Liệu đây có phải là một cú bật lại tạm thời hay sự phục hồi của thị trường bò? Các nhà giao dịch nhìn nhận điều này như thế nào?

Đây có phải là một thị trường bò hay chỉ là một ảo tưởng?

Chỉ số S&P 500 đã phục hồi gần 10% từ mức thấp vào ngày 27 tháng 3, Nasdaq đã có chuỗi thắng liên tiếp kéo dài mười ngày, thiết lập kỷ lục cho mức tăng liên tiếp dài nhất trong năm 2021. Bitcoin đã lấy lại mức 76,000 đô la, và các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử đã tăng vọt trên toàn thị trường. Khi mọi người vẫn đang thảo luận về việc liệu chiến tranh có kéo nền kinh tế xuống hay không, thị trường đã âm thầm diễn ra một sự phục hồi hình chữ V đẹp mắt.

Lần này, liệu thị trường bò đã thực sự trở lại, hay chỉ là một cú phục hồi? Cũng có khá nhiều sự bất đồng giữa các chiến lược gia hàng đầu của Phố Wall.

Nhóm lạc quan: Đáy đã được xác nhận

Tom Lee là một trong những người ủng hộ lạc quan nhất cho cú phục hồi này. Ông đã nói trong một cuộc phỏng vấn với CNBC rằng thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã loại bỏ khả năng xảy ra các cuộc không kích quy mô lớn, ngụ ý rằng thị trường chứng khoán Mỹ đã "thiết lập một đáy." Logic của ông không phức tạp: nếu S&P 500 có thể lấy lại mức trung bình động 200 ngày, thị trường có khả năng sẽ thấy một "sự bứt phá quyết định về phía tăng."

Đánh giá của chiến lược gia cao cấp Ed Yardeni thì đơn giản hơn. Ông khẳng định rằng S&P 500 đã chạm đáy vào ngày 30 tháng 3, với mục tiêu cuối năm là 7700 điểm, ngụ ý mức tăng khoảng 11% so với mức hiện tại. Trong một cuộc phỏng vấn với Fortune, ông đã đưa ra một tuyên bố thú vị: "Sự bi quan giờ đây đã lỗi thời." Ông thậm chí đã thừa nhận rằng có quá nhiều người lạc quan, điều này khiến ông cảm thấy hơi không thoải mái.

Bây giờ hãy xem đánh giá của Goldman Sachs.

Họ đã mô tả giai đoạn hiện tại như một "sự mở rộng giống như marathon," chuyển từ sự thống trị của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn sang một sự xoay vòng rộng rãi vào các cổ phiếu chu kỳ và công nghiệp. Mục tiêu cuối năm vẫn ở mức 7600 điểm, dựa trên một "đáy cơ bản" được hình thành bởi mức tăng trưởng 12% lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu, điều này có thể hạn chế rủi ro giảm giá ngay cả trong bối cảnh biến động vĩ mô. Peter Oppenheimer, Giám đốc Chiến lược Cổ phiếu Toàn cầu của Goldman Sachs, đã nêu thêm trong báo cáo ngày 7 tháng 4 rằng có thể có cơ hội mua vào với mức giá giảm cho các cổ phiếu công nghệ của Mỹ, và chi tiêu đầu tư vào AI sẽ đóng góp khoảng 40% vào mức tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của S&P 500.

Mùa báo cáo lợi nhuận cũng đang đi theo hướng này. FactSet dự đoán mức tăng trưởng lợi nhuận năm trên năm là 13,2% cho quý đầu tiên, trong khi Barclays đã nâng dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu cho cả năm 2026 lên 321 đô la. Các nhà phân tích trước đó đã hạ thấp kỳ vọng của họ, và bây giờ sự kết hợp cổ điển "kỳ vọng thấp, kết quả cao" đã xuất hiện, điều này đã lịch sử phục vụ như một chất xúc tác cho làn sóng tăng trưởng tiếp theo.

Quan điểm của Morgan Stanley rất gần gũi với Goldman Sachs. Morgan Stanley chỉ ra rằng lịch sử cho thấy, các thị trường tăng giá thường kéo dài từ năm đến bảy năm, và trong năm thứ tư của một thị trường tăng giá, luôn có lợi nhuận tích cực. Họ tin rằng cuộc cách mạng năng suất do AI dẫn dắt chưa thực sự lan rộng ra ngoài các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, và một khi sự khuếch tán này xảy ra, nó sẽ bơm thêm nhiên liệu mới vào thị trường tăng giá.

Những người bi quan không nhìn nhận như vậy.

Nhưng không phải ai cũng đang ăn mừng.

Giám đốc Chiến lược Đầu tư của Bank of America, Michael Hartnett, là tiếng nói bi quan lớn nhất trong cuộc tranh luận này. Trong cuộc khảo sát quản lý quỹ toàn cầu tháng Ba, Hartnett đã chỉ ra rằng chỉ số định vị thị trường hiện tại "không gần với mức siêu bi quan của các đáy lớn gần đây." Ông đã so sánh bốn đáy lịch sử: cú sốc thuế quan tháng 4 năm 2025, cuộc chiến Nga-Ukraine, sự sụp đổ do COVID, và việc hạ cấp tín dụng của Mỹ năm 2011. Mỗi lần, các chỉ số thị trường đều bi quan hơn rất nhiều so với hiện tại. Kết luận của ông là đáy thực sự thường xảy ra sau sự đầu hàng thực sự, và thời điểm đó vẫn chưa đến.

