Кінець шатдауну = відскок ринку? Аналіз динаміки акцій США, золота та Біткоїна після відновлення роботи уряду

Оригінальна назва: "Кінець шатдауну = відскок ринку? Повний аналіз динаміки акцій США, золота та Біткоїна після попередніх відновлень роботи уряду"

Оригінальний автор: David, Deep Tide TechFlow

О 5 ранку за пекінським часом 13 листопада 43-денна криза через зупинку роботи уряду (шатдаун), що встановила історичний рекорд у США, добігає кінця.

Палата представників США ухвалила тимчасовий законопроєкт про фінансування 222 голосами проти 209 увечері 12 листопада за місцевим часом, який згодом підписав Трамп.

Таким чином, глухий кут, що розпочався 1 жовтня, завершився.

Протягом цих 43 днів спостерігалися масові затримки рейсів, перебої в програмах продовольчої допомоги та призупинення публікації економічних даних, що створювало невизначеність для найбільшої економіки світу.

Як ринок відреагує на завершення шатдауну?

Для інвесторів на ринку криптовалюта та традиційних фінансових ринках це не лише завершення політичної події, а й вікно спостереження за тим, як ціни на активи реагують на «усунення невизначеності».

Історичні дані показують, що після попередніх великих шатдаунів уряду США акції США, золото та Біткоїн демонстрували різні характеристики трендів.

Цього разу, коли уряд відновлює роботу, а федеральне фінансування поновлюється, які активи можуть виграти?

Якщо у вас немає часу на читання, наступна діаграма допоможе швидко зрозуміти ключові моменти.

Нижче наведено більше деталей, які допоможуть вам повчитися на історії та стати досвідченим інвестором.

Як шатдаун насправді впливає на інвестиції?

Щоб зрозуміти реакцію ринку після шатдауну, спочатку потрібно з'ясувати: як зупинка роботи уряду насправді впливає на ціни активів?

Шатдаун уряду — це аж ніяк не просто «відпустка для державних службовців».

Згідно з оцінками Бюджетного управління Конгресу (CBO), 35-денний шатдаун у 2018-2019 роках призвів до приблизно 3 мільярдів доларів постійних втрат ВВП та близько 8 мільярдів доларів відкладеної тимчасової економічної активності.

Цей 43-денний шатдаун побив історичні рекорди. Хоча CBO ще не оприлюднило оцінку економічного впливу, враховуючи його тривалість та ширший вплив, економічні втрати, ймовірно, значно перевищать показники 2018-2019 років.

Відчутне скорочення економічної активності відобразиться на ключових показниках, таких як темпи зростання ВВП, дані про споживання та корпоративні прибутки.

Але важливішою за економічні втрати є сама невизначеність.

Одна з основних логік фінансових ринків: інвестори ненавидять невизначеність.

Коли майбутнє непередбачуване, капітал схильний виходити з високоризикових активів (технологічні акції, акції зростання), збільшувати частку захисних активів (золото, облігації США тощо), зменшувати кредитне плече та тримати готівку, щоб почекати й спостерігати.

Отже, що відбувається, коли шатдаун закінчується? Теоретично, завершення шатдауну означає:

Повернення політичної визначеності — принаймні на найближчі кілька місяців фінансування уряду забезпечено. Відновлення публікації економічних даних — інвестори знову отримують інструменти для оцінки економічних фундаментальних показників. Відновлення фіскальних витрат — починаються відкладені закупівлі, виплати зарплат та допомог, що забезпечує короткостроковий імпульс для економіки. Відновлення апетиту до ризику — найгіршого сценарію вдалося уникнути, капітал починає шукати прибутковість.

Це зазвичай провокує «ралі полегшення», оскільки саме усунення невизначеності є позитивним фактором.

Варто зазначити, що таке відновлення може бути нетривалим.

Після шатдауну ринок швидко повернеться до фокусування на економічних фундаментальних показниках; тому ми вважаємо, що вплив шатдауну на ринок можна розділити на два рівні:

· Короткостроковий (1-2 тижні): відновлення емоцій через усунення невизначеності, що зазвичай сприяє ризиковим активам.

