Стрес-тест Bitcoin на Уолл-стріт на 16,3 мільярда доларів розділився на чотири позиційні патерни

$16,3 мільярда в позиціях Bitcoin ETF, які нещодавно відстежував CryptoSlate перед терміном подачі звітності за II квартал, розділилися на чотири розкриті позиційні патерни.

Два подавачі з Абу-Дабі зберегли свої звичайні акції ETF на стабільному рівні, JPMorgan збільшив кількість звичайних одиниць спотового ETF, UBS змінив свою розкриту комбінацію довгих опціонів, а Morgan Stanley зменшив зовнішні одиниці ETF, оскільки в його звіті з'явився новий брендовий обгорт.

Результат відповідає стрес-тесту Bitcoin ETF від CryptoSlate перед терміном подачі в суворих межах. П'ять подач надійшли з 12 по 14 серпня, але кожен з них заморожує звітні позиції на 30 червня. Форма 13F фіксує довгі цінні папери та деякі утримувані опціони, пропускаючи короткі позиції та написані опціони, залишаючи повну хедж-книгу кожного менеджера поза рамками.

Ширший комплекс Bitcoin ETF зафіксував близько $4,89 мільярда чистих відтоків під час II кварталу, на основі розрахунків CryptoSlate з щоденної таблиці Farside Investors. Близько $2,06 мільярда з цих чистих відтоків відбулося в останні п'ять торгових сесій червня. Подання наприкінці кварталу показують, наскільки нерівномірно цей тиск проявився серед звітних утримувачів та інструментів.

Утримання Bitcoin ETF: чотиристороння карта

Додавання цих рядків до загальної експозиції змішало б одиниці фондів, що належать, з еквівалентами опціонів та окремо брендовим обгортом. Утримуючи їх у відповідних категоріях, подання показують чотири різні реакції на одне й те саме зниження.

Джерела: Morgan Stanley Q1 та Q2; виправлений звіт JPMorgan за Q1 та подача за Q2; UBS Q1 та Q2; Mubadala Q1 та Q2; та Інвестиційна рада Абу-Дабі Q1 та Q2.

Суверенний ряд є найяснішим випадком інвесторів, які поглинають нижчу оцінку. Mubadala утримував 14,721,917 акцій Bitcoin Trust BlackRock iShares як на 31 березня, так і на 30 червня, тоді як ADIC утримував 8,218,712 акцій на обох знімках. Їх звітні ринкові значення все ж знизилися: позиція Mubadala зменшилася з $565,6 мільйона до $490,1 мільйона, а позиція ADIC зменшилася з $315,8 мільйона до $273,6 мільйона.

Кожна позиція втратила близько 13,35% своєї звітної вартості без зменшення кількості акцій між кінцями кварталів. Ідентичні кількості одиниць вказують на переоцінку цін як джерело знижених оцінок. Два знімки все ще залишають місце для продажів і викупів протягом кварталу, і вони нічого не говорять про будь-які прямі позиції в Bitcoin. Проте, станом на 30 червня, розкриті суверенні активи IBIT відповідали їх кількостям акцій на 31 березня.

Книги банків розділені на акції, опціони та обгортки

Подання JPMorgan надало найясніше збільшення звичайних акцій. Його активи Bitcoin ETF зросли з 8,462,883 акцій у виправленому звіті за Q1 до 10,623,591 у Q2. IBIT спричинив більшість цього руху, збільшившись з 8,302,691 до 10,407,635 акцій.

Ряди опціонів рухалися окремо. Основна кількість колл-опціонів IBIT JPMorgan зросла з 3,775,000 до 3,945,000 акцій, тоді як основна кількість пут-опціонів зменшилася з 4,756,400 до 3,495,800. Інструкції форми 13F виражають звітувані опціони в термінах основних цінних паперів, тому ці цифри не представляють ні кількість контрактів, ні звичайну власність ETF.

