Дослідження арбітражу Ethereum показує, що будівельники отримують $5 за кожен $1, спалений мережею

Арбітраж Ethereum генерував близько $5.24 у вигляді квитанцій для будівельників за кожен $1, спалений у 30-денному зразку, про який повідомляє постачальник даних блокчейну Bitquery. Його розподіл передбачає, що 49.3% виміряного надлишку йде на складання блоків, 9.4% на спалені збори та 41.3% з операторами торгівлі.

Для власників ETH це відкриття показує, чому торгова активність і інвестиційний випадок для утримання токена вимагають різних заходів. Платежі винагороджують учасників, які виконують та замовляють угоди; спалення зборів змінює пропозицію ETH. Будівельники також платять валідаторам за пропозицію блоків, тому найбільша квитанція не ідентифікує найбільший фінальний прибуток.

Дослідження підтверджує свої дані станом на 31 серпня 2026 року. Його таблиця розподілу вказує на 30 днів без точних кінцевих термінів; окрема таблиця розподілу торгів закінчується 29 серпня. Порівняння п’яти до одного розраховується з округлених часток і описує зразковий арбітражний надлишок, а не дохід по всьому Ethereum.

Платіж для будівельників має інший напрямок

Арбітражне програмне забезпечення шукає токен, доступний за різними цінами, купує за нижчою ціною та продає за вищою. Документація MEV Ethereum описує спеціалізованих учасників, які знаходять ці можливості, як шукачів. Коли кілька шукачів переслідують одну й ту ж угоду, отримання транзакції в правильній позиції має економічну цінність.

Оператор повинен забезпечити виконання, поки різниця в ціні ще існує. Конкуренція за цю можливість може перетворити частину торгового прибутку на платіж за включення, зменшуючи те, що залишається у оператора.

У схемі складання блоків, задокументованій Flashbots, будівельники збирають транзакції та пакети, конструюють блоки, а потім роблять ставки на блоковий простір валідаторів через реле. Валідатор, який виступає як пропонент, отримує плату за пропозицію блоку будівельника.

Дизайн платежу робить цю відмінність видимою. Будівельник встановлює свою власну адресу як отримувача збору блоку, а потім включає транзакцію в кінці блоку, яка платить ETH призначеному отримувачу пропонента. Гроші можуть дійти до адреси будівельника і потім покинути її на користь валідатора в тому ж блоці.

Облік лише вхідного платежу зупиняє облік занадто рано. Щоб порівняти учасників, відповідна цифра будівельника - це те, що залишається після платежу пропоненту, з бізнес-витратами як подальшим розглядом. Квитанція пропонента - це окремий потік, а не додатковий арбітражний прибуток, який потрібно додати до початкового надлишку.

Звіт співробітників Федерального резерву Нью-Йорка 1102 використовує цю відмінність у своїх історичних дослідженнях: прибуток будівельника - це прямі платежі плюс пріоритетні збори, мінус плата пропоненту. Він вимірює утримуваний дохід блоку, а не повний бізнес-прибуток після операційних витрат.

Розподіл Bitquery не вимірює частку своїх квитанцій будівельників, переданих далі пропонентам. Призначення цих грошей між будівельниками та валідаторами вимагало б зіставлення зразкових торгових платежів з відповідними подальшими переказами. Протокол описує маршрут; він не постачає відсутній відсоток.

Що означає спалення зборів для власників ETH

Специфікація EIP-1559 Ethereum відокремлює базовий збір від пріоритетного збору. Базовий збір знищується протоколом. Пріоритетний збір - це плата, пов'язана з включенням транзакції.

Базовий збір за газ коригується відповідно до використаного газу відносно цільового блоку. Це інший механізм, ніж готовність шукача платити за прибуткову торгову позицію. Обидва можуть бути присутніми в одній транзакції, але вони відповідають на різні економічні питання.

Ось чому порівняння не можна читати так, ніби кожен платіж, зроблений на Ethereum, однаково сприяє зменшенню пропозиції ETH. Більший платіж за включення може змінити те, що отримує учасник, не представляючи еквівалентного збільшення спаленого ETH. Так само кількість транзакцій не розкриває ні спожитий газ, ні сплачений базовий збір.

Для власника, який оцінює вплив постачання, корисним вимірюванням є ETH, знищений за визначений період, у порівнянні з ETH, створеним за той же період. Документація з випуску Ethereum пояснює, що баланс між випуском і спалюванням визначає, чи постачання розширюється, чи скорочується.

Спалювання, отже, зменшує постачання в порівнянні зі світом без цього знищення, але саме по собі не встановлює, що загальне постачання зменшилося. Воно також не передає гроші пасивному власнику. Ці відмінності залишаються актуальними навіть тоді, коли підлягаюча діяльність створює прибуткову угоду для когось іншого.

Дослідження фільтрує надлишок, що не перевищує капітал, вкладений у кожну транзакцію. Вирівнювання гаманців може ще більше зменшити очевидний прибуток, а неповне декодування Ethereum-майданчиків пропускає активність. Окреме річне порівняння охоплює Ethereum, BNB Chain, Base, Arbitrum і Polygon за 12 місяців до 29 серпня 2026 року; Optimism і Solana виключені. Його фіксовані референтні ціни відрізняються від місячних цін, використаних в історичній серії.

Ці межі залишають корисну знахідку для розподілу, не встановлюючи тенденцію в прибутках когось. Пізніше порівняння потребуватиме послідовного охоплення, періодів і обліку, включаючи платежі будівельників далі до пропонентів. В іншому випадку зміна в звітуваній частці може відображати зміну в тому, що було враховано.

Тест інвестиційної тези, отже, має окремі частини. Операторам потрібен збережений торговий надлишок, достатній для покриття їхніх бізнес-витрат. Будівельники потребують квитанцій, які розглядаються разом з платежами пропонентів. Валідаційники отримують компенсацію через свою власну роль. Пасивні власники стикаються з результатом постачання, який залежить як від випуску, так і від знищення.

Більше транзакцій не можуть відповісти на всі чотири питання. Доказ того, що діяльність зміцнює справу зниження постачання ETH, буде порівнянними вимірюваннями спалювання та випуску; доказ вищого збереженого доходу від блоків буде порівнянними квитанціями та подальшими платежами. Відмінність визначає, чи зайнята мережа генерує більше доходу для своїх учасників, зменшуючи постачання своїх токенів, чи робить обидва.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.