هل ستعود Tether إلى أوروبا؟ مراجعة MiCA ستفتح الأبواب

• الاستشارة حول MiCA تقترح الاعتراف بالأطر الأجنبية مثل GENIUS في الولايات المتحدة.
• المنظمون يحذرون من أن خطر هروب الاحتياطيات حقيقي بدون تدابير حماية.

فتحت الاتحاد الأوروبي استشارة لمراجعة لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA). القاعدة، التي تطبق بشكل تدريجي منذ عام 2024، دخلت حيز التنفيذ الكامل في 1 يوليو 2026، عندما انتهت الفترة الانتقالية لمقدمي الخدمات. الآن، هناك بديل رئيسي على الطاولة وهو نظام المعادلة، الذي قد يفتح الأبواب أمام Tether (USDT) للعودة إلى الأراضي الأوروبية.

أشار باتريك هانسن، المسؤول عن شؤون سياسة الاتحاد الأوروبي في Circle، أحد أبرز مصدري العملات المستقرة في العالم، في 24 يوليو إلى أن المعادلة تتشكل كـ "بديل مقنع" للنموذج المتعدد للإصدار، الذي يعد حاليًا الطريق التنظيمي الوحيد الممكن بموجب MiCA.

المعادلة تقلل من الأعباء المكررة للامتثال وتسمح للشركات غير التابعة للاتحاد الأوروبي بالعمل دون إنشاء فرع محلي. باتريك هانسن.

بعبارة أخرى، يمكن لمصدر مثل Tether العمل في أوروبا دون الحاجة إلى إنشاء فرع من الصفر. لكن الانفتاح لن يكون مجانيًا.
بينما يتطلب النموذج الحالي لـ MiCA فرعًا محليًا ويضاعف التكاليف، فإن اقتراح المعادلة سيسمح للعملات المستقرة بالعمل في الاتحاد الأوروبي من خلال الاعتراف بالقوانين الأجنبية. المصدر: CriptoNoticias/ صورة تم إنشاؤها باستخدام Gemini.

الطوق الفني الذي سيفتح الأبواب أمام Tether في أوروبا {#h-el-salvavidas-tecnico-que-le-reabriria-las-puertas-a-tether-en-europa}

نشرت المفوضية الأوروبية وثيقة استشارة في مايو 2026 تسأل عما إذا كانت المعادلة التنظيمية يمكن أن تحل محل النموذج الصارم لإنشاء فرع محلي. بدلاً من إلزام شركة أجنبية بإنشاء فرع أوروبي من الصفر، ستقوم المفوضية بتقييم ما إذا كانت قوانين بلد المنشأ، مثل GENIUS في الولايات المتحدة أو الإطار الجاري تطويره في المملكة المتحدة، تقدم مستوى حماية يعادل MiCA.

هنا يظهر تمييز رئيسي. Tether Holdings Limited، مصدر USDT، مسجلة في جزر فيرجن البريطانية ولديها ترخيص كمصدر للأصول الرقمية في السلفادور، وليس في الولايات المتحدة. لذلك، فإن USDT غير خاضعة للتنظيم بموجب قانون GENIUS أو أي إطار تعتبره الاتحاد الأوروبي معادلًا في الوقت الحالي.

ومع ذلك، لدى Tether بالفعل رسالة جاهزة. إنها USAT، عملة مستقرة منظمة بموجب GENIUS وصادرة عن Anchorage Digital Bank في الولايات المتحدة. هذه ستكون مؤهلة للحصول على المعادلة إذا وافق عليها الاتحاد الأوروبي. قد يكون عودة Tether إلى أوروبا أكثر احتمالًا من خلال USAT مقارنة بـ USDT.

سبب هذا التغيير المحتمل في الرأي من قبل الاتحاد الأوروبي هو رقمي:

99% من العملات المستقرة العالمية تصدر خارج الحدود الأوروبية، وفقًا لتقديرات القطاع التي استشهد بها هانسن. أدركت بروكسل أن فرض إنشاء فرع محلي قد ينتهي بعزل القارة عن السيولة العالمية التي تركز على العملات المستقرة.

