Mất 19.000 đô la cho mỗi đồng tiền khai thác được, các công ty khai thác Bitcoin đồng loạt từ bỏ trí tuệ nhân tạo.

Tên bài viết gốc: Các thợ đào Bitcoin đang dần trở thành các công ty trí tuệ nhân tạo và bán BTC của họ để tài trợ cho quá trình chuyển đổi.

Tác giả bài viết gốc: Shaurya Malwa, CoinDesk

Bản dịch bài báo gốc: DeepSea TechFlow

Tóm tắt DeepSea: Báo cáo khai thác mới nhất của CoinShares cho thấy chi phí bình quân gia quyền để một công ty khai thác niêm yết công khai khai thác một Bitcoin đã tăng lên khoảng 80.000 đô la, trong khi giá BTC hiện tại nằm trong khoảng 68.000-70.000 đô la — có nghĩa là lỗ khoảng 19.000 đô la cho mỗi đồng Bitcoin được khai thác. Sau đây là nội dung của bài báo gốc:

Ngành công nghiệp này đang trải qua sự chuyển đổi cơ bản nhất kể từ khi ra đời: hơn 70 tỷ đô la Mỹ các hợp đồng AI/HPC đã được ký kết, các công ty khai thác niêm yết công khai đã bán tổng cộng hơn 15.000 BTC, các công ty như IREN và TeraWulf đã gánh khoản nợ hàng tỷ đô la Mỹ. Đến cuối năm 2026, thị phần doanh thu từ trí tuệ nhân tạo của một số công ty khai thác mỏ có thể đạt tới 70%. Họ đang chuyển đổi từ những người khai thác Bitcoin sang các nhà điều hành trung tâm dữ liệu mà vẫn tiếp tục khai thác. Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở chỗ các công ty đảm bảo an ninh mạng Bitcoin lại chính là những công ty đang bán tiền điện tử để chuyển sang sử dụng trí tuệ nhân tạo, trong khi tốc độ băm (hash rate) giảm mạnh từ mức đỉnh 1.160 EH/s xuống còn khoảng 920 EH/s.

• Ngành công nghiệp khai thác Bitcoin đang trải qua sự chuyển đổi cơ bản nhất kể từ khi ra đời, với tín hiệu rõ ràng nhất không phải là tốc độ băm hay điều chỉnh độ khó, mà là bảng cân đối kế toán.

• Báo cáo khai thác Bitcoin quý 1 năm 2026 của CoinShares được công bố tuần này cho thấy chi phí tiền mặt bình quân gia quyền để các công ty khai thác niêm yết công khai khai thác một Bitcoin trong quý 4 năm 2025 đã tăng lên khoảng 79.995 đô la.

• Bitcoin đã được giao dịch trong khoảng giá 68.000-70.000 đô la, với một báo cáo của CoinDesk tuần trước ước tính mức lỗ khoảng 19.000 đô la cho mỗi BTC được khai thác.

• Ngành công nghiệp này nhận thức rõ điều đó. Giải pháp là chuyển hướng hoàn toàn sang cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo — định hình lại bản chất của các công ty này.

Theo báo cáo của CoinShares, các công ty khai thác tiền điện tử niêm yết công khai đã cùng nhau công bố các hợp đồng trị giá hơn 70 tỷ đô la Mỹ về Trí tuệ nhân tạo (AI) và Điện toán hiệu năng cao (HPC). Thỏa thuận mở rộng giữa CoreWeave và Core Scientific có giá trị 10,2 tỷ đô la trong vòng 12 năm. TeraWulf đã giành được doanh thu hợp đồng HPC trị giá 12,8 tỷ đô la. Hut 8 đã ký hợp đồng thuê cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) trị giá 7 tỷ đô la, thời hạn 15 năm tại cơ sở River Bend. Thỏa thuận giữa Cipher Digital và Fluidstack, công ty được Google hậu thuẫn, trị giá hàng tỷ đô la.

Đến cuối năm 2026, thị phần doanh thu từ AI của các công ty khai thác mỏ niêm yết công khai có thể đạt mức cao tới 70%, tăng từ mức khoảng 30% hiện tại. Doanh thu từ dịch vụ lưu trữ AI của Core Scientific hiện chiếm 39% tổng doanh thu của công ty. TeraWulf đạt 27%. Hiện tại, IREN đang hoạt động ở mức 9% nhưng đang nhanh chóng mở rộng, với kế hoạch xây dựng hệ thống băm GPU làm mát bằng chất lỏng với công suất lên tới 200 megawatt.

