Стабільні валюти змінюють міжбанківські платежі в Азії? Стратегічна панорама та аналіз інвестиційних можливостей

Автор: Turbo, IOSG

TLDR

1. Стратегії стабільних валют для міжбанківських платежів компаній поділяються на три категорії: прийняття стабільних валют (прийняття розрахунків у стабільних валютах), випуск стабільних валют (подача заявки на ліцензії для випуску стабільних валют) та ізоляція регуляторних ризиків через незалежні офшорні бренди. Наразі лише кілька компаній дійсно запустили продукти.

2. Стабільні монети мають слабкі переваги з точки зору комісій або швидкості при здійсненні транскордонних платежів. З поширенням місцевих каналів оплати традиційні витрати на переказ значно знизилися, і поточні комісії в основному зосереджені на внутрішньому розрахунку, якого стабільні монети не можуть обійти. Обмін валют також неминучий; стабільні монети не змогли дійсно вирішити ці дві основні проблеми.

3. Нові цифрові банки (необанки) є сегментом з найвищою цінністю в ланцюжку створення вартості транскордонних платежів стабільних монет. Справжня перевага платежів у стейблкоїнах полягає у внутрішньому обігу екосистеми, який може досягти нульового тертя лише тоді, коли обидва кінці транзакції розраховуються стейблкоїнами. Регіони з слабкою банківською інфраструктурою, такі як Південно-Східна Азія, Близький Схід і Африка, є найсильнішими сценаріями виходу на ринок, і інвестиції Tether у SQRIL є чітким сигналом.

I. Міфи про транскордонні платежі в стейблкоїнах

Стратегії азійських транскордонних фінтех-компаній у сфері стейблкоїнів в основному включають три напрямки:

• Використання стейблкоїнів: прийняття розрахунків у стейблкоїнах за платежі

• Емісія стейблкоїнів: подання заявки на отримання ліцензій на емісію стейблкоїнів

• Незалежні бренди: ведення крипто/стейблкоїн-бізнесу через незалежні офшорні структури, ізоляція регуляторних ризиків від вітчизняних ліцензій

Незалежні офшорні структури є необхідною умовою Усі компанії з значним бізнесом зі стейблкоїнами працюють через незалежні офшорні структури: KUN (під Yeepay), DFX Labs (під LianLian), RD InnoTech (під RD Technologies). Прийняття стейблкоїнів наразі є єдиним запущеним продуктом, але мало компаній розкривають комісії та швидкість розрахунків Більшість компаній починають з прийняття стейблкоїнів, а не з їх випуску, включаючи LianLian, KUN та OristaPay. Наразі лише RD InnoTech найближче до того, щоб справді випустити стейблкоін (HKDR).

Однак досі не було компанії, яка б публічно розкривала комісії та швидкості розрахунків за послуги з оплати стейблкоїнами, як це роблять інші зрілі платіжні компанії. Єдина компанія, яка розкрила комісії, це BVNK, у якої така структура комісій: комісія за переказ 0 + стандартна комісія за обмін валют + комісія за обслуговування транзакцій з зовнішніми гаманцями + комісія за блокчейн. Видача ліцензій у Гонконзі в березні 2026 року стане поворотним моментом для галузі HKMA видасть першу партію ліцензій на випуск стейблкоїнів у березні 2026 року, і очікується, що буде схвалено дуже мало компаній. Серед компаній, які підтвердили подання заяв на отримання ліцензій, є RD InnoTech, JD та Anchorpoint Financial. У RD InnoTech є більша ймовірність схвалення, оскільки вона увійшла в пісочницю емітентів стейблкоїнів HKMA.

Результати ліцензування визначать, які компанії можуть оновити використання стейблкоїнів до їх емісії, і чи зможе Гонконг стати справжнім центром стейблкоїнів або залишитися обмеженим впливом Пекіна. Причини повільної реалізації стейблкоїнів компаніями, що здійснюють транскордонні платежі # Стейблкоїни майже не мають переваг у плані комісійних або швидкості транскордонних платежів Для власника транскордонного бізнесу здійснення транскордонного платежу з-за кордону на материковий Китай в основному включає три кроки: переказ, обмін валют і внутрішнє розрахунки.