هذا النهج من المعادلة موجود بالفعل في معايير مالية أوروبية أخرى، مثل Solvency II (للتأمين) أو EMIR (للمشتقات)، حيث يتم الاعتراف بأن الأطر في دول مثل البرازيل واليابان والمكسيك تعادل الأطر الأوروبية.

هل سيسمح هذا الآلية بتداول Tether دون تكرار هيكلها التشغيلي؟ تقنيًا نعم، ولكن ذلك سيعتمد على أي الولايات القضائية سيتم الاعتراف بها كمعادلة. لم تحدد اللجنة بعد تلك القائمة.

العقبة الحقيقية: الاحتياطيات، وليس المقر
على الرغم من أن المعادلة قد تفتح الطريق، فإن نموذج احتياطيات Tether، الذي يعتمد بشكل أساسي على سندات الخزانة الأمريكية، يتعارض مع فلسفة MiCA.

تتطلب القاعدة من مُصدري العملات المستقرة الكبيرة الاحتفاظ بما لا يقل عن 60% من احتياطياتهم في ودائع مصرفية أوروبية (المادة 36). تتركز Tether حوالي 80% من احتياطياتها في سندات الخزانة قصيرة الأجل وحوالي 5% فقط نقدًا.

وقد وصف الرئيس التنفيذي لها، باولو أردوينو، متطلبات MiCA بأنها "خطيرة جدًا" بسبب المخاطر النظامية التي، في رأيه، ستترتب على تركيز الاحتياطيات في بنوك أوروبية صغيرة.
وصف باولو أردوينو متطلبات لائحة MiCA بأنها "خطيرة" و"سيئة التصميم". المصدر: الأرشيف.

لقد دعمت الهيئة الأوروبية للمخاطر النظامية (ESRB) هذه المخاوف من الجانب الآخر. وتحذر من أن هروب الأموال من العملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية قد يؤدي إلى تجميد أسواق الدين، كما حدث في عام 2020.

بالنسبة لـ ESRB، فإن الخطر ليس انهيار العملات المشفرة، بل من يتضرر عندما يحاول السوق الخروج من واحد. بالإضافة إلى ذلك، فإن هيمنة العملات المستقرة المرتبطة بالدولار تهدد السيادة النقدية للاتحاد الأوروبي، كما حذر المنظمون في الكتلة.

لذا، فإن المعادلة لن تحل مشكلة Tether إذا لم تكن مصحوبة بإعادة النظر في متطلبات 60% في الودائع المصرفية الأوروبية. وهذا نقاش لم تفتحه اللجنة بعد.

ماذا يقول المنظمون؟
في أروقة المديرية العامة للاستقرار المالي في بروكسل، تسود الحذر. تتساءل السلطات الوطنية عما إذا كان هذا النظام سيعرض المستثمرين الأوروبيين لمخاطر الإشراف عبر الحدود، خاصة في أوقات التقلب حيث يمكن أن يؤدي الهجرة الجماعية لرؤوس الأموال إلى توتر السوق المحلي.

يدافع مؤيدو المعادلة، مثل هانسن، عن أن "تقليل الأعباء التكرارية للامتثال" سيسمح للمستخدمين الأوروبيين بالوصول إلى السيولة العالمية. بينما يحذر النقاد، بما في ذلك بعض البنوك المركزية، من أن الاعتراف بالأطر الأجنبية قد يتجاوز معايير حماية المستثمر التي تكرسها MiCA.

تناقش الاستشارة العامة أيضًا جوانب أخرى حرجة للسوق. من بينها، تبرز حظر دفع الفوائد على الودائع في العملات المستقرة، المنصوص عليه في المواد 40 و50 من MiCA، وإعادة ضبط الحد القانوني بين MiCA والتوجيه المتعلق بأسواق الأدوات المالية (MiFID II)، الحدود التنظيمية التي تحدد أي الرموز تُعتبر أصولًا رقمية بسيطة وأيها تُعتبر أدوات مالية تقليدية.

تسأل اللجنة عما إذا كان يجب الحفاظ على حظر الفوائد أو تخفيفه، مما قد يحول سوق العملات المستقرة إلى منتج ادخار مدفوع. ولكن كل هذه الأسئلة لها موعد نهائي.

