[Енергетичний аналіз] Наступна вузька ланка AI — це не GPU... «електромережа» заблокована

Штучний інтелект (AI) почав поглинати електромережі світу, після того як він вже поглинув напівпровідники.

Протягом останніх кількох років питання конкуренції в інфраструктурі AI було простим. "Хто зможе забезпечити більше GPU?

Однак навіть якщо ви отримаєте сотні тисяч GPU, це не означає, що ви відразу зможете створити центр обробки даних AI. Потрібно мати електрику, щоб живити чіпи, потрібно передати електрику, вироблену на електростанціях, до центру обробки даних, а також потрібні трансформатори та комутаційні пристрої, які перетворюють високу напругу на напругу, яку можуть використовувати сервери.

Саме тут виникає нова вузька ланка.

Згідно з доповіддю Goldman Sachs, опублікованою 28 серпня, очікується, що попит на електроенергію в США зросте в середньому на 3,5% на рік у період з 2025 по 2030 рік, причому приблизно 70% цього зростання займе центри обробки даних AI. Goldman Sachs прогнозує, що нестача електричного обладнання в США триватиме щонайменше до 2029 року, і нові замовлення для південнокорейських виробників електричного обладнання залишаться стабільними до 2028 року.

Наступна вузька ланка ери AI вже не лише в напівпровідникових заводах.

Вона знаходиться між електростанціями та центрами обробки даних.

■ Попит на електроенергію в США, що спав на 20 років, прокинувся

Електрична промисловість США протягом останніх 20 років звикла до зовсім іншого середовища.

Завдяки високоефективним побутовим приладам, поширенню LED та перенесенню виробництв за кордон попит на електроенергію залишався на тривалий час стабільним. Goldman Sachs також зазначала в минулих аналізах, що темпи зростання попиту на електроенергію в США протягом тривалого часу фактично були на нульовому рівні.

AI порушив цей тренд.

Goldman Sachs прогнозує, що попит на електроенергію в центрах обробки даних США зросте з 31 ГВт у 2025 році до 41 ГВт у 2026 році, а до 66 ГВт у 2027 році, що більше ніж у два рази за всього два роки.

Частка центрів обробки даних у загальному попиті на електроенергію в США також, як очікується, зросте з 4,1% у 2025 році до 8,5% у 2027 році.

У довгостроковій перспективі обсяги зростуть ще більше.

У недавньому аналізі, посилаючись на прогнози BloombergNEF, було зазначено, що глобальний попит на електроенергію від AI-чіпів може зрости до приблизно 315 ГВт до 2033 року. Це більше ніж у 11 разів у порівнянні з 2025 роком, і приблизно 64% нового попиту, як очікується, виникне в США.

Це означає, що конкуренція в AI переходить від конкуренції в обчисленнях до енергетичної конкуренції.

■ Чи достатньо просто побудувати електростанцію? Проблема в «шляху перенесення електрики»

Проблема полягає в тому, що просто збільшити виробництво електроенергії недостатньо.

Навіть якщо ви побудуєте нові атомні, газові або сонячні електростанції, це не матиме жодного сенсу, якщо немає електромережі для передачі електрики до центрів обробки даних.

Електрику потрібно виробляти, передавати, трансформувати та знову розподіляти.

Ключовими компонентами цього процесу є великі трансформатори, комутаційні пристрої, автоматичні вимикачі та пристрої управління електроенергією.

Однак у момент, коли почався бум інвестицій в AI, США опинилися в ситуації, коли цих пристроїв не вистачає.

Згідно з даними Міністерства енергетики США (DOE), терміни постачання звичайних розподільчих трансформаторів зросли з 3-6 місяців у 2019 році до 1-2 років останнім часом. Для великих трансформаторів, які використовуються на електростанціях і підстанціях, ситуація ще гірша — доводиться чекати до 3-4 років.

Деякі надвисоковольтні великі трансформатори можуть займати до 5 років. США також значною мірою залежать від імпорту сировини, такої як електромагнітна сталь та очищена мідь, що використовуються для великих трансформаторів.

