Ринок "онチェйн волтів" розширюється від автоматичного управління активами до ролі фондового менеджера

Ринок "онチェйн волтів" зростає, коли цифрові активи (криптовалюти) депонуються в смарт-контракті, що дозволяє розподілити їх за визначеною стратегією на різних онチェйн ринках для отримання прибутку. Джерело=ChatGPT

Ринок "онチェйн волтів" зростає, коли цифрові активи (криптовалюти) депонуються в смарт-контракті, що дозволяє розподілити їх за визначеною стратегією на різних онチェйн ринках для отримання прибутку.

Волт - це, простими словами, "автоматизований сейф" для цифрових активів. Коли користувач депонує активи, смарт-контракт розподіляє їх на ринку кредитування, стейкінгу, ринку реальних активів (RWA) тощо, і повертає отриманий прибуток.

Останнім часом ринок розвивається не лише в автоматичному розподілі коштів за попередньо встановленими правилами, але й у формі, де професійний управлінець "куратор" визначає інвестиційні об'єкти та пропорції розподілу коштів, а також управляє ризиками та ліквідністю. Це створює функції, подібні до традиційного фінансового управління активами на блокчейні.

"Кураторські волти" на 15 трильйонів вон

Серед онチェйн волтів ринок "кураторських волтів" (Curated Vault), де професійні куратори управляють інвестиційними об'єктами, розподілом коштів та ризиками, має понад 11 мільярдів доларів.

Згідно з доповіддю "Стан DeFi кураторства 2026" від платформи даних волтів Vaults.fyi, опублікованою в серпні, загальна сума коштів у 856 волтах 18 досліджуваних протоколів становить 11,29 мільярда доларів (приблизно 15 трильйонів 3453 мільйонів вон). 131 куратор управляє цими коштами.

Простими словами, ринок управління активами на онチェйн, де професійний куратор визначає інвестиційні об'єкти та ризики, виріс до 15 трильйонів вон.

Темпи зростання також швидкі. За даними Vaults.fyi, загальна сума депозитів (TVL) кураторських волтів зросла на 39% за останній рік. За той же період частка кураторських волтів у загальному TVL DeFi зросла з 5,24% до 12,51%.

Одним з протоколів, що займає найбільшу частку на цьому ринку, є Morpho. За даними Vaults.fyi, кураторські волти на базі Morpho становлять 46,2% від загальної суми коштів, що досліджуються. У грошовому вираженні це приблизно 5,22 мільярда доларів.

Від автоматичного депозиту до управління інвестиціями та ризиками куратором

Основна структура прибутку волта подібна до кредитування. Коли користувач депонує стейблкоїн, волт постачає його на онチェйн ринок кредитування, а відсотки, сплачені позичальником, розподіляються між депозиторами.

Останні зміни на ринку свідчать про те, що люди почали активно втручатися в інвестиційні рішення.

У кураторських волтах куратор визначає ринки та активи для інвестицій і встановлює ліміти інвестицій для кожного ринку. Відповідальний за розподіл коштів (Allocator) переміщує кошти в межах цього діапазону та управляє прибутковістю та ліквідністю.

Якщо ризик застави на певному ринку зростає, інвестиційні ліміти можуть бути знижені або нове розподілення може бути призупинено, а кошти можуть бути переміщені на інші ринки. Це подібно до того, як фондовий менеджер у традиційних фінансах коригує інвестиційні об'єкти та пропорції, управляючи ризиками.

Оскільки волт розвивається як сервіс управління активами, централізовані біржі також з'єднують користувачів з онチェйн ринками.

Coinbase пропонує послугу кредитування USDC (US Dollar Coin) з максимальною річною прибутковістю 10,3%. Це змінна процентна ставка (APY), яка залежить від ринкових умов і вибраного волта, а не фіксована.

Депоновані користувачем USDC управляються через блокчейн Base Coinbase у волті Morpho. Steakhouse Financial управляє інвестиційними ринками та критеріями ризику.

Kraken також запустив "DeFi Earn" у січні цього року. Коли користувач депонує активи, вони конвертуються в USDC, а потім розподіляються на онチェйн волти, які отримують прибуток через треті сторони, такі як Aave.

Користувачі можуть вносити активи через інтерфейс біржі, а волт, пов'язаний з біржею, обробляє процес інвестицій на онチェйн. Це дозволяє користувачам, які не знайомі з онチェйн фінансами, відносно легко отримати доступ до волтів.

Проте це також супроводжується витратами та обмеженнями. Kraken стягує 25% комісії з прибутку, отриманого через DeFi Earn. Виведення коштів не завжди можливе миттєво. Якщо в волті недостатньо коштів для негайного виведення, користувач може зіткнутися з затримкою у поверненні активів, навіть якщо він запитує виведення.