· Середньостроковий (1-3 місяці): залежить від того, чи справді пошкоджені економічні фундаментальні показники, та від інших макрофакторів.

Для ринку криптовалюта є також особливий аспект: відновлення роботи регуляторних органів.

Регулятори, такі як SEC, CFTC тощо, під час шатдауну фактично зупинилися, процеси схвалення були призупинені, а правозастосовні дії відкладені. Коли уряд відновить роботу, те, як ці органи будуть «надолужувати згаяне», також є змінною, за якою варто стежити.

Далі розглянемо історичні дані, щоб побачити фактичну динаміку фондового ринку США, золота та Біткоїна після кількох великих шатдаунів у минулому.

Історичний огляд фондового ринку США: після завершення шатдауну завжди відбувається «ралі полегшення»

Зосередимося на трьох тривалих подіях шатдауну уряду, які мали значний вплив на ринок, і подивимося, як інвестори реагували реальними грошима на фондовому ринку США, коли уряд відновлював роботу.

Ви можете побачити:

1. Шатдаун у грудні 1995 року (21 день): напередодні технологічної бульбашки, помірне зростання

16 грудня 1995 року адміністрація Клінтона та контрольований республіканцями Конгрес зайшли в глухий кут щодо плану збалансованого бюджету, що призвело до зупинки роботи уряду.

Динаміка ринку:

· Через 1 місяць: S&P 500 зріс до 656,07 (+6,1%), Nasdaq 1093,17 (+5,9%), Dow Jones 5539,45 (+6,6%);

· Через 3 місяці: S&P 500 склав 644,24 (+4,2%), Nasdaq 1105,66 (+7,1%), Dow Jones 5594,37 (+7,6%);

Це більше нагадувало типову модель зростання з подальшою корекцією. Через місяць після шатдауну всі три основні індекси зафіксували відскок приблизно на 6%, але до 3-місячної позначки прибутки скоротилися, а S&P 500 навіть відкотився від свого 1-місячного максимуму.

Хоча це було давно, враховуючи тодішнє політичне та економічне середовище, причиною цього могло бути те, що ринок, перетравивши короткостроковий позитивний вплив вирішення шатдауну, повернувся до фундаментального ціноутворення.

Початок 1996 року ознаменував старт «Золотої доби» економіки США з появою персональних комп'ютерів та інтернету на ранніх стадіях, розвитком технологій, помірною інфляцією, і сам ринок перебував у довгостроковому висхідному тренді, що зробило перешкоду через шатдаун скоріше другорядною подією.

2. Шатдаун у жовтні 2013 року (16 днів): акції США досягли максимуму дофінансової кризи

1 жовтня 2013 року республіканці спробували використати шатдаун, щоб змусити адміністрацію Обами відкласти впровадження Закону про доступне медичне обслуговування, що призвело до чергової зупинки роботи уряду. Цей шатдаун тривав 16 днів, угоду було досягнуто лише рано-вранці 17 жовтня.

Динаміка ринку:

· Через 1 місяць: S&P 500 зріс до 1791,53 (+3,4%), Nasdaq 3949,07 (+2,2%), Dow Jones 15976,02 (+3,9%)

· Через 3 місяці: S&P 500 склав 1838,7 (+6,1%), Nasdaq 4218,69 (+9,2%), Dow Jones 16417,01 (+6,8%)

Цей шатдаун стався в особливий історичний момент: жовтень 2013 року був часом, коли фондовий ринок США вийшов із тіні фінансової кризи та перевищив максимум 2007 року.

Завершення шатдауну майже збіглося з технічним проривом, у поєднанні з кількісним пом'якшенням QE3, впровадженим Федеральною резервною системою на той час, і настрої ринку були надзвичайно оптимістичними. Nasdaq продемонстрував майже 10% зростання протягом 3 місяців, значно випередивши традиційні «блакитні фішки», при цьому технологічні акції знову очолили відскок.

