Đừng Chờ Quy Định Có Hiệu Lực: MiCA Là Thước Đo Cho Stablecoin Ngân Hàng

Việc chờ đợi quy định hoàn tất trước khi phát hành stablecoin đã quá muộn.

Viết bởi: Stella Yeom, Ryan Yoon

Biên soạn bởi: Chopper, Foresight News

Trong khi các khu vực khác trên thế giới vẫn đang cân nhắc cách quản lý rủi ro của stablecoin, châu Âu đã chủ động thiết lập các yêu cầu tiếp cận, quy tắc quản lý dự trữ và nghĩa vụ đổi tiền thông qua Quy định về Tài sản Kỹ thuật số (MiCA). Sau khi các quy tắc này được thực hiện, các ngân hàng châu Âu đang quyết tâm gia nhập thị trường, và những kinh nghiệm thực tiễn của họ cung cấp các tham chiếu đáng tin cậy cho các cơ quan quản lý ở các khu vực chưa ban hành hướng dẫn quy định rõ ràng.

Vì việc chờ đợi quy định được phát triển hoàn toàn trước khi hành động đã quá muộn, các ngân hàng ở các quốc gia mà quy tắc stablecoin chưa được thiết lập cần thiết kế mô hình kinh doanh của họ trước khi các quy định liên quan được giới thiệu.

Kinh doanh stablecoin không chỉ đơn thuần là phát hành token và xin giấy phép. Trước khi khung pháp lý được hoàn thiện, các ngân hàng cần giải quyết ba vấn đề cốt lõi:

• Đầu tiên, mô hình kinh doanh: Các ngân hàng phải quyết định xem có phát hành trực tiếp token hay cung cấp các dịch vụ liên quan cho các nhà phát hành khác, chẳng hạn như phân phối và lưu ký;
• Thứ hai, khung quản lý dự trữ: Các ngân hàng phải xác định cách thức cách ly và đầu tư dự trữ để đáp ứng các yêu cầu pháp lý áp dụng cho thực thể phát hành;
• Thứ ba, cơ chế đổi tiền và bảo vệ người dùng: Các ngân hàng phải tìm cách kịp thời hoàn trả vốn trong trường hợp có sự gia tăng yêu cầu đổi tiền và sắp xếp việc công bố thông tin.

Tiêu chuẩn tham chiếu cho ba quyết định này là các quy tắc MiCA cho Token Tiền Điện Tử (EMT), mà neo giá stablecoin vào tiền tệ fiat.

Bài viết này phác thảo cách EU quy định việc phát hành EMT và các dịch vụ hỗ trợ, đồng thời cung cấp các bước chuẩn bị mà các ngân hàng có thể thực hiện trong khoảng trống quy định. Mỗi quyết định được phát triển theo một logic thống nhất: các vấn đề cốt lõi cần được giải quyết ngay bây giờ, các điều khoản tương ứng của MiCA, và công việc mà các ngân hàng có thể thực hiện trước. Vì MiCA chỉ định nghĩa các ranh giới pháp lý mà không quy định mô hình kinh doanh hay chiến lược kiếm tiền của các ngân hàng, báo cáo này dựa trên các tiền lệ châu Âu để làm rõ các quyết định mà các ngân hàng ngoài EU cần thực hiện trước khi khung quy định của họ được thiết lập.

Quyết Định Đầu Tiên: Phát Hành Trực Tiếp Hay Chỉ Cung Cấp Dịch Vụ Hỗ Trợ

Cấu trúc kinh doanh phát hành có ưu tiên hơn phát triển kỹ thuật. Tại EU, chỉ có các Tổ Chức Tiền Điện Tử (EMIs) mới có thể phát hành EMT. EMIs là các tổ chức cho phép người dùng gửi trước tiền vào ví điện tử và các tài khoản khác để thanh toán và chuyển khoản. Ngoài việc phát hành trực tiếp bởi các ngân hàng, các ngân hàng cũng có thể thành lập các công ty con độc lập để xin giấy phép EMI, cho phép công ty con phát hành EMT.