• Переказ: Переміщення коштів від закордонного покупця на платіжну платформу через SWIFT, місцеві банківські платіжні канали або внутрішні гаманці.

• Обмін валют: Конвертація іноземної валюти (наприклад, USD, EUR) в юані за певним обмінним курсом.

• Внутрішнє розрахунки: Зняття конвертованих юанів на банківський рахунок у материковому Китаї або в Alipay.

# Нові канали, такі як локальні платіжні канали, знизили традиційні витрати на переказ майже до 0% і прискорили їх майже до реального часу Традиційно комісії за переказ SWIFT є високими та потребують багато часу, що робить їх основним джерелом витрат на транскордонні платежі. У компаніях, проаналізованих у цій статті, комісії за переказ становлять 56% від загальних витрат. Наприклад, використання SWIFT через Airwallex передбачає комісію близько 25 доларів.

Однак багато транскордонних фінтех-компаній тепер мають локальні платіжні канали, що означає:

• Фінтех-компанії збирають платежі через локальні платіжні мережі в місці перебування платника (наприклад, ACH у США, SEPA в Європі, UPI в Індії), здійснюють перекази коштів у межах своєї глобальної мережі, а потім здійснюють платежі через локальні платіжні мережі в місці перебування одержувача, повністю обходячи SWIFT.

Нові канали значно знизили вартість транскордонних переказів. Наразі внутрішні розрахунки становлять 58% від загальних витрат.

Однак внутрішні розрахунки — це етап, який стейблкоїни не можуть обійти, оскільки користувачам завжди потрібно зберігати готівку в юанях на своїх банківських рахунках.

Стейблкоїни не можуть обійти внутрішні розрахунки, а валютний обмін також є невід'ємною частиною міжнародних платежів, що майже не залишає можливостей для стейблкоїнів покращити користувацький досвід. Перекази здійснюються майже в реальному часі, а витрати наближаються до нуля; валютний обмін є основним джерелом комісій, і компаніям, що працюють зі стейблкоїнами, також потрібно виконувати валютний обмін для користувачів.

Загалом, якщо порівнювати етап міжнародного переказу (за винятком внутрішніх розрахунків і валютного обміну), у стейблкоїнів немає можливостей для покращення.

II. Інвестиційні перспективи від нових цифрових банків

Основний аргумент: Нові цифрові банки (необанки) є ключовими для транскордонних платежів у стейблкоїнах Ціннісний ланцюг транскордонних платежів у стейблкоїнах поділяється на три шари:

1. Шар емісії (Tether, Circle, суб'єкти, ліцензовані HKMA): створення стейблкоїнів

2. Рівень інфраструктури (Bridge/Stripe, BVNK, Circle CPN): обіг і обмін стейблкоїнами

3. Рівень дистрибуції/терміналу (нові цифрові банки): конвертація стейблкоїнів у місцеву купівельну спроможність

Нові цифрові банки є основним вузьким місцем у ланцюзі створення вартості та представляють найбільшу можливість для збільшення вартості.

# Нові цифрові банки — це «остання миля» Транскордонні платежі зі стейблкоїнів мають переваги лише в екосистемі, де самі стейблкоїни є кінцевим пунктом призначення (а не фіатними мостами).

Якщо продавці отримують платежі в стейблкоїнах, оплачують постачальників стейблкоїнами, а працівники отримують зарплату стейблкоїнами та споживають через рідні стейблкоїни нові цифрові банки, вся транзакція буде завершена повністю в ланцюжку, не торкаючись традиційних каналів.

Якщо будь-якій із сторін потрібно повернутися до фіатних грошей, вартість виведення коштів знову введе плату за розрахунки, порівнянну з платою за місцеві фінансові канали. Саме тому платежі в стейблкоїнах є найбільш привабливими в регіонах із слабкою банківською інфраструктурою, активними каналами переказу коштів або крипто-спільнотами.

