Біткоїн у лівій руці, обчислювальна потужність ШІ — у правій: золото й нафта епохи інтелектуальних даних

Оригінальна назва статті: «Waterdrip Capital: BTC в одній руці, хешрейт ШІ — в іншій: золото й нафта епохи цифрового інтелекту»

Автори оригінальної статті: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

Підсумки бурхливого 2025 року та перспективи майбутнього довгого циклу ШІ

Нова промислова революція: хешрейт стає рушієм економічної діяльності

«У цьому світі лише одиниці можуть, як Едвін Дрейк, ненавмисно започаткувати епоху, що змінить історію людства... Його бур, проникаючи глибоко в землю, торкнувся не лише чорної рідини, а й артерії сучасної промислової цивілізації».

У 1859 році в багнюці Пенсильванії люди з глузуванням оточили полковника Дрейка. Тоді для освітлення світу все ще використовували дедалі рідкісніший китовий жир, але Дрейк вірив, що «кам’яну нафту» можна видобувати з-під землі у великих масштабах. Тоді це вважали маренням божевільного. Поки не забив перший фонтан чорної рідини, ніхто не міг уявити, що поява нафти не лише замінить китовий жир як джерело освітлення, а й стане підґрунтям боротьби за владу в людському суспільстві протягом наступних двохсот років, змінивши світовий баланс сил і геополітику на ціле століття. Історія людства також досягла переломного моменту: старі статки спиралися на торгівлю й судноплавство, тоді як нові почали зростати з появою залізниць та енергетики (нафти).

У 2025 році ми опинилися в надзвичайно схожій ситуації. Різниця лише в тому, що цього разу бурхливо вивільняється обчислювальна потужність, що циркулює в кремнієвих чипах, а «золотом» стає код, записаний у блокчейні; «золото» й «нафта» нової епохи змінюють наше уявлення про продуктивність і активи-засоби збереження вартості. Озираючись на 2025 рік, бачимо, що ринок пережив значно неочікувані потрясіння. Агресивна тарифна політика Трампа змусила переміщувати глобальні ланцюги постачання, спричинивши значне відновлення інфляції; на тлі геополітичної невизначеності золото історично пробило рівень 4500 $; крипторинок на початку року отримав епічну позитивну новину — GENIUS Act, але вже на початку жовтня пережив болісну хвилю ліквідацій із кредитним плечем.

Поза шумом макроекономічних коливань у галузі обчислювальних потужностей ШІ швидко формується консенсус: Nvidia, «продавець лопат для золотої лихоманки ШІ», у жовтні досягла позначки 5 трлн $ за ринковою капіталізацією. Крім того, інвестиції трьох гігантів — Google, Microsoft і Amazon — в інфраструктуру ШІ цього року майже сягнули 300 млрд $. Наприклад, створення компанією xAI кластера з мільйона GPU до кінця року віщує епоху хешрейту. Компанія Маска xAI менш ніж за пів року завершила будівництво найбільшого у світі центру обробки даних для ШІ в Мемфісі й планує до кінця року розширити його до приголомшливих 1млн GPU.

Епоха інтелектуальних даних: гімн наступної промислової революції

Рей Даліо, засновник Bridgewater Associates, колись сказав: «Ринок схожий на машину: можна зрозуміти, як вона працює, але неможливо точно передбачити її поведінку». Хоча макросередовище є мінливим і непередбачуваним, не можна заперечувати, що ШІ залишається головним напрямом довгострокового зростання фондового ринку США. Технології ШІ стали найважливішим механізмом ринкової машини на наступне десятиліття й продовжують впливати на всі сфери державного управління, бізнесу та життя людей.

Хоча суперечки про «бульбашку ШІ» на ринку не вщухають, багато установ попереджають про ознаки перегріву інвестиційної лихоманки навколо ШІ: дослідження Morgan Stanley вказує, що до 2025 року зростання інвестицій у сферу ШІ призвело до стрімкого підвищення оцінок технологічних акцій, тоді як приріст продуктивності ще не став помітним. Це відхилення нагадує ознаки бульбашки під час інтернет-буму 1990-х років.

