Партнер Pantera: Прогнозування ринку — це більше не «ставки», а ключовий клас фінансових активів

Оригінальна назва: State of Prediction Markets

Оригінальний автор: Пол Верадіттакіт, партнер Pantera Capital

Оригінальний перекладач: Saoirse, Foresight News

Анотація

· Ринки прогнозів — це не нова концепція, але тепер вони нарешті досягли децентралізації. Люди робили ставки на прогнози з давніх часів, але технологія шифрування перетворила цю стародавню поведінку на бездозвільний, прозорий глобальний ринок. На таких ринках агрегація цін відображає колективний інтелект у реальному часі, а не результати опитувань громадської думки.

· Інфраструктура та регулювання — це два драйвери, що відкривають двері ринку. Чітка регуляторна позиція Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), співпраця в секторі традиційних фінансів (TradFi) та мультичейн-масштабованість перетворили ринки прогнозів з нішевих експериментів на напрямок із щотижневим обсягом торгів у 3,9 мільярда доларів, де відповідні платформи безпосередньо інтегровані в брокерські фірми, ЗМІ та споживчі додатки.

· «Невизначеність» стає новим класом фінансових активів. Оскільки ринки прогнозів поступово перетворюються на базову інфраструктуру для хеджування, даних та прогнозування, платформи, що поєднують ліквідність, довіру та охоплення для «оцінки» реальних результатів у всьому світі, продовжуватимуть накопичувати вартість.

Протягом тисяч років люди шукали способи використати колективну мудрість для передбачення майбутнього. Стародавні греки отримували спеціальні токени для голосування через систему трубопроводів; у той же час присяжні того часу використовували цілісні або перфоровані камені для вираження своїх вердиктів. Можна з упевненістю припустити, що практика приватних ставок у стародавніх тавернах, які називалися «капелея», також була дуже поширеною.

На Амстердамській фондовій біржі XVII століття купці робили ставки на час прибуття вантажних суден; в Америці XIX століття місця для політичних ставок домінували під час виборів, поки вони не були заборонені в 1940-х роках. Крім того, до цієї категорії належить торгівля товарними ф'ючерсами на Чиказькій товарній біржі. Очевидно, що люди давно зрозуміли, що інвестування в прогнозування результатів може генерувати надзвичайно цінні інформаційні сигнали.

Сьогодні ринки прогнозів, керовані технологією шифрування, являють собою цифрове відродження цієї давньої практики, але з ключовою відмінністю: перші є бездозвільними, прозорими, відкритими та глобальними.

Революція інформаційного ринку: чим виділяється крипто-ринок прогнозів?

Традиційні ринки прогнозів вимагають довірених посередницьких інститутів для зберігання коштів, перевірки результатів та розподілу винагород, але технологія шифрування через блокчейн усунула цих посередників. Коли ви робите ставку на питання геополітики, макроекономіки або культури на платформі Polymarket — чи то «Чи знизить ФРС ставки в січні?» або «Хто отримає Оскар за найкращий фільм 2026 року?» — ваші кошти зберігаються в смарт контракт, перевірка результатів повністю прозора, а винагороди автоматично розподіляються через USDC. Весь процес не потребує банківського рахунку, не має географічних обмежень, відсутні посередницькі комісії або вимоги до кваліфікації учасників.

Інший гігант індустрії, Kalshi, фокусує 90% свого бізнесу на спортивному секторі, охоплюючи такі теми, як «Переможець PGA Farmers Insurance Open» та «Результат баскетбольного матчу Університету штату Кент проти Університету Акрона». Нова платформа ринку прогнозів, Novig, також робить сильний акцент на спортивний сектор.

Точка перегину: чому зараз?

Поточний ринок прогнозів переживає вибухове зростання, з 7-денним обсягом торгів, що досягає 3,9 мільярда доларів, що зумовлено трьома ключовими факторами: регуляторною зрілістю, інтеграцією з традиційними фінансами та проривами в інфраструктурі.

З регуляторної точки зору важливим подією стало схвалення CFTC, яке відкрило шлях для роботи платформ у США. Наприклад, у липні 2025 року Polymarket придбав ліцензовану CFTC платформу для торгівлі деривативами QCX LLC та клірингову палату QC Clearing LLC. Це придбання дозволило трейдерам впевнено брати участь у торгівлі контрактами на ринку прогнозів на платформі Polymarket з чіткими та точними правилами. У грудні 2025 року Kalshi, з оцінкою в 11 мільярдів доларів, завершила раунд фінансування на 1 мільярд доларів, що відображає впевненість інституційних інвесторів у секторі. Загалом, регуляторна ясність відкриває доступ до інституційного фінансування та участі роздрібних інвесторів через встановлені брокерські канали.

Intercontinental Exchange (ICE), окрім інвестування 2 мільярдів доларів у Polymarket, також стане глобальним дистриб'ютором даних Polymarket, заснованих на подіях, — що підкреслює головний тренд злиття традиційних фінансів із ринком прогнозів.

