Cuộc bùng nổ tùy chọn trên chuỗi. Sự kiện hành động

Tiêu đề gốc: Tùy chọn Crypto đang thức dậy

Nguồn gốc: Delphi Digital

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Tin tức Foresight

Quy mô của thị trường tùy chọn tiền điện tử vượt xa nhận thức của hầu hết mọi người. Khối lượng giao dịch hợp đồng phái sinh tiền điện tử trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME) đã đạt mức cao kỷ lục vào năm ngoái, tăng 46%. Các nhà đầu tư tổ chức cần các công cụ quản lý rủi ro rõ ràng để phòng ngừa các vị thế lớn, và các tùy chọn là công cụ tiền điện tử duy nhất có thể cung cấp chức năng này.

Định hình lại cảnh quan

Đến giữa năm 2025, tổng giá trị danh nghĩa chưa thanh toán của các tùy chọn Bitcoin đạt 65 tỷ đô la, lần đầu tiên vượt qua giá trị danh nghĩa chưa thanh toán của hợp đồng tương lai. Hợp đồng tương lai là công cụ đòn bẩy, trong khi các tùy chọn cho phép quỹ giới hạn thua lỗ trên các vị thế Bitcoin 500 triệu đô la của họ bằng cách trả một khoản phí bảo hiểm. Điểm chuyển mình này cho thấy rằng các công cụ có khả năng xác định rủi ro đang dần thay thế các công cụ chỉ dựa vào đòn bẩy.

Sự tăng trưởng này chủ yếu tập trung vào hai nền tảng. Deribit đã là nền tảng chính cho giao dịch tùy chọn tiền điện tử trong nhiều năm và đã nhận được sự ủng hộ của các tổ chức sau khi được Coinbase mua lại với giá 29 tỷ đô la vào năm 2025. IBIT Options, ra mắt vào cuối năm 2024, đã đưa vốn tài chính truyền thống vào không gian này. Thị trường tùy chọn đang mở rộng nhanh chóng, nhưng phần lớn các giao dịch vẫn cần đến trung gian.

Tùy chọn On-Chain vẫn đang ở giai đoạn đầu.

Thị phần của các sản phẩm phái sinh phi tập trung đã tăng từ 2% lên hơn 10% trong hai năm. Hyperliquid đã chứng minh rằng các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) có thể cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung về tốc độ và tính minh bạch. Tuy nhiên, các tùy chọn on-chain vẫn chưa có một dự án đại diện tương tự.

@DeriveXYZ vẫn là giao thức tùy chọn on-chain hàng đầu, với khối lượng giao dịch tùy chọn danh nghĩa vượt quá 700 triệu đô la trong 30 ngày qua. Giao thức được ra mắt vào tháng 8 năm 2021 dưới tên Lyra Nominal Options Automated Market Maker (AMM), đã trải qua một cuộc tái cấu trúc hoàn toàn sau thị trường gấu, và hiện đang dựa trên một OP Stack Layer 2 độc quyền, thiết lập một sổ lệnh giới hạn trung tâm không mất phí gas.

Cuộc tái cấu trúc này đã hoàn toàn thay đổi cơ chế định giá. Các nhà cung cấp thanh khoản trực tiếp báo giá trên sổ lệnh, thu hẹp chênh lệch, cải thiện độ chính xác của giá cả và hỗ trợ các giao dịch quy mô lớn hơn. Nhà giao dịch có thể tận hưởng phí gas bằng không và tốc độ thực hiện dưới một giây.

Hệ thống biên độ danh mục cũng đã thu hút sự chú ý của các tổ chức. Hệ thống đánh giá rủi ro vị thế tổng thể thông qua phân tích kịch bản. Ví dụ, nếu một nhà giao dịch nắm giữ cả tùy chọn mua dài hạn và tùy chọn bán ngắn hạn trên cùng một tài sản cơ sở, hệ thống sẽ không yêu cầu biên cho mỗi phần riêng lẻ.