Điều này có nghĩa là các công ty khai thác này ngày càng giống với các nhà điều hành trung tâm dữ liệu, những người tình cờ cũng khai thác Bitcoin.

Sự thay đổi này là do yếu tố kinh tế. Dữ liệu từ CoinShares cho thấy chi phí cơ sở hạ tầng khai thác Bitcoin vào khoảng 7-10 triệu đô la mỗi megawatt, trong khi cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) có giá khoảng 8-15 triệu đô la mỗi megawatt. Sự khác biệt là đáng kể, nhưng trí tuệ nhân tạo (AI) mang lại lợi nhuận cao hơn và ổn định hơn về mặt cấu trúc.

Hash Price — thước đo doanh thu của người khai thác trên mỗi đơn vị sức mạnh băm — đã chạm mức thấp lịch sử vào đầu tháng 3 sau sự kiện halving, ở mức khoảng 28-30 đô la mỗi PH/ngày.

Ở mức giá này, các thợ mỏ sử dụng máy móc thế hệ cũ cần giá điện dưới 0,05 USD/kWh để duy trì lợi nhuận. Ngược lại, các hợp đồng cơ sở hạ tầng AI hứa hẹn tỷ suất lợi nhuận trên 85% với khả năng dự báo doanh thu trong nhiều năm.

Nguồn tiền chuyển đổi đến từ đâu?

Một báo cáo từ CoinShares đã chỉ ra hai nguồn tài trợ rõ ràng cho quá trình chuyển đổi này.

Thứ nhất, nợ. Sức mạnh đòn bẩy của ngành đã trải qua một sự thay đổi về chất lượng. Hiện tại, IREN đang nắm giữ 3,7 tỷ đô la trái phiếu chuyển đổi thuộc năm đợt phát hành khác nhau. TeraWulf có tổng nợ là 5,7 tỷ đô la, bao gồm trái phiếu chuyển đổi và các khoản tín phiếu được bảo lãnh ưu tiên từ các công ty con về năng lượng băm của mình.

Vào tháng 11, Cipher Digital đã phát hành 1,7 tỷ đô la trái phiếu ưu tiên được bảo lãnh, dẫn đến chi phí lãi suất hàng quý của công ty tăng vọt từ 3,2 triệu đô la trong chín tháng đầu năm lên 33,4 triệu đô la chỉ riêng trong quý 4. Đây không phải là gánh nặng nợ ở mức độ khai thác mỏ; đây là rủi ro ở cấp độ cơ sở hạ tầng — đặt cược rằng doanh thu từ AI có thể tăng trưởng đủ nhanh để trang trải các nghĩa vụ trả nợ.

Thứ hai, buôn bán tiền xu. Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết công khai đã bán ra tổng cộng hơn 15.000 BTC từ mức giá đỉnh điểm. Vào tháng 1, Core Scientific đã bán khoảng 1.900 BTC (trị giá 175 triệu đô la) và có kế hoạch thanh lý gần như toàn bộ số BTC còn lại vào quý 1 năm 2026. Bitdeer đã thanh lý toàn bộ số cổ phần nắm giữ vào tháng Hai. Vào tháng 12, Riot Platforms đã bán 1.818 BTC (trị giá 162 triệu đô la).

Ngay cả Marathon, đơn vị nắm giữ BTC lớn nhất trên thị trường chứng khoán (với 53.822 BTC), cũng đã âm thầm mở rộng chính sách của mình trong báo cáo thường niên 10-K tháng 3, cho phép bán BTC từ toàn bộ quỹ dự trữ trên bảng cân đối kế toán. Một phần nguyên nhân là do áp lực từ khoản vay thế chấp bằng Bitcoin trị giá 350 triệu đô la của họ - khi giá giảm xuống còn 68.000 đô la, tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản (LTV) đã tăng lên 87%.

Ai là người bảo vệ mạng lưới Bitcoin?

Những công ty bán tiền điện tử để phục vụ cho việc phát triển trí tuệ nhân tạo chính là những công ty khai thác và bảo mật mạng lưới Bitcoin. Điều này đặt ra nghịch lý cốt lõi của sự chuyển đổi này. Khi khai thác mỏ không có lợi nhuận và trí tuệ nhân tạo lại rất sinh lời, quyết định kinh tế hợp lý là chuyển vốn khỏi khai thác mỏ. Nhưng nếu đủ số lượng thợ đào làm như vậy, ngân sách an ninh mạng sẽ bị thu hẹp.

