预测市场在两个月内达到1亿美元年化收入：Coinbase最快的产品

Coinbase在2025年陷入了一场关于自身定位的争论。交易量减弱，股价从7月份的419.78美元跌至中位数的160美元，市场对一家收入仍随比特币波动的公司的裁决是：这是一项对加密活动的杠杆投注，价格相应调整。然后在12月，它同时推出了四项新业务，其中一项是没人要求的。
摘要

• Coinbase预测市场在不到两个月的时间内达到了1亿美元的年化收入。
• 该产品的早期增长反映了Coinbase通过现有资金账户的分销优势。
• 大多数预测市场的交易量与体育相关，复杂化了该类别的信息市场框架。
• 各州监管机构正在挑战与体育相关的事件合同，认为其为非法赌博。
• 真正的考验是，在世界杯之后和法律挑战进展后，交易量是否能够保持。
  到2026年第一季度，这一数字在不到两个月的时间内超过了1亿美元的年化收入。Coinbase称预测市场是其历史上增长最快的产品，这一说法令人瞩目，因为该公司曾在一次牛市中吸引了一个国家的零售交易者。它与394.1百万美元的净亏损和收入从去年同期的20.3亿美元下降至14.3亿美元的季度报告一起发布。
  这种对比就是整个故事。Coinbase增长最快的产品不是加密货币，而是一个主要交易体育的事件合同业务，进入了一个Kalshi和Polymarket已经扩展到超过美国合法体育博彩的交易量的类别，而至少四个州的检察长目前正在争论这是否属于非法赌博。

法律声明：

Coinbase金融市场是CFTC注册的期货佣金商，并且是NFA的成员。这不是投资建议，也不是对特定合同的交易建议或采用特定策略的推荐。预测合同风险高；您可能会...
--- Coinbase 🛡️ (@coinbase) 2026年7月13日
1亿美元的数字实际上测量了什么

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首先要明确的是，这个数字在修辞上起到了值得检视的作用。该指标是年化收入，意味着从短期内推算出的运行率，而不是收集到的1亿美元。这个窗口是从2025年12月的发布到不到两个月。Coinbase在其2026年第一季度的股东材料中披露了这一数字，并声称零售衍生品的年化收入超过了2亿美元，过去12个月的衍生品交易量同比增长了169%。这些数字都是一个比率，而来自发布窗口的比率既衡量了热情，也衡量了业务。
与Coinbase自身的规模相比，1亿美元的年化收入大约是单个季度总收入在一年内的7%。单独来看，这并不是一个改变公司的数字。使其有趣的是衍生品：在该公司进入的类别中，线条从零迅速上升，与两家拥有多年流动性优势的竞争对手相比。从零起步的如此陡峭的增长要么是真实的需求信号，要么是一个发布尖峰，伴随着衰减曲线，而这两者在一个季度内看起来是相同的。

预测市场的看涨解读的可信背景在于行业数据。根据皮尤研究中心对The Block数据的分析，Kalshi和Polymarket的月交易总量从2025年9月的不足50亿美元上升到2026年4月的约240亿美元。作为对比，2025年，美国合法体育博彩的平均月交易量约为140亿美元。预测市场，这一曾经作为学术好奇和监管孤儿存在了十年的类别，现在每月的交易量超过了整个经过十年游说才得以存在的受监管体育博彩行业。Coinbase并没有创造这种需求，而是在需求被证明后出现，并应用了现有参与者所缺乏的一个要素：已有的资金账户基础。

加密货币只是开始。

Coinbase希望所有资产，从股票和商品到预测市场，都能在链上交易。

在Base上进行代币化股票交易，可能使全球投资变得比以往任何时候都更容易。@base

下载Base应用程序：https://t.co/jUeLiRnygE pic.twitter.com/9FtReUcbfZ --- Louis (@louis_romans) 2026年7月6日
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这一类别是如何走到今天的