Однак неминучим є той факт, що революція продуктивності, зумовлена ШІ, поступово переходить до практичної реалізації. З погляду інвестиційної логіки ШІ вже не є лише історією про технологічних гігантів: підвищення ефективності та оптимізація витрат завдяки ШІ — основні рушії прибутковості й зростання продуктивності нетехнологічних компаній. Водночас відповідна ціна цього процесу — масштабне витіснення працівників. Заміщення людської праці штучним інтелектом, особливо у сфері офісної роботи, цілком очевидне; найпряміший прояв — багатократне скорочення кількості початкових посад. Написання базового коду, бухгалтерські перевірки, а також робота молодших консультантів з управління чи юристів можуть стати першими цілями автоматизації за допомогою ШІ.

Із поглибленням застосування ШІ накопичується ризик безробіття в охороні здоров’я, освіті й навіть роздрібній торгівлі. Популярний жорстокий жарт у нинішніх інвестиційних колах США полягає в тому, що інженери-програмісти майбутнього будуть схожі на сьогоднішніх «інженерів-будівельників». Майбутнє справді може бути таким, як наголошував Ілон Маск в одному з інтерв’ю: ШІ замінить роботу кожного. Але це також віщує прихід нової промислової епохи, що належить ШІ, — так званої «епохи інтелектуальних даних».

Погляд у 2026 рік: попит на ШІ продовжить зростати

Чотири етапи інвестицій у галузь ШІ

Оскільки ажіотаж навколо ШІ переходить від концепції до поширення в усій галузі, а ринок уже повністю врахував у цінах акції MAG7 (сім технологічних гігантів США), де шукати наступну хвилю зростання теми ШІ? «Чотириетапна модель інвестицій у ШІ» Райана Гаммонда, стратега з акцій Goldman Sachs, окреслює подальший шлях: інвестиції в ШІ проходитимуть етапи чипів, інфраструктури, посилення доходів і підвищення продуктивності.

Чотириетапна модель інвестицій у ШІ, джерело: https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

Нині галузь ШІ перебуває на переломному етапі переходу від «розбудови інфраструктури» до «впровадження застосунків» — між другим і третім етапами. Попит на інфраструктуру ШІ стрімко зростає:

До 2030 року попит центрів обробки даних у світі на електроенергію зросте на 165%.

З 2023 до 2030 року середньорічний темп зростання попиту на електроенергію в центрах обробки даних США становитиме 15%, що збільшить частку центрів обробки даних у загальному попиті на електроенергію в США з нинішніх 3% до 8% у 2030 році.

За оцінками, до 2028 року сукупні світові витрати на центри обробки даних і обладнання сягнуть 30 трлн $.

Прогноз Goldman Sachs щодо попиту центрів обробки даних США на електроенергію, джерело зображення: https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

Тим часом ринок генеративного ШІ також стрімко зростає; за прогнозами, до 2032 року його обсяг сягне 1,3 трлн $. У короткостроковій перспективі розбудова навчальної інфраструктури сприятиме зростанню ринку із середньорічним темпом 42%. Однак у середньо- та довгостроковій перспективі рушій зростання поступово зміститься до пристроїв для інференсу великих мовних моделей (LLM), цифрової реклами, спеціалізованого програмного забезпечення та послуг.

Bloomberg: прогноз зростання генеративного ШІ протягом наступних 10 років, джерело даних: https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds

Цей прогноз буде перевірено у 2026 році. У своєму останньому макроекономічному прогнозі на 2026 рік Goldman Sachs зазначив, що 2026-й стане «роком реалізації віддачі від інвестицій у ШІ (ROI)»: ШІ забезпечить суттєве скорочення витрат для 80% нетехнологічних компаній з індексу S&P 500. Це покаже, чи зможе ШІ на балансі компаній справді пройти якісне перетворення від «потенціалу» до «результатів».