Крім того, користувачі Neobank можуть отримувати прибуток вищий за середній ринковий показник, зберігаючи стейблкоїни, що надає додаткову мотивацію користувачам обирати міжнародні платежі у стейблкоїнах, не лише як інструмент оплати, а й як актив, що приносить відсотки. # Потрібно зосередитися на регіонах із слабкою фінансовою інфраструктурою Найбільш переконливі сценарії для стейблкоїнів — це ті, де стейблкоїни зручніші за традиційні банки:

• Південно-Східна Азія (Філіппіни, В'єтнам, Індонезія): понад 44% небанківського населення, високе проникнення

• Середній Схід/Африка: великі канали переказу коштів, слабкі місцеві платіжні канали та позитивне та відкрите регуляторне ставлення (ОАЕ створили чотири регуляторні рамки)

Tether відіграє роль паралельної фінансової системи у В'єтнамі. Інвестиції Tether у SQRIL свідчать про те, що її стратегія зростання робить ставку на новий рівень цифрових банків, що дозволяє людям у слаборозвинених країнах використовувати USDT місцевими способами — це найсильніший ринковий сигнал. # Чому раунди серії A/B є найкращим часом для інвестицій Нові цифрові банки для стейблкоїнів — це бізнеси з великою інфраструктурою, які потребують місцевих ліцензій, місцевих банківських партнерів, інфраструктури для дотримання вимог KYC/AML, торгових мереж і накопичення довіри споживачів.

• Раунди насіння/до A занадто ранні: бізнес-моделі неперевірені, регуляторні ризики високі, а економіка одиниці нечітка.

• Раунди серії A/B є найкращим часом: попит був підтверджений, відповідність була підтверджена, а економіка одиниці була перевірена, що значно знижує інвестиційні ризики.

• Пізніші етапи/IPO можуть бути занадто пізніми: оцінки можуть повністю відображати премію зрілих бізнес-моделей.

III. Детальний аналіз стратегій стейблкоїнів різних транскордонних платіжних компаній

Airwallex Airwallex дотримується більш обережної стратегії: спочатку завершує внутрішню розробку, а потім розгортає, коли регуляторні та ринкові умови дозріють. Це відображає наявні переваги компанії в традиційних каналах оплати, що зменшує нагальність негайного впровадження стейблкоїнів. Інтеграція стейблкоінів/блокчейну: скептично, поки що немає запущених продуктів # Генеральний директор Джек Чжан скептично ставиться до стейблкоінів

• Він вважає, що Airwallex вже може досягти "переказів у реальному часі з комісіями нижче 0,01%" і стверджує: "Ви не можете бути дешевшими за безкоштовно або швидшими за реальний час".

• Офіційний блог компанії також представляє цю позицію, зазначаючи, що існуючі місцеві канали оплати вже достатньо ефективні.

# Внутрішня команда стейблкоінів У липні 2025 року Airwallex оголосила про 22 інженерні позиції стейблкоінів для створення команди платформи розрахунків токенами. Інформація про набір персоналу свідчить, що компанія будує інфраструктуру, яка дозволить клієнтам і внутрішнім системам купувати, зберігати, відправляти та розраховуватися токенами по всьому світу, підтримуючи майже миттєві глобальні платежі та досягаючи управління ліквідністю в ланцюжку, а також безперешкодну конвертацію між фіатом і стейблкоїнами.

Плановані сценарії застосування включають: транскордонні розрахунки на ринках, що розвиваються, управління ліквідністю в ланцюжку та програмовані платежі з обміном фіатних валют на стейблкоїни. # Поточний статус

• Наразі не існує запущених продуктів зі стейблкоїнами. Оновлення місії наприкінці 2025 року взагалі не згадувало стейблкоїни.

• Не було встановлено жодних публічних партнерств з Circle, Tether або іншими емітентами стейблкоїнів.

• Стратегічний фокус на 2026 рік - регіональна експансія, інструменти для розробників на основі штучного інтелекту та покращення роботи з клієнтами, причому стейблкоїни не включені.

• У блозі компанії (січень 2026 р.) зазначається: обґрунтованість стейблкоїнів все ще залишається невизначеною.

