"تقدم بناء القاع": محللون يقولون إن استسلام حاملي البيتكوين يشير إلى مرحلة متأخرة من السوق الهابطة

نظرة سريعة

• قضى البيتكوين خمسة أشهر متتالية تحت متوسط السوق الحقيقي وقاعدة تكلفة حاملي المدى القصير، حيث بلغ إدراك خسائر حاملي المدى الطويل 280 مليون دولار يوميًا، وهو أعلى مستوى منذ ديسمبر 2022، وفقًا لـ Glassnode.
• سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين صافي تدفقات خارجة بقيمة 84.86 مليون دولار في 8 يوليو، على الرغم من أن البيتكوين ارتفع لفترة وجيزة بنسبة 9.4% خلال الأسبوع قبل أن يؤدي انهيار الهدنة بين الولايات المتحدة وإيران إلى تقليص المكاسب إلى حوالي 5%.

تداول البيتكوين تحت متوسط السوق الحقيقي وقاعدة تكلفة حاملي المدى القصير لمدة خمسة أشهر متتالية، وهو أحد أطول الفترات العميقة في قيمته في تاريخه، وفقًا لأحدث تقرير على السلسلة من Glassnode.

الآن، يمثل إدراك خسائر حاملي المدى الطويل 43% من إجمالي القيمة المدركة على السلسلة، ارتفاعًا من 15% في أوائل فبراير، وبلغ ذروته مؤخرًا عند 280 مليون دولار يوميًا، وهو أعلى قراءة منذ ديسمبر 2022.

وفقًا لصفحة الأسعار في The Block، تم تداول البيتكوين (BTC) تحت 63,000 دولار يوم الخميس. لقد ارتفع أكبر أصل تشفير بين حوالي 58,300 دولار و64,400 دولار خلال الأسبوع الماضي، ولا يزال جالسًا تحت متوسط السوق الحقيقي عند 76,600 دولار وقاعدة تكلفة حاملي المدى القصير عند 72,200 دولار، وهي المقاييس التي تستخدمها Glassnode لتعريف منطقة القيمة العميقة.

حاملو المدى الطويل هم البائعون المهيمنون

تحدد بيانات Glassnode على السلسلة أن استسلام حاملي المدى الطويل هو المصدر الأكبر الوحيد للضغط النزولي على الأسعار.

قالت الشركة إن المستثمرين الذين اشتروا بالقرب من ذروة الدورة واحتفظوا بها خلال أشهر من الانخفاض يخرجون بشكل متزايد مع استمرار السوق الهابطة خارج عتبة قناعتهم.

لقد قوبل كل محاولة للتعافي بتوزيع جديد، وأحيانًا عنيف، من هذه المجموعة، مما يفسر لماذا كافحت الأسعار لاستعادة الطرف العلوي من نطاقها الحالي.

لم يهدأ مقياس خسائر حاملي المدى الطويل المعدل حسب الكيان، الذي تم تسويته على أساس 30 يومًا، بعد من ذروته الأخيرة، على عكس أول قمة رئيسية للاستسلام في وقت سابق من الدورة، والتي تلتها تراجع جزئي.

قال محللو Glassnode إن الضغط المستمر في هذا المقياس هو الشرط الأساسي الرئيسي للانتقال الموثوق نحو ظروف السوق الصاعدة.

تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة لا تزال تنزف، ولكنها تتباطأ

لم يستقر الطلب المؤسسي أيضًا.

انتقلت المتوسطات المتحركة لمدة 30 يومًا لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين إلى نظام تدفقات خارجة شهري في منتصف مايو، وبلغت ذروتها عند سالب 193 مليون دولار يوميًا في أوائل يونيو، ومنذ ذلك الحين تراجعت إلى حوالي سالب 89 مليون دولار يوميًا، وفقًا لـ Glassnode.

لا يزال حجم تداول صناديق الاستثمار المتداولة اليومية بين 650 مليون دولار و950 مليون دولار حوالي 80% أقل من ذروة 4.4 مليار دولار المسجلة في أكتوبر 2025.

سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين صافي تدفقات خارجة بقيمة 84.86 مليون دولار في 8 يوليو، وفقًا لبيانات SoSoValue. بينما سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثر (ETH) صافي تدفقات داخلة بقيمة 70.48 مليون دولار في نفس اليوم، مما يمثل اليوم الخامس على التوالي من التدفقات الإيجابية.

أشارت QCP Capital إلى أن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين قد انتقلت من أدنى مستوى عند سالب 691.7 مليون دولار في 25 يونيو إلى إيجابي 223.5 مليون دولار في 2 يوليو وإيجابي 265.7 مليون دولار في 6 يوليو، بقيادة IBIT وFBTC وARKB، على الرغم من أن QCP قالت إن جلسات إيجابية إضافية مطلوبة لتأكيد تعافي دائم.

تحول كتاب المشتقات بحذر نحو الاتجاه الطويل

تغيرت مواضع الخيارات في الاتجاه الآخر، حتى مع بقاء السوق تحت الضغط.