GPU можна швидше отримати, якщо заплатити більше.

Але з трансформаторами це не так.

Специфікації для кожного замовника різні, виробничі процеси та сертифікація якості є складними, а для великих виробів від замовлення до установки може пройти кілька років.

Навіть якщо ви побудуєте новий завод для збільшення постачання, це також займе кілька років.

Швидкість будівництва центрів обробки даних AI та електромережі зовсім різна.

■ "Проблема більша, ніж AI"... необхідно одночасно змінити застарілу електромережу

Ще важливіше, що нестача трансформаторів не є проблемою лише для AI.

Центри обробки даних AI створюють новий попит, але США також повинні замінити електромережу, яка існує вже десятиліттями.

Потрібно також збільшити кількість електростанцій на відновлювальних джерелах енергії, підключити нові електростанції до електромережі, а також реагувати на повернення виробництв до країни та поширення електромобілів.

Міністерство енергетики США нещодавно зазначило, що нестача постачання трансформаторів, автоматичних вимикачів, обладнання підстанцій та електроніки для управління електроенергією затримує не лише підключення центрів обробки даних, але й розширення самої електромережі США. Ціни на деякі трансформатори зросли за останні 5 років у 4-9 разів.

Отже, навіть якщо інвестиції в AI сповільняться більше, ніж очікувалося, не можна вважати, що попит на електричне обладнання зникне.

Стара електромережа все одно потребує заміни.

Це те, що відрізняє цей цикл електричного обладнання від простого буму інвестицій у обладнання в минулому.

AI створює попит, але цикл не підтримується лише AI.

■ Слабкість США стала можливістю для Південної Кореї

На цьому етапі з'являється Південна Корея.

На відміну від США та Європи, які протягом десятиліть скорочували виробничі потужності електричного обладнання або обмежували інвестиції через стабільний попит на електроенергію, Південна Корея постійно розширювала електромережу.

Це сталося через зростання внутрішнього попиту на електроенергію внаслідок індустріалізації, урбанізації та зростання енергомістких виробництв, таких як напівпровідники та дисплеї.

В результаті в Південній Кореї залишилися виробничі потужності, кваліфіковані кадри та постачальницькі мережі для виробництва надвисоковольтних трансформаторів, комутаційних пристроїв та обладнання для передачі та розподілу.

AI не створив конкурентоспроможність південнокорейського електричного обладнання.

Конкурентоспроможність, яку Захід забув протягом 20 років, AI знову виявив.

Hyosung Heavy Industries, HD Hyundai Electric та LS Electric вже безпосередньо отримують вигоду від цієї структурної зміни.

У першому кварталі цього року нові замовлення трьох компаній перевищили 7 трильйонів вон, а загальний обсяг замовлень також значно перевищив 30 трильйонів вон. Це результат одночасної роботи центрів обробки даних AI та заміни застарілої електромережі в США.

Hyosung Heavy Industries отримала контракт на постачання надвисоковольтних трансформаторів та реакторів на 765 кВ на суму 7870 мільярдів вон від американського оператора електромережі в лютому цього року. Це найбільший проект, який коли-небудь отримувала південнокорейська компанія з постачання електричного обладнання в США.

HD Hyundai Electric також нещодавно підписала довгостроковий контракт на постачання розподільчого та електричного обладнання для центрів обробки даних з глобальними великими технологічними компаніями на суму до 1 трильйона 1212 мільярдів вон.

■ Замовлення вже надійшли, але ще не відображені в доходах

На ринку вже зросли ціни на акції електричного обладнання, тому виникають побоювання щодо "пік циклу".

Однак оцінка Goldman Sachs інша.

Goldman Sachs прогнозує, що нові замовлення південнокорейських виробників електричного обладнання продовжаться до 2028 року, а EPS у всій галузі зросте в середньому на 28% на рік у період з 2026 по 2030 рік.

Для Hyosung Heavy Industries цей показник EPS за той же період оцінюється на рівні приблизно 34%. HD Hyundai Electric — 19%, а LS Electric — 31%.