XTransfer Інтеграція стейблкоінів/блокчейну: позитивне ставлення, але поки що немає запущених продуктів # Послуга з акцепту стейблкоінів за кордоном XTransfer оголосила в серпні 2025 року, що запустить послугу з акцепту стейблкоінів за кордоном протягом року, спочатку для окремих клієнтів. Однак станом на лютий 2026 року офіційного підтвердження запуску сервісу не було. # Припущення: модель подвійного гаманця Основою стратегії стейблкоіна XTransfer є модель гаманця з подвійною валютою, яка дозволяє компаніям одночасно зберігати як фіатні кошти, так і стейблкоіни. WorldFirst Інтеграція стейблкоїнів/блокчейну: Продукти WorldFirst ще не включають стейблкоіни, але Ant International будує інфраструктуру блокчейну

• Власні продукти WorldFirst наразі не пропонують послуги зі стейблкоінами або криптовалютами. Його офіційні послуги не включають блокчейн, стейблкоіни або вміст, пов'язаний з цифровими валютами; всі продукти WorldFirst працюють через традиційні банківські канали.

• Однак її материнська компанія Ant International будує важливу блокчейн-інфраструктуру, яка, як очікується, поступово пошириться на WorldFirst:

# Токенений депозитний сервіс (TDS) платформи Whale У 2024 році понад третину загальних коштів, оброблених Ant International, що перевищують 1 трильйон доларів, було завершено за допомогою технології блокчейн через платформу Whale. Це не стейблкоін, а токенений депозитний сервіс (TDS).

Токенений депозит видається ліцензованими банками, а не компаніями, що займаються стейблкоїнами. Наприклад, токенений депозит дозволяє клієнтам HSBC створювати цифрові записи для своїх традиційних депозитів у національній валюті. HSBC зберігає депозити в національній валюті, тоді як кожна цифрова запис у DLT є передаваним токеном, що дозволяє клієнтам здійснювати перекази коштів без очікування пакетної обробки.

У травні 2025 року Ant Group і HSBC спільно запустили перше в Гонконзі рішення для блокчейн-розрахунків з токенизованими депозитами, що підтримує платежі в режимі реального часу в HKD і USD через корпоративні гаманці.

• Інші партнери з токенизованих депозитів: DBS Bank, Standard Chartered Bank, OCBC Bank, BNP Paribas, JPMorgan Kinexys Digital Payments і Deutsche Bank.

• UBS Digital Cash (листопад 2025): UBS Singapore підписала Меморандум про взаєморозуміння з Ant International з метою дослідження можливостей токенизації депозитів у кількох валютах та інтеграції їх на платформу Whale.

• Standard Chartered Bank (грудень 2025 р.): Запустив рішення з токенизації депозитів у валютах HKD, офшорних юанях (CNH), SGD та USD на платформі Whale, завершивши міжбанківський токенний переказ на суму 38 мільйонів гонконгських доларів (від HSBC до Standard Chartered).

• Ant International уклала партнерство з десятьма міжнародними банками для підтримки токенизованих депозитів на платформі Whale.

• Брала участь у проекті Project Guardian Сінгапурського монетарного управління (MAS) з застосування токенизованих депозитів у транзакційному банкінгу (ISDA та Ant спільно опублікували галузевий звіт про використання токенизованих банківських зобов'язань для розрахунків у іноземній валюті).

Yeepay Інтеграція стейблкоїнів/блокчейну: Офіційні продукти Yeepay не інтегровані безпосередньо

• Офіційні продукти Yeepay не інтегрують стейблкоїни. Однак співзасновник Yeepay активно розвиває бізнес з оплати стейблкоїнами через незалежний бренд KUN.

# Матриця продуктів KUN

Примітка: KUN обслуговує лише клієнтів «за межами материкового Китаю та Сполучених Штатів». # Партнери та інтеграція KUN

• Мережа платежів Circle (CPN): Запущено. За даними Circle, KUN є партнером CPN, який підтримує розрахунки стейблкоїнами USDC/EURC цілодобово. Основна мережа CPN була офіційно запущена в середині 2025 року, до неї приєдналися 29 фінансових установ.

