Франція позичає дорожче, ніж Греція: які ризики у разі дефолту та чому Біткоїн приваблює

Коли французька ставка на 10 років перевищує грецьку

Останніми місяцями французький борг викликав паніку на ринках облігацій. Ставка на 10 років у Франції вперше перевищила грецьку, що свідчить про безпрецедентну недовіру до можливостей повернення боргів країни.

Ставка французького боргу на 10 років досягла 4,27%, найвищого рівня з 2008 року. Тим часом Греція позичає близько 4,09%. А державний борг Франції вже перевищує 3,3 трильйона євро, що становить близько 114% ВВП.

Проте варто зазначити, що наразі немає масового виходу інвесторів. Деякі, здається, навіть зацікавлені в цих вищих доходах від французького боргу. Дійсно, попит на OAT (облігації, що підлягають конвертації) на 10 років, виставлені на ринок 3 вересня, перевищив пропозицію в 2,28 рази. Незважаючи на сильний тиск на доходність, інституційні інвестори продовжують купувати французький борг.

Що ви втратите у разі грецького сценарію

Історичний контекст жорстокий, адже у 2012 році Греція була змушена реструктуризувати свій борг, і її кредитори втратили свої інвестиції. Ті, хто володів грецьким боргом, втратили три чверті своїх вкладень, отримавши 25 євро назад за 100 євро, позичені.

Якщо це перенести на Францію, вплив буде масовим для заощаджувачів, хоча варто уточнити масштаби. Згідно з даними Управління контролю за фінансовими установами та розв'язанням проблем (ACPR), класичний євро-фонд складається в середньому з 60% облігацій, з яких 41% - державний борг і 59% - корпоративні облігації.

Частку виключно французьких облігацій важко виділити, але французькі державні облігації становили близько 12% інвестицій страховиків і пенсійних фондів у 2024 році, згідно з даними Фонду IFRAP. Грецький сценарій з 75% зниження не знищить три чверті євро-фонду, але механічно скоротить приблизно на 10% його капітал, не враховуючи ефект доміно на корпоративні облігації та платоспроможність самих страховиків.

Чи варто панікувати? Найчесніша відповідь: не відразу. У 2012 році Греція мала 160% ВВП за своїм боргом і позичала під 12%, тоді як сьогодні Франція має 114% ВВП і позичає під 4,27%. Тенденція викликає занепокоєння, але Франція все ще має маневри.

Біткоїн, альтернативне укриття від суверенного ризику

У цьому контексті Біткоїн (BTC) знову привертає увагу. Рідкісний, дефляційний актив, обмежений 21 мільйоном одиниць, криптовалюта також не підлягає контролю держав (стійкість до цензури) або центральних банків (немає друкарського верстата для Біткоїна). Отже, цифровий актив відповідає кільком критеріям укриття від суверенного ризику.

На відміну від євро-фонду, Біткоїн не залежить від жодного державного підпису. Його вартість не може бути знецінена до нуля міністром фінансів. Ця характеристика є однією з тих, що сприяли зростанню цін на BTC під час кожного епізоду монетарної недовіри з 2013 року.

Історія надає емпіричну основу для цієї тези. Під час кіпрської банківської кризи в березні 2013 року, коли депозити понад 100 000 євро були примусово конвертовані в акції Банку Кіпру, Біткоїн зріс на 173% за місяць, що стало його другою найкращою місячною продуктивністю за всю історію, піднявшись з приблизно 48 доларів 16 березня до майже 92 доларів 28 березня. Те ж саме сталося в 2015 році, коли Греція закрила свої банки і обмежила зняття коштів до 60 євро на день: депозити на головній грецькій біржі зросли на 400% у тижні після введення контролю за капіталом.

Той же рефлекс звертатися до Біткоїна також спостерігається в економіках, які постраждали від інфляції. Наприклад, володіння криптовалютами досягло 25,6% населення Туреччини у 2025 році, найвищий показник у світі, тоді як середня річна інфляція становила 58,5% за турецьку ліру.

Диверсифікація перед тим, як вітер зміниться

Ніхто не прогнозує дефолт Франції найближчими місяцями. Але динаміка ставок вимагає чіткого прочитання. Щорічні витрати на обслуговування боргу повинні досягти 77 мільярдів євро у 2026 році, проти 65 мільярдів у 2025 році, перевищуючи, наприклад, бюджет Міністерства освіти.

Диверсифікація своїх активів, вихід з виключної експозиції до державних облігацій, розгляд золота та криптовалют як укриття: ці рефлекси стають також характерними для обізнаних приватних осіб.