Що таке Perp DEX? Безстрокові ф'ючерси на децентралізованих біржах

Perp DEX (скорочення від perpetual decentralized exchange) — це децентралізована біржа, створена спеціально для ончейн-торгівлі безстроковими ф'ючерсними контрактами. Вона поєднує дві концепції, розглянуті в інших статтях цієї вікі: модель децентралізованої біржі (DEX), де торгівля відбувається через смарт-контракти, а не через компанію, що зберігає ваші кошти, і безстроковий ф'ючерс — дериватив без дати експірації. У цій статті пояснюється, що таке perp DEX і як він працює на технічному рівні. Матеріал має освітній характер і не є рекомендацією будь-якого майданчика або торгівлі деривативами, яка пов'язана з високим рівнем ризику.

Проблема, яку вирішує perp DEX

Більша частина обсягу торгів безстроковими ф'ючерсами історично припадала на централізовані біржі, де ви вносите кошти на рахунок, а біржа керує зіставленням ордерів, зберіганням і розрахунками. Perp DEX прагне запропонувати той самий інструмент — кредитний контракт без терміну дії, що відстежує базовий актив, — зберігаючи при цьому торгівлю некастодіальною: ви підключаєте некастодіальний гаманець, ваше забезпечення розміщується в смарт-контракті або протоколі, а не передається компанії, а розрахунки записуються в блокчейні. Компроміс між цими двома моделями розглядається у статті DEX vs CEX для безстрокових ф'ючерсів.

Основні компоненти

Незалежно від конкретного дизайну, perp DEX повинен відтворювати механізми, які централізований майданчик зазвичай запускає всередині себе:

• Механізм зіставлення або ціноутворення. Деякі perp DEX використовують модель книги ордерів, зіставляючи покупців і продавців напряму — це пояснюється у статті Що таке ончейн-книга ордерів?; інші використовують модель пулів або оракулів, близьку до ідеї автоматизованого маркет-мейкера (AMM) зі спотових DEX.
• Забезпечення та маржа. Трейдери вносять маржу як забезпечення, а протокол відстежує стан кожної позиції.
• Механізм фінансування. Як і будь-який безстроковий контракт, perp DEX використовує періодичну ставку фінансування — платежі між лонгами та шортами, — щоб утримувати ціну контракту прив'язаною до базової спотової ціни.
• Механізм ліквідації. Коли маржа позиції падає нижче вимог щодо підтримки, протокол закриває її. Ліквідація на perp DEX виконується автоматично смарт-контрактами та кіперами, а не відділом ризиків компанії.
• Ліквідність. Друга сторона вашої угоди має звідкись братися: від інших трейдерів у книзі ордерів, зі сховища маркет-мейкера, що об'єднує капітал вкладників, або з пулу ліквідності, який котує ціни на основі оракула.

Як працює угода, крок за кроком

Точний процес залежить від дизайну, але типовий perp DEX із книгою ордерів працює так:

• Ви підключаєте некастодіальний гаманець і вносите забезпечення (часто стейблкоїн) у протокол.
• Ви відкриваєте позицію — скажімо, лонг на актив із використанням кредитного плеча. Протокол записує вашу позицію та резервує маржу.
• Поки позиція відкрита, фінансування періодично обмінюється з іншою стороною ринку, а ваш нереалізований прибуток або збиток змінюються разом із ринковою ціною.
• Якщо ринок рухається проти вас достатньо сильно, ваша позиція ліквідується для захисту платоспроможності системи.
• Коли ви закриваєте позицію, ваше забезпечення та будь-який прибуток або збиток повертаються на ваш гаманець у блокчейні.

Оскільки кредитне плече збільшує як прибуток, так і збитки, той самий рух, який приносить величезний прибуток, може також повністю знищити забезпечення — це невід'ємна частина інструменту, а не типу майданчика.

Різні моделі на ринку

Perp DEX не всі побудовані однаково. Як нейтральний факт, кілька відомих майданчиків ілюструють різноманітність дизайнів: Hyperliquid використовує повністю ончейн-книгу ордерів (див. посібник Що таке Hyperliquid?); dYdX використовував модель книги ордерів у своїй власній мережі; а GMX став піонером моделі пулів і оракулів, де загальний пул ліквідності бере на себе другу сторону угод. Вони названі лише для того, щоб показати, що "perp DEX" — це категорія, а не єдиний продукт. Ця стаття не схвалює, не ранжує і не рекомендує жодну з них.

Чому механіка важлива для ризиків

Привабливість perp DEX полягає в некастодіальності та бездозвільному доступі; ризики специфічні для моделі. Помилки в смарт-контрактах, збої оракулів, низька ліквідність і звичайна небезпека ліквідації з кредитним плечем — усе це застосовно. Некастодіальність також означає неможливість відновлення: якщо ви втратите ключі або підпишете шкідливу транзакцію, немає служби підтримки, яка могла б це скасувати. Ніщо з цього не робить perp DEX кращим або гіршим за централізований майданчик — це робить їх різними, з різною поверхнею ризиків, яку потрібно розуміти перед початком торгівлі.

Основні висновки

• Perp DEX — це децентралізована біржа для торгівлі безстроковими ф'ючерсами в блокчейні без передачі зберігання ваших коштів компанії.
• Вона повинна відтворювати зіставлення/ціноутворення, маржу, фінансування, ліквідацію та ліквідність — механізми, які централізована біржа запускає всередині себе.
• Дизайни сильно різняться (ончейн-книги ордерів, моделі пулів і оракулів); "perp DEX" — це категорія.
• Ризик кредитного плеча притаманний самому інструменту, а некастодіальність додає ризики смарт-контрактів і управління ключами.

Для розуміння базового інструменту почніть зі статті безстрокові контракти; щоб побачити, чим відрізняється централізований майданчик, прочитайте DEX vs CEX для безстрокових ф'ючерсів. На централізованій біржі, такій як WEEX, той самий інструмент — безстрокові ф'ючерси — торгується через ваш біржовий рахунок, а не через некастодіальний гаманець.

Ця стаття призначена тільки для освітніх та інформаційних цілей і не є інвестиційною, фінансовою, юридичною або податковою порадою, а також схваленням будь-якої біржі. Криптовалютні деривативи — особливо безстрокові ф'ючерси з кредитним плечем — несуть високий рівень ризику, включаючи повну втрату вашого забезпечення. Завжди проводьте власне дослідження.