Історія повторюється? Біткоїн повертається в епоху цифрового золота

Зв'язок з золотом досяг нового максимуму з 2020 року, але чим цей сценарій відрізняється?

Автор: Tanay Ved

Переклад: Saoirse, Foresight News

Вступ

Протягом тривалого часу основна інвестиційна логіка біткоїна полягала в тому, що він є рідкісним, несуверенним валютним активом, і його часто порівнюють із золотом. Але на деяких етапах ринок біткоїн поводився як актив з високим бета-коефіцієнтом, підлягаючи впливу ринкової ліквідності, процентних ставок і ризикового апетиту, подібно до технологічних акцій. З розвитком макроекономічного середовища та структури інвесторів у біткоїн у різних ринкових циклах, взаємозв'язок між цими активами також постійно змінюється.

У цій статті ми дослідимо, як взаємозв'язок між біткоїном, золотом, акціями та доларом змінюється в залежності від ринкових циклів; чому нинішня висока кореляція біткоїна та золота заслуговує на увагу; як зміни реальних процентних ставок та нещодавні публікації макроекономічних даних вплинули на останні коливання біткоїна.

Історичні цикли кореляції біткоїна

Як ми обговорювали в статті «Чи відокремлюється біткоїн від традиційних ринків?», взаємозв'язок між біткоїном та традиційними активами змінюється в залежності від ринкових циклів. У різні періоди біткоїн може коливатися разом із акціями зростання або технологічними акціями, або ж поводитися як рідкісний актив-цінність. Особливість нинішньої ситуації полягає в тому, що кореляція біткоїна з золотом за 90 днів зросла до +0,56, що є найвищим рівнем з 2020 року; в той же час кореляція з Nasdaq 100 та доларом знизилася до близько 0.

Джерело даних: ринкові дані Talos CM

Ця розбіжність свідчить про те, що ціна біткоїна більше не визначається в основному ризиковим бета-тестом технологічних акцій, а скоріше узгоджується з макроекономічними факторами, що підтримують золото. Нещодавно біткоїн та золото підлягали впливу одного й того ж ринкового середовища, включаючи занепокоєння щодо знецінення валюти, суверенних боргів та перспектив реальних доходів.

Огляд історичних етапів високої кореляції біткоїна та золота допомагає зрозуміти нинішню ситуацію:

• 2020 рік: на початку шоку ліквідності через COVID-19 біткоїн та інші ризикові активи впали одночасно; згодом термінове зниження процентних ставок ФРС та фінансові втручання знизили доходність, що призвело до різкого відскоку біткоїна та золота.
• 2023 рік: закриття кількох регіональних банків у США, ФРС запроваджує термінові інструменти ліквідності, ринок знову починає турбуватися про тиск на фінансову систему, і починає торгувати очікуваннями зниження ставок, біткоїн та золото обидва отримують вигоду.
• Нинішнє середовище поєднує характеристики обох цих періодів: проблеми на ринку державних облігацій змушують ринок знову звернути увагу на довгострокову купівельну спроможність долара, що вигідно рідкісним активам. Але на відміну від 2020 року, нинішні реальні процентні ставки залишаються високими, що обмежує простір для зниження ставок ФРС. Зростання кореляції біткоїна та золота відображає це середовище; якщо процентні ставки продовжать зростати, біткоїн все ще буде під тиском.

У чому особливість цього циклу?

Зростання кореляції біткоїна та золота обумовлено двома протилежними макроекономічними силами. Міністерство фінансів США вживає заходів для підтримки ринку довгострокових облігацій, ринок продовжує стежити за державним боргом та перспективами долара; в той же час ФРС все ще бореться з інфляцією, процентні ставки та реальні доходи залишаються основними змінними, що визначають короткострокову динаміку біткоїна.

• Купівля державних облігацій: після оголошення Міністерства фінансів США про збільшення обсягу викупу довгострокових облігацій для підтримки ліквідності ринку, біткоїн та золото почали зростати. Ця ініціатива знизила довгострокову доходність, знизила долар, ринок знову зосередився на дефіциті бюджету, обсягах випуску облігацій та довгостроковій купівельній спроможності долара. Хоча викуп облігацій не є прямим стимулом, він знову запалив «торгівлю на знецінення валюти», що вигідно для таких рідкісних активів, як золото та біткоїн.
• ФРС проти інфляції: ФРС стикається з протилежною проблемою. Сильні дані про зайнятість та постійні побоювання щодо інфляції можуть призвести до того, що процентні ставки залишаться високими протягом тривалого часу, підвищуючи реальні доходи; в той же час привабливість біткоїна як активу, що не приносить відсотків, зменшиться. Після публікації даних про зайнятість у вересні біткоїн впав, що свідчить про те, що сильні дані про зайнятість перевищують очікування, швидко підвищують очікування підвищення ставок, що тисне на ціну біткоїна.

