Cổ phiếu token hóa: Tại sao 37% các công ty từ chối OKXICE

Một liên doanh giữa sàn giao dịch tiền điện tử OKX và Intercontinental Exchange (ICE), chủ sở hữu Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đang đối mặt với một trở ngại mà không có dòng mã nào có thể giải quyết: thuyết phục các công ty lớn cho phép cổ phiếu của họ được giao dịch trên blockchain.

IBM, Oracle, Intel và IonQ đã gia nhập danh sách các công ty đã từ chối sáng kiến này, nâng tổng số phản đối lên 26. Trước đó, đã có những cái tên như Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Cisco và Wells Fargo nói không. Trong số 62 công ty được liệt kê trong kế hoạch ban đầu của OKXICE, 23 công ty đã từ chối, chiếm khoảng 37% tổng số công ty ban đầu.

Tình hình này phơi bày một căng thẳng cơ bản trong thị trường token hóa tài sản: công nghệ có thể đã sẵn sàng, nhưng các nhà phát hành vẫn chưa được thuyết phục rằng việc tham gia là đáng giá rủi ro.

Cách thức hoạt động của khung đổi mới của SEC

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tạo ra một cái gọi là "Miễn trừ Đổi mới" có hiệu lực trong năm năm. Các nền tảng đủ điều kiện có thể thử nghiệm giao dịch cổ phiếu trên blockchain, hoạt động 24 giờ một ngày, bảy ngày một tuần. Nhưng có một điều kiện: các công ty được niêm yết có quyền từ chối việc đưa cổ phiếu của họ vào giao dịch.

Cơ chế hoạt động như sau: nền tảng công bố một thông báo công khai với danh sách các cổ phiếu mà họ dự định cung cấp. Từ thời điểm công bố, mỗi công ty có 30 ngày để đăng ký phản đối. Nếu không nói gì, sự im lặng được coi là đồng ý, không có khả năng thu hồi sau đó.

OKXICE đã công bố thông báo đầu tiên của mình vào ngày 4 tháng 10, chi tiết một mô hình sử dụng các pool thanh khoản của Uniswap v4 trên blockchain XLayer của OKX. Các giao dịch sẽ được thanh toán bằng stablecoin, và các giao dịch sẽ diễn ra thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động (AMMs), không có sổ lệnh truyền thống.

Vấn đề của động lực không đối xứng

Để hiểu làn sóng từ chối, cần nhìn vào cấu trúc động lực mà khung này đã tạo ra. Phản đối không tốn kém gì. Ngược lại, chấp nhận có nghĩa là cho phép cổ phiếu của công ty được giao dịch trong một môi trường mới, không có khung quy định quen thuộc, không có cơ chế thoát và với thanh khoản có thể nông.

Các đội ngũ pháp lý và quan hệ nhà đầu tư vẫn đang cố gắng hiểu các tác động thực tiễn. Nói "không" là câu trả lời an toàn nhất khi chi phí chờ đợi là bằng không và chi phí tham gia là không chắc chắn. Các chuyên gia trong ngành chỉ ra rằng thiết kế quy định, mặc dù đổi mới, đã tạo ra một thiên lệch tự nhiên đối với sự từ chối.

Cũng có một vấn đề về cầu. Token hóa có thể, lý thuyết, mở ra quyền truy cập cho các nhà đầu tư quốc tế hiện đang gặp khó khăn trong việc mua cổ phiếu Mỹ trực tiếp. Nhưng các nhà phân tích từ các tổ chức tài chính lớn lập luận rằng lợi ích tiềm năng này có thể không bù đắp cho những lo ngại về giao dịch liên tục (24/7) bên ngoài cấu trúc thị trường thông thường, nơi thanh khoản có xu hướng thấp hơn ngoài giờ giao dịch.

Chiến lược "chờ xem"

Andrew Cuomo, đồng chủ tịch của OKXICE và cựu thống đốc New York, đã coi các phản đối là điều có thể đoán trước. Trong một cuộc họp báo vào tuần trước, ông cho biết nhiều công ty thích "chờ xem cách thức hoạt động trước khi trở thành những người đầu tiên tham gia".

Tuyên bố này tiết lộ một động lực cổ điển của các thị trường mới nổi: không ai muốn là người đầu tiên bước vào, nhưng mọi người đều muốn là người thứ hai. Nếu nền tảng chứng minh được thanh khoản, an toàn và nhu cầu thực sự với các công ty đã chấp nhận, có thể các cánh cửa sẽ bắt đầu mở ra trong các chu kỳ tiếp theo.

Ba phản đối đến từ các công ty thậm chí không có trong danh sách ban đầu: Cerebras Systems, Arm Holdings và Wells Fargo. Điều này gợi ý rằng một số công ty đang theo dõi quá trình một cách chủ động và thực hiện các biện pháp phòng ngừa, ngay cả trước khi được chính thức đưa vào.

Điều này có nghĩa gì đối với token hóa tài sản

Di chuyển của OKXICE là một trong những thử nghiệm tham vọng nhất về token hóa tài sản thực (RWA) trên thị trường Mỹ. Khác với các token đại diện cho trái phiếu hoặc hàng hóa, chúng ta đang nói về cổ phiếu của các công ty đại chúng niêm yết trên NYSE và Nasdaq được giao dịch trong các pool thanh khoản DeFi.

Tỷ lệ từ chối 37% không nhất thiết là dấu hiệu của cái chết. Vẫn còn hàng chục công ty chưa phản đối, và nền tảng có thể bắt đầu hoạt động với một danh sách nhỏ hơn. Thách thức thực sự là chứng minh rằng mô hình tạo ra đủ thanh khoản để biện minh cho sự tồn tại của một thị trường song song.

Đối với hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn, sự kiện này củng cố một bài học mà ngành tài chính phi tập trung đã nên tiếp thu: cơ sở hạ tầng kỹ thuật là điều kiện cần thiết, nhưng không đủ. Nếu không có sự đồng thuận về động lực giữa tất cả các bên tham gia thị trường, việc áp dụng thể chế tiến triển chậm.

Bối cảnh của stablecoin và lợi suất RWA

Kế hoạch của OKXICE diễn ra trong bối cảnh các stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thực đang duy trì lợi suất từ 5% đến 7% mỗi năm, trong khi lãi suất tài chính trên thị trường tiền điện tử giảm xuống khoảng 4%. Các sáng kiến quy định như Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ có xu hướng đẩy một phần lợi suất này ra ngoài chuỗi, điều này có thể mở rộng thị trường có thể tiếp cận lên khoảng 4 tỷ đô la trong ba năm tới.

Bối cảnh này giúp giải thích tại sao ICE, một trong những nhà điều hành sàn giao dịch lớn nhất thế giới, quyết định hợp tác với OKX. Đây không phải là từ thiện công nghệ. Đây là một cược rằng cơ sở hạ tầng blockchain sẽ chiếm lĩnh một phần đáng kể của khối lượng giao dịch tài sản toàn cầu trong những năm tới. Câu hỏi là liệu các công ty phát hành có đồng ý với tầm nhìn này với tốc độ mà thị trường cần.

Nội dung này mang tính thông tin và giáo dục và không phải là khuyến nghị đầu tư. Lợi suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai.