ринку немає багато активів, які можна продати так швидко та ефективно, як вони.

Якщо емітент купує вексель, попит клієнта на цифровий долар стає непрямим попитом на державний борг США. Клієнту ніколи не потрібен брокерський рахунок або доступ до TreasuryDirect, оскільки компанія-емітент стейблкоїнів обробляє інвестиції резервів у фоновому режимі.

Закон GENIUS формалізував цю модель, вимагаючи, щоб регульовані платіжні стейблкоїни утримували ліквідні резерви. Пропозиція правил Міністерства фінансів від 17 серпня просуває федеральну структуру. Готівка, короткострокові казначейські зобов'язання та тісно пов'язані угоди зворотного викупу отримують перевагу.

CryptoSlate досліджував, як закон створив федеральний шлях для токенів долара і залишив проектування резервів та доступ до регуляторів.

Tether демонструє, наскільки великим може стати один емітент. Його атестація за другий квартал вказала на 114,96 мільярда доларів прямих казначейських векселів та ще 25,62 мільярда доларів у позиціях зворотного викупу на ніч та термінових позиціях. У червні весь продаж іноземних векселів на 29 мільярдів доларів становив приблизно одну чверть прямого портфеля векселів Tether.

Це порівняння лише ставить суми на одну сторінку. Дані TIC не можуть пов'язати іноземні продажі з покупкою Tether або будь-якого іншого емітента.

Circle використовує ту ж основну модель резервів для USDC. Згідно з його розкриттями резервів, більшість резервів USDC знаходиться в Circle Reserve Fund, фонді грошового ринку уряду, що управляється BlackRock, який може утримувати готівку, короткострокові казначейські векселі та зворотний викуп казначейських векселів на ніч.

Навіть якщо Tether і Circle використовують різні структури, обидва перетворюють попит на цифрові долари в попит на активи, схожі на готівку.

Стейблкоїни можуть стати покупцем, якого хоче Вашингтон

Не дивно, чому Вашингтон раптом так любить стейблкоїни. Хтось за межами Сполучених Штатів може утримувати та передавати стейблкоїн долара, не купуючи безпосередньо казначейські цінні папери. Емітент потім направляє резервні кошти в казначейські векселі або зворотний викуп. Долар досягає іншого користувача за кордоном, тоді як попит на резерви повертається в фінансову систему США.

Механізм створює новий попит на казначейські векселі лише тоді, коли обіг стейблкоїнів розширюється або емітент переміщує резерви з іншого активу. Tether повідомив про 184,6 мільярда доларів USDT в обігу на кінець другого кварталу, лише на 446 мільйонів доларів більше, ніж на кінець першого. DefiLlama оцінив весь ринок стейблкоїнів на 21 серпня на рівні близько 302,1 мільярда доларів, що на 0,14% менше за 30 днів.

Ці цифри виключають просте твердження, що нове створення токенів поглинуло продаж іноземних векселів на 29 мільярдів доларів, оскільки емітенти могли перерозподілити існуючі резерви. Публічні дані не надають доказів прямого переходу від іноземних власників до компаній-емітентів стейблкоїнів.

Однак той же механізм також може працювати в зворотному напрямку. Коли користувачі викуповують стейблкоїни, емітенти потребують готівки і можуть продавати векселі або дозволити їм зрости. Стейблкоїни можуть стати великим покупцем державного боргу, одночасно створюючи свої власні періоди купівлі та продажу.

Наступний випуск TIC, запланований на 16 вересня, охопить липень. Найважливіші цифри, на які слід звернути увагу, - це іноземні вексельні активи та загальний обіг стейблкоїнів. Третій місяць іноземних продажів поряд з незмінним постачанням токенів залишить прогалину відкритою. Вищий обіг стейблкоїнів та більші позиції векселів у розкриттях емітентів показали б, що новий покупець стає активнішим. Звітність про зберігання може завадити точному співвідношенню між двома наборами даних.

Іноземні інвестори все ще купували американські активи в червні; вони просто направили найбільші суми на акції та зменшили обсяги готівкових державних боргів на короткому кінці. Емітенти стейблкоїнів вже володіють понад 100 мільярдами доларів цього боргу, тому вони мають бути включені в обговорення попиту на державні облігації. Розширення Tether у другому кварталі було занадто малим, щоб пояснити продаж у червні.

Вашингтон розробляє правила для класу покупців, який може стати набагато важливішим у момент, коли попит з боку іноземців зменшився. Це зв'язок між цифровими доларами та державним фінансуванням є основною причиною, чому продаж облігацій на 29 мільярдів доларів заслуговує на увагу.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.