Grayscale: Ba giai đoạn tiến hóa của token hóa cổ phiếu và các blockchain chính có lợi

By: rootdata|2026/07/14 01:25:51

Tác giả| Giám đốc Nghiên cứu Grayscale Zach Pandl

Biên dịch| Wu Shuo Blockchain

Quá trình token hóa thị trường chứng khoán toàn cầu đang được thúc đẩy. Cổ phiếu token hóa hứa hẹn mang lại nhiều lợi ích cho người dùng, bao gồm giao dịch 24/7. Bước tiến quan trọng tiếp theo sẽ là việc DTCC [1] ra mắt thử nghiệm token hóa trên Canton Network [2]. Thử nghiệm này sẽ cho phép cổ phiếu token hóa và các tài sản khác lưu thông trong hệ thống tài chính được quản lý thông qua cơ sở hạ tầng blockchain.

Chúng tôi tin rằng, token hóa thị trường chứng khoán sẽ tiến triển qua ba giai đoạn, mỗi giai đoạn sẽ mang lại giá trị cho các loại cơ sở hạ tầng blockchain khác nhau (xem biểu đồ 1).

Giai đoạn đầu tiên là mô hình "bao bọc" (wrapper model) [3]. Trong mô hình này, bên phát hành nắm giữ cổ phiếu thông qua một phương tiện đặc biệt (SPV) [4], và cổ phiếu token hóa đại diện cho quyền lợi đối với SPV đó. Hiện tại, tính theo giá trị thị trường, hơn 70% cổ phiếu token hóa sử dụng mô hình này. Cổ phiếu token hóa theo kiểu bao bọc không đại diện cho quyền sở hữu cổ phiếu thực sự, nhưng có thể được sử dụng trong DeFi và có thể thu hút các nhà đầu tư cá nhân. Các tài sản này hiện đang được giao dịch trên các mạng như Ethereum, Solana, BNB Chain.

Giai đoạn thứ hai là mô hình "xác nhận quyền lợi" (entitlement model) [5], thử nghiệm của DTCC là đại diện cho mô hình này. Thay vì tạo ra một phiên bản chứng khoán mới, DTCC đang đưa các chứng khoán đủ điều kiện hiện có lên blockchain thông qua cơ sở hạ tầng giao dịch hậu mãi được quản lý, trong khi Canton Network sẽ là mạng blockchain đầu tiên cho thử nghiệm này.

Giai đoạn thứ ba là mô hình do nhà phát hành dẫn dắt, tức là công ty phát hành chứng khoán gốc trực tiếp trên chuỗi. Tuần trước, Securitize [6] trở thành công ty đầu tiên niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York và token hóa cổ phiếu phổ thông của chính mình. Chúng tôi tin rằng mô hình này có tiềm năng dài hạn lớn nhất, nhưng vẫn cần thêm sự rõ ràng về quy định. Theo chúng tôi, mô hình do nhà phát hành dẫn dắt sẽ có lợi hơn cho các blockchain có kiến trúc mở như Ethereum, Solana, cũng như các mạng hỗn hợp như Avalanche.

Ba mô hình token hóa này rất có thể sẽ đồng tồn tại trong nhiều năm tới.

Quan điểm chính: Có nhiều mô hình cổ phiếu token hóa. Chúng tôi tin rằng các mạng blockchain có khả năng hưởng lợi nhiều nhất từ sự tăng trưởng token hóa bao gồm Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche và Canton Network.

Biểu đồ 1: Các nền tảng bên thứ ba hiện đang chiếm ưu thế trong thị trường cổ phiếu token hóa, trong khi Ethereum, Solana và BNB Chain chiếm phần lớn tài sản trên chuỗi.

Chú thích:

[1] DTCC: Công ty Lưu ký và Thanh toán Chứng khoán Hoa Kỳ, là một trong những cơ sở hạ tầng giao dịch chứng khoán cốt lõi của Hoa Kỳ, chủ yếu chịu trách nhiệm về thanh toán, giải quyết và lưu ký chứng khoán sau giao dịch.

[2] Canton Network: Mạng blockchain dành cho tài sản tài chính tổ chức, chủ yếu nhấn mạnh quyền riêng tư, tuân thủ và lưu thông tài sản giữa các tổ chức tài chính khác nhau.

[3] Mô hình bao bọc: Có thể hiểu là "mô hình bao bọc", tức là nền tảng bên thứ ba nắm giữ cổ phiếu cơ bản thông qua một cấu trúc trung gian và phát hành token trên chuỗi đại diện cho quyền lợi liên quan. Nhà đầu tư nắm giữ quyền lợi đối với cấu trúc đó, không nhất thiết là quyền sở hữu trực tiếp đối với cổ phiếu.

[4] SPV: Phương tiện Đặc biệt (Special Purpose Vehicle). Trong cổ phiếu token hóa, thường chỉ đến việc bên phát hành thành lập một thực thể để nắm giữ tài sản cổ phiếu cơ bản, và token mà nhà đầu tư nắm giữ là quyền lợi đối với thực thể đó.

[5] Mô hình xác nhận quyền lợi: Có thể hiểu là "mô hình xác nhận quyền lợi", không phải là phát hành một chứng khoán mới mà là đưa các chứng khoán đủ điều kiện hiện có vào chuỗi thông qua hệ thống giao dịch hậu mãi được quản lý, để chúng có thể lưu thông trong cơ sở hạ tầng blockchain.

[6] Securitize: Nền tảng token hóa chứng khoán kỹ thuật số và tài sản thế giới thực. Trong bài viết đề cập đến việc công ty này token hóa cổ phiếu phổ thông của mình khi niêm yết trên NYSE.

Giá --

--

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.

Bạn cũng có thể thích

iconiconiconiconiconiconicon
Bộ phận CSKH:@weikecs
Hợp tác kinh doanh:@weikecs
Giao dịch Định lượng & MM:[email protected]
Chương trình VIP:[email protected]