2026 年最火的新公链，庄家是一家券商

在把股票搬上区块链这门生意里，值钱的到底是资产，还是卖资产的柜台？

撰文：Clow

不是加密公司杀进了华尔街，是华尔街把加密变成了自己的后端。

2026 年 7 月，Robinhood 自己开了条链，上线 7 天，锁仓量破 1 亿美元。这家公司此前最出名的身份，是让美国年轻人零佣金炒股的券商。

它不是一个人在动手。2025 年 12 月，老牌交易所 Kraken 直接买断了代币化股票 xStocks 的发行方 Backed Finance。紧接着，Telegram 把这些美股代币塞进了 10 亿人的聊天框。

三家巨头，同一个动作。

它们抢的不是资产，不是技术，甚至不是牌照。抢的是你点下「买入」按钮的那个界面。

于是问题来了：在把股票搬上区块链这门生意里，值钱的到底是资产，还是卖资产的柜台？

01 公链成了水电煤，发行方成了代工厂

把股票搬上链，不是什么新主意。2020 年那一波，Mirror 的合成资产、FTX 的股权代币都试过，最后死在监管和生态崩盘里，因为用户买到的只是价格影子，不是股票。

这一轮不一样的地方在于，资产变真了。

Robinhood 和 Superstate 推动的 ERC-8056 标准，让拆股、分红能在智能合约层无缝处理；Ondo 联手代理投票巨头 Broadridge，让代币持有人第一次能用私钥给上市公司股东大会投票。

更妙的是可组合性。把代币化的英伟达股票存进借贷协议，借出稳定币再去生息，躺在券商账户里的静态资产，第一次变成了能干活的活钱。

生意也确实在变大。波士顿咨询预测，2030 年全球代币化资产规模有望到 10 万亿美元。截至 2026 年中，链上 RWA 已突破 314 亿美元，比 2025 年初涨了近五倍。

Chainalysis 的报告还提到，以太坊上专门用来接收 RWA 代币的新钱包数量爆发式增长。买股票，成了新钱进入链上世界的第一个理由。

蛋糕在变大，但切蛋糕的刀不在多数人手里。

这条产业链一共三层。最底下是公链和托管，以太坊、Solana、BitGo 们负责让资产存在、流转。

中间是发行方，Backed、Dinari、Ondo 们搞定法律架构，把真股票 1:1 映射成代币。最上面，才是面向用户的分发入口。

前两层都在内卷。用户不关心股票代币跑在哪条链上，只要便宜、安全就行，公链正在变成水电煤。发行这边，持牌机构越进越多，费率一路往下杀，活越干越像代工厂。

判断谁能赚走大头，标准就一个：谁掌握用户点「买入」的那个按钮。

掌握按钮的人，可以向发行方收上架费，可以把用户顺手导给自家的理财、合约和借贷，还捏着二级市场的流动性命脉。

这也是 Kraken 干脆把发行方买回家的原因。Backed 据报道占了合规代币化股票约 24% 的份额，把它收进来，入口就不怕被人卡脖子。

02 钱用脚投了票

你以为这只是叙事？资金已经投完票了。

Robinhood Chain 上线首周，一个叫 CASHCAT 的 MeMe 币单日做出近 9800 万美元交易量，全网 DEX 单日成交冲到 5.6 亿美元。热闹得很像一条标准的「赌场链」。

但看锁仓结构，完全是另一个故事。1 亿美元 TVL 里，有 9000 万沉在借贷协议 Morpho 里，撑着 Robinhood Earn 约 7% 的年化收益。九成的钱不是来赌的，是来存的。

换句话说，2760 万个券商账户背后的储蓄型资金，正在被一条管道悄悄接进 DeFi。

更讽刺的还在后面。DeFi 喊了十年去中介、干掉银行和券商，结果 2026 年最大的增量入口，是一家持牌券商。

头部协议排着队给它打工。借贷交给 Morpho，永续合约交给 Lighter，后者签了 12 年长约，手续费五五分成，还向 Robinhood 用户空投了价值 1100 万美元的代币。

协议出技术、出补贴，券商出用户，顺便把风险最高的部分留在了协议那边。

这条链本身基于 Arbitrum 的技术栈搭建，区块确认 100 毫秒，Gas 用 ETH。Robinhood 还向符合条件的美国用户开放了 AI 代理交易，让 AI 全天候盯盘，跑套利和收益策略。

去中介的理想没死，只是中介换了个人当。

03 华尔街的入口，拉各斯的聊天框

同一门生意，在地球两端长出了完全相反的模样。

Robinhood 把 DeFi 藏在券商界面后面，Telegram 把华尔街塞进聊天框里。

在美国，Robinhood 的用户感觉不到区块链的存在。买股票代币的体验和买股票没区别，私钥、跨链桥、Gas 费，全被前端焊死在看不见的地方。

在拉各斯或布宜诺斯艾利斯，故事反过来。一个尼日利亚散户想买苹果股票，过去要跨过离岸开户、外汇管制、高昂电汇费三座大山。

现在他打开 Telegram 里的 TON 钱包，买一股代币化的苹果，像给朋友发条消息。TON 有近 1 亿钱包用户，背后是 10 亿月活，Kraken 收来的 xStocks 正是借这条渠道铺向新兴市场。

据报道，SK 海力士那笔创下 265 亿美元融资纪录的美国上市，也第一时间通过 xStocks 送到了 Telegram 用户面前。

股票代币还能嵌进群聊里的迷你应用，当打赏用、做支付用。金融资产第一次有了社交软件式的传播方式，完全绕开了传统的看门人。

但热闹归热闹，三家有一个共同的尴尬：都进不了美国的大门。

2026 年 1 月，SEC 发声明定了调：代币化不改变证券属性，链上股票照样归证券法管。

Robinhood 的股票代币由泽西岛信托发行，只向非美用户开放；Kraken 的 xStocks 受困瑞士架构，同样绕着美国走。

Kraken 的算盘里还有一层。它在筹备 2026 年的美国 IPO，此前已斥资 15 亿美元收购传统经纪商 NinjaTrader，再把发行方收进来，是讲给华尔街听的故事。故事讲得再好，产品进不了本土市场，终归是硬伤。

反倒是一家叫 Dinari 的小公司，老老实实在美国拿下转让代理牌照，合法卖出了真股票支持的代币，还把这套能力做成 API 卖给别人。

Ondo 走了另一条路：底层股票始终留在美国合规托管链条里，链上只做所有权映射，正好对上 SEC 声明里相对友好的「第三方托管模式」。

巨头们在门外排队，钥匙暂时握在小个子手里。

把话说直一点：资产上链的技术故事被高估了，入口的垄断价值被低估了。

拆股分红的标准、预言机、法律架构，这些都重要，但都会被抄平。抄不平的是 2760 万个绑好银行卡的账户，和 10 亿人每天打开的聊天框。

互联网没有杀死券商，券商学会了零佣金。DeFi 也没有杀死券商，券商把 DeFi 变成了自己的后端。

下一个十年，链会越来越多，资产会越来越同质。真正稀缺的东西只有一样：用户的手指落在谁的按钮上。

用户不需要知道什么是链。

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