3. Шатдаун у грудні 2018 року (35 днів): розворот дна ведмежого ринку, найсильніший відскок після шатдауну

22 грудня 2018 року Трамп наполіг на виділенні 5,7 мільярда доларів на фінансування стіни на кордоні США та Мексики, що призвело до глухого кута з Демократичною партією. Це протистояння тривало до 25 січня 2019 року, встановивши тодішній рекорд найтривалішого шатдауну в історії (35 днів), який був перевершений лише нинішнім 42-денним шатдауном.

Динаміка ринку:

· Через 1 місяць: S&P 500 зріс до 2796,11 (+4,9%), Nasdaq 7554,46 (+5,4%), Dow Jones 26091,95 (+5,5%)

· Через 3 місяці: S&P 500 склав 2926,17 (+9,8%), Nasdaq 8102,01 (+13,1%), Dow Jones 26597,05 (+7,5%)

Це був найсильніший відскок із трьох шатдаунів, за яким стояли особливі причини.

У четвертому кварталі 2018 року акції США впали майже на 20% від своїх максимумів через підвищення ставок ФРС та торговельну напруженість, досягнувши тимчасового мінімуму 24 грудня.

Завершення шатдауну майже синхронізувалося з дном ринку, у поєднанні з подальшою зміною політики ФРС щодо призупинення підвищення ставок, подвійний позитив, ймовірно, спричинив сильний відскок.

13% зростання Nasdaq за 3 місяці знову підтвердило високу стійкість технологічних акцій у фазі відновлення апетиту до ризику.

Озираючись на історичні дані фондового ринку США після шатдауну, вимальовуються три чіткі моделі:

По-перше, короткостроковий відскок є подією з високою ймовірністю. Протягом місяця після завершення трьох шатдаунів усі три основні індекси без винятку зросли, з прибутками від 2% до 7%. Усунення невизначеності саме по собі є позитивним фактором.

По-друге, технологічні акції часто перевершують ринок. Nasdaq продемонстрував зростання на 7,1%, 9,2% та 13,1% протягом 3-місячного періоду, що значно вище, ніж у Dow Jones (7,6%, 6,8% та 7,5%).

По-третє, середньостроковий тренд залежить від макросередовища. Існує значна різниця в динаміці через 1-3 місяці після шатдауну. Роки, такі як 1996 з початковим зростанням з подальшою корекцією, 2013 зі стійким ралі та 2019 із сильним відскоком, мали власну макрологіку, а не сам шатдаун.

Історичний огляд золота: тренди визначаються не лише шатдауном

Коли ми переводимо фокус на золото, ми знаходимо історію, яка досить сильно відрізняється від фондового ринку.

1. Шатдаун у грудні 1995 року (21 день): незначна волатильність

Динаміка ціни на золото:

· Завершення шатдауну (січень 1996): $399,45 за унцію

· Через 1 місяць (лютий 1996): $404,76 (+1,3%)

· Через 3 місяці (квітень 1996): $392,85 (-1,7%)

Вплив цієї політичної події на ціну золота був мінімальним.

2. Шатдаун у жовтні 2013 року (16 днів): продовження відкату

Динаміка ціни на золото:

· Завершення шатдауну (жовтень 2013): $1320 за унцію

· Через 1 місяць (листопад 2013): $1280 (-3,0%)

· Через 3 місяці (січень 2014): $1240 (-6,1%)

Це був найслабший показник золота серед трьох шатдаунів. 2013 рік був ведмежим для золота, ціна впала з $1700 на початку року до $1200 наприкінці, із річним зниженням понад 25%.

Причиною цього було те, що ФРС почала обговорювати згортання кількісного пом'якшення, що призвело до зміцнення долара, який пригнічував ціну на золото. Після завершення шатдауну, коли невизначеність зникла, статус золота як захисного активу ще більше послабився, прискоривши падіння ціни.

