مؤسس Aave: ما هو سر سوق الإقراض اللامركزي؟

العنوان الأصلي: تغيير هيكل تكلفة الإقراض
المؤلف الأصلي: ستاني.إيث، مؤسس AAVE

ترجمة: كين، صائد السلسلة

بدأ الإقراض عبر البلوك تشين في حوالي عام 2017 كتجربة هامشية مرتبطة فقط بالأصول المشفرة. واليوم، تطورت إلى سوق تتجاوز قيمتها 100 مليار دولار، مدفوعة بشكل أساسي بإقراض العملات المستقرة ، والتي يتم ضمانها في الغالب بأصول أصلية مشفرة مثل الإيثيريوم والبيتكوينومشتقاتها. يقوم المقترضون بتحرير السيولة من خلال تعدد المراكز، وتنفيذ حلقات الرافعة المالية، والمشاركة في زراعة العائد. الأمر لا يتعلق بالإبداع بل بالتحقق من الصحة. يشير السلوك خلال السنوات القليلة الماضية إلى أنه حتى قبل أن تنتبه المؤسسات، كان للإقراض الآلي القائم على العقود الذكيةطلب حقيقي وملاءمة حقيقية بين المنتج والسوق.

لا يزال سوق العملات المشفرة يشهد تقلبات. لقد أجبر بناء أنظمة الإقراض على أساس الأصول الحالية الأكثر حيوية على معالجة مخاوف إدارة المخاطر والتصفية وكفاءة رأس المال بشكل مسبق بدلاً من إخفائها وراء السياسات أو التقدير البشري. لولا الضماناتالأصلية للعملات المشفرة، لما كنا رأينا مدى قوة الإقراض الآلي بالكامل على سلسلة الكتل. لا يكمن المفتاح في العملة المشفرة كفئة أصول، بل في تحول هيكل التكلفة الذي أحدثه التمويل اللامركزي.

لماذا يُعدّ الإقراض عبر سلسلة الكتل أرخص؟

إن السبب في أن الإقراض عبر سلسلة الكتل أرخص ليس لأنه تقنية جديدة، بل لأنه يقضي على طبقات من الهدر المالي. اليوم، يمكن للمقترضين الحصول على العملات المستقرة على سلسلة الكتل بتكلفة تقارب 5٪، بينما تفرض مؤسسات إقراض العملات المشفرة المركزية فائدة تتراوح من 7٪ إلى 12٪ بالإضافة إلى الرسوم ورسوم الخدمة والتكاليف الإضافية المختلفة. إن اختيار الإقراض المركزي عندما تكون الظروف مواتية للمقترضين ليس فقط غير محافظ، بل هو أيضاً غير عقلاني.

لا تنبع ميزة التكلفة هذه من الإعانات بل من تجميع رأس المال في نظام مفتوح. تتفوق الأسواق المفتوحة في تجميع رأس المال وتسعير المخاطر بشكل هيكلي على الأسواق المغلقة لأن الشفافية وقابلية التركيب والأتمتة تعزز الديناميكيات التنافسية. تتدفق رؤوس الأموال بشكل أسرع، ويتم معاقبة السيولة الخاملة، ويتم الكشف عن عدم الكفاءة في الوقت الفعلي. ينتشر الابتكار على الفور.

عندما تظهر أدوات مالية بدائية جديدة مثل USDe من Ethena أو Pendle، فإنها تستوعب السيولة من النظام البيئي بأكمله، مما يوسع من فائدة الأدوات المالية البدائية الحالية مثل Aave دون الحاجة إلى فريق مبيعات أو عمليات تسوية أو أقسام مكتبية خلفية. يساهم الكود في خفض تكاليف الإدارة. هذا ليس مجرد تحسين تدريجي؛ إنه نموذج تشغيلي مختلف جذرياً. تصب جميع مزايا هيكل التكلفة في مصلحة مُخصصي رأس المال، حيث يستفيد المقترضون أكثر من غيرهم.

لقد اتبعت كل التحولات الكبرى في التاريخ الحديث النمط نفسه. تتحول أنظمة الأصول الثقيلة إلى أنظمة أصول خفيفة. تتحول التكاليف الثابتة إلى تكاليف متغيرة. يتحول العمل إلى برمجيات. تُغني الكفاءة المركزية على نطاق واسع عن التكرار المحلي. تتحول الطاقة الإنتاجية الفائضة إلى استخدام ديناميكي. تبدو التغييرات فوضوية في البداية. إنهم يخدمون المستخدمين غير الأساسيين (على سبيل المثال، يركزون على إقراض العملات المشفرة بدلاً من حالات الاستخدام السائدة)، ويتنافسون على السعر قبل الجودة، ولا يبدون جادين إلا عندما يتوسعون ولا يستطيع اللاعبون الحاليون الاستجابة.

يُعد الإقراض عبر سلسلة الكتل مثالاً مثالياً على هذا النمط. كان المستخدمون الأوائل من حاملي العملات المشفرة المتخصصة. كانت تجربة المستخدم سيئة. كانت المحافظ غريبة. لم تؤثر العملات المستقرة على الحسابات المصرفية. لكن لم يكن أي من ذلك مهمًا لأنه كان أرخص وأسرع ويمكن الوصول إليه عالميًا. ومع تحسن كل شيء آخر، أصبح الوصول إليه أسهل.