انخفضت نسبة الفتح للخيارات بين البيع والشراء إلى 0.56، وهو أدنى مستوى لها في 2026، بينما متوسط التمويل الدائم كان أقل بكثير من خط الحياد 0.01%، مما يشير إلى كتاب منخفض المخاطر يميل بحذر نحو الاتجاه الطويل بدلاً من التكدس في المراكز القصيرة.

هذا يعني أن سطح الخيارات لا يزال يسعر في المخاطر الدفاعية.

ارتفعت نسبة 25-delta، وهي مقياس للزيادة التي يدفعها المتداولون لحماية الجانب السفلي، إلى 24% في أواخر يونيو، وهو أعلى قراءة دفاعية منذ تراجع فبراير، وفقًا لـ Glassnode.

تتداول بيتكوين حاليًا بحوالي 6% تحت مستوى الألم الأقصى الإجمالي البالغ 66,000 دولار، وهو خصم اتسع هذا الأسبوع ولكنه لا يزال أقل من الضغط الذي شهدته خلال بيع فبراير.

انهيار وقف إطلاق النار الإيراني يضرب الأصول ذات المخاطر

تعارضت عملية القاع مع صدمة جيوسياسية جديدة هذا الأسبوع. ارتفعت أسعار النفط الخام WTI بنسبة 7.9% على مدار الأيام السبعة الماضية، حيث جاء معظم هذا التحرك بعد تقارير تفيد بأن مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران قد انتهت.

قال الرئيس ترامب يوم الأربعاء إن وقف إطلاق النار "انتهى" بعد الضربات الإيرانية على السفن التجارية في مضيق هرمز، ومنذ ذلك الحين نفذت القيادة المركزية الأمريكية جولتين من الضربات الانتقامية، مستهدفة حوالي 90 هدفًا في كل من يومي الأربعاء والخميس.

ردت إيران بضربات على المواقع العسكرية الأمريكية في البحرين والكويت.

تراجعت بيتكوين، التي ارتفعت بنسبة تصل إلى 9.4% خلال الأسبوع، إلى حوالي 5% مع تدهور وقف إطلاق النار، حيث تداولت بالتوازي مع الأصول ذات المخاطر الأوسع، مع تحول كل من S&P 500 وEuro Stoxx إلى السلبية، وفقًا لما ذكرته Glassnode.

وصفت QCP Capital هذه اللحظة بأنها حيث لا تقدم السياسة النقدية أي وسادة. ارتفعت الوظائف في يونيو بمقدار 57,000 فقط، وهو ما يعادل نصف التوقعات البالغة 110,000، وقللت التعديلات المجمعة لشهري أبريل ومايو 74,000 وظيفة من التقديرات السابقة.

ومع ذلك، لا يزال نمو الأجور عند 3.5%، وبلغت M2 مستوى قياسيًا قدره 23.05 تريليون دولار في مايو، مما يبقي التضخم هو القيد الملزم قبل طباعة CPI في 14 يوليو.

قالت QCP إن احتياطي النفط الاستراتيجي قد انخفض إلى أدنى مستوى له منذ عام 1983، وأن Strategy قد باعت بيتكوين لأول مرة لتمويل مدفوعات الأرباح، وأن صناديق الائتمان الخاصة، بما في ذلك Blue Owl وApollo وBlackstone وHPS وMorgan Stanley وAres، قد تجاوزت أبواب الاسترداد ربع السنوية في الربع الثاني.

"مع عدم وجود وسادة نقدية قادمة وتقلص الحواجز عبر النفط والعملات المشفرة والائتمان، أين تظهر الشقوق الأولى؟" سأل محللو QCP.

جادل كايل رودا من Capital.com بأن التصعيد يحمل عواقب أساسية ومخاطر، مرتبطة بجهود إيران لتأكيد السيطرة على النقل عبر مضيق هرمز وقرار وزارة الخزانة الأمريكية بإلغاء إعفائها من مبيعات النفط الإيرانية.

قال رودا إن الأسواق قد قدرت احتمالًا ضمنيًا بنحو 87% لرفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، بعد أن شهدت مقدمة منحنى الخزانة أكبر قفزة يومية لها منذ شهور.

المستويات الفنية في التركيز

قالت دانييلا هاثورن من Capital.com إن انتعاش بيتكوين من أدنى مستوياتها في الستينيات المنخفضة لا يزال منطقة فنية رئيسية، حيث عملت كدعم خلال البيع الأخير.

حددت مستويات الستينيات المتوسطة كأول مستوى مقاومة يجب مراقبته في الاتجاه الصعودي، تليها القمم السابقة بالقرب من 70,000 دولار، بينما من شأن كسر العودة تحت الدعم الأخير أن يثير تساؤلات حول ما إذا كان الانتعاش يفقد الزخم.

أشارت Glassnode إلى أن الظروف لعملية القاع موجودة عبر بيانات onchain وoffchain والمشتقات، لكن التأكيد لم يصل بعد.

قالت الشركة إن المزيد من التهدئة في استسلام حاملي المدى الطويل، واستقرار التدفقات المؤسسية، واستعادة مستدامة للمتوسط الحقيقي للسوق تبقى شروطًا مسبقة قبل أن يمكن وزن احتمالات تغيير النظام بشكل بناء.