Зовнішні активи Morgan Stanley з ETF рухалися в інший бік, зменшившись на 775,301 одиниць до 18,636,055. Тільки IBIT зменшився на 783,343 акцій. У звіті за Q2 також було вказано 2,570,627 акцій Bitcoin Trust Morgan Stanley, рядок, якого не було в Q1.

Обчислення брендового тресту разом із зовнішніми ETF дає 21,206,682 одиниць обгорток, що на 9,25% перевищує загальну кількість зовнішніх фондів за Q1. Це порівняння між обгортками показує масштаб новопрозореного продукту, тоді як два знімки залишають його походження невизначеним. Вони не пов'язують зменшення зовнішніх фондів з появою брендових трестів або не доводять, що ті ж рахунки переміщувалися між продуктами.

UBS продемонстрував найбільшу звітну зміну одиниць у довгих опціонах. Його звичайні активи ETF зросли на 13,20% до 414,191 акцій, тоді як еквіваленти колл-опціонів IBIT зросли з 80,000 до 1,950,000, а еквіваленти пут-опціонів зменшилися на 52,75% до 143,300. Кількість опціонів сигналізує про різку зміну в розподілі довгих опціонів, без підстав для опису коллів як 1,95 мільйона придбаних акцій IBIT.

Власність рахунків додає ще одну межу. Інструкції SEC щодо форми 13F дозволяють менеджерам звітувати про цінні папери, що утримуються для власних рахунків, разом з активами, які управляються з інвестиційною дискрецією для приватних клієнтів, пайових фондів, пенсій, трестів та контрольованих суб'єктів. Таким чином, Morgan Stanley, JPMorgan та UBS можуть поєднувати кілька видів керованого капіталу. Їхні подання встановлюють рядки на рівні менеджера, а не те, чи належала конкретна позиція клієнтам або самим банкам.

Ті ж інструкції виключають короткі позиції та написані опціони. Без цієї відсутньої сторони ряди JPMorgan та UBS не можуть встановити чистий напрямок Bitcoin жодної з фірм. Видимі зміни коллів та путів є частинами книги опціонів, а не повною напрямковою ставкою.

Докази примусового продажу знаходяться на рівні обгорток

Жоден з названих подаючих не розкрив маржинальний виклик, виведення клієнта, порушення мандату або примусову ліквідацію. Спостережуваний тиск сидить в агрегатних даних ETF: фондовий комплекс зафіксував близько 4,89 мільярда доларів чистих відтоків у Q2, включаючи близько 2,06 мільярда доларів під час останніх п'яти торгових сесій червня. Загальні дані Farside ідентифікують потік на рівні обгорток, не пропонуючи зв'язку з п'ятьма менеджерами в цьому наборі подань.

Кожна когорта все ще могла б передати продаж через інший механізм. Модельні портфелі можуть скорочувати алокації після ралі, щоб повернутися до цільових діапазонів, а стрес застави може змусити важко задіяних власників ліквідувати під час зниження. Як раніше повідомляв CryptoSlate, нові внески, ширші діапазони, опціони або податково обізнана розміщення можуть зменшити потребу в цих продажах.

Виведення коштів клієнтів та обмеження портфелів можуть бути можливими каналами в межах рахунків, що управляються банками на розсуд, але подані документи не показують жодної такої події. Закінчення терміну дії, виконання та хеджування дилерів також можуть генерувати потоки навколо опціонних позицій, хоча пропущені страйки, терміни дії, премії, короткі позиції та написані опціони заважають цим даним визначити їхній напрямок.

Завершений тест стресу Bitcoin ETF, отже, зменшує ризик примусових продажів, відводячи його від єдиної історії "інституційного виходу". Державні знімки не показали зменшення чистої частки. Ряди, що управляються банками, залишаються підпорядкованими правилам клієнтів та портфелів, які приховані від публічного огляду. Чисті відтоки ETF зареєстровані на рівні обгортки, тоді як опціони можуть передавати потоки за іншим графіком, ніж звичайні акції фондів.

Одне зниження зустріло кілька структур з різними власниками, обмеженнями та годинниками. Корисним сигналом є розділення між ними.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.