تفصيل رئيسي: متطلبات الاحتياطي التي رفضتها Tether

أحد النقاط التي تفسر لماذا لم تلتزم Tether بالتنظيم وترك الاتحاد الأوروبي هو requirement الاحتفاظ بـ 60% من احتياطياتها في ودائع مصرفية أوروبية (المادة 36 من MiCA).
في ذلك الوقت، جادلت Tether بأن هذا الشرط يحد من مرونتها التشغيلية، بينما حصلت Circle (مصدرة USD Coin) على ترخيص بموجب MiCA وتفي بهذه المعايير.
إذا نجحت المعادلة، يمكن أن يتم إعفاء المصدّرين الأجانب من هذا الشرط طالما أن إطارهم الأصلي يقدم ضمانات معادلة. وهذا يفسر لماذا أبدت Tether، من خلال CEO الخاص بها باولو أردوينو، اهتمامًا عامًا بمراجعة MiCA. وذلك للسماح لها بالعمل في أوروبا دون تعديل هيكل احتياطياتها.
الجدول الزمني الذي سيحدد عودة Tether

توجه الاستشارة العامة إلى مصدري الأصول المشفرة، ومقدمي الخدمات (CASPs)، والبنوك المركزية، ووزارات المالية، والسلطات الوطنية المختصة. وفقًا لسجل الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA)، هناك حاليًا 227 CASPs مسجلين في 25 دولة من دول المنطقة الاقتصادية الأوروبية.
ينتهي الموعد النهائي للرد على الاستبيان عبر الإنترنت في 31 أغسطس 2026، مع إمكانية التمديد حتى 30 سبتمبر. ما سيتم اتخاذه في هذه العملية سيحدد الاتجاه النهائي للأصول الرقمية في المنطقة.
بالنسبة للمستخدم الأوروبي والنظام البيئي العالمي، فإن الموافقة على المعادلة ستعني الفرق بين سوق متكامل مع سيولة عالمية أو بيئة حمائية وغير متاحة، كما أفادت CriptoNoticias في يونيو الماضي.
الآن، القرار بشأن المعادلة ليس فنيًا فقط. إنها رهان استراتيجي حول نموذج التكامل المالي الذي تريد أوروبا قيادته. إذا نجح، سيفتح القارة أمام السيولة العالمية. إذا تم رفضه، قد يبقى سوق الأصول المشفرة الأوروبي معزولًا في نظام بيئي اختار بالفعل مراكز ابتكار أخرى. الوقت يمر و31 أغسطس 2026 هو التاريخ الذي يفصل بين سوق متكامل وآخر محمي.
هل وجدت هذا المحتوى مفيدًا وذو صلة؟نعملا
إرسال
ساعدتك هذه الملاحظة في *فهم ما حدثتحليل السياقاتخاذ قرار مستنيرتسليةتحديثكلم تساعدك
إرسال
ما المحتوى الذي تبحث عنه اليوم في CriptoNoticias؟ *أخبار سريعةتقاريرتحليلات السوقمقابلاتمقالات رأيمواد تعليمية
ما مدى قيمة هذه الملاحظة بالنسبة لك؟012345
هل ستوصي بهذا المقال لصديق أو زميل؟نعملا
في أي تنسيق تود تكملة هذه المعلومات؟ *فيديو قصيرصوت أو بودكاستإنفوجرافيكالنص كافٍ
ما الإجراء الذي ستتخذه بعد قراءة هذه الملاحظة؟ *سأبحث عن المزيد حول الموضوعسأعدل استثماراتيسأستمر في قراءة أخبار أخرىلا شيء على وجه الخصوصسأتخذ تدابير أمان جديدة
ما مدى سهولة فهمك لهذا النص؟ *فهمت كل شيء من المرة الأولىبالطبع، لكن مع بعض المصطلحات المعقدةكان علي البحث عن معاني بعض الكلمات والأفكارضعت، إنه معقد جدًا
هل ترغب في رؤية المزيد من المحتوى مثل هذا؟نعملا
العلامات: آخر الأخبارالإطار القانونيStablecoinTether (USDT)الاتحاد الأوروبي