ESMA попереджає про зростаючі зв'язки між криптовалютою та фінансами

Зв'язки між криптовалютою та традиційними фінансами стають достатньо важливими, щоб привернути більшу увагу європейського регулятора. У своєму звіті про моніторинг ризиків, опублікованому 10 вересня, ESMA закликає уважно стежити за цією взаємозалежністю. Токенізовані акції, DeFi та прогностичні ринки згадуються безпосередньо. Регулятор ще не говорить про встановлений системний ризик, але про нові канали, здатні передавати криптоудар на решту фінансових ринків.

Коротко

• ESMA стежить за зближенням між крипторинком та традиційними фінансами.
• Токенізовані акції та досягнення DeFi є частиною виявлених ризиків.
• Прогностичні ринки також викликають проблеми маніпуляцій та інсайдерської торгівлі.

Криптовалюта та традиційні фінанси стають все менш відокремленими

Формулювання, використане ESMA, досить чітке. Регулятор закликає до посиленого моніторингу зростаючого зв'язку між крипторинками, які він вважає "все більш вразливими", та фінансовою системою в широкому сенсі.

Токенізовані акції є одним із наведених прикладів. Їхня вага все ще незначна в порівнянні з глобальними фондовими ринками. Проте їхнє впровадження прогресує, що призводить до появи нових інфраструктур, нових інвесторів та нових посередників в одному і тому ж колі.

Раніше ми вже детально описували застереження ESMA щодо токенізованих акцій, зокрема коли токен не надає точно таких же прав, як традиційна акція, яку він представляє.

Зміна тону є цікавою. У березні ESMA ще писала, що впровадження токенізації залишається обмеженим, з відносно низькими обсягами та вузькими застосуваннями. Вона вже визнавала прогрес та можливі переваги: швидше регулювання, автоматизація через смарт-контракти або використання традиційних активів у DeFi.

Шість місяців потому впровадження залишається на ранній стадії. Але тема тепер також з'являється в розділі фінансових ризиків. Межа зміщується.

Досягнення DeFi можуть тепер перевищити лише криптовалюту

DeFi є другим пунктом. ESMA згадує нещодавні досягнення протоколів як нове джерело занепокоєння щодо взаємозв'язку та можливих ефектів перетворення. У своєму повідомленні вона не наводить точного списку інцидентів, що викликають це занепокоєння.

Механізм досить простий. Поки протокол DeFi маніпулює лише чисто криптоактивами, втрата залишається переважно зосередженою в цій екосистемі. Ситуація змінюється, коли ті ж протоколи приймають токенізовані акції, грошові фонди, приватний кредит або інші активи з традиційних фінансів.

Компрометований смарт-контракт може тоді торкнутися активів, вартість та контрагенти яких знаходяться поза блокчейном.

Саме це зближення спостерігає ESMA. Тема, до речі, виходить за межі Європи. ОЕСР цього року визначила зростання зв'язків між криптовалютою та традиційними ринками як потенційний ризик зараження, зокрема через стейблкоїни та їх резерви в класичних фінансових активах.

Це не означає, що атака DeFi сьогодні викликала б фінансову кризу в Європі. ESMA цього не стверджує. Вона скоріше говорить, що чим більше дві системи використовують одні й ті ж активи та учасників, тим важче розглядати їх ризики окремо.

Токенізація саме прискорює цю конвергенцію. Cointribune нещодавно зазначала, що токенізація стає важливим проектом для фінансових установ.

Прогностичні ринки додають ще одну проблему

Третій аспект менш пов'язаний з ризиком кредиту або ліквідності. Він стосується цілісності ринку. За словами ESMA, прогностичні ринки можуть мати підвищені ризики інсайдерської торгівлі, wash trading та координованої маніпуляції. Використання криптоінфраструктур також може ускладнити виявлення деяких з цих практик.

Регулятор вже почав цікавитися цим питанням до цього нового звіту. У липні він нагадав, що деякі контракти, що базуються на бінарному результаті, можуть підпадати під існуючі європейські правила щодо бінарних опціонів. Все залежить від продукту та підлягаючої події. Деякі контракти також можуть підпадати під національне законодавство про азартні ігри.

Тоді ми пояснили, як ESMA регулює прогностичні ринки в Європі. Однак сектор продовжував зростати. Платформи тепер дозволяють займати позиції щодо виборів, економічних рішень, спортивних подій або законодавчих актів. Для ESMA проблема вже не лише в тому, чи підпадає токен під MiCA або чи працює протокол DeFi без посередника. Криптовалюта починає ділитися більшою кількістю активів, ліквідності та користувачів з класичними фінансами. На даний момент ESMA говорить про моніторинг та вразливості, а не про кризу, що триває.