Dữ liệu về hashrate đã phản ánh điều này. Tốc độ băm của mạng đạt đỉnh khoảng 1.160 EH/s vào đầu tháng 10 năm 2025, sau đó giảm xuống khoảng 920 EH/s, trải qua ba lần điều chỉnh độ khó âm liên tiếp — lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2022.

Sự khác biệt về định giá

Thị trường đã phản ánh sự khác biệt này vào giá cả. Các công ty khai thác mỏ có hợp đồng HPC đã ký kết hiện đang được định giá gấp 12,3 lần doanh thu trong 12 tháng tới. Các công ty khai thác mỏ thuần túy chỉ có hệ số P/E là 5,9 lần. Thị trường đang trả mức phí cao hơn gấp đôi cho việc tiếp cận với trí tuệ nhân tạo, điều này càng củng cố thêm động lực chuyển đổi.

Cảnh quan địa lý cũng đang thay đổi. Mỹ, Trung Quốc và Nga hiện đang kiểm soát khoảng 68% tổng lượng hashrate toàn cầu. Chỉ trong một quý, quý 4, thị phần của Mỹ đã tăng khoảng 2 điểm phần trăm. Nhưng các thị trường mới nổi cũng đang tham gia — Paraguay và Ethiopia đã lọt vào top 10 quốc gia khai thác mỏ hàng đầu thế giới, nhờ vào các cơ sở 300 MW của HIVE và 40 MW của Bitdeer.

Dự báo Hashrate

CoinShares dự báo tốc độ băm (hashrate) của mạng sẽ đạt 1,8 ZH/s vào cuối năm 2026, và tăng lên 2 ZH/s vào cuối tháng 3 năm 2027 (muộn hơn một tháng so với dự đoán trước đó).

Nhưng dự báo này dựa trên giả định Bitcoin sẽ quay trở lại mức 100.000 đô la vào cuối năm nay. Nếu giá vẫn ở dưới mức 80.000 đô la, CoinShares dự đoán giá hashrate sẽ tiếp tục giảm, hashrate sẽ tiếp tục giảm và nhiều thợ đào sẽ rời bỏ dự án. Việc duy trì mức dưới 70.000 đô la có thể dẫn đến một sự kiện đầu hàng quy mô lớn hơn — trớ trêu thay, điều này lại có lợi cho những người sống sót bằng cách giảm bớt độ khó.

Phần cứng thế hệ tiếp theo mang đến một giải pháp tiềm năng. Dòng sản phẩm S23 của Bitmain và SEALMINERA3 do Bitdeer tự sản xuất có hiệu suất năng lượng dưới 10 joules/TH, dự kiến ​​sẽ được giao hàng loạt vào nửa đầu năm 2026. So với các mẫu máy đào thế hệ trung bình phổ biến hiện nay, những máy đào này dự kiến ​​sẽ giảm khoảng một nửa chi phí năng lượng cho mỗi bitcoin. Tuy nhiên, việc triển khai chúng đòi hỏi nguồn vốn, và nhiều người khai thác hiện đang chuyển hướng nguồn vốn sang trí tuệ nhân tạo.

Khi ngành công nghiệp khai thác Bitcoin bước vào chu kỳ này, nó là một nhóm các công ty bảo mật mạng lưới và nắm giữ Bitcoin. Hiện nay, nó đang thoát khỏi chu kỳ này dưới một hình thức khác: một nhóm các công ty xây dựng trung tâm dữ liệu AI và bán bitcoin để tự tài trợ.

Đây chỉ là phản ứng tạm thời trước những điều kiện kinh tế bất lợi, hay là một sự chuyển đổi cấu trúc lâu dài? Điều đó phụ thuộc vào một yếu tố duy nhất: giá của bitcoin. Nếu giá quay trở lại mức 100.000 đô la, lợi nhuận khai thác sẽ phục hồi và tốc độ chuyển đổi sang trí tuệ nhân tạo sẽ chậm lại. Nếu giá chững lại ở mức 70.000 đô la hoặc thấp hơn, quá trình chuyển đổi sẽ tăng tốc, và ngành công nghiệp khai thác mỏ, vốn tập trung vào khai thác trong thập kỷ qua, sẽ tiếp tục biến đổi thành một lĩnh vực hoàn toàn khác.

Liên kết bài viết gốc