Тому протягом наступних 2–3 років увага ринку вже не обмежуватиметься окремими технологічними гігантами, а пошириться далі: зосередиться на інфраструктурі ШІ (наприклад, електроенергії, обчислювальному обладнанні та центрах обробки даних), а також на компаніях, які успішно перетворюють ШІ на зростання прибутку в різних галузях.

Обчислювальна потужність ШІ — це «нова нафта», а BTC — «нове золото»

Якщо обчислювальна потужність ШІ — це «нова нафта» епохи інтелектуальних даних, що забезпечує експоненційне зростання продуктивності, то BTC (Біткоїн) стане «новим золотом» цієї епохи — фундаментом для прив’язки вартості та розрахунків за зобов’язаннями.

ШІ як самостійна економічна сутність не потребує людської банківської системи — йому потрібна лише енергія. З іншого боку, BTC — це чисте «цифрове сховище енергії». У майбутньому ШІ стане «паливом» економіки, а BTC — «якорем» її вартості. Емісія BTC повністю ґрунтується на доказі виконання роботи (PoW), який потребує електроенергії, що ідеально відповідає сутності ШІ (перетворенню електрики на інтелект).

Крім того, для обчислювальної потужності ШІ як активу продуктивності, що споживає ресурси, основними витратами є електроенергія, а цінність результатів залежить від ефективності алгоритмів. Натомість BTC як децентралізований актив для збереження вартості є монетизацією енергії та природно виконує функцію «резервуара», який допомагає врівноважувати просторові й часові дисбаланси глобальних обчислювальних потужностей. ШІ потребує стабільного постачання електроенергії, тоді як майнінг BTC може поглинати надлишок електроенергії в мережі, спричинений часовими та просторовими розбіжностями. Майнінг BTC стабілізує енергомережу завдяки «регулюванню попиту»: за надлишку електроенергії (наприклад, під час пікового виробництва енергії вітру чи сонця) майнінгові потужності можуть слугувати навантаженням і поглинати надлишок; коли електроенергії бракує (під час пікового навантаження обчислень ШІ), майнінг можна миттєво зупинити, вивільнивши енергію для кластерів ШІ з вищою доданою вартістю.

GENIUS Act: точка перетину стейблкоїнів, RWA та обчислювальних потужностей у блокчейні

Після ухвалення GENIUS Act у США в 2025 році долар також поступово готується до цифрової трансформації. Стейблкоїни включено до федеральної системи регулювання, і вони стали «розширенням доларової системи в блокчейні». Цей закон не лише додав трильйони доларів нової ліквідності в блокчейні для американських облігацій, а й запропонував модель регулювання стейблкоїнів, якою можуть скористатися основні юрисдикції світу (зокрема ЄС, Велика Британія, Сінгапур і Гонконг).

Насамперед створення цієї нормативної бази стало потужним інституційним стимулом для ринку RWA (активів реального світу): завдяки підтримці регульованих стейблкоїнів, які посилюють глобальну ліквідність і сприяють ефективним транскордонним розрахункам та операціям, випуск і обіг RWA стануть зручнішими. Стейблкоїни стали основним засобом оплати в блокчейні для таких RWA, як нерухомість, облігації та твори мистецтва, і забезпечують швидкі міжнародні транскордонні розрахунки.

Серед них активи обчислювальних потужностей ШІ завдяки високому порогу входу, стабільній дохідності та значній частці матеріальних активів від початку відповідають вимогам цифрового управління в блокчейні й поступово розглядаються як стандартизований RWA. Незалежно від того, чи йдеться про хмарні обчислення на GPU, ресурси для інференсу ШІ або операційні потужності периферійних обчислювальних вузлів, їхні ціни, періоди оренди, рівні використання, енергоефективність та інші параметри можна кількісно відобразити за допомогою смарт-контрактів у блокчейні. Це означає, що майбутні операції з оренди обчислювальних потужностей, розподілу доходів, переказу та надання застави повністю перейдуть у фінансову інфраструктуру блокчейну для торгівлі, розрахунків і рефінансування. Крім того, завдяки даним у блокчейні можна в режимі реального часу відстежувати роботу обладнання та прибутковість обчислювальних потужностей, забезпечуючи прозорість і можливість перевірки доходів. Водночас постачання обчислювальних потужностей можна гнучко планувати відповідно до попиту, знижуючи ризик заморожування капіталу й простою ресурсів, притаманний традиційним моделям із великою часткою матеріальних активів, та забезпечуючи стабільність і прозорість доходів.