• WSPN: Інтеграція WUSD (стабільного токена, прив'язаного до USD) на платформу KUN Space для транскордонних корпоративних транзакцій (березень 2024 року).

• Marco Digital (01942.HK): Повідомляється, що компанія завершила перший в Азії виплату страхових комісій на основі USDT через KUN (серпень 2025 року).

LianLian Pay Стабільний монетний/блокчейн: Реалізовано, інтеграція стабільних монет через партнерів

• LianLian Pay є однією з найбільш активних компаній у стратегії стабільних монет серед китайських компаній з міжнародних розрахунків.

# Меморандум про взаєморозуміння з Circle/USDC: все ще на стадії дослідження, поки що немає запущених продуктів Підписали меморандум про взаєморозуміння з Circle, щоб оцінити використання USDC для великих міжнародних платіжних потоків. Дослідження застосування рівня 1 блокчейну Arc від Circle в майбутніх сценаріях платежів. # Партнерство BVNK: Запущено інтеграцію платежів у стейблкоїни (червень 2025 р.) Поток коштів: Комерсанти вносять стабільні монети → BVNK автоматично конвертує в USD → LianLian завершує перекази через свою глобальну мережу. # RD Technologies (RD Coin Technology): Стабільний HKDR Укладено партнерство з RD Technologies, яка планує випустити HKDR (стабільний токен, прив'язаний до HKD) на Ethereum. LianLian використовує інструменти RD Technologies для верифікації корпоративної ідентифікації RD ezLink і платіжні інструменти RD Wallet, а також співпрацює з HashKey Exchange і Cobo.

HKDR все ще знаходиться на стадії пісочниці/тестування. Це партнерство не може бути повністю реалізоване, доки RD Technologies не отримає офіційну ліцензію на випуск стейблкоінів від HKMA (очікується в березні 2026 року). # DFX Labs: Віртуальна платформа для торгівлі активами (повністю належна дочірня компанія LianLian, зареєстрована в Гонконзі) Основний бізнес включає:

• Торгівля криптовалютами: купівля та продаж біткоїнів та інших криптовалют

• Послуги гаманця: зберігання/зберігання віртуальних активів

• Послуги ліквідності

• DFX Labs отримала ліцензію VATP, видану Комісією з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу (тип 1 - торгівля цінними паперами + тип 7 - автоматизована торгівля), з умовою, що вона повинна завершити виправлення на місці інспекції Комісії з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу та пройти незалежне тестування на проникнення до початку повноцінної роботи.

RD Technologies Заснована колишнім президентом HKMA, основні конкурентні переваги включають:

• Регуляторний бекграунд: колишній президент HKMA виступає головою, перша група учасників пілотного проекту

• Подвійні ліцензії: SVF (платіж фіатом) + пісочниця стейблкоїнів

Основний бізнес: Платежі (OristaPay) + Емісія стейблкоїнів (RD InnoTech)

• Працює за ліцензією SVF (SVF0016), виданою HKMA у грудні 2022 року.

• Електронний гаманець з підтримкою декількох валют, що підтримує 8 валют для корпоративних платежів та управління валютним курсом.

• Методи переказу: Швидка платіжна система (FPS), ЧАТИ, електронний переказ (TT)

Два незалежні напрямки бізнесу:

1. OristaPay: Базується на фіатних транскордонних платежах B2B і послугах гаманців, позиціонується як "постачальник платіжної інфраструктури нового покоління".

2. RD InnoTech Limited: Орієнтований на випуск стейблкоїнів (HKDR) та бізнес на блокчейні/Web3.

# OristaPay (RD Wallet) OristaPay запустила продукт Global Collection, що підтримує транскордонні платежі в фіаті та стейблкоїнах з ліквідністю 24/7, особливо глибоко на ринках Африки та Латинської Америки.

• Підтримує отримання платежів у більш ніж 100 валютах, що охоплює понад 200 країн і регіонів.

• Приймає основні стейблкоїни з можливістю швидкого розрахунку, проводячи перевірку відповідності AML і KYT у реальному часі.

• Конкретні комісії за Global Collection не були оприлюднені.