预测市场的到来速度容易被低估，因为这个想法已经存在很久，而商业却并不成熟。事件合约作为学术工具和离岸好奇物品存在了几十年。Intrade、Augur、PredictIt：小型、法律上受困、智力上受尊重、商业上无关紧要。转折发生在2024年10月，当时美国法院裁定Kalshi可以合法提供选举合约，平台在总统选举前32天内迅速重新上线。随之而来的媒体报道做到了十年学术论文未能做到的事，给这一类别在大众面前提供了一个概念验证的时刻。

接下来发生的是分销战争，而不是产品战争。Kalshi在2025年1月在所有五十个州推出了体育合约。2025年3月的合作使Kalshi的市场出现在Robinhood的2700万资金经纪账户面前，仅超级碗的交易量就超过了10亿美元。Polymarket收购了QCEX，一个CFTC注册的合约市场和清算组织，为美国用户创造了合法的回归路径。谷歌财经开始嵌入实时赔率。预测市场价格开始出现在主流新闻报道中，仿佛它们是数据，这驱使用户回到平台，进一步深化市场，使价格成为更好的数据。

到2026年2月，地缘政治已取代加密货币成为交易量的驱动因素。关于美国是否会对伊朗采取军事行动的单一合约吸引了7300万美元，成为Polymarket历史上最大的地缘政治市场，平台在2月28日创下单日交易量记录425亿美元，超过了2024年选举日的峰值。该类别已逃脱其创始用例。

Coinbase于2025年12月推出，距离使该类别可行的法院裁决大约十四个月，距离ICE宣布对Polymarket投资两个月。这在加密货币标准下算是晚的，但在其他任何标准下都算是早的。该公司并没有发现这一趋势，而是等待趋势被证明，然后将美国加密货币中最大的零售分销基础应用于此，这是一个不同的决定，并且可以说是一个更好的决定。

为什么它成功，以及这对Coinbase的意义

预测市场的机制并不是有趣的部分，crypto.news已经详细报道了预测市场是什么以及事件合约如何结算。有趣的部分在于分销。

Kalshi和Polymarket必须收购他们的每一个用户。Coinbase已经拥有数百万个资金账户，这些账户已经持有余额，已经过验证，并且已经习惯于交易界面。在这个基础上添加一个事件合约标签在任何有意义的意义上都不是产品发布。这只是一个货架摆放。该公司的12月扩展同时增加了股票、商品期货、永续期货和预测市场，明确押注于在零售金融中分销胜过产品，而第一季度的数字表明这一押注正在获得回报。

这个论点在公司内部有一个名字，叫做“万象交易所”，而预测市场则是其概念验证。Coinbase的论点是，通过一个登录交易比特币、股票、永续期货和世界杯的用户，其价值远远超过仅交易加密货币的用户，并且更难被竞争对手抢走。覆盖该股票的分析师直接采纳了这一框架：Cantor Fitzgerald指出，投资者越来越多地将预测市场视为像Coinbase和Robinhood这样的平台的下一个增长点，正是因为传统的加密交易量正在减弱。该产品并不是对加密业务的对冲，而是对加密的对冲。

收购同样讲述了这个故事。在12月，Coinbase同意以未披露的金额收购The Clearing Company，这是一家在同年成立的预测市场初创公司，获得了1500万美元的种子轮融资。这并不是一次技术购买。拥有Coinbase工程基础的公司不需要一个一年的初创公司来构建二元合约。这是对监管定位和领域员工的购买，这告诉你Coinbase认为这一类别中稀缺资源实际上是什么。
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没人想说的交易量的事情