Cả hai loại giấy phép đều hỗ trợ việc phát hành stablecoin, nhưng các yêu cầu pháp lý và vốn tương ứng khác nhau đáng kể. Các ngân hàng cần ưu tiên thiết lập cấu trúc quản trị: việc ngân hàng tự phát hành trực tiếp hay để công ty con phát hành phụ thuộc vào mục tiêu kinh doanh—liệu có nên cách ly công ty mẹ để tránh rủi ro quy định hay tận dụng sự hỗ trợ tín dụng truyền thống của ngân hàng để thực hiện kinh doanh.

Trước khi phát hành stablecoin, một tài liệu trắng về tài sản kỹ thuật số phải được công bố, tương tự như một bản cáo bạch sản phẩm tài chính. Nếu tài liệu trắng không được soạn thảo và xem xét từ cả góc độ tài chính và pháp lý để làm rõ cấu trúc pháp lý của token, phương pháp quản lý tài sản dự trữ và các rủi ro mà người nắm giữ token phải đối mặt, thì ngay cả khi hệ thống kỹ thuật được xây dựng, giai đoạn thương mại sẽ yêu cầu phải làm lại đáng kể.

Ngoài ra, một quy trình đổi tiền của người dùng phải được thiết lập trước, cùng với một mô hình có lợi nhuận có thể trang trải chi phí đổi tiền. Điều 49 của MiCA quy định rằng các nhà phát hành phải đổi EMT theo giá trị danh nghĩa khi người nắm giữ token yêu cầu. Về nguyên tắc, việc thu phí đổi tiền là bị cấm, và các điều kiện đổi tiền phải được nêu rõ trong tài liệu trắng. Điều này có nghĩa là các khoản tiền mà nhà phát hành nhận được không thể được công nhận trực tiếp là thu nhập; ngay cả trong trường hợp có sự đổi tiền tập trung, nhà phát hành phải đảm bảo có đủ tiền mặt để hoàn tất các giao dịch đổi tiền.

Các ngân hàng cũng có thể kiếm doanh thu mà không cần phát hành stablecoin của riêng mình bằng cách dựa vào các dịch vụ liên quan đến stablecoin. MiCA không yêu cầu các ngân hàng phải phát hành stablecoin của riêng họ để tham gia vào kinh doanh stablecoin. Theo Điều 60, các ngân hàng có thể cung cấp dịch vụ lưu ký, chuyển khoản và trao đổi fiat cho các token do bên thứ ba phát hành và thu phí dịch vụ.

Tuy nhiên, phạm vi kinh doanh mà các tổ chức khác nhau có thể thực hiện khác nhau. Sau khi hoàn thành việc báo cáo trước, các ngân hàng có thể thực hiện các hoạt động liên quan đến token của bên thứ ba; tuy nhiên, các EMIs, ngay cả sau khi báo cáo, chỉ có thể cung cấp dịch vụ lưu ký và chuyển khoản cho các EMT do họ phát hành. Để xử lý các token của bên thứ ba, các EMIs phải thêm vào việc xin các chứng nhận Nhà Cung Cấp Dịch Vụ Tài Sản Kỹ Thuật Số (CASP). Do đó, nếu các ngân hàng có kế hoạch cung cấp dịch vụ đa tiền tệ, họ cần cân nhắc xem có nên thực hiện kinh doanh trực tiếp thông qua công ty mẹ hay xin thêm chứng nhận cho công ty con, và đánh giá chi phí-lợi ích của cả hai lựa chọn.

Họ cũng cần kiểm tra sự trùng lặp trong các yêu cầu quy định. Việc chuyển token thay mặt cho người dùng thuộc cả dịch vụ chuyển tài sản kỹ thuật số của MiCA và có thể cũng thuộc về Chỉ Thị Dịch Vụ Thanh Toán (PSD2) đã được sửa đổi. Giấy phép ngân hàng không miễn trừ các ngân hàng khỏi các yêu cầu của PSD2, chẳng hạn như Xác Thực Khách Hàng Mạnh (SCA), trách nhiệm đối với các giao dịch không được phép và lỗi giao dịch. Các ngân hàng cần thực hiện các đánh giá trước để đảm bảo tuân thủ các quy định tài chính hiện có.

