Істина про зменшення CAKE на 69%: Чому PancakeSwap відмовився від знищення V3?

Автор: Shenchao TechFlow

Вступ від Shenchao: Нещодавно опублікована пропозиція The Flip на форумі управління PancakeSwap викликала нову оцінку здатності CAKE до захоплення вартості на ринку.

На перший погляд, пропозиція створює очікування дефляції шляхом зменшення добового випуску CAKE на 69%, але в деталях розподілу основних зборів, доходи з пулу V3 повністю відокремлені від механізму знищення токенів, замість цього вони повністю спрямовані на постачальників ліквідності (LP) та командну скарбницю. На фоні посилення конкуренції за ліквідність на багатьох ланцюгах PancakeSwap вирішив пожертвувати основним грошовим потоком токенів, щоб захистити свою частку на ринку DEX.

14 жовтня команда PancakeSwap (The Kitchen) офіційно подала пропозицію під назвою The Flip для реконструкції токеноміки.

Ключові дані в цій пропозиції полягають у тому, що команда планує зменшити добовий випуск CAKE з 22,500 до 7,000 токенів, що становить зниження на 69%.

З точки зору постачання, це здається позитивним сигналом для токена CAKE. Але під поверхнею "зменшення випуску" пропозиція здійснює базову реконструкцію механізму розподілу реальних доходів (комісій):

По-перше, частка комісій для постачальників ліквідності (LP) у V3 та Infinity пулі буде повністю підвищена з нинішніх приблизно 66% до 88%; водночас залишкові 12% комісій будуть повністю направлені до командної скарбниці (Treasury).

Це означає, що V3, який є основним двигуном обсягу торгів PancakeSwap, більше не буде використовувати жодні комісії для викупу та знищення CAKE. Офіційно підтверджено, що в майбутньому підтримка чистої дефляції CAKE повністю залежатиме від старого протоколу V2, який все ще має 23% механізму знищення.

Коротко кажучи, суть цієї пропозиції полягає в тому, що PancakeSwap розподіляє всі доходи від найприбутковішого бізнесу V3 між ліквідністю та командою, одночасно замінюючи динамічний грошовий потік, що раніше використовувався для викупу на вторинному ринку, статичним показником "зменшення нових випусків".

Тривога щодо частки на ринку та боротьба в червоному морі DEX

Відключення основного бізнесу від наділення токенів пов'язане з надзвичайно жорсткою конкурентною ситуацією та тривогою за ліквідність на ринку DEX.

У нинішніх умовах розподілу капіталу між багатьма ланцюгами, хоча PancakeSwap все ще займає близько 76% абсолютної частки DEX на BSC ланцюзі та підтримує величезний обсяг торгів близько 23.8 мільярдів доларів за останні 30 днів, ця базова позиція стикається з серйозними викликами з боку багатоланцюгових агрегаторів.

У ринковому механізмі, де агрегатори повністю домінують у маршрутизації торгів, капітал не має жодної лояльності і просто буде спрямовуватися до пулів з найнижчими сліпими втратами та найкращою глибиною. Якщо PancakeSwap не зможе запропонувати найвищі в галузі прибутковості для утримання ліквідності (LP), великі капітали перейдуть на інші мережі. Різке падіння частки на ринку та обсягу торгів буде катастрофічним для будь-якого DEX.

Отже, передача 88% комісій LP не є активним екологічним розширенням протоколу, а є захисною стратегією, змушеною до стіни. У виборі між "збереженням частки на ринку платформи" та "підтримкою безпосередньої вартості токена", ця пропозиція обрала перше.

Як оцінити "нову дефляцію" CAKE?

Реалізація пропозиції The Flip в певному сенсі свідчить про те, що в умовах високої конкуренції на ринку DEX, так званий "реальний дохід (Real Yield)" спочатку є інструментом для задоволення великих капіталів (LP) для підтримки бар'єру ліквідності, а лише потім є прибутком для наділення токенів.

Для тримачів токенів, стикаючись із цією зміною в логіці захоплення базової вартості, потрібно переглянути свою стратегію оцінки та утримання CAKE.

По-перше, найважливіше - відмовитися від ілюзії дефляції "автоматичного підвищення ціни".

Раніше величезний обсяг торгів означав значні комісії для викупу, тримачі токенів могли безпосередньо насолоджуватися дивідендами зростання протоколу. Тепер, з припиненням прямого знищення V3, якість дефляції CAKE змінилася. Лише обмеження випуску, що створює "дефіцит", без реального попиту на покупку, навряд чи зможе незалежно підвищити ціну токена в довгостроковій перспективі.

Оскільки офіційно надія на дефляцію покладається на V2, тримачі токенів повинні уважно стежити за подальшими змінами даних. Якщо після реалізації пропозиції величезні стимули LP призведуть до прискореного відтоку обсягу торгів з V2 до V3, фактична кількість знищених CAKE може зіткнутися з ризиком зупинки.

Пропозиція, що утримує 12% доходу в командній скарбниці, а також щоденний новий випуск у 7,000 CAKE, номінально призначений для екологічного будівництва та маркетингу. Тримачі токенів повинні оцінити, чи зможе команда використати ці кошти для створення екологічного зростання, що перевищує вартість викупу (наприклад, залучення активів RWA, міжланцюгове розгортання тощо). Якщо не вдасться досягти надмірного зростання, це буде еквівалентом прямого розмивання вартості для роздрібних інвесторів.

У підсумку, на нинішньому ринку для більшості проектів з реальним доходом необхідно розвіяти міф про зменшення постачання токенів.

Зменшення постачання не означає підвищення ціни токена, іноді токен сам по собі не є активом, що приносить прибуток від спільного використання прибутку протоколу.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.