3. Шатдаун у грудні 2018 року (35 днів): початкове зростання з подальшим відкатом

Динаміка ціни на золото:

· Завершення шатдауну (січень 2019): $1290 за унцію

· Через 1 місяць (лютий 2019): $1320 (+2,3%)

· Через 3 місяці (квітень 2019): $1290 (0%)

Під час цього шатдауну фондовий ринок США зазнав різкого падіння наприкінці 2018 року, що призвело до сплеску попиту на захисні активи, підштовхнувши ціну на золото з $1230 до $1290. Після завершення шатдауну ціна на золото короткочасно досягла піку в $1320. Однак, оскільки фондовий ринок відновився, а апетит до ризику зріс, ціна на золото впала назад до рівня завершення шатдауну, що призвело до нульової чистої зміни протягом 3 місяців.

Під час шатдаунів 2013 та 1996 років фондовий ринок зріс на 3-6% після завершення шатдауну, тоді як золото або впало (2013: -6,1%), або торгувалося в боковику (1996: -1,7%).

Це також узгоджується з суб'єктивним сприйняттям того, що коли невизначеність усувається і повертається апетит до ризику, капітал перетікає із захисних активів у ризикові.

Якщо історія повториться, після цього 42-денного шатдауну золото може зіткнутися з двома сценаріями:

Сценарій перший: швидке згасання попиту на захисні активи. Якщо ціна на золото вже зросла під час шатдауну через попит на захисні активи, завершення шатдауну може спровокувати фіксацію прибутку, викликаючи короткостроковий відкат на 5-10%. Це було найбільш очевидно у випадку 2013 року.

Сценарій другий: невирішені макроекономічні ризики. Якщо шатдаун закінчився, але макроекономічні побоювання, такі як фіскальні проблеми США, стеля боргу, ризики економічної рецесії зберігаються, золото може залишатися сильним або навіть продовжувати зростати.

Зрештою, шатдаун — це лише тимчасово.

З погляду поточної ціни на золото, завершення шатдауну може послабити короткостроковий попит на захисні активи, але навряд чи змінить довгостроковий висхідний тренд золота.

Історичний ретроспективний аналіз BTC: обмежений розмір вибірки, проте показові висновки

Нарешті, ми підходимо до питання, яке найбільше хвилює криптоінвесторів: як Біткоїн поводитиметься після шатдауну?

Відверто кажучи, історичні вибірки надзвичайно обмежені. Біткоїн не існував під час шатдауну 1996 року, а у 2013 році, коли був шатдаун, ринкова капіталізація Біткоїна була занадто малою, і він перебував у розпалі супер-бичачого ринку. Тому єдиною справді релевантною точкою відліку є шатдаун 2018-2019 років.

1. Шатдаун у жовтні 2013 року (16 днів): інтерлюдія бичачого ринку, не тісно пов'язана із шатдауном

Динаміка ціни BTC:

· Завершення шатдауну (17.10.2013): $142,41

· Через 1 місяць: $440,95 (+209,6%)

· Через 3 місяці: $834,48 (+485,9%)

Ці дані виглядають надзвичайно перебільшеними, потроєння за один місяць і майже шестикратне зростання за три місяці.

2013 рік був одним із найбожевільніших років бичачого ринку в історії Біткоїна, із злетом понад 5000% за рік, піднявшись із $13 на початку року до піку в $1147 до кінця року.

Жовтень був якраз у розпалі прискорення цього супер-бичачого ринку. BTC щойно пережив крах через конфіскацію ФБР Silk Road, але ринок швидко відновився після короткої паніки, щоб увійти в найбожевільнішу ейфоричну фазу.

Однак цей шатдаун майже не мав причинно-наслідкового зв'язку з трендом BTC. У логіці ціни Біткоїна шатдаун уряду був скоріше подією рівня шуму.