Ця конвергенція була ще більше поглиблена через партнерства. Polymarket уклав багаторічне партнерство з компанією TKO Group Holdings, ставши офіційним ексклюзивним партнером Ultimate Fighting Championship (UFC) та Zuffa Boxing, досягнувши прямої інтеграції технології ринку прогнозів із живим досвідом фанатів.

У 2026 році Kalshi співпрацюватиме з Cable News Network (CNN) та Consumer News and Business Channel (CNBC), дозволяючи глядачам бачити ймовірності прогнозів у реальному часі в новинній стрічці. І Polymarket, і Kalshi уклали партнерські угоди з Google, тоді як такі компанії, як Robinhood, Fanatics та Coinbase, увійшли в цю сферу через партнерства або нативні додатки. У листопаді 2025 року обсяг торгівлі контрактами на ринку прогнозів Robinhood склав 3 мільярди, що на 20% більше порівняно з попереднім місяцем, підтверджуючи значну участь роздрібних інвесторів.

Технологічні досягнення призвели до проривів в інфраструктурі, включаючи: мультичейн-масштабованість з Polygon, Solana, Base, Gnosis Chain; інтеграцію оракулів ШІ для бездозвільного миттєвого розрахунку; та використання гібридних моделей автоматизованого маркет-мейкера (AMM) та книги ордерів для зниження торгових тертя та підвищення ліквідності. Навпаки, під час свого запуску рання платформа Augur зіткнулася з проблемами через незрілу технологію та регуляторне середовище.

Аналіз ринку: ключові гравці та претенденти

Хоча Polymarket наразі займає домінуюче становище в індустрії, його статус може зіткнутися з викликами з боку конкурентів, надаючи користувачам більше вибору. Фактично, у 2025 році 12 установ або подали заявку на статус Designated Contract Market (DCM), або успішно отримали кваліфікацію, що являє собою зростання на 500% порівняно з попереднім роком. Крім того, є компанії, які прагнуть співпрацювати з DCM для пропозиції послуг ринку прогнозів як «Futures Commission Merchants».

Ось короткий порівняння між Polymarket та платформою Opinion (період даних: останні 30 днів станом на 3 грудня 2025 року):

· Ключові дані Polymarket: Відкритий інтерес 2,471 мільярда доларів; Номінальний обсяг торгів 43,9 мільярда доларів; Ринкова частка 82% від загального обсягу заблокованої вартості (TVL) індустрії; прийняття моделі з нульовою комісією для стимулювання зростання користувачів.

· Ключові дані Opinion: TVL зріс на 110% за останні 30 днів (збільшившись з 30 мільйонів до 63 мільйонів доларів); Оціночний щомісячний обсяг торгів 40 мільярдів доларів, що створює потенційний вплив на існуючу частку ринку; досягнення відповідності продукту ринку на інфраструктурі Layer2, що розвивається.

Мережеві ефекти та ринковий ландшафт «переможець отримує все» залучають значний капітал зростання — ці платформи надають масштабовані варіанти диверсифікації для традиційних деривативів та продуктів для ставок. Моделі доходів також вийшли за межі структури з однією комісією, включаючи: надання даних про ймовірності в реальному часі новинним ЗМІ, фінансовим терміналам тощо; API-інтеграцію з соціальними платформами та додатками; деякі компанії (наприклад, Robinhood) також використовують це для перехресних продажів основних фінансових послуг.

Зсув у поведінці користувачів

Трейдери поступово переходять на ринки прогнозів — ці ринки мають складнішу спекулятивну структуру, служачи як інструментами хеджування, так і забезпечуючи Alpha-дохідність для DeFi-портфелів. Оскільки точність прогнозування політичних та економічних подій у реальному часі перевершує традиційні опитування, ця тенденція міграції може поширитися і на інші пов'язані області контрактних подій.

Хоча Polymarket спочатку привернув увагу ЗМІ політичними прогнозами, він не обмежується цією областю. Його найбільші ринки за відкритим інтересом включають:

· Політика поза виборами: 55 мільйонів доларів

· Криптовалюта: 52 мільйони доларів

· Бізнес: 36 мільйонів доларів

· Сфера виборів: 22 мільйони доларів

· Сфера поп-культури: 20 мільйонів доларів

· Спортивна сфера: 20 мільйонів доларів

· Разом: 242 мільйони доларів

Продовжують з'являтися нові учасники: Crypto.com співпрацює з Hollywood.com для запуску ринку прогнозів, орієнтованого на розваги, що охоплює такі теми, як фільми, телешоу, театр, актори, музиканти та результати премій; Limitless фокусується на короткостроковому ринку прогнозів для цін на криптовалюти та акції, що походить з проекту X (раніше Twitter), з інвестиційною підтримкою від Coinbase та 1confirmation.

Суперечності, проблеми та нові рішення

Ринок прогнозів все ще стикається з низкою больових точок, включаючи ризики централізації, проблеми маніпулювання в рамках традиційних моделей оракулів та затримки розрахунків через системи ручної звітності.

