UBS збільшує свою експозицію до біткойн-опціонів через ETF у 24 рази

UBS, найбільший керуючий активами у світі з понад 7 трильйонами доларів США активів під управлінням, суттєво збільшив свою експозицію на ринку біткойнів у другому кварталі. Швейцарський банк повідомив про позиції у колл-опціонах, що представляють 1,95 мільйона базових акцій iShares Bitcoin Trust (IBIT), ETF біткойнів від BlackRock. У попередньому кварталі ця цифра становила лише 80 тисяч акцій.

Збільшення більш ніж у 24 рази всього за три місяці є одним з найагресивніших рухів, зафіксованих традиційним глобальним банком на ринку біткойн-ETF. І ця цифра не прийшла сама: одночасно зі збільшенням коллів UBS зменшив свою експозицію у пут-опціонах на 53%, знизившись з 303,3 тисяч до 143,3 тисяч базових акцій.

Комбінація цих двох рухів свідчить про більш оптимістичну позицію щодо ціни біткойна, хоча така інтерпретація вимагає обережності. Регуляторний документ не деталізує ціни виконання чи дати закінчення опціонів, що ускладнює остаточні висновки щодо обраної стратегії.

Що насправді означають позиції UBS в IBIT

Колли надають власнику право, але не зобов'язання, купити актив за заздалегідь визначеною ціною в майбутньому. Коли банк, як UBS, різко збільшує свою позицію в коллах ETF біткойнів, існує кілька можливих інтерпретацій.

Перша, і найпряміша, полягає в тому, що банк ставить на зростання базового активу. Якщо ціна IBIT підніметься вище визначеного страйку в опціонах, UBS отримує прибуток від різниці. Але це не єдина дійсна інтерпретація.

Банки такого масштабу часто виступають як маркет-мейкери або дилери, формуючи хедж-позиції для задоволення попиту клієнтів. Колли можуть відображати діяльність посередництва, в якій банк структурує продукти для клієнтів з управління капіталом і потребує утримувати протилежні позиції на ринку. Також існує можливість, що опціони є частиною дискреційних портфелів, що управляються від імені клієнтів, а не рішенням самого банку.

Проте напрямок цифр є очевидним. UBS також збільшив свою пряму позицію в акціях IBIT приблизно на 12%, піднявшись з 364,3 тисяч до 407,9 тисяч акцій, оцінених приблизно в 13,6 мільйона доларів США на кінець червня. Як ми спостерігали в нашому висвітленні криптовалют на BlockTrends, інституційний потік до ETF біткойнів продовжує прискорюватися безпрецедентними темпами.

UBS та доступ клієнтів до цифрових активів

Рух на ринку опціонів не відбувається у вакуумі. На початку цього року UBS почав готувати ґрунт для надання обраним клієнтам приватного банкінгу в Швейцарії доступу до торгівлі біткойном та ефіром. Ця ініціатива ставить банк на один рівень з конкурентами, такими як Morgan Stanley, які також почали пропонувати ETF біткойнів частині своєї клієнтської бази.

Регуляторний файл не пов'язує безпосередньо ініціативи доступу до клієнтів зі збільшенням позицій у опціонах IBIT. Проте важко ігнорувати часову збіг. Коли глобальний банк починає дозволяти торгівлю криптовалютою для своїх найбагатших клієнтів, природно, що його торгові операції повинні відображати цей зростаючий попит.

Цей сценарій підкреслює тенденцію, яку ми спостерігаємо з моменту затвердження ETF біткойнів у США: інституційне прийняття не проявляється лише в прямих покупках акцій, але й у більш складних шарах фінансового ринку, таких як деривативи та структуровані продукти.

Що великі банки сигналізують про поточний цикл

UBS не є єдиним важковаговиком, який збільшує свою експозицію до біткоїна в цьому циклі. У той же період інвестиційна компанія Пола Тюдора Джонса розширила свою частку в ETF біткоїна від BlackRock після цілого року продажів. Рух легендарного макро-менеджера, разом із позиціонуванням найбільшого швейцарського банку, складає значну картину.

Варто зазначити, що пряма позиція UBS в IBIT, що складає 407,9 тисяч акцій, все ще нижча за 548,6 тисяч акцій, про які було повідомлено наприкінці четвертого кварталу минулого року. Тобто, банк зменшив свою пряму експозицію на початку року, але тепер компенсує це зменшення значно більшою ставкою через опціони. Це зміна в способі експозиції до активу, а не обов'язково в загальному апетиті.

Опціони пропонують природний важіль: з меншими інвестиціями (премія за опціон) можна отримати експозицію до руху ціни значно більшої кількості акцій. Для банку, який повинен управляти ризиком і регуляторним капіталом, це більш ефективна стратегія, ніж просто накопичувати частки ETF.

Для бразильського інвестора рух UBS підтверджує те, про що ми говорили в редакції фінансів BlockTrends: біткоїн закріплюється як клас активів у глобальному інституційному портфелі. Не як спекулятивна ставка нішевого характеру, а як керована алокація в рамках традиційної ринкової структури, з деривативами, хеджуванням та управлінням ризиками.

Що спостерігати в наступні квартали

Наступний звіт UBS за третій квартал буде вирішальним для розуміння, чи стрибок у коллах представляє тактичне позиціонування короткострокового характеру або початок більш значної структурної алокації. Також буде важливо перевірити, чи банк дійсно реалізував опціони або закрив їх до закінчення терміну.

Найбільш показовий даний, однак, може прийти з боку клієнтів. Якщо програма доступу до біткоїна та ефіру для клієнтів швейцарського приватного банкінгу набере обертів, цілком розумно очікувати, що позиції в деривативах продовжать зростати, цього разу підштовхувані реальним попитом з керованих портфелів.

На ринку, де ціна біткоїна вже працює на історично високих рівнях, той факт, що банк з активами в 7 трильйонів доларів збільшує, а не зменшує свою експозицію до крипто-деривативів, говорить про зрілість, яку цей ринок досяг. Питання вже не в тому, чи прийде інституційний капітал. Це скільки з нього вже позиціоновано такими способами, які публічні дані ще не повністю відображають.