这里是复杂每一个看涨框架的部分：这主要是体育博彩。自2024年7月以来，体育博彩大约占Kalshi总交易量的80%，而在2026年3月，这一数字更接近87%。体育、政治和加密共同占据Kalshi全球交易量的91%和Polymarket的90%。分析师将2026年世界杯描述为历史上最大的赌博事件，数字也支持这一点：Kalshi在6月的交易量超过300亿美元，比5月的179亿美元增长超过70%，自6月11日比赛开始以来，每天的交易量超过10亿美元。Polymarket在同一个月创下了108亿美元的记录。整个行业的每日交易量从比赛开始时上升了大约75%。到6月底，未平仓合约达到18亿美元，月增长54%。

看看Coinbase自己预测市场界面在本月的任何一天，组成是明确的。世界杯单场比赛的结果清算1600万美元。篮球比赛的总得分。勒布朗·詹姆斯的下一个球队。真人秀节目在决赛中会说什么。在这些中间，存在关于美联储7月决策和比特币收盘价的合约，这些市场证明了这一类别的知识基础，而这些合约的规模远远小于那些不具备此功能的合约。

信息市场的论点，即事件合约将分散的知识聚合成一个超越民意调查和评论员的价格，是现实且显著有用的。关于CLARITY法案的预测市场赔率已成为该法案命运的行业最受关注的晴雨表，crypto.news在其对参议院对决的报道中对此进行了动态分析，Google Finance现在直接嵌入了Polymarket和Kalshi的实时赔率。这是真正的市场基础设施，执行着真正的公共职能。

但这也仅占交易量的十分之一。其余的九成是人们在足球上下注，而对Coinbase最快增长产品的诚实描述是，它是一个附带更好知识附加物的体育博彩平台。

监管法案已在路上

这就是为什么法律风险并不是尾部风险，而是核心问题。4月23日，威斯康星州对Kalshi、Polymarket、Robinhood、Crypto.com和Coinbase提起诉讼，指控它们的体育相关事件合同实际上是体育赌博，违反了州赌博法，并寻求禁止在该州提供这些合同。纽约和伊利诺伊州也已展开自己的行动。内华达州的博彩监管机构在2月份对Kalshi提起诉讼。亚利桑那州的检察长在3月份也提出了诉讼。该行业的联邦立场基于《商品交易法》和在2026年1月撤回提案限制的CFTC，并向Polymarket发出了不采取行动的函件，这是一种强有力的联邦支持，正是这种支持引发了优先权争斗，而不是解决争斗。
结构性问题在于各州掌控赌博。这个权力历史悠久，受到严格保护，并且极具盈利性，整个行业的增长故事都在于通过将足球比赛的投注称为商品衍生品来规避这一点。监管机构已经推迟了事件合同ETF的推出，因为他们正在决定这些产品是否适合零售基金包装。Kalshi一直在惩罚那些在自己竞选中下注的国会候选人，这正是撰写州立法的那种头条新闻。
Coinbase现在作为被告参与了这场斗争，而它刚刚失去了首席法律官：Paul Grewal，这位在SEC时期构建公司监管战略的架构师，在CLARITY终局前夕离职。该公司进入了美国金融中法律争议最多的增长领域，并在同一时刻更换了领导者。

市场不是一次演变一个产品。它们在基础设施变化时演变。

很高兴能与@fintechfrank一起参加《加密胶带》，讨论代币化股票、IPO前的永续合约、预测市场、24/7市场，以及为什么Coinbase正在朝着...
--- John D'Agostino (@johnjdagostino) 2026年7月9日