Dữ liệu cụ thể hỗ trợ sự thận trọng của ông: các nhà đầu tư tổ chức vẫn đang nắm giữ cổ phiếu nhiều hơn 37%; mức tiền mặt chỉ ở mức 4,3%, thấp hơn nhiều so với ngưỡng tín hiệu mua 5%; độ rộng thị trường vẫn tích cực. Tại mỗi đáy lớn thực sự trong lịch sử, ba chỉ số này đều chỉ ra hướng ngược lại.

Ông cũng đã đưa ra một so sánh dữ liệu bi quan hơn: giữa năm 2007 và 2008, giá dầu đã tăng từ 70 đô la lên 140 đô la trong khi cuộc khủng hoảng thế chấp phụ đang âm thầm hình thành dưới bề mặt. Kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ, giá dầu đã tăng hơn 60%. Hartnett tin rằng loại tăng này gây hại thực sự nhiều hơn cho lợi nhuận doanh nghiệp so với dữ liệu lạm phát, và điều này xảy ra sớm hơn và sâu hơn.

Ngoài ra, ngay cả bàn giao dịch của Goldman Sachs cũng có một tông màu khác. Đánh giá của Rich Privorotsky, người đứng đầu bộ phận Delta One của Goldman Sachs, thận trọng hơn: nếu giá dầu duy trì trên mức trước chiến tranh, đợt tăng này trông giống như một sự phục hồi kỹ thuật do việc bù đắp ngắn hạn hơn là một xu hướng đáng theo đuổi. Ông nói rằng trọng tài cuối cùng của thị trường là một điều: dòng chảy thực tế của tàu chở dầu qua Eo biển Hormuz, và dữ liệu này cần thời gian để xác thực.

Chuyên gia chiến lược đầu tư chính của Piper Sandler, Michael Kantrowitz, có thái độ cực đoan hơn. Ông cho biết trong năm năm qua, sự không chắc chắn đã rất cao, các nhà đầu tư đã trở nên rất thiển cận, và sự thay đổi đồng thuận thường chỉ cần một vài yếu tố kích thích. Kết quả là, ông đã hoàn toàn ngừng công bố mục tiêu cuối năm của S&P 500.

Nơi mà sự chia rẽ thực sự nằm.

Tổng thể, những người lạc quan tin rằng đây là một phần tiếp theo của thị trường tăng trưởng được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản: lợi nhuận doanh nghiệp đang tăng, lợi ích từ năng suất do AI thúc đẩy là có thật, và việc giảm bớt rủi ro địa chính trị từ lệnh ngừng bắn đang mở khóa không gian định giá trước đây bị kìm nén.

Trong khi đó, những người bi quan tin rằng đây là một sự phục hồi kỹ thuật do cảm xúc: việc bù đắp ngắn hạn đã đẩy các chỉ số lên, rủi ro chiến tranh chỉ tạm thời bị gác lại chứ không phải bị loại bỏ, và tiền thực sự chưa chảy vào một cách ồ ạt. Chỉ trong tuần trước, các quỹ trái phiếu đã chứng kiến dòng tiền vào 17 tỷ đô la, các quỹ thị trường tiền tệ đã thấy dòng tiền vào 10 tỷ đô la, vàng ghi nhận dòng tiền vào lớn nhất trong một tuần kể từ tháng 10 năm 2023, trong khi các quỹ cổ phiếu chứng kiến dòng tiền ra ròng 15,4 tỷ đô la.

Hơn nữa, thị trường cũng đang đối mặt với một biến số mà mọi người đang nói đến: tiến trình đàm phán giữa Hoa Kỳ và Iran. Thời hạn ngừng bắn là ngày 22 tháng 4, và chưa có thỏa thuận nào được đạt được trong vòng đàm phán thứ hai. Mặc dù đã có một số cải thiện trong lưu thông hàng hải ở Eo biển Hormuz, nhưng nó vẫn chỉ đại diện cho một phần nhỏ so với mức trước chiến tranh. Barclays đã cảnh báo rõ ràng rằng nếu cú sốc giá dầu kéo dài, S&P có thể giảm xuống 5900 điểm trong kịch bản xấu nhất.

Chúng tôi đều đang chờ đợi một câu trả lời. Trump nói, "Nó gần đến hồi kết," giá dầu giảm 4%, và các thị trường chứng khoán toàn cầu mở cửa cao hơn. Tuy nhiên, "gần đến hồi kết" không có nghĩa là nó đã kết thúc.

Những người tin vào một kết quả tích cực phải vui mừng khi thấy những diễn biến sau: lệnh ngừng bắn được giữ vững, một thỏa thuận nhanh chóng trong các cuộc đàm phán, giá dầu giảm, báo cáo lợi nhuận vượt qua mong đợi. Sự phục hồi này có thể được ghi nhận trong lịch sử như là khởi đầu mới của một thị trường tăng trưởng. Những người ít lạc quan hơn có thể coi tuyên bố của Hartnett là sự thật cuối cùng: "Các nhà đầu tư không nên nhầm lẫn giữa một đợt phục hồi tạm thời với việc giải quyết vấn đề."

Bạn nghĩ sao?