Goldman Sachs cảnh báo: Thị trường có thể chưa chuẩn bị cho việc Fed tăng lãi suất vào tháng 12

Goldman Sachs vẫn coi việc tăng lãi suất vào tháng 12 là kịch bản cơ bản, nhưng thị trường chỉ định giá khoảng 90% khả năng tăng lãi suất, và khó khăn trong việc tính toán lại mức tăng đầy đủ 25 điểm cơ bản đang gia tăng.

Tác giả: Lý Gia, Wall Street Journal

Lợi suất trái phiếu Mỹ đã giảm nhanh từ mức cao, sự bùng nổ đầu tư vào AI và tác động từ giá năng lượng, hai yếu tố đã từng đẩy lãi suất lên cao, đang có sự phân hóa. Goldman Sachs cảnh báo rằng sự đánh giá của thị trường về lộ trình chính sách của Fed đang đối mặt với nhiều bất định hơn, việc tăng lãi suất vào tháng 12 hay không có thể dẫn đến việc đánh giá lại rủi ro mới.

Vào thứ Năm, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 17 điểm cơ bản trong một ngày, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2023, và lại giảm xuống dưới 5%. Cosimo Codacci-Pisanelli, chiến lược gia tại bộ phận thu nhập cố định, tiền tệ và hàng hóa của Goldman Sachs, trong báo cáo mới nhất đã chỉ ra rằng chính giao dịch AI đã thúc đẩy sự giảm lợi suất.

Khi cổ phiếu AI bị bán tháo, dòng tiền lại chảy vào trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài, mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu đã đảo ngược, trái phiếu lại trở thành công cụ phòng ngừa rủi ro cho các nhà đầu tư cổ phiếu. Nhưng điều này không có nghĩa là rủi ro tăng lãi suất đã được giải quyết: áp lực cung trái phiếu Mỹ từ chi tiêu vốn và tài trợ nợ của AI vẫn còn, và xu hướng giá năng lượng và lạm phát cũng làm cho hành động tiếp theo của Fed khó dự đoán hơn.

Goldman Sachs vẫn coi việc tăng lãi suất vào tháng 12 là kịch bản cơ bản, nhưng cho rằng thị trường khó có thể dễ dàng tính toán lại mức tăng đầy đủ 25 điểm cơ bản. Trong khi đó, triển vọng tăng trưởng AI, cú sốc từ năng lượng và sự tương tác giữa cung và cầu trái phiếu đang thay đổi, thị trường vừa phải phòng ngừa sự xấu đi của kỳ vọng tăng trưởng, vừa không thể bỏ qua rủi ro thắt chặt do lạm phát vẫn ở mức cao.

Giao dịch AI đảo ngược, trái phiếu Mỹ lại nhận được dòng tiền trú ẩn

Codacci-Pisanelli đã quy kết sự giảm lợi suất trái phiếu Mỹ gần đây vào ba yếu tố: lãi suất cao bắt đầu kìm hãm tài sản liên quan đến AI; rủi ro đuôi của sự tăng trưởng do AI thúc đẩy đang gia tăng; mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu đã thay đổi, trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài lại phát huy vai trò phòng ngừa rủi ro cổ phiếu.

Sự thay đổi này trái ngược với tình hình dữ liệu lạm phát của Mỹ nóng hơn vào đầu tháng này, khi cổ phiếu và trái phiếu đồng thời giảm. Chiến lược gia Charlie McElligott của Nomura Securities trước đó cũng đã chỉ ra rằng khi thị trường đánh giá lại triển vọng tăng trưởng do AI thúc đẩy, trái phiếu lại trở thành công cụ phòng ngừa trong danh mục đầu tư.

Trong khi đó, chênh lệch tín dụng liên quan đến AI đã mở rộng đến mức rộng nhất trong năm, rủi ro tài trợ đang nhận được nhiều sự chú ý hơn. Trước đó, Goldman Sachs đã cảnh báo rằng thị trường tín dụng có thể duy trì sự yên tĩnh cho đến khi làn sóng tài trợ nợ do chi tiêu vốn AI thúc đẩy được khởi động lại. Hiện tại, sự điều chỉnh của cổ phiếu AI và sự mở rộng của chênh lệch tín dụng đang thử thách mô hình tăng trưởng phụ thuộc vào tài trợ liên tục và mở rộng chi tiêu vốn này.

Tuy nhiên, Goldman Sachs nhắc nhở rằng sự thay đổi dòng tiền ngắn hạn không đủ để đảo ngược áp lực cung cầu cấu trúc trên thị trường trái phiếu Mỹ. Dự báo đến năm 2027, chi tiêu vốn AI sẽ đạt khoảng 1,6 nghìn tỷ USD, tỷ lệ tài trợ nợ cũng đang gia tăng. Chừng nào triển vọng đầu tư vào AI không sụp đổ một cách thực chất, nhu cầu tài trợ liên quan vẫn có thể chuyển thành áp lực cung trái phiếu. Dòng tiền ra khỏi cổ phiếu AI có thể tạm thời hỗ trợ trái phiếu Mỹ, nhưng dòng mua liên tục vẫn cần một sự sụt giảm rộng hơn trên thị trường cổ phiếu hoặc kỳ vọng tăng trưởng xấu đi hơn nữa.

Việc tăng lãi suất vào tháng 12 vẫn là kịch bản cơ bản của Goldman Sachs, nhưng định giá của thị trường khó có thể theo kịp

Trước cuộc họp của Fed vào tháng 10, mặc dù dữ liệu lạm phát nóng, kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất trong tháng này đã giảm mạnh. Chiến lược gia Codacci-Pisanelli của Goldman Sachs chỉ ra rằng dữ liệu lạm phát đã cung cấp cơ sở cho việc tăng lãi suất, nhưng Chủ tịch Fed, ông Waller, trước đó đã từ chối đưa ra chỉ dẫn rõ ràng về quyết định lãi suất tiếp theo, thị trường dần nghiêng về việc Fed sẽ tạm hoãn tăng lãi suất vào tháng 10 và để điều chỉnh chính sách vào tháng 12.

Goldman Sachs vẫn coi việc tăng lãi suất vào tháng 12 là kịch bản cơ bản, nhưng cho rằng thị trường rất khó để tính toán lại hoàn toàn một lần tăng 25 điểm cơ bản. Khi thị trường chứng khoán biến động gia tăng, các nhà đầu tư cần cân nhắc tác động của việc tăng lãi suất đối với tài sản rủi ro, cũng như rủi ro có thể làm xấu đi điều kiện kinh tế và tài chính.

Tính đến ngày 23 tháng 10, dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, thị trường định giá khoảng 90% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, và định giá khoảng 2,7 lần tăng lãi suất tích lũy đến tháng 9 năm 2027. Mặc dù việc tăng lãi suất đã phần nào phản ánh trong giá cả, nhưng lộ trình chính sách trong tương lai vẫn còn nhiều bất định. Phán đoán của Goldman Sachs là, cách mà Fed sẽ đi tiếp vẫn rất khó dự đoán.

Điều này cũng có nghĩa là, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm không có nghĩa là lãi suất đã đạt đỉnh. Nếu đầu tư vào AI chậm lại làm giảm kỳ vọng tăng trưởng, trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu trú ẩn; nhưng nếu giá năng lượng vẫn cao, lạm phát không giảm, lãi suất chính sách và cung trái phiếu vẫn có thể đẩy lợi suất lên cao.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.