现有企业的数字对上限的启示

评估Coinbase机会的最有用方法是查看领导者已经建立的内容，因为这既框定了奖赏，也框定了问题。Kalshi披露的数字对于两年前还是一个小众受监管场所的公司来说是非同寻常的：1780亿美元的年化交易量，年化收入超过15亿美元，六个月内机构交易量增长800%，在Coatue主导的10亿美元融资中获得220亿美元的估值。Polymarket的估值为80亿美元，纽约证券交易所的母公司在其资本表上。两者都不是上市公司，因此都不面临季度审查，无法判断增长是否可持续，这是Coinbase所不具备的结构性优势。
这些数字对Coinbase有两方面的影响。一方面，它们证明了这一类别可以支持一个真正的大规模商业，这是整个牛市的论据：如果Kalshi年化收入达到15亿美元，那么从零起步的1亿美元年化收入是一个开始，而不是上限。另一方面，它们准确描述了Coinbase落后于竞争对手的程度，而在场所业务中，差距往往会扩大而不是缩小。流动性就是产品。最深的订单簿获得最大的订单，从而进一步加深流动性，而在领先场所以两美分的价差成交的4500美元票据会在某个流动性较差的地方推动价格六美分。交易者并不会因为界面而选择场所。

Coinbase的一个有利不对称之处在于它并不需要获胜。Kalshi和Polymarket是预测市场公司，其估值要求在类别中占据主导地位。Coinbase是一家分销公司，事件合约只是其众多业务中的一个，而以每年3亿美元的运行速度保持第三的位置，对于一个几乎没有启动成本的产品来说，仍然是一个不错的结果。战略性的问题不是Coinbase是否能击败Kalshi，而是这个市场是否能保持合法，以及在比赛结束后流量是否能继续保持。

支持Coinbase的理由
充分考虑支持的论点，因为它并不薄弱。多元化正在发挥作用，且有明显的成效。Coinbase的加密货币交易量市场份额在第一季度达到了8.6%的历史新高，同时它还推出了四条新业务线，这并不是一家失去核心竞争力公司的表现。零售衍生品年化交易量超过2亿美元。预测市场年化交易量超过1亿美元。该公司在六个月内推出了十八款产品，Rosenblatt称这一速度令人印象深刻，并设定了240美元的目标，而Bernstein则基于平台理论重申了330美元的华尔街最高目标。Ark Invest在6月的抛售中购买了4400万美元的股票。

监管立场也比头条新闻所暗示的要强。Coinbase的整个机构身份是作为合规场所进入市场，它以CFTC监管的参与者身份进入这一类别，并拥有一支专业团队，而不是作为一个加密原生平台在合法性上即兴发挥。如果州级挑战转变为联邦框架，赢家将是那些监管立场最清晰的运营商，而这正是Coinbase花费十年和数亿美元所获得的地位。

而且，战略逻辑在自身条件下是合理的。预测市场在2026年上半年是加密领域资金最多的类别，吸引了71亿美元中1.85亿美元的投资，领先于交易所的15.7亿美元和人工智能的10亿美元。风险投资很少在方向上出错，通常只是在时机上。纽约证券交易所的母公司洲际交易所宣布以80亿美元的估值对Polymarket进行战略投资，报告的承诺金额高达20亿美元。Kalshi在220亿美元的估值下从Coatue筹集了10亿美元，年化交易量达到1780亿美元，年化收入超过15亿美元。当纽约证券交易所的母公司和一家220亿美元的私营公司都在这一类别中时，称其为潮流需要论证两个行业中最聪明的资本是困惑的。

不参与从来不是一个比参与更好的选择。如果Coinbase看着Kalshi在其资金账户旁边建立一个220亿美元的业务而无所作为，那么它在本季度将面临比现在更棘手的问题。

反对的理由
现在来看另一面，主要是关于世界杯结束后会发生什么。这个类别的增长曲线已经出现过一次断裂。Kalshi和Polymarket的累计交易量在四月突破了1500亿美元，而同月结束了七个月的月度增长。Polymarket的活跃交易者从三月的733,000人下降到四月的约643,000人。六月份的记录并不是自然的重新加速。这是每四年举行一次的全球赛事，本月结束。一个在世界杯期间交易量增长75%的业务将在八月发现其基线是什么，而这种发现的任何版本都不会对目前所引用的年化数字产生积极影响。

