Gán trách nhiệm cho sự hoang vắng của thị trường tiền điện tử cho sự trỗi dậy của AI là một sự lười biếng trong tư duy

Tác giả: Tzu Ye Wai Bo Shan

Cơ sở K hình: Logic đặt cược trong thời đại cực đoan

Lịch sử là chiến thắng tàn nhẫn trước sự ngu dốt.

Tôi nghĩ tôi đã tìm ra câu trả lời, vấn đề là: "Ngành công nghiệp tiền điện tử hoặc thị trường Token, trong bối cảnh RWA ngày càng chấp nhận blockchain, stablecoin đang tiến tới thanh toán, đã hoàn toàn mất đi cơ sở định giá vốn."

Điều này thực sự rất kỳ lạ, blockchain thực sự là tương lai của tài chính, nhưng trọng tâm thời đại đã chuyển sang "cạnh tranh công nghệ", ngay cả khi bong bóng AI vỡ, vẫn còn những lĩnh vực mới như nhiệt hạch, hàng không thương mại, y tế sinh học.

Blockchain rất ngượng ngùng, các đồng nghiệp phương Tây không có đối thủ tương ứng ở phương Đông, điều này dẫn đến cơ chế cạnh tranh không hiệu quả, từ đó thị trường thiếu động lực tăng trưởng, trở thành nơi tiêu thụ Token hoặc một không gian Meme hư vô.

Chúng ta không thể thay đổi, bất kể cơ chế có tuyệt vời đến đâu, cũng không thể tiếp nhận tài sản cấp chủ quyền, bao gồm nhân dân tệ kỹ thuật số, trái phiếu mã hóa hoặc A-shares lên chuỗi.

Sau khi suy nghĩ thông suốt, vấn đề trở nên đơn giản hơn, một thị trường nhỏ nhưng chắc chắn lâu dài, làm thế nào để trở lại hệ thống định giá thị trường?

Sự sụp đổ của tầng lớp trung lưu

Đặt cược vào người cưỡi ngựa, không phải con ngựa.

Đối lập Đông Tây, sự trỗi dậy của công nghệ cứng.

Đây là hai chủ đề lớn hiện nay của ngành công nghiệp tiền điện tử, giống như cuộc khủng hoảng tài chính năm 08 là người đỡ đẻ cho Bitcoin.

Trong điều kiện lý tưởng, stablecoin là kênh liên kết giữa các thế giới đối lập, tương tự như vai trò của đồng Euro trong thời kỳ Chiến tranh Lạnh, kết nối nhu cầu cứng giữa hai khối.

Hiện tại, cả hai bên vẫn đang xác định ranh giới, sự chao đảo sẽ còn kéo dài một thời gian, thậm chí có thể coi rằng, stablecoin cuối cùng là một dạng bữa ăn thay thế cho cổ phiếu Trung Quốc.

Trước khi đạt đến ranh giới, chúng ta cần các doanh nhân và VC nỗ lực, tìm kiếm nơi trú ẩn, kiên nhẫn chờ đợi thời điểm lật ngược tình thế.

Sự trỗi dậy của công nghệ cứng sẽ không lấy đi vốn lưu động của thị trường tiền điện tử, mà ngược lại, đang tạo ra các mục tiêu đầu cơ mới, gán trách nhiệm cho sự hoang vắng của thị trường tiền điện tử cho sự trỗi dậy của AI là một sự lười biếng trong tư duy.

1. Ngành công nghiệp tiền điện tử có trần giới hạn, chỉ có 55 công ty có thể đạt giá trị 1 tỷ USD, trong khi toàn cầu hiện có 1603 công ty kỳ lân.
2. Ngành công nghiệp tiền điện tử giống như một hệ thống Alt Pre-IPO siêu lớn, không thể dẫn đến Nasdaq, có thể thử nghiệm nước tại Binance trước.