Емісія стейблкоінів RD InnoTech --- HKDR RD InnoTech був обраний одним із перших учасників пілотного проекту з емісії стейблкоінів HKMA разом із Standard Chartered/Animoca/HKT (HKDG) та JD CoinLink (JD-HKD).

Графік регулювання стейблкоїнів:

• Грудень 2022: HKMA видав ліцензію SVF (SVF0016)

• Липень 2024: Відібрано для пілотного проекту емітента стейблкоїнів HKMA (перша партія)

• Серпень 2025: В Гонконзі офіційно набирає чинності "Регулювання стейблкоїнів"

• Вересень 2025: Реструктуризація бренду, OristaPay та RD InnoTech працюють незалежно

• Січень 2026: OristaPay Global Collection офіційно запущений і підтримує стейблкоїни

# Важливі партнерства ZA Global спільно очолила фінансування RD Technologies у розмірі 40 мільйонів доларів у рамках серії A2. Підписано Меморандум про взаєморозуміння з ZA Bank:

• Оперативне зберігання резервів: ZA Bank надає послуги з оперативного зберігання резервів HKDR.

• Розподіл: ZA Bank розглядає можливість стати партнером з продажу/дистрибуції для HKDR.

Інші партнери: Allinpay International, Ripple, Circle Payment Network (CPN).

IV. Додаток: Аналіз порівняння комісій та швидкості розрахунків транскордонних платіжних компаній

Порівняння комісій: переказ $100 з-за кордону на материковий Китай (мінімальна комісія) Сценарій: Переказ $100 USD з-за кордону на внутрішній банківський рахунок, при цьому на кожному етапі використовується найнижча доступна комісія від кожної компанії.

Примітки:

• Комісія XTransfer за розрахунком 0,1% вимагає певного обсягу транзакцій; стандартна комісія становить до 0,4%.

• Повна відсутність комісії WorldFirst обумовлена особистими виведеннями коштів через Alipay; банківські виведення коштів B2B становлять 0,3% (B2C) або 0,4% (B2B).

• Плата за місцевий спосіб оплати в Yeepay становить від 0,6% до 1,6%, а комісія за розрахунки в китайських юанях не була оприлюднена.

• Комісія за розрахунки в LianLian у розмірі 0,3% застосовується до користувачів з великим обсягом транзакцій; стандартна комісія може становити до 0,7%.

• RD Technologies не розкрила інформацію про комісії та швидкість розрахунків.

Порівняння комісій: переказ 100 дол. з-за кордону на материковий Китай (максимальна комісія)

Примітки:

• Комісія SWIFT в Airwallex становить фіксовані 25 дол. за транзакцію; при сумі переказу 100 дол. вона становить 25%, що є відносно розумним для більших переказів.

• Приймання кредитної картки Yeepay: базова ставка 3,8% + $0,30 + 1% комісія за міжнародні перекази + 3% комісія за конвертацію валют, загалом $8,10 за переказ $100.

• Ліміт комісії за виплати LianLian Wish становить 0,75%; комісія за розрахунки може становити до 0,7%.

• Електронний переказ TT від RD Technologies, включаючи комісії банку-агента, становить HKD 400 (приблизно $51,28); не надає послуги внутрішнього розрахунку в CNY.

Порівняння швидкості: Переказ з-за кордону на материковий Китай (найшвидший)

Порівняння швидкості: Переказ коштів з-за кордону на материковий Китай (найповільніший)

Примітки:

• XTransfer X2X вимагає, щоб обидві сторони були користувачами платформи XTransfer.

• 1-хвилинний розрахунок Alipay WorldFirst призначений для особистих облікових записів Alipay, а не для корпоративних банківських рахунків.

• Найшвидший переказ Yeepay залежить від часу розрахунку CNY від T+1 до T+2.

• RD Technologies не надає внутрішніх послуг з розрахунків у CNY; час розрахунку застосовується лише до місцевого Гонконгу.

• Слабкою ланкою для всіх компаній є SWIFT, що додає додатковий час очікування 1-7 днів перед обміном валют/розрахунком.