[Колонка] Час, коли код замінює компанії з управління активами... Де українське регулювання?

Кім Хьобон веде колонку "Legal Crypto", присвячену законодавству та політиці цифрових активів в Україні та за кордоном. Експерти, зокрема адвокат Кім Хьобон з юридичної фірми "Тепьонг" та бухгалтер Чхве Хі Кьонг, а також адвокат У Джі Вон, діляться останніми новинами про регулювання цифрових активів.

Останнім часом еволюція віртуальних активів (цифрових активів) вражає. Коли ми лише почали токенізувати фінансові інвестиційні продукти та розміщувати їх на блокчейні, здавалося, що через регулювання законодавства про цінні папери в різних юрисдикціях розширення буде ускладнене.

Проте незабаром з'явилися децентралізовані торгові платформи, такі як децентралізовані біржі (DEX), а безкастодіальні гаманці, які не зберігають активи користувачів, швидко проникли в повсякденне життя.

Здавалося, що торгівля фінансовими інвестиційними продуктами без бірж і брокерів стала можливою, але тепер з'явилися "сховища" (Vault), які автоматично управляють та реінвестують мої активи відповідно до визначеного протоколу без управлінських компаній. Таким чином, код замінює біржі, брокерів та компанії з управління активами.

Сховище - це смарт-контракт, який об'єднує цифрові активи багатьох користувачів та генерує прибуток відповідно до заздалегідь закодованої стратегії. Коли користувач депонує свої активи в сховищі, воно випускає токени чека (Receipt token або Vault token) пропорційно частці депонента в пулі. Коли сховище генерує прибуток і загальна вартість пулу зростає, вартість цих токенів також зростає.

Сховище автоматично стягує винагороду за інвестиції від імені всього пулу, а отриману винагороду може автоматично реінвестувати в початкові депоновані активи, а також виконувати угоди для всього пулу, сплачуючи мережеві комісії.

Стратегії управління активами, які використовує сховище, різноманітні: воно може депонувати кошти в кредитні протоколи, такі як Aave, щоб отримувати відсотки, або постачати ліквідність на DEX, отримуючи комісії за угоди. Токени, отримані через стекинг, можуть бути повторно використані для кредитування або постачання ліквідності, що дозволяє створювати прибуток двічі, або активи можуть бути заставлені для отримання позик, щоб максимізувати прибуток за допомогою важелів. Також можна використовувати так звану стратегію "дельта-нейтраль", яка дозволяє хеджувати ризики зміни цін, генеруючи прибуток через сховище.

Того, хто встановлює стратегію для сховища, називають куратором (Curator). Куратор визначає межі ринку, до якого має доступ сховище, а також встановлює або коригує стратегії розподілу активів. Натомість, той, хто просто створює та розгортає контракт сховища, але не визначає стратегії розподілу активів, називається розподільником (Deployer), і між ними існує чітке розмежування в управлінських повноваженнях.

Якщо певний контракт сховища спроектовано так, що куратор постійно змінює та коригує стратегії для оптимізації прибутку, це означає, що в ньому вклали управлінські зусилля, тому ймовірність застосування регулювання цінних паперів зростає. Натомість, якщо активи розподіляються лише відповідно до заздалегідь визначеної фіксованої логіки або логіки, визначеної користувачем, то сховище, яке виконує лише адміністративні функції, має меншу ймовірність підпадати під регулювання законодавства про цінні папери.

Комісар Комісії з цінних паперів США (SEC) Хестер Пірс (Hester M. Pierce) у заяві, опублікованій 22 липня, зазначила: "Сховища охоплюють широкий спектр, від програмного розподілу, яке повністю визначається незмінними смарт-контрактами, до розподілу, що залежить від розсуду інших осіб або груп. Функції та стратегії, які використовуються в сховищах, різноманітні та швидко еволюціонують".

Вона також порадила: "Сторони, які управляють стратегіями, пов'язаними зі сховищами, такими як встановлення відсоткових ставок, вибір активів для кредитування, встановлення співвідношення застави (LTV) та критеріїв ліквідації, повинні проаналізувати, чи порушують їхні дії федеральне законодавство про цінні папери", закликавши до думок та додаткових обговорень з експертами галузі, які беруть участь у проектуванні та експлуатації сховищ. Це демонструє позицію SEC щодо тісної співпраці з галуззю для розуміння розвитку швидко змінюваного ринку цифрових активів та своєчасного впровадження відповідного регулювання.

Обговорення законодавства в Україні поки що не виходить за межі початкової моделі ринку, зосередженої на біржах та кастодіальних компаніях, тоді як глобальний ринок змінюється так швидко. Попит на використання цифрових активів продовжує зростати, і це не лише спекулятивний попит на альткоїни (віртуальні активи, окрім біткоїна), а переважно попит на інвестиції у фінансові інвестиційні продукти.

Навіть якщо в Україні заборонять такі послуги, користувачі можуть управляти своїми коштами через особисті гаманці та сховища в DeFi (децентралізовані фінанси), тому виведення капіталу за кордон і зменшення української фінансової індустрії стають неминучими. Важливо пам'ятати, що публікація чітких регуляторних пропозицій, відкриті дискусії з експертами галузі для розробки оптимальних регуляторних рішень та швидке формування перспективи української цифрової активної індустрії є надзвичайно важливими не лише для галузі цифрових активів, а й для постійного розвитку фінансового сектору.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.