Ще більше надихає те, що, подібно до появи платформи торгівлі нафтою на Волл-стріт через двісті років після відкриття нафти, обчислювальні потужності ШІ завдяки RWA стали фінансовим активом, придатним для стандартизованої торгівлі, надання застави та використання кредитного плеча. Це відкриває шлях до інноваційних фінансових операцій, як-от фінансування в блокчейні, торгівля, оренда й динамічне ціноутворення. Нове покоління «ринку капіталу обчислювальних потужностей» на основі RWA матиме ефективніші канали обігу вартості та безмежний потенціал для застосування.

Нові можливості в умовах «подвійного консенсусу»

У нову епоху, коли ШІ повністю інтегрується в наше життя, обчислювальні потужності стануть консенсусом щодо високоефективної продуктивності, а BTC — супутньою їй найліквіднішою формою активу — стане новим визначенням консенсусу щодо засобів збереження вартості.

Отже, компанії, які в майбутньому зможуть закріпитися на будь-якому з двох напрямів — «продуктивність» чи «активи», — стануть найціннішими учасниками майбутнього циклу. Постачальники хмарних послуг перебувають на перетині «консенсусу щодо збереження вартості BTC» і «консенсусу щодо виробництва на основі ШІ». Якщо обчислювальні потужності — це високоенергетичне паливо, яке забезпечує швидку роботу цифрової економіки, то хмарні послуги — це інтелектуальний трубопровід, що переносить і розподіляє цю потужність.

Прогноз обсягу світового ринку хмарних послуг ШІ, джерело даних: Frost & Sullivan

До цієї групи належать кілька гігантів: Microsoft, Amazon, Google, XAI та Meta. Їх також називають «гіпермасштабними провайдерами» (Hyperscalers) — постачальниками хмарних послуг надвеликого масштабу, основний бізнес яких полягає в IAAS (інфраструктура як послуга) для потреб загального призначення. Хоча вони мають великі пули обчислювальних ресурсів, розподіляти ресурси може бути неефективно, коли виникає потреба в обчислювальних потужностях. Гіпермасштабні провайдери також є постачальниками обчислювальних потужностей ШІ на верхньому рівні ланцюга: вони контролюють більшість ринкових ресурсів і продовжують розбудовувати інфраструктуру обчислювальних потужностей:

· Microsoft: запускає план «Stargate» вартістю в мільярди доларів, маючи на меті створити кластер із мільйона GPU, щоб забезпечити надзвичайну обчислювальну потужність для розвитку моделей OpenAI.

· Amazon (AWS): зобов’язалася інвестувати 150 млрд $ протягом наступних 15 років, щоб прискорити впровадження власного чипа Trainium 3 і завдяки апаратній незалежності відокремити витрати на обчислювальні потужності від зовнішніх постачальників.

· Google: зберігає високий рівень річних капітальних витрат — 800 млрд $-900 млрд $ — і швидко розширює власну глобальну хмару ШІ (AI Regions), використовуючи переваги енергоефективності власного TPU v6.

· Meta: Цукерберг прямо заявив під час телефонної конференції щодо фінансових результатів, що капітальні витрати Meta (Capex) продовжать зростати, а прогноз на 2025 рік підвищено до 37 млрд $-40 млрд $. Компанія створює найбільший у світі пул обчислювальних потужностей ШІ з відкритим кодом завдяки модернізації рідинного охолодження та резерву потужностей, еквівалентного 600 000 чипам H100.

· XAI: завдяки «темпам Мемфіса» завершила створення найбільшого у світі єдиного суперкомп’ютерного кластера Colossus і прагне досягти масштабу 1млн GPU, демонструючи надзвичайно агресивні та ефективні можливості розбудови інфраструктури.

