Ai đang nắm giữ cổ phiếu token hóa? Số lượng nhà đầu tư nhỏ lẻ rất lớn, nhưng tài sản lại tập trung cao độ

Hơn 70% ví chỉ nắm giữ một loại cổ phiếu token, 90% ví chỉ nắm giữ cổ phiếu token của một nhà phát hành duy nhất.

Tác giả: DJ Hà Trang

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Một tháng trước, chúng tôi đã thống kê rằng có hơn 1 triệu ví liên quan đến cổ phiếu token hóa trên chuỗi Solana, trong khi số ví liên quan đến cổ phiếu token hóa trên nền tảng Robinhood khoảng 660.000. Gần đây, một nghiên cứu của chúng tôi đã thống kê dữ liệu của 6 nhà phát hành: nếu chỉ cần có số dư thì được tính là một tài khoản độc lập, tổng số đạt 5 triệu; sau khi đặt ngưỡng 1 USD, còn lại 1,2 triệu; nếu chỉ tính mỗi ví một lần, chỉ còn 740.000.

Con số sau cùng này mới là quy mô người dùng độc lập thực sự, không nhỏ, nhưng giá trị tài sản mà họ nắm giữ rất thấp. Địa chỉ có giá trị nắm giữ trung vị chỉ là 4,58 USD, phần lớn chỉ nắm giữ một loại cổ phiếu token của một nhà phát hành duy nhất. Một nửa giá trị tài sản tập trung ở phía bên kia: mỗi nhà phát hành có chưa đến 50 ví nắm giữ một nửa tài sản, trong đó nhiều ví là ví sàn giao dịch, bể thanh khoản và ví đa chữ ký.

Nghiên cứu này bao gồm bStocks Finance, xStocksFi, Robinhood Crypto, Ondo, BackpackOnchain, Coinbase, thống kê tất cả các địa chỉ có giá trị nắm giữ lớn hơn 1 USD cổ phiếu token hóa, tính toán số tiền nắm giữ của từng địa chỉ, số lượng tài sản, và phân loại các địa chỉ nắm giữ lớn, nhằm cố gắng trả lời ai đang nắm giữ cổ phiếu token hóa trên chuỗi, quy mô nắm giữ như thế nào.

Phần lớn ví chỉ nắm giữ một loại cổ phiếu token

Trên năm chuỗi công khai, hơn 70% ví chỉ nắm giữ một loại cổ phiếu token, 90,1% ví chỉ nắm giữ cổ phiếu token của một nhà phát hành duy nhất. Người nắm giữ thông thường thường chỉ có một vị trí, chứ không phải một danh mục đầu tư.

Nếu ví chỉ nắm giữ một loại tài sản, là vì số lượng tài sản có sẵn quá ít, thì nhà phát hành có danh sách sản phẩm dài hơn, người dùng nên nắm giữ nhiều loại tài sản hơn. Nhưng thực tế không phải vậy: Ondo niêm yết 458 sản phẩm, gấp 5 lần bStocks (91 sản phẩm), nhưng số lượng tài sản mà ví người dùng nắm giữ trung bình không khác biệt nhiều. Điều thực sự quyết định sự phong phú của nắm giữ là quy mô vốn. Ví có giá trị nắm giữ từ 1-10 USD trung bình nắm giữ 1,19 loại tài sản, ví trung vị rơi vào khoảng này; chỉ khi nắm giữ vượt quá 100.000 USD, số lượng tài sản nắm giữ trung bình mới vượt quá 6 loại.

Ngay cả khi danh sách sản phẩm dài hơn cũng không thay đổi được cấu trúc này. Trong 194 sản phẩm mà Robinhood niêm yết, có 98 sản phẩm thậm chí không có bất kỳ ví nào nắm giữ vượt quá 1 USD; tổng cộng sáu nhà phát hành chỉ có 858 ví (chiếm 0,1%) nắm giữ 26 loại tài sản khác nhau trở lên.

Một nửa ví có giá trị nắm giữ dưới 4,58 USD

Các vị trí đơn lẻ này thường có giá trị rất nhỏ. Sáu nhà phát hành thống kê hợp nhất, giá trị nắm giữ trung vị của ví là 4,58 USD. Xét theo nhà phát hành, giá trị trung vị của Backpack là thấp nhất, chỉ 3,51 USD, trong khi Coinbase cao nhất, đạt 10,57 USD. Ví có giá trị nắm giữ dưới 10.000 USD, tỷ lệ số lượng ví ở mỗi nhà phát hành đều vượt quá 97%, nhưng tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường mà họ nắm giữ có sự khác biệt lớn: ở bStocks chỉ chiếm 2%, trong khi ở Backpack đạt 15,3%.

Trên nền tảng Robinhood, có 187.538 ví có giá trị nắm giữ dưới 10.000 USD, chiếm tỷ lệ 99,7%, nhưng chỉ nắm giữ 7,7% giá trị vốn hóa lưu thông; 13 ví có giá trị nắm giữ trên 1 triệu USD nắm giữ 57,9% giá trị. Còn có 3,8 triệu tài khoản có giá trị nắm giữ dưới 1 USD, trong số các tài khoản thống kê ban đầu của mỗi nhà phát hành, 70%-79% số tài khoản có số dư dưới 1 USD.