Важливо розуміти структуру визнання доходів в електричному обладнанні.

Сьогоднішні замовлення на надвисоковольтні трансформатори не відображаються у доходах відразу.

Виготовлення, перевірка, транспортування та установка займають кілька років.

Отже, в якийсь момент, навіть якщо темпи зростання нових замовлень сповільняться, вже отримані замовлення на кілька років поступово перетворюються на доходи та прибуток.

Коли ринок говорить про "пік замовлень", компанії ще не відобразили всі ці замовлення у своїх фінансових звітах.

■ Чому "розподіл" важливіше за "передачу"?

Goldman Sachs особливо звертає увагу на передачу (transmission).

Розподільче обладнання, яке встановлюється безпосередньо перед центрами обробки даних AI, сильно залежить від графіків окремих проектів центрів обробки даних.

Насправді Goldman Sachs вважає, що значна частина запланованої потужності центрів обробки даних цього року не буде запущена вчасно через проблеми з забезпеченням електроенергії, отриманням дозволів та затримками в будівництві.

На відміну від цього, електромережі є іншим питанням.

Якщо один центр обробки даних затримується, це не зупиняє заміну національної електромережі.

Центри обробки даних AI, електростанції на відновлювальних джерелах енергії, заміна застарілої електромережі та переміщення електроенергії між регіонами використовують одну й ту ж електромережу.

Отже, обладнання для передачі електроенергії менш піддається ризикам окремих проектів AI, отримуючи вигоду від розширення інвестицій в загальну електричну інфраструктуру.

Саме тому Goldman Sachs віддає перевагу Hyosung Heavy Industries серед південнокорейських компаній і рекомендує нову "Купівлю (Buy)". Для HD Hyundai Electric та LS Electric він дав рекомендації "Нейтраль (Neutral)".

■ [Аналіз] Конкуренція в AI переходить від "GPU" до "MW"

Це аналіз токенпосту.

Найважливішою зміною в циклі електричних пристроїв є те, що одиниці конкуренції в індустрії AI змінюються.

Першою одиницею конкуренції в інфраструктурі AI були GPU.

Конкуренція полягала в тому, хто має більше карт NVIDIA H100 та Blackwell.

На другому етапі важливими стали дата-центри.

Тепер важливо, скільки стійок та охолоджувальних систем можна побудувати.

Зараз ми вступаємо в третій етап.

Одиниця конкуренції переходить від GPU до MW (мегаватів).

Навіть якщо у вас є гроші на купівлю GPU, ви не зможете збільшити AI обчислення, якщо не забезпечите електрику.

Навіть якщо у вас є електрика, ви не зможете запустити дата-центр, якщо не отримаєте підключення до системи.

Врешті-решт, у майбутньому дефіцитними активами в інфраструктурі AI можуть стати не лише GPU, а й електричні контракти, підстанції, лінії електропередач, права на підключення до системи та ділянки, пов'язані з електростанціями.

Конкуренція AI-компаній виходить за межі програмного забезпечення та напівпровідників і переходить на ринок електроенергії.

■ Індустрія видобутку біткойнів вже знала про цю проблему

Це не новина для індустрії цифрових активів.

Компанії з видобутку біткойнів давно стикалися з тією ж проблемою.

Хоча продуктивність видобувних машин важлива, остаточну конкурентоспроможність визначають ціна електрики та стабільність постачання електроенергії.

Тому компанії з видобутку перемістилися в регіони, де можна отримати дешеву електрику, уклали довгострокові контракти на купівлю електроенергії (PPA) з електричними компаніями та зайняли великі ділянки з забезпеченим підключенням до системи.

AI тепер йде тим же шляхом.

Тому, що північноамериканські компанії з видобутку біткойнів використовують свої існуючі ділянки та електричні контракти для переходу на бізнес з AI та HPC (високопродуктивні обчислення), це не просто різноманітність бізнесу.

Найціннішим активом, яким вони володіють, є не видобувні машини, а вже забезпечені сотні мегават електрики та права на підключення до системи.