2. Шатдаун у грудні 2018 року (35 днів): дно ведмежого ринку, ключовий поворотний момент

Динаміка ціни BTC:

· Завершення шатдауну (25.01.2019): $3607,39

· Через 1 місяць: $3807 (+5,5%)

· Через 3 місяці: $5466,52 (+51,5%)

У грудні 2018 року BTC перебував на дні тривалого ведмежого ринку. Від свого максимуму в $19 000 у грудні 2017 року BTC впав на понад 80%, досягнувши тимчасового мінімуму в $3122 15 грудня 2018 року. Початок шатдауну (22 грудня) був майже синхронним із досягненням дна BTC.

Протягом першого місяця після завершення шатдауну BTC відновився лише на 5,5%, прибуток значно нижчий за 4,9-5,5% фондового ринку;

Але до кінця 3 місяців BTC злетів на 51,5%, значно випередивши S&P 500 (9,8%) та Nasdaq (13,1%).

За цим стоїть кілька ключових факторів:

По-перше, логіка розвороту дна самого BTC. На початку 2019 року на крипторинку почав формуватися консенсус, що «найгірші часи позаду»: майнери капітулювали, роздрібні інвестори вийшли, але інституції почали заходити.

По-друге, покращення макросередовища. ФРС надіслала «голубиний» сигнал на початку 2019 року, очікування щодо глобальної ліквідності покращилися, що було позитивно для високоризикового активу BTC.

По-третє, ринкова капіталізація BTC на той час становила близько 60 мільярдів доларів, що набагато менше за фондовий ринок, із нижчою ліквідністю, отже, вищою волатильністю. Коли апетит до ризику відновився, стійкість BTC природно стала сильнішою.

Порівнюючи динаміку із золотом та фондовим ринком, Біткоїн показує скоріше результат накладання макро-Бета + власного циклу.

У короткостроковій перспективі BTC поводиться як високо-Бета ризиковий актив.

Після шатдауну, коли невизначеність усувається і апетит до ризику відновлюється, відскок BTC (12%) близький до Nasdaq (5,4%) і значно перевищує показник золота (2,3%). Це свідчить про те, що в 1-3-місячному часовому горизонті логіка ціноутворення BTC ближча до логіки технологічних акцій, а не захисних активів.

Однак у середньо- та довгостроковій перспективі BTC має власний цикл. Після того, як BTC зріс до $5200 у квітні 2019 року, він продовжував зростати до $13 800 у червні, значно перевищивши будь-який традиційний актив. Ключовим драйвером цього ралі може бути майбутній чотирирічний цикл халвінгу, а також вихід на ринок інституцій та великих компаній.

Незалежно від того, чи зупиняється уряд, чи ні, вплив мінімальний.

Заглядаючи вперед, якщо цей 42-денний шатдаун закінчиться, як відреагує BTC?

Короткостроково (1-2 тижні): якщо завершення шатдауну спровокує «ралі полегшення» на фондовому ринку США, BTC, ймовірно, піде за ним;

Середньостроково (1-3 місяці): усе залежить від макросередовища. Якщо ФРС залишатиметься адаптивною, економічні дані залишатимуться пристойними, і не буде нових політичних криз, BTC може продовжити своє ралі.

Але не забувайте, що крипторинок наразі не має проривного наративу, тому очікувати, що ціна BTC буде переважно зумовлена внутрішніми факторами, малоймовірно.

Шатдаун закінчується, гра триває

42-денний шатдаун добігає кінця, але це не кінець; це початок нового раунду ринкових змін.

Озираючись на історію, ринок зазвичай відчуває короткостроковий відскок після завершення шатдауну. Однак стійкість цього відскоку потрібно розглядати раціонально.

Коли ви бачите, що ринок зростає на 5% після зупинки, не поспішайте FOMO; коли ви бачите, що BTC відчуває короткостроковий відкат, не поспішайте панічно продавати.

Залишайтеся раціональними, зосередьтеся на фундаментальних показниках, належним чином керуйте ризиками, і принципи не зміняться лише через зупинку.

Події можуть перегорнути сторінку, але гра триватиме.

Посилання на оригінальну статтю