竞争地位也比增长率所暗示的要弱。Coinbase在一个流动性复合的类别中最多排名第三：Kalshi占据了6月份交易量的约80%，Polymarket在政治市场中占有97%的份额，并且约一半的非体育类未平仓合约。更深的订单簿吸引了更大的交易者，从而进一步加深了订单簿。Coinbase提供分销，而分销赢得客户，但它本身并不能赢得使交易场所成为价格的流量。同时，Kalshi和Polymarket都在向永续期货市场推进，这意味着他们正在攻击Coinbase的业务，而Coinbase也在攻击他们的业务，而Coinbase的衍生品业务远比其事件合约业务更有价值。

接下来是底层数据。Coinbase在第一季度亏损了3.941亿美元。收入同比下降了30%。市盈率接近69，市销率接近7.6，巴克莱维持了减持评级，目标价为107美元，理由是新产品无法抵消疲软的加密货币交易量。该股在过去12个月下跌了53%，年初至今下跌31%，而Coinbase Premium，即Coinbase与Binance之间比特币价格的差价，已经连续50天为负，这是市场最明显的表态，表明美国需求不会很快回归。面对14.3亿美元的季度收入和3.941亿美元的亏损，来自事件合约的1亿美元年化收入无法弥补差距，反而只是装饰了这个差距。即使是四倍增长，也无法单独让公司恢复盈利，而四倍增长的假设是世界杯是一个底线。

最深层的反对意见是定义上的。Coinbase的使命声明涉及经济自由和更新一个百年历史的金融系统。其最快扩展的产品让人们可以在《爱情岛》上下注。没有规则要求公司的增长引擎与其声明的目标相匹配，许多公司也悄然用一些不那么高尚的方式资助其使命。但一家向国会主张数字资产应拥有自己市场结构的公司，同时从四位州检察长称之为赌博的事件合约中获得最佳增长，正承载着一个其反对者不会太客气地指出的矛盾。

下注之下的下注
Coinbase在12月所做的实际上并不是多元化。它改变了自己所处的业务，而预测市场的数字是这一变化真实的第一个证据。在过去十年中，该公司是对加密货币采用的押注。交易量上升，收入上升；交易量下降，收入下降；该股作为一个杠杆代理进行交易，所有人都明白这个交易。万物交易所拒绝了这种身份。它表示Coinbase是一个分销业务，恰好是基于加密货币成立的，一个拥有交易界面的资金账户是资产，而账户持有者想要交易的任何东西都是细节。股票、商品期货、永续合约、事件合约和代币化的现实资产并不是五种策略。它们是一种策略的五个表面。

预测市场比其他任何市场更有力地验证了这一论点，因为该公司在这里没有任何优势，除了分销。没有技术优势，没有先发优势，没有流动性，根本没有与事件合约的品牌关联。它推出了一个标签，并在七周内实现了1亿美元的年化收入。如果仅凭分销就能在一个有根深蒂固的竞争者的类别中做到这一点，那么这个论点就不是营销。

这一季度还安静地证明了一件事。Coinbase在一个月内推出了股票、商品期货、永续合约和事件合约，且没有一个出现问题。对于一家其运营声誉完全建立在保管和现货交易上的公司来说，成功执行四个产品的发布而没有任何事故，是一种没有分析师目标能够捕捉到的能力信号。万物交易所作为一个幻灯片一直是合理的。第一季度是它作为一个工程组织合理的第一个证据。

未解决的问题是，Coinbase选择证明其合法性的表面是否能够经受住美国法律的考验。这不是公司能够通过工程手段解决的问题，而是将在威斯康星州、内华达州和亚利桑那州的法庭上得到解答，而不是在股东信中。Coinbase历史上增长最快的产品也是一个越来越多州政府质疑其存在的产品，公司再次发现，正确判断需求所在从来都不等于被允许去满足这种需求。八月将解决这一问题的前半部分。世界杯结束，交易量恢复正常，市场将发现年化一亿美元是商业还是比赛。法院的审理将需要更长的时间。

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