GPU можна купити новими.

Але підключення до електромережі часто не можна отримати лише за гроші.

Це причина, чому AI та видобуток біткойнів, хоча й виглядають як зовсім різні індустрії, на фізичному рівні зливаються в одне.

■ "Pick and shovel" ери AI - це не лише напівпровідники

У золотій лихоманці 19 століття не лише ті, хто знаходив золото, заробляли гроші.

Були й бізнесмени, які продавали кирки та лопати.

Першим "pick and shovel" в епоху AI стали GPU.

Другими стали дата-центри та охолоджувальні системи.

І зараз на сцену виходять електричні пристрої як третій "pick and shovel".

Трансформатори, вимикачі, HVDC, кабелі, ESS далекі від розкішних AI моделей.

Але без них навіть GPU на мільярди не запрацюють.

Отже, інвестиції та промислова політика в AI індустрії повинні зосередитися не лише на напівпровідниках, а й на нижчому рівні.

Необхідно дивитися не лише на компанії, які виробляють чіпи, а й на компанії, які їх активують.

■ Чи зможе "RWA" дійти до електромережі?

На ринку цифрових активів виникає ще одна точка зв'язку.

Для побудови дата-центрів AI та електромережі потрібні величезні довгострокові капіталовкладення.

Підстанції, лінії електропередач, електростанції, дата-центри є типовими інфраструктурними активами. Вони генерують стабільний грошовий потік, але початкові інвестиції дуже великі.

Якщо ринок токенізації фінансових структур та прав на прибуток таких інфраструктур, як RWA (реальні активи), зросте, дата-центри та електрична інфраструктура можуть стати природними кандидатами на базові активи.

Однак поки що зарано говорити про те, що токенізація самої електромережі стала основою фінансового ринку.

Зараз важливо визначити напрямок.

Чим більше AI розширює цифрову економіку, тим більше капіталу потрібно для підтримки фізичних активів, що є парадоксом.

AI на хмарі вимагає землі, мідних проводів, трансформаторів та електростанцій.

■ Другий шанс, який не повинен пропустити Південна Корея

З точки зору Південної Кореї, ця зміна має два значення.

По-перше, експорт.

Після напівпровідників компанії, такі як Hyosung Heavy Industries, HD Hyundai Electric, LS Electric, стають новою експортною індустрією в циклі інфраструктури AI.

Особливо нестача постачання в США не буде вирішена в короткі терміни.

Заводи з виробництва трансформаторів не можуть миттєво збільшити обсяги виробництва лише за рахунок капіталовкладень, як це роблять напівпровідникові фабрики. Потрібен досвід у виробництві, сертифікація та кваліфіковані кадри.

Це причина, чому цінність виробничої бази, яку вже має Південна Корея, зростає.

По-друге, це внутрішня індустрія AI.

Щоб розширити AI дата-центри, Південна Корея також повинна подолати ті ж бар'єри.

Проблеми з електромережею та підключенням до системи, концентрація електрики в столичному регіоні та розташування дата-центрів можуть бути складнішими, ніж забезпечення GPU.

Можливо, що поки корейські компанії заробляють на нестачі електромережі в США, індустрія AI в Південній Кореї затримується через нестачу електромережі в країні.

Врешті-решт, політика в індустрії AI більше не може бути завершена лише політикою в галузі напівпровідників.

Необхідно розглядати напівпровідники, електростанції, електричні мережі, трансформатори, ESS, дата-центри та охолодження як єдину систему.

Перша війна AI була війною за забезпечення GPU.

Друга війна була будівництвом дата-центрів.

Тепер починається третя війна.

Хто забезпечить електрику і хто зможе доставити цю електрику туди, де вона потрібна?

Чим більше AI виглядає як технологія віртуального світу, тим парадоксальніше зростає цінність найбільш реальних активів.

Це мідні проводи, трансформатори, електростанції та електричні мережі.

Наступним вузьким місцем AI не є чіпи. Це електромережа, яка активує чіпи.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.