Регуляторні «сірі зони» все ще існують, включаючи суперечку про класифікацію ставок на спорт. Наприклад, у листопаді 2025 року суддя в Неваді постановив, що Kalshi є платформою для ставок і не може бути звільнена від правил азартних ігор штату. Однак Kalshi стверджує, що її платформа є федерально регульованою фінансовою торговою платформою, що пропонує законні похідні контракти (свопи контрактів на основі подій), а не азартні ставки. Після винесення рішення Kalshi розпочала процес апеляції, і аналогічні суперечки виникли в Массачусетсі.

Незалежно від результату справи, необхідно вирішити кілька питань, включаючи вікові обмеження, проблеми відповідального гемблінгу тощо. Транскордонний регуляторний арбітраж також може створити проблему для розвитку індустрії.

Ризики маніпулювання ринком також повинні контролюватися, такі як: вплив китів на ринки з низькою ліквідністю, фіктивна торгівля та маніпулювання цінами в децентралізованому середовищі, а також баланс між «бездозвільною торгівлею» та «довірою до ринку».

Поточна структура ринку постійно розвивається, включаючи: запуск безстрокових ринків прогнозів для «безперервних результатів», комбінаторні ринки для обробки складних багатофакторних подій та механізми кривих зв'язування для підвищення динамічної ліквідності. Крім того, існує безліч можливостей: використання ймовірностей ринку прогнозів як вхідних даних для оракулів DeFi-протоколів; забезпечення вторинної торгівлі та кредитного плеча через токенізовані позиції; інтеграція ринків прогнозів зі стратегіями дохідності та хеджуванням портфеля.

Нові рішення фокусуються на трьох основних напрямках: надання миттєвих розрахунків на базі ШІ для бездозвільних ринків; інтеграція оракулів торгових платформ для зменшення фронтраннінгу; розробка ланцюжків додатків, вбудованих з механізмом консенсусу для забезпечення довіри до оракулів.

Перспективи на майбутнє

З поточної точки зору, у короткостроковій перспективі три основні фактори сприятимуть ширшому впровадженню ринків прогнозів: запуск схвалених CFTC платформ у США через встановлених брокерів; інтеграція платформ соціальних мереж (наприклад, вбудовування API прогнозів у твіти); вбудовування ринків прогнозів у банки, що розвиваються, для злиття фінансів зі спекулятивними функціями.

Більше того, оскільки ринки прогнозів поступово перетворюються на окрему категорію фінансового ринку, можуть з'явитися вертикально спеціалізовані ринки прогнозів для нішевих областей (таких як спорт, бізнес тощо). Наприклад, Novig, ринок прогнозів, орієнтований на спорт, фокусується на створенні високоспеціалізованих ринків та користувацького досвіду для користувачів ставок на спорт. Оскільки ринки прогнозів стають більш поширеною споживчою поведінкою, ці спеціалізовані платформи можуть запропонувати кращий користувацький досвід, ніж універсальні комплексні платформи.

У найближчі 1-3 роки ринки прогнозів, орієнтовані на захист конфіденційності, можуть прийняти технологію доказів з нульовим розголошенням; додатки управління, такі як Futarchy та прийняття рішень на основі результатів, також можуть поступово розвиватися.

(Примітка: «Futarchy» — це нова концепція управління, запропонована економістом Робіном Хенсоном близько 2000 року. Її основна ідея полягає у використанні «прогнозів майбутніх результатів» для керівництва прийняттям рішень, а не в опорі на традиційне голосування, судження експертів або ієрархії влади. Її назва являє собою комбінацію слів «future» (майбутнє) та «archy» (влада), що перекладається безпосередньо як «система управління прогнозами» або «майбутнє-орієнтоване управління».)

Однак індустрія все ще може зіткнутися з перешкодами, включаючи: посилення регулювання, що обмежує глобальний доступ або сферу продуктів; якщо ринку не вдасться покращити точність прогнозування, це може призвести до втоми користувачів; традиційні платформи, що приймають технологію блокчейн, можуть спровокувати посилення конкуренції.

У міру поглиблення інтеграції ринки прогнозів принесуть різні позитивні соціальні ефекти: забезпечення підтримки колективної мудрості для розподілу ресурсів та прийняття політичних рішень; розвиток децентралізованих ринків прогнозів у громадську інфраструктуру; перехід секторів ЗМІ та управління від «моделі опитувань» до «партисипативної ймовірнісної ринкової моделі».

Поточне питання полягає вже не в тому, «чи можуть ринки прогнозів масштабуватися», а в тому, «скільки ринків прогнозів з'явиться в майбутньому» та «які моделі зможуть захопити цю трильйонну можливість — оцінку невизначеності в реальному світі на блокчейні». Ці прогнози стануть значним доповненням до людської мудрості та здібностей до прогнозування.

Посилання на оригінальну статтю