Джерело даних: ринкові дані Talos CM, Kalshi

Після конференції в Джексон-Хоулі ринок підвищив ймовірність підвищення ставок на 25 базисних пунктів на вересневому засіданні FOMC з 29% до 51% за 4 години, в той же час біткоїн впав на 1,8%, що наочно демонструє чутливість біткоїна до змін у політиці ФРС. На початку публікації даних про зайнятість у серпні біткоїн також зазнав розпродажу, і лише після того, як очікування підвищення ставок реалізувалися, ринок зміг переварити цей шок.

Реакція біткоїна на нещодавні макроекономічні дані

Дані про інфляцію та економічне зростання можуть змінити оцінку ринком політики ФРС. Звіт про зайнятість, індекс споживчих цін (CPI) та рішення щодо процентних ставок Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) можуть змусити ринок знову оцінити ймовірність подальшого посилення або пом'якшення.

На наступному графіку показано середню абсолютну волатильність цін біткоїна до та після макроекономічних подій з січня 2025 року по вересень 2026 року, порівняно з періодами без значних подій, лише вимірюючи величину коливань, не розрізняючи напрямок.

Джерело даних: ринкові дані Talos CM

Звіт про зайнятість викликав найсильнішу миттєву реакцію на ринку, протягом перших 30 хвилин після публікації даних волатильність біткоїна була вдвічі більшою, ніж у звичайні періоди. Волатильність основних даних CPI в той же час становила 1,8 рази більше звичайного рівня, і вплив тривав довше. У той же час, волатильність, викликана рішенням FOMC, була близька до базового рівня.

Джерело даних: ринкові дані Talos CM

Дані про зайнятість, опубліковані 4 вересня, наочно демонструють високу чутливість ринку до даних про зайнятість. У серпні було створено 162 тисячі нових робочих місць, що значно перевищує очікування ринку в 56 тисяч. Після публікації даних біткоїн впав на 2,32% протягом 30 хвилин, а волатильність досягла приблизно 6 разів звичайної реакції на події зайнятості.

Макроекономічні дані визначають початковий напрямок ринку, тоді як позиції у ф'ючерсах, фінансова ставка, незакриті контракти та ліквідації можуть посилити величину коливань і вплинути на тривалість ринку. Протягом 30 хвилин після публікації даних 4 вересня незакриті контракти біткоїна знизилися на 3%; обсяги ліквідацій довгих і коротких позицій становили приблизно 5:1, відповідно 119 мільйонів доларів і 24 мільйони доларів.

CPI, який буде опубліковано 11 вересня, є найважливішими попередніми даними перед вересневим засіданням FOMC. Нинішні очікування підвищення ставок знаходяться в делікатному балансі: якщо CPI перевищить очікування, це посилить тиск на підвищення ставок; якщо CPI знизиться, це може зменшити тиск, що вигідно біткоїну та золоту, підвищуючи загальний ризиковий апетит.

Висновок

Біткоїн залишається основним індикатором ризикового апетиту на ринку криптовалют. Якщо ФРС перейде до більш жорсткої політики, це, ймовірно, пригнітить біткоїн, альткоїни та позиції з важелем; у той же час зниження інфляції та позитивна політика процентних ставок можуть підвищити ризиковий апетит на всьому ринку.

Але біткоїн не є всім ринком цифрових активів. Транзакції в блокчейні, токенізація, розрахунки, ринки прогнозів створюють незалежні обсяги торгівлі, комісії та ліквідність, маючи власні драйвери зростання. Постійне розширення ринку безстрокових контрактів на акції та сировинні товари Hyperliquid, первинні досягнення HIP-4 на ринку прогнозів, зростання обсягу випуску токенізованих активів свідчать про те, що розвиток екосистеми є незалежним від цінової динаміки біткоїна.

Легкі умови кредитування можуть підвищити ліквідність ринку та ризиковий апетит. Але навіть у разі тиску на макроекономічне середовище, попит на стейблкоїни, доходи в блокчейні, токенізовані активи, послуги розрахунків та інфраструктуру для цілодобової торгівлі все ще можуть зростати. Біткоїн, можливо, визначає короткострокові емоції ринку, але індустрія цифрових активів має потенціал для сталого розвитку в різних макроекономічних циклах.