Đừng có cảm giác ảo tưởng về ngành, con người vẫn luôn là như vậy, "chạy trốn" Meta làm AI của Dawn Song, trước đó cũng là sức hút lớn nhất của Oasis Labs với 45 triệu USD tài trợ, hãy coi họ như một cột mốc trưởng thành của một ngành nào đó.

Ngoài cơ chế Token, Pre-IPO cũng có thể, thậm chí sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến logic định giá tài sản bên ngoài, và không có giấy phép cũng lại gây ra các cuộc chơi kinh tế, đây không phải là điều cô lập, mà sẽ trở nên thường nhật hơn.

Cuộc khủng hoảng thực sự ẩn chứa bên ngoài sự đồng thuận, tức là trái ngọt của sự đổi mới trong ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ nhanh chóng bị các ông lớn hóa, mỗi đường đua sẽ nhanh chóng mọc lên một hoặc hai người chơi chính, rồi kết thúc.

Binance với tư cách là ngân hàng giao dịch, đã mất 5 năm (2017-2022) để trở thành số một trong ngành, nhưng tôi rất nghi ngờ liệu sản phẩm thế hệ tiếp theo có còn thời gian phát triển lâu như vậy hay không, hoặc nói cách khác, cuộc chiến giữa các ông lớn mới sẽ rất khốc liệt.

Hình ảnh mô tả: Thời đại phân hóa K hình
Nguồn hình ảnh: @zuoyeweb3

Không chỉ stablecoin, sàn giao dịch, cho vay v.v. mà các đường đua cũ như vậy, PerpDEX, HIP-3, thị trường dự đoán còn nhanh hơn, TradeXYZ đã kết thúc cuộc chiến HIP-3, $USDH chỉ thực sự sống sót khoảng vài tháng.

Tiền điện tử như một ngành sản phẩm ảo, không còn là tài sản, mà phải tìm kiếm ứng dụng thực tế, tiếp nhận tài sản bên ngoài, ngược lại tạo ra biến động lớn hơn.

Biến động không đáng sợ, vấn đề là chúng ta không thể kiếm lợi từ đó, mỗi đường đua quá nhanh định hình, không gian cho đầu cơ cá nhân ngày càng chật chội.

Thậm chí, trong thời đại AI sắp tới, tiến trình sẽ càng nhanh hơn, tôi nhớ lại từ khi kể chuyện Vibe Coding, điều ảnh hưởng nghiêm trọng nhất đến toàn nhân loại là "tầng lớp trung lưu":

1. Kỹ năng văn phòng của nhân viên văn phòng đang dần bị Agent thay thế.
2. Tầng kỹ thuật trừu tượng của SaaS đang từng bước bị các mô hình lớn chiếm lĩnh.
3. Doanh nghiệp thiếu kiên nhẫn trong việc đào tạo giữa nhân tài cấp thấp/cao.

Ba điều trên đều ăn vào thời đại đen tối, nhưng điều này cũng có nghĩa là khoảng cách giữa Startup và Mag7 đang bị nén lại vô hạn, SpaceX mất 24 năm đạt giá trị 2 nghìn tỷ USD, Anthropic chỉ mất 5 năm để đạt 1 nghìn tỷ USD.

Nếu phân tích sâu hơn, các thế lực mới trong ngành công nghiệp tiền điện tử, muốn gia nhập câu lạc bộ 1B 55 công ty sẽ có thời gian ngắn hơn, nhưng bạn phải chọn đúng đường đua mới và đảm bảo kết thúc cuộc chiến nhanh chóng.

Một tin tốt là sự sụp đổ của kinh tế token đã khiến ngành công nghiệp tiền điện tử nhanh chóng từ "chủ nghĩa lý tưởng công nghệ" rơi xuống "ngành dịch vụ tài chính", ai tìm được nhiều vốn hơn, có thể nhanh chóng thay thế các bậc tiền bối.

Hình ảnh mô tả: Giá tiền không tăng mới là điều bình thường
Nguồn dữ liệu: @CoinMarketCap

Trong năm qua, việc mua lại đã không thể ngăn chặn xu hướng giảm toàn diện của ngành token, so với việc mua lại của thị trường chứng khoán Mỹ, là động lực cơ bản cho sự phát triển trong ba mươi năm qua.

