全天候交易是剛需嗎？拆解 RWA 永續合約真實交易節奏

以布倫特原油成交數據，檢驗 7×24 交易敘事。

撰文：PJ

編譯：Saoirse，Foresight News

編者按 ：本文依托 Hyperliquid、幣安的布倫特原油永續合約成交數據，對 RWA 永續合約「全天候交易」的核心賣點展開實證復盤，提出 24/7 交易更多是危機場景下的剛需。這一觀察為賽道討論提供了有意思的數據樣本。閱讀時不妨留意：文章聚焦原油、週末流動性這一特定角度，並不否定永續合約無到期展期等其餘優勢，可帶著這份視角繼續品讀全文。

10 月 15 日，Ripple 正式入局該賽道。旗下經紀部門 Ripple Prime 開始面向機構客戶，提供上百類現實資產標的的全天候掉期產品，覆蓋股票、能源、外匯等品類，全部對標 Hyperliquid 上線的永續合約。這個市場在一年前幾乎尚未成型，僅 8 月交易額就達到約 7000 億美元。目前賽道參與者包括 Hyperliquid、Lighter、Binance、Bybit、OKX；Kalshi 聚焦黃金白銀品種，Robinhood 則在歐洲市場逐步切入。

這也引出一個核心問題：究竟是誰需要這類產品？摩根大通給出的答案是，需求有限。CoinDesk 援引該行 6 月報告稱，其交易台觀察到，針對永續期貨的機構需求十分有限，甚至近乎空白。Ripple 則舉出 Virtu 作為例證，這家做市商已經在開展相關交易。芝商所（CME）董事長兼首席執行官 Terry Duffy 和摩根大通立場一致，他在 7 月向分析師表示：「我們的客戶從未表達過對這類產品的需求。」即便如此，CME 依舊對 CFTC 提起訴訟，反對其批准競品永續合約；在 Duffy 看來，監管機構放行的是一款市場本不需要的產品。

隨之而來的爭議是：正如部分批評者所言，整個賽道會不會只是投機工具？市場中是否存在真正有剛需的專業交易者？現有數據雖不夠完備，卻展現出值得玩味的規律。

全天候交易，還是朝九晚五？

相較於傳統衍生品，永續合約對外宣傳兩大優勢：一、無到期時間，可以無限持倉；二、7×24 小時不間斷交易。前者降低所有市場參與者的操作成本；Binance 則將後者包裝為交易者的「安全網」，避免頭寸在休市期間無法對沖、調倉而陷入被動。

但實際成交數據表明，Hyperliquid 和 Binance 上的交易節奏，高度貼合傳統金融的交易時段。以布倫特原油永續合約為例：週五傳統市場收盤後，交易量會回落至工作日水平的四分之一。自合約上線以來，兩個平台的週末成交量合計僅占總成交量的 10%--11%。而週末時長占到一週總時長的 29%，換言之，交易者在週末的交易活躍度，僅有一個真正全天候市場理論活躍度的三分之一。

對比 Hyperliquid 與 Binance 布倫特原油永續合約日均成交額，直觀體現雖然產品宣稱 7×24 小時交易，但週六、週日成交量遠低於工作日。數據來源：Hyperliquid，幣安

倘若不間斷交易對專業交易者具備極高吸引力，為何週末參與度持續低迷？這項被大肆宣傳的功能，實際使用率遠低於市場預期。

伊朗衝突

唯一的例外場景，就是突發未宣戰的戰事，嚴重衝擊中東原油供給。身處這種行情之下，沒有人願意在週六被動持倉、無法操作。

2 月底美國與以色列襲擊伊朗之後，海灣地區接連遭遇無人機報復式打擊，就出現了這種情況。衝突初期，每一條相關消息都可能左右局勢走向；3 月初才在 Hyperliquid 上線的布倫特原油合約，迎來了幾段交易熱度最高的週末。

該圖對比 Hyperliquid 布倫特原油永續合約，可見只有在地緣消息發酵的特殊週末，週末小時成交量才會大幅沖高，普通週末成交持續低迷，印證全天候交易僅在危機場景才有高需求。數據來源：Hyperliquid API

4 月 10 日至 12 日，也就是停火消息公布後的首個週末，市場圍繞霍爾木茲海峽能否恢復航運展開博弈，交易量達到平日的三倍以上。數據集中成交最火熱的幾個週末，基本集中在戰爭爆發初期；等到市場慢慢消化消息、對噪音脫敏之後，週末交易量再度回落。

以上現象說明，7×24 小時交易確實具備實用價值，但只局限在極端特殊、缺少其他對沖渠道的危機場景。它更適合作為小眾補充工具，而不是用來替代傳統交易時段。對於沒有這類極端波動的 RWA 永續合約來說，全天候交易更像一句調侃：先造出一個解決方案，再去尋找對應的問題。

為危機而生的產品

當然，這不代表 Ripple Prime、Hyperliquid 以及其他新晉平台沒有生存空間。全天候永續合約需要極端事件來證明自身價值，但如今這類黑天鵝事件發生的頻率已經高得令人警惕。以上週末法國騷亂為例，如果局勢進一步升級，能夠隨時調整頭寸的價值就會凸顯。

但它們面臨最大的對手並非傳統金融，而是同行之間的激烈競爭。永續合約市場整體規模確實在擴張，但增長速度跟不上新玩家湧入的節奏，RWA 永續賽道的矛盾尤其突出。

Hyperliquid 布倫特原油永續合約的時成交量，顯示只有在地緣事件發酵的特殊週末成交才會顯著爆發，普通週末交易十分清淡。

幣安布倫特原油永續合約的日均成交量，可見週末成交規模顯著低於工作日，印證其 7×24 交易宣傳在常態下需求偏弱。

以布倫特原油合約來看：Hyperliquid 的成交量，已經從 4 月初 30--40 億美元的峰值萎縮至原先的三分之一。而 Binance 上同一份合約，整個夏季交易量持續走高，目前每週成交量比 Hyperliquid 高出 10--20 億美元，並且上漲勢頭沒有放緩跡象。種種跡象表明

賽道已經趨於擁擠，平台數量的增長超過真實需求的增長，行業內部開始互相分流存量流動性。

由此可見，Ripple 接下來要克服的挑戰並不小。如果想搶佔先機，最好趕在競爭對手之前，聯繫上 Sydney Sweeney 的經紀團隊。

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