Vốn ký quỹ cần thiết cho vị thế sau khi phòng ngừa ít hơn tổng đơn giản của các vị thế cá nhân, theo logic chung trong giao dịch phái sinh tài chính truyền thống. Derive cũng cung cấp hợp đồng vĩnh viễn và dịch vụ cho vay trên cùng một Layer 2, hỗ trợ biên độ chéo giữa các sản phẩm.

@KyanExchange đang tiến lên theo một cách khác về cùng một hướng. Nền tảng kết hợp một động cơ khớp lệnh sổ lệnh với biên độ danh mục on-chain, cho phép các hoạt động đa chân được hoàn thành trong một giao dịch nguyên tử duy nhất. Các nhà giao dịch có thể triển khai các chiến lược iron condor chỉ với vài cú nhấp chuột.

Cơ chế thanh lý của Kyan cũng khác với hầu hết các giao thức DeFi. Khi ngưỡng biên bị vi phạm, nền tảng không thanh lý toàn bộ tài khoản mà thay vào đó thực hiện thanh lý một phần, chỉ đóng đủ vị thế để đưa tài khoản trở lại mức biên tối thiểu yêu cầu. Kyan hiện đang trong giai đoạn thử nghiệm Arbitrum, với việc ra mắt mainnet sắp diễn ra.

Ai cần các tùy chọn?

Các công ty quản lý tài sản xây dựng các sản phẩm cấu trúc cần gấp cấu trúc rủi ro-lợi nhuận được xác định rõ ràng mà các tùy chọn cung cấp. Lấy ví dụ về Quỹ ETF Thu Nhập Premium Cổ Phiếu của JPMorgan. Quỹ này là một trong những quỹ được quản lý chủ động lớn nhất thế giới, dựa trên chiến lược gọi vốn có bảo hiểm. Tổng AUM của các sản phẩm lợi suất dựa trên phái sinh đã vượt quá một nghìn tỷ đô la. Với nhiều quỹ tổ chức hơn tham gia vào chuỗi, nhu cầu phòng ngừa tương ứng cũng sẽ chuyển dịch.

Số lượng nhà đầu tư tổ chức hiện tại đang tăng lên có hoặc dự định phân bổ tài sản kỹ thuật số trong thời gian tới. Lãi suất mở IBIT trong các tùy chọn đã vượt qua quỹ ETF vàng GLD. Đến năm 2025, CME đã xử lý khối lượng giao dịch danh nghĩa là 30 nghìn tỷ đô la trong các phái sinh tiền điện tử.

Thời điểm đã chín muồi

Hầu hết các giao thức tùy chọn trên chuỗi sớm đã không tồn tại, chủ yếu do sự không chắc chắn về quy định. Ví dụ, Opyn đã bị CFTC phạt vì hoạt động một nền tảng giao dịch phái sinh không có giấy phép. Vào thời điểm đó, nhóm phát triển sản phẩm không thể dự đoán liệu sản phẩm có bị coi là bất hợp pháp trong quý tiếp theo hay không.

Tình hình hiện tại đang cải thiện. Vào tháng 9 năm 2025, Hoa Kỳ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã cùng nhau phát hành một tuyên bố cho phép các nền tảng giao dịch được quản lý thực hiện giao dịch giao ngay tài sản tiền điện tử. Đạo luật CLARITY Act đã được thông qua tại Hạ viện, nhằm đặt thị trường hàng hóa kỹ thuật số dưới sự quản lý của CFTC. Phiên bản của Thượng viện vẫn đang được thương lượng và hiện đang bị hoãn lại. Tập đoàn CME sẽ ra mắt giao dịch tùy chọn tiền điện tử 24/7 vào ngày 29 tháng 5. Mặc dù điều này không đảm bảo thành công không thể tránh khỏi của các giao thức trên chuỗi, nhưng bối cảnh tổng thể đã trải qua một sự thay đổi đáng kể.

Liên kết Bài viết Gốc