Bitwise також бере участь як куратор

Професійні компанії з управління активами також входять на ринок волтів.

Цифрова компанія з управління активами Bitwise оголосила про свій вихід на ринок кураторства волтів на базі Morpho в січні, а 2 вересня запустила "Bitwise Premium RWA Vault", що використовує реальні активи.

Станом на 10 число, сума депозитів цього волта становить 13,64 мільйона доларів (приблизно 18,51 мільйона вон). Цільовий APY становить 5-6% на рік, а управлінська комісія - 0,39% на рік. На той момент фактичний моментний APY становив приблизно 4,45%, а APY за останні 7 днів - приблизно 3,97%.

Bitwise відбирає застави та ринки для інвестицій і коригує пропорції та ліміти ризику. Проте цільова прибутковість не гарантується, і волт не є традиційним фондом або інвестиційним продуктом, тому існує ризик втрати основної суми.

10 числа на семінарі "Інноваційні приклади фінансування цифрових активів та стратегії реагування", що відбувся в пост-тауер у Йоідо, Сеул, доповідає Бок Чжин Соль, керівник Four Pillars Research. Джерело=Пак Чже Йон/Цифрові активи

Ризики хакерських атак, неплатоспроможності та затримок виведення

З розширенням ринку зростає й важливість управління ризиками.

Бок Чжин Соль, керівник Four Pillars Research, на семінарі "Інноваційні приклади фінансування цифрових активів та стратегії реагування", що відбувся 10 числа в пост-тауер у Йоідо, зазначив, що "основними ризиками онチェйн волтів є помилки смарт-контрактів, неправильна цінова інформація, зниження вартості застави, нестача ліквідності". Він також підкреслив, що "оскільки один волт пов'язаний з кількома кредитними протоколами, токенами та системами цінової інформації, проблеми в одному місці можуть вплинути на інші частини".

Волти пов'язані з ринком кредитування, заставними активами, оракулами, смарт-контрактами та іншими системами, тому проблеми в одному місці можуть призвести до втрат для користувачів. Можливі помилки смарт-контрактів, хакерські атаки, помилки цін оракулів, а також якщо ціна заставних активів падає швидше, ніж швидкість ліквідації, можуть виникнути неплатоспроможні кредити, коли заставу не вдається продати, щоб повернути кредит.

Існує також ризик відхилення ціни стейблкоїнів або кредитних ризиків RWA. Якщо куратор надмірно розподіляє кошти на ризикові ринки або не забезпечує достатню ліквідність, це може призвести до втрат або затримок у виведенні.

Прибутковість також не є фіксованою. Якщо попит на кредит зменшується, прибутковість може знизитися, а чим більше ризикових ринків інвестується для досягнення високої прибутковості, тим більша ймовірність втрат.

"Хто приймає інвестиційні рішення"... обговорення регулювання також розширюється

Оскільки волти фактично розподіляють і управляють активами користувачів, у США почалися обговорення можливості застосування законодавства про цінні папери та регулювання інвестиційних консультацій.

Гестер Пірс (Hester Peirce), комісар Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), у заяві 22 липня зазначила, що "фінансова діяльність не може уникнути застосування існуючого законодавства про цінні папери лише тому, що вона здійснюється на блокчейні".

Вона зазначила, що "якщо є суб'єкт, який вибирає інвестиційні об'єкти для генерації прибутку або перерозподіляє активи, то в залежності від структури можуть бути застосовані федеральні закони про цінні папери" і "волти, які володіють цінними паперами або інвестують у цінні папери, можуть підпадати під регулювання інвестиційних компаній". Також було висловлено припущення, що діяльність з управління волтами та стратегіями онチェйн кредитування може бути пов'язана з регулюванням інвестиційних консультацій.

Також було запропоновано розділити волти за рівнем втручання управлінця.

Forward Industries подали коментар до цифрового активного робочого підрозділу SEC та інноваційного робочого підрозділу Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) 10 числа, в якому волти були розділені на три типи.

Тип I-Use - коли користувачі самостійно налаштовують універсальне програмне забезпечення, Тип II-Follow - коли вибирають попередньо визначену стратегію, Тип III-Advised - коли професійний управлінець приймає інвестиційні рішення на свій розсуд. Чим більше управлінець має дискреційних повноважень і втручання, тим більше посилюються регуляції.

Зрештою, зростання ринку онチェйн волтів робить все більш важливими не лише високі прибутки, але й те, хто приймає інвестиційні рішення та управляє ризиками, а також хто несе відповідальність у разі збитків.

З входом бірж і професійних компаній з управління активами на ринок, волти розширюються з простих DeFi продуктів до нової інфраструктури управління активами, де прозорість управлінських структур, управління ризиками та встановлення регуляторних стандартів стають ключовими завданнями для зростання ринку.