Cấu trúc phí và điểm hòa vốn cho các dịch vụ chuyển khoản cũng phải được tính toán trước. MiCA yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ chuyển tài sản kỹ thuật số phải chỉ định các phương thức chuyển, cơ chế bảo mật, tiêu chuẩn phí và các luật áp dụng trong các thỏa thuận với khách hàng, và công khai chiến lược định giá trên các trang web chính thức của họ.

Các ngân hàng phải kiểm tra trong giai đoạn lập kế hoạch xem các khoản phí đã đặt có thể trang trải chi phí hoạt động hay không: phí giao dịch phải được tính toán sau khi trừ đi chi phí vận hành hệ thống, chi phí lao động, xác thực danh tính mạnh, hệ thống phát hiện gian lận (FDS), và chi phí tuân thủ cho các phản ứng khẩn cấp để xác định lợi nhuận thực tế.

Vì việc thu phí cho việc đổi tiền fiat thường bị cấm, các ngân hàng phải tách biệt kế toán cho các dịch vụ chuyển có thể thu phí và quy trình đổi miễn phí để đánh giá mức độ sinh lời.

Quyết Định Thứ Hai: Quản Lý Dự Trữ Phù Hợp Với Các Điều Kiện Quy Định Của Thực Thể Phát Hành

Các ngân hàng cần xác định trước thực thể phát hành trước khi lập kế hoạch cho sơ đồ quản lý quỹ của người dùng. MiCA coi EMT là tiền điện tử, trong khi Chỉ Thị Tiền Điện Tử áp dụng cho các tình huống không được MiCA đề cập cụ thể. Tuy nhiên, các quy tắc sẽ khác nhau tùy thuộc vào việc thực thể phát hành là ngân hàng hay EMI: nếu một ngân hàng phát hành trực tiếp, nó sẽ tiếp tục tuân theo khung quy định ngân hàng; nếu một EMI phát hành, nó phải đáp ứng các yêu cầu bảo vệ quỹ người dùng riêng biệt. Các ngân hàng chuẩn bị cho kinh doanh phải xác định ngay từ đầu: thực thể nào sẽ phát hành, loại giấy phép nào sẽ được giữ, và ai sẽ chịu trách nhiệm đổi tiền cho người dùng.

Các ngân hàng cần xác định các kênh lưu trữ quỹ của người dùng và tỷ lệ phân bổ, tính toán tính khả thi của kinh doanh dựa trên tỷ lệ lợi nhuận thực tế và chi phí quản lý. Điều 54 của MiCA quy định rằng các EMI phát hành EMT phải lưu trữ ít nhất 30% quỹ người dùng nhận được trong các tài khoản tách biệt tại các ngân hàng khác; số tiền còn lại chỉ có thể được đầu tư vào các tài sản có rủi ro thấp, thanh khoản cao cùng loại tiền tệ. Yêu cầu tiền gửi 30% này không áp dụng nếu ngân hàng phát hành trực tiếp.

Nếu một ngân hàng phát hành thông qua một công ty con EMI, nó phải phát triển một kế hoạch phân bổ quỹ trước, cân bằng giữa tiền gửi thanh khoản 30%, lợi nhuận tài sản rủi ro thấp và chi phí vận hành tài khoản. Ngay cả khi các quy định địa phương chưa được thực hiện, các ngân hàng có thể sử dụng yêu cầu tiền gửi tách biệt 30% của MiCA làm tiêu chuẩn để thực hiện các bài kiểm tra áp lực sinh lời cho các cấu trúc phát hành khác nhau.

Không phải tất cả các stablecoin đều cần phải chịu sự quản lý ở mức cao nhất, nhưng chi phí cần được ước tính theo từng giai đoạn. Theo các quy tắc phân loại của MiCA trong Điều 56, Cơ Quan Ngân Hàng Châu Âu (EBA) chỉ công nhận một stablecoin là một

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.