Một nửa tài sản của mỗi nhà phát hành tập trung trong chưa đến 50 ví

Vốn tập trung cao độ vào các địa chỉ hàng đầu. Hơn một nửa giá trị của bStocks được nắm giữ bởi một ví duy nhất; 24 ví hàng đầu của Ondo nắm giữ một nửa giá trị. Trong số năm nhà phát hành được thống kê, Backpack có độ phân tán cao nhất, nhưng cũng chỉ cần 41 ví.

Tại bStocks, 5 ví nắm giữ 87,2% tài sản, trị giá khoảng 1,07 tỷ USD. Dữ liệu từ Arkham cho thấy, 5 địa chỉ này đều thuộc về Binance hoặc Ceffu (trước đây là Binance Custody). Trong số đó, ví nóng của Binance chiếm 52,7% thị phần, nắm giữ 88 trong số 91 sản phẩm của bStocks. Ngoài ra, 9 ví thông thường không có nhãn sàn giao dịch, có giá trị nắm giữ trên 1 triệu USD, chỉ nắm giữ 2,7%.

Ở Ondo, ví đa chữ ký Safe và các hợp đồng khác nắm giữ 265 triệu USD, quy mô tương đương với các ví thông thường lớn của nó; hai ví có nhãn sàn giao dịch (một trong số đó thuộc về Gate) nắm giữ 15 triệu USD. Trên chuỗi Robinhood, tài sản hàng đầu chủ yếu nằm trong các hợp đồng: Quản lý bể Uniswap v4 nắm giữ 47 triệu USD, hợp đồng sàn Lighter_xyz nắm giữ 7,6 triệu USD, thị trường cho vay Morpho và 4 ví đa chữ ký Safe tổng cộng nắm giữ 10,5 triệu USD. Bể DEX của Backpack nắm giữ 40,4% tổng giá trị của ví, trong khi ví tìm kiếm MEV chiếm 6,2%.

Số lượng ví nhỏ tiếp tục mở rộng

Có người sẽ nghĩ rằng, nhóm người dùng chỉ có vị trí nhỏ này chỉ là vốn tạm thời, nhưng dữ liệu cho thấy nhóm này vẫn đang tiếp tục tăng trưởng. Từ ngày 2 tháng 10 đến 21 tháng 10, tổng số ví độc lập trên chuỗi chéo đã tăng từ 671.096 lên 748.216, tăng 11,5%. Trong khi đó, giá trị trung vị của các mã token của sáu nhà phát hành đã giảm 5,2%, việc giảm giá sẽ khiến nhiều ví rơi xuống dưới ngưỡng 1 USD. Số lượng ví duy nhất giảm là trên chuỗi Robinhood, giảm 2,1%, đây cũng là do yếu tố giá: giá trị trung vị của mã token của nó giảm 7,3%, có 6.275 ví có số dư cách ngưỡng 1 USD chỉ 8%, số lượng ví mất đi chỉ 3.982.

Người dùng mới chủ yếu tập trung vào các loại ví cụ thể. Trên chuỗi Solana, ví chỉ có một mã token tăng trưởng nhanh nhất, đạt 18%; trên chuỗi EVM, ví chỉ có một mã token tăng trưởng 12%, gấp bốn lần so với ví nắm giữ 2-3 mã token (3%). Tỷ lệ ví nắm giữ sản phẩm của nhiều nhà phát hành không tăng lên.

Tốc độ giảm số dư của chúng cũng nhanh hơn tốc độ giảm giá: trên chuỗi EVM, số dư trung bình của một mã token đã giảm 11%, từ 1.566 USD xuống 1.388 USD, gấp hơn hai lần mức giảm 5,2% của giá trị trung vị của mã token.

Tóm tắt

Cổ phiếu token hóa trên chuỗi có hai nhóm người nắm giữ. Một nhóm là nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ rộng rãi, tổng cộng 740.000 địa chỉ, giá trị nắm giữ trung vị là 4,58 USD, hầu hết chỉ nắm giữ một mã token của một nhà phát hành, cũng là nguồn gốc chính của sự gia tăng số lượng ví; nhóm còn lại là các địa chỉ hàng đầu tập trung cao độ, mỗi nhà phát hành đều có chưa đến 50 ví nắm giữ một nửa giá trị, phần lớn là ví sàn giao dịch, bể thanh khoản và hợp đồng đa chữ ký.

Nếu giá trị tài sản chuyển từ các địa chỉ hàng đầu sang địa chỉ nhà đầu tư nhỏ lẻ, toàn bộ cấu trúc mới sẽ thay đổi. Nghiên cứu này không thống kê hai vấn đề quan trọng: 1) Số dư nhỏ là do mua vào hay chuyển khoản mà có; 2) Những ví giao dịch lớn của bStocks thực sự tương ứng với bao nhiêu người dùng thực. Hồ sơ giao dịch của ví có thể giải đáp vấn đề đầu tiên; thông tin thứ hai thuộc về dữ liệu ngoài chuỗi, không thể quan sát trực tiếp trên chuỗi. Trong thời gian tới, nhờ vào bức tranh toàn cảnh trên chuỗi đầy đủ từ ngày 21 tháng 10, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi dòng tiền, quan sát xem cấu trúc thị trường này có xuất hiện sự thay đổi mới hay không.