ماذا بعد؟

خلال فترة انخفاض السوق، ينخفض ​​الطلب، وتنخفض العوائد، مما يكشف عن ديناميكية أكثر أهمية. رأس المال في الإقراض عبر البلوك تشين يكون دائماً في منافسة. لا تتوقف السيولة بسبب قرار لجنة ربع سنوي أو افتراض في الميزانية العمومية. يقوم النظام بإعادة التسعير باستمرار في بيئة شفافة. قلما نجد أنظمة مالية بهذه القسوة.

لا يفتقر الإقراض عبر البلوك تشين إلى رأس المال، ولكنه يفتقر إلى الأصول التي يمكن الإقراض مقابلها. اليوم، تعيد معظم عمليات الإقراض على سلسلة الكتل تدوير نفس الضمانات لنفس الاستراتيجيات. هذا ليس قيدًا هيكليًا بل قيدًا مؤقتًا.

ستستمر العملات المشفرة في إنتاج أصول أصلية، ومواد أولية إنتاجية، ونشاط اقتصادي على سلسلة الكتل لتوسيع نطاق الإقراض. يتطور الإيثيريوم ليصبح مورداً اقتصادياً قابلاً للبرمجة. يعزز البيتكوين دوره كمخزن للطاقة الاقتصادية. ولا يمثل أي منهما حالة نهائية.

إذا كان للإقراض عبر البلوك تشين أن يصل إلى مليارات المستخدمين، فيجب أن يستوعب قيمة اقتصادية حقيقية، وليس مجرد مفاهيم مالية مجردة. سيدمج المستقبل الأصول السيادية المشفرة مع الأسهم والالتزامات الحقيقية المُرمّزة، ليس لتكرار التمويل التقليدي ولكن لتشغيله بتكاليف أقل بكثير. سيكون هذا بمثابة الحافز للتمويل اللامركزي الذي يحل محل البنية التحتية المالية القديمة.

أين أخطأت عمليات الإقراض

اليوم، أصبح الإقراض مكلفاً ليس بسبب ندرة رأس المال. رأس المال متوفر بكثرة. يتراوح معدل تصفية رأس المال الرئيسي بين 5% و7%. يتراوح معدل تصفية رأس المال المخاطر بين 8% و 12%. لا يزال المقترضون يدفعون معدلات فائدة مرتفعة لأن كل شيء يتعلق برأس المال غير فعال.

أصبحت خطوة إنشاء القروض متضخمة بسبب تكاليف اكتساب العملاء ونماذج الائتمان المتأخرة. تؤدي الموافقات الثنائية إلى دفع المقترضين ذوي الجدارة الائتمانية العالية مبالغ زائدة، بينما يحصل المقترضون ذوو الجدارة الائتمانية المنخفضة على دعم مالي حتى التخلف عن السداد. لا تزال عمليات الصيانة يدوية، وتعتمد بشكل كبير على الامتثال، وبطيئة. الحوافز في كل مستوى غير متوافقة. أولئك الذين يحددون المخاطر نادراً ما يتحملون المخاطر. لا يتحمل الوسطاء مخاطر التخلف عن السداد. يقوم مُصدرو القروض ببيع المخاطر التي يتعرضون لها على الفور. يحصل الجميع على أجورهم بغض النظر عن النتائج. إن العيوب في آليات التغذية الراجعة هي التكلفة الحقيقية للإقراض.

لم يتأثر الإقراض لأن الثقة قد تغلبت على تجربة المستخدم، ولأن التنظيم قد حد من الابتكار، ولأن الخسائر قد أخفت أوجه القصور قبل أن تتفاقم. غالباً ما يكون انهيار أنظمة الإقراض كارثياً، مما يعزز النزعة المحافظة على حساب التقدم. لذلك، لا يزال الإقراض يبدو وكأنه مُدمج بشكل غير متناسق في أسواق رأس المال الرقمية كمنتج من منتجات العصر الصناعي.

تفكيك هيكل التكلفة

ما لم تكن عمليات إنشاء القروض وتقييم المخاطر والخدمات وتخصيص رأس المال برمجية بالكامل وموجودة على سلسلة الكتل، فسيستمر المقترضون في دفع تكاليف باهظة، بينما سيستمر المقرضون في تبرير هذه التكاليف. الحل ليس في المزيد من التنظيم أو التحسينات التدريجية في تجربة المستخدم. يتعلق الأمر بتفكيك هيكل التكاليف. تحل الأتمتة محل العمليات. الشفافية تحل محل التكتم. يحلّ الحتم محل المصالحة. هذا هو التغيير الجذري الذي يمكن أن يحدثه التمويل اللامركزي في مجال الإقراض.

عندما يصبح الإقراض عبر سلسلة الكتل أرخص بكثير من حيث التشغيل من البداية إلى النهاية مقارنة بالإقراض التقليدي، فإن الانتشار ليس مسألة بل أمر لا مفر منه. وقد برزت شركة Aave في هذا السياق، قادرة على العمل كطبقة رأس مال أساسية للبنية التحتية المالية الجديدة، حيث تخدم مجال الإقراض بأكمله بدءًا من شركات التكنولوجيا المالية وصولاً إلى المقرضين المؤسسيين والمستهلكين.

سيصبح الإقراض المنتج المالي الأكثر تمكيناً ببساطة لأن هيكل تكلفة التمويل اللامركزي سيمكن رأس المال المتدفق بسرعة من الوصول إلى حالات الاستخدام الأكثر احتياجاً لرأس المال. سيؤدي وفرة رأس المال إلى ظهور فرص لا حصر لها.

رابط المقال الأصلي