Nếu một thị trường mà việc mua vào rõ ràng không thể thuyết phục người khác giữ tài sản, có nghĩa là nguồn động lực cơ bản đã đến lúc hoàn toàn đổi mới.

Nguồn đổi mới, chúng ta hãy dự đoán từ góc nhìn của VC.

Cưỡi trên lưng rồng bạc

Nghệ thuật thách thức công nghệ, công nghệ truyền cảm hứng cho nghệ thuật.

Khi đầu tư mạo hiểm tốc độ ánh sáng đưa Claire Zau chuyên làm podcast vào, A16Z đã chuyển mình thành một công ty quản lý tài sản hàng đầu, trong quý 1 năm 2026, 6 VC lớn nhất của Mỹ đã chiếm gần 80% số vốn huy động, tương ứng, 0.1% 5 công ty khởi nghiệp hàng đầu đã chiếm 73% số vốn, đạt 195.6 tỷ USD.

Chi tiêu của các công ty AI, phần lớn, giống như nguồn lợi nhuận của những người "làm tiền", đều là tiền của VC, hy vọng AI cuối cùng không trở thành một loại tiền điện tử giả.

Đến nay, rất khó để phân biệt sự phân hóa K này, liệu có phải do AI gây ra, hay cuối cùng tạo ra cơn sốt CapEx của thời đại AI.

Trong ký ức thông thường của chúng ta, đầu tư mạo hiểm là những cược công nghệ nhỏ, sớm và mang tính thử nghiệm, nhưng dưới sự vận hành của A16Z, đã trở thành một cuộc cược không thể thua.

Hình ảnh mô tả: Xu hướng huy động vốn mới
Nguồn dữ liệu: @PitchBook

Trong kịch bản cực đoan này, những VC có thể huy động vốn thành công và đầu tư đã biến đầu tư mạo hiểm thành một trò chơi tài chính kiểu Ponzi.

Tỷ suất lợi nhuận hấp dẫn của VC cần được chia thành ba phần: LP cũ thoát khỏi DPI, IRR của vị trí hiện tại, và APY huy động vốn, DPI là APY thực tế, tiền của LP mới là TVL bị nó thu hút.

Chúng ta không thể tìm thấy dự án nào phù hợp để "làm tiền" từ các dự án huy động vốn của RootData, thậm chí không thể phân biệt tỷ lệ vốn huy động, toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử đang rơi vào thời kỳ không đầu tư do thiếu tín hiệu.

Hoặc, chuyển mình thành một tổ chức nghiên cứu chứng khoán thứ cấp của Mỹ, đây cũng là động lực quan trọng cho Pre-IPO và việc lên chuỗi chứng khoán Mỹ.

Không ai có thể tạo ra tín hiệu đầu tư cấp ngành, Vitalik tưởng tượng sử dụng quyền chọn để tái cấu trúc cơ chế DeFi, tôi không thể đánh giá đúng sai hay thật giả, nhưng cơ chế trở nên phức tạp, bản thân nó cũng là một tín hiệu.

Nhưng tôi có thể đưa ra quá trình sụp đổ tín hiệu của các doanh nhân người Hoa, làn sóng BTCFi vào cuối năm 2024, một loạt VC người Hoa đã ngừng hoạt động, hoàn toàn không thể thoát ra, là sự tuyệt vọng mà ngay cả các sàn giao dịch rác cũng không thể thoát ra.

Hình ảnh mô tả: BTCFi đánh bại VC người Hoa
Nguồn hình ảnh: @zuoyeweb3

Trước đó, VC người Hoa đảm nhận cả hai vai trò phát hiện dự án và định giá ban đầu, các dự án có thể nhận được sự công nhận của VC người Hoa, sau đó bước vào tầm nhìn của VC Mỹ "chính thống hơn hoặc có nhiều tiền hơn", đạt được con số định giá cao hơn.