Інших нових постачальників хмарних послуг, таких як CoreWeave і Nebius, називають NeoCloud; їхній основний бізнес розширюється до IAAS + PAAS (платформа як послуга). На відміну від універсальних хмарних платформ гігантів, NeoCloud зосереджуються на високопродуктивних обчислювальних платформах для навчання та інференсу ШІ. Вони не лише пропонують гнучкіші схеми оренди обчислювальних потужностей, а й надають рішення з їх розподілу, спеціально розроблені для потреб навчання й інференсу ШІ, із швидшою реакцією та меншою затримкою.

Вони водночас закуповують найкращі GPU (H100, B100, H200, Blackwell тощо) та самостійно створюють високопродуктивні центри обробки даних для ШІ (AIDC), заздалегідь оснащуючи їх повним комплектом обладнання, рідинним охолодженням, мережею RDMA та програмним забезпеченням для розподілу ресурсів. Клієнтам пропонують гнучку оренду — за окремі машини або за цілу територію кампусу, з щоденною оплатою та швидким запуском.

Безперечним флагманом NeoCloud є Coreweave. Як одна з найпомітніших технологічних акцій 2025 року, Coreweave нині зосереджує основний бізнес на хмарних обчисленнях і послугах інфраструктури з прискоренням на GPU для навчання й інференсу ШІ. Звісно, CoreWeave — не єдина інноваційна компанія, зацікавлена в оренді обчислювальних потужностей: сильними конкурентами є Nebius, Nscale та Crusoe.

На відміну від гри на масштабі кластерів обчислювальних потужностей із великими капітальними витратами на ринках Європи й Америки, де в сегменті NeoCloud працюють такі компанії, як CoreWeave, GoodVision AI представляє інший потенціал глобалізованих обчислювальних потужностей. Завдяки інтелектуальному розподілу ресурсів і керуванню потужностями для кількох користувачів компанія створює на ринках, що розвиваються, де енергетика й інфраструктура відносно слабкі, інфраструктуру ШІ, яку можна швидко розгорнути, із низькою затримкою та доступною вартістю, демократизуючи обчислювальні потужності. Крім того, поки гіганти будують у таких місцях, як Мемфіс, кластери з мільйонами GPU для навчання більших моделей, GoodVision AI вирішує проблему затримки на «останній милі» для застосунків ШІ за допомогою модульних вузлів обчислювальних потужностей для інференсу, розподілених на ринках Азії, що розвиваються.

Варто зазначити, що більшість провідних постачальників обчислювальних потужностей ШІ мають спільну рису: їхні команди засновників або ключові архітектурні рішення тісно пов’язані з галуззю майнінгу криптовалют. Перехід від майнінгу до обчислювальних потужностей ШІ — це не міжгалузева зміна, а стратегічне повторне використання ключових компетенцій. Майнінг BTC і високопродуктивні обчислення ШІ мають багато спільного на базовому рівні: обидва значною мірою залежать від масштабного доступу до електроенергії, централізованого розміщення обладнання з високим енергоспоживанням і цілодобової роботи на межі можливостей. Канали доступу до недорогої електроенергії та досвід управління обладнанням, накопичені цими компаніями в перші роки, стали найрідкіснішими преміальними активами в епоху ШІ.

На тлі експоненційного зростання попиту на обчислювальні потужності ШІ ці компанії природно переорієнтували наявну інфраструктуру із «майнінгу активів для збереження вартості (BTC)» на «виробничі обчислювальні потужності (ШІ)». Із розвитком технологій «двостороннього перемикання» BTC ефективно пом’якшує проблему просторових і часових дисбалансів енергопостачання. Отже, з настанням епохи інтелектуальних даних «паливо», що забезпечує стрибок продуктивності, зміниться з нафти на обчислювальні потужності, а «базовий актив», який закріплює його вартість, — із золота на BTC.