Tuy nhiên, sau khi VC Mỹ trải qua sự tra tấn của ETH L2 và BTC L2, vẫn có thể dựa vào lợi thế vốn để giữ quyền định giá cho stablecoin và RWA tiếp theo.

VC người Hoa thì sau đó, cơ bản không có cơ hội tham gia vào vòng cạnh tranh mới của Perp DEX, chỉ có VC của sàn giao dịch người Hoa còn có thể tham gia một cách chật vật, nhưng từ góc độ toàn ngành, người Hoa chỉ có thể bám trụ vào đường đua giao dịch, trong khi thanh toán (stablecoin) và RWA cùng các dịch vụ tài chính rộng hơn đã gặp phải sự hạn chế kép từ cả doanh nhân và nhà đầu tư người Hoa.

Điều tốt ở Water Margin là sự đầu hàng, điều xấu ở thị trường tiền điện tử là chu kỳ.

Sự tràn ngập của làn sóng Agent đã qua một đợt, nhiệt độ tôm hùm cơ bản đã rút lui, độ nóng của Coding Agent đã nhường chỗ cho chip phần cứng, nhưng hãy chú ý đến một xu hướng lâu dài, chúng ta vẫn chưa thấy được mô hình ứng dụng dưới cơn sóng công nghệ mới.

Luật phân hóa K vẫn còn hiệu lực, sự tái cấu trúc và cải cách của Agent đối với thị trường tiền điện tử gần như có thể chắc chắn sẽ xảy ra nhanh chóng tại một điểm nóng nào đó, một đường đua sẽ ra đời, trong vòng 2-3 tháng, có thể hoàn thành thắng bại.

Nếu chu kỳ này không sinh ra, thì chỉ có thể tiếp tục ẩn mình, một khi tín hiệu phát ra, các nhà đầu tư và doanh nhân có thể cảm nhận được nhịp độ siêu nhanh của quỹ 1B, đây cũng là sức hấp dẫn vĩnh cửu của thị trường tiền điện tử.

Kết luận

Đặt cược vào người cưỡi ngựa, không phải con ngựa.

Đây là thời đại khó khăn nhất cho các doanh nhân, hoặc là cá nhân Solo, hoặc là sự độc quyền của các ông lớn, không còn không gian phát triển chậm cho cổ phiếu tăng trưởng, thời gian trở thành đòn bẩy thúc ép cần phải nén lại.

Sự lớn mạnh của các ông lớn có nghĩa là sự trưởng thành của mô hình kinh doanh, mặc dù sẽ giảm bớt không gian đầu cơ, nhưng cũng có đủ không gian dung sai, có thể liên tục phát hiện ra các thế lực mới.

Chúng ta nén thời gian và không gian, giới hạn vào chủ đề mà chúng ta cần thảo luận------ sự biến chuyển chính trị vĩ mô và làn sóng AI đang dâng cao, không làm cho thị trường tiền điện tử biến mất, nhưng cảm giác không xứng đáng với đức hạnh ngày càng nghiêm trọng.

Từ cảm nhận cá nhân, cấu trúc thị trường xuất hiện vấn đề lớn, toàn ngành đều thiếu tiêu dùng, từ việc đưa vào hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, đến các hoạt động tài chính của sàn giao dịch, nhưng không ai cần nhà đầu tư nhỏ lẻ giữ tài sản lâu dài, mà là liên tục "thúc giục" người dùng gia tăng đòn bẩy.

Điều này thực sự rất mâu thuẫn, việc cung cấp nhiều lựa chọn hơn dẫn đến hậu quả là người dùng phải liên tục đưa ra lựa chọn, không thể dừng lại một chút, nếu không thị trường sẽ ngay lập tức sụp đổ.

Thị trường rất lạnh, nhưng việc vốn hóa đang tăng tốc, chứ không phải ngừng lại, tôi đang nghĩ, liệu tiền điện tử có thể tạo ra cơn sốt tập trung tiếp theo với lợi nhuận gấp ngàn lần hay không.