Поєднання технології блокчейн із розміщенням обчислювальних потужностей у блокчейні як активу RWA не лише дає змогу вести перевірні записи про джерело, ефективність використання та операційний дохід від обчислювальних потужностей, а й створювати міжрегіональні та міжчасові механізми розрахунків на основі смарт-контрактів. Це знижує кредитні ризики й витрати на посередників, розширюючи сценарії застосування в DeFi та транскордонній оренді обчислювальних потужностей. Наприклад, показники периферійних обчислювальних вузлів, як-от коефіцієнти навантаження й енергоефективності, можуть надавати докази PoW завдяки інтелектуальному розподілу ресурсів. А завдяки кількісно визначеним смарт-контрактам периферійні потужності для інференсу можуть перетворитися на стандартизований фінансовий продукт, який можна передавати й використовувати для стейкінгу, створюючи «ринок обчислювальних потужностей у блокчейні». Інтеграція обчислювальних потужностей із RWA ще більше урізноманітнить типи активів у блокчейні та відкриє абсолютно новий простір ліквідності для світового ринку капіталу.

Поєднання продуктивності та збереження вартості: до монетизації обчислювальних потужностей майбутнього

Це реальне втілення логіки «подвійного консенсусу», про яку ми говорили раніше: BTC є головним якорем енергетичної цінності, тоді як ШІ — продуктивним застосуванням енергії. З цього погляду епоха «обчислювальних потужностей як грошей» настає значно швидше й докорінніше, ніж можна було уявити. Коли людство входить в епоху інтелектуальних даних, «паливо», що забезпечує стрибок продуктивності, змінюється з нафти на обчислювальні потужності, а «базовий актив», що підтримує консенсус щодо вартості, — із золота на BTC.

У цей момент ми схожі на глядачів, які стояли на багнистій землі Пенсильванії у 1859 році й не могли уявити, як бурова штанга, що сягала глибоко в землю, започаткує нову епоху промислової цивілізації. Сьогодні оптоволоконні кабелі, прокладені до центрів обробки даних по всьому світу, тихо формують артерії нової епохи. А ті, хто першими освоїть обчислювальні потужності та BTC, під час цієї трансформації відіграватимуть роль нових «нафтових магнатів», переосмислюючи розподіл багатства й влади в нову епоху.

Джерела:

<1> John S. Gordon: «Імперія багатства: епічна історія економічної могутності Америки»

<2> Daniel Yergin: «Приз: епічна боротьба за нафту, гроші та владу»

<3> Goldmansachs: акції компаній інфраструктури ШІ готуються стати наступним етапом інвестування  https://www.goldmansachs.com/insights/articles/ai-infrastructure-stocks-poised-to-be-next-phase

<4> Goldmansachs: ШІ, центри обробки даних і майбутній сплеск попиту США на електроенергію  https://www.goldmansachs.com/pdfs/insights/pages/generational-growth-ai-data-centers-and-the-coming-us-power-surge/report.pdf

<5> Bloomberg: згідно з дослідженням, до 2032 року генеративний ШІ стане ринком обсягом 1,3 трлн $  https://www.bloomberg.com/company/press/generative-ai-to-become-a-1-3-trillion-market-by-2032-research-finds/

<6> KPMG: роль Біткоїна у вимогах ESG https://kpmg.com/kpmg-us/content/dam/kpmg/pdf/2024/bitcoins-role-esg-imperative.pdf

<7> Square: Біткоїн — ключ до енергетичного майбутнього достатку й чистої енергії  https://assets.ctfassets.net/2d5q1td6cyxq/5mRjc9X5LTXFFihIlTt7QK/e7bcba47217b60423a01a357e036105e/BCEI_White_Paper.pdf

<8> Arthur Hayes: Біткоїн стане валютою штучного інтелекту https://www.theblock.co/post/238311/bitcoin-ai-currency-arthur-hayes

<9> 36Kr: CoreWeave: у добу обчислювальних потужностей — із «золотою лопатою» в руках   https://36kr.com/p/3501795977632640

Ця стаття є гостьовим матеріалом і не відображає погляди BlockBeats