التوكنيزاسيون تخرج من المختبر. وول ستريت تنقل الأصول إلى البلوكشين

لقد كانت توكنيزاسيون الأصول على مر السنين واحدة من تلك الأفكار التي بدت رائعة في عروض البنوك، لكنها كانت أسوأ بكثير في الإحصائيات الحقيقية. كان من المفترض أن تكون السوق بقيمة تريليونات الدولارات، لكن معظم المشاريع ظلت تجريبية بدون سيولة، مستخدمين، وبنية تحتية مشتركة للتسوية.

ومع ذلك، في عام 2026، بدأت الأمور تتغير. ليس لأن ملايين المستثمرين فجأة بدأوا في شراء حصص رقمية في العقارات. الأهم بكثير هو أن التوكنيزاسيون أصبحت الآن تحت إشراف المؤسسات المسؤولة عن التشغيل الفعلي لأسواق رأس المال: بلاك روك، جي بي مورغان، ناسداك، جولدمان ساكس، فاندجارد، DTCC وأكبر البنوك الوكيلة.

أكثر الإشارات دلالة ظهرت في 15 يوليو. قامت DTCC، وهي المؤسسة التي تقع في قلب البنية التحتية الأمريكية لما بعد المعاملات، بإجراء معاملات فعلية باستخدام الأوراق المالية المرمزة المخزنة في DTC. شاركت أكثر من 30 شركة في المبادرة، وتم التخطيط للإطلاق الكامل للخدمة في أكتوبر.

المحتويات

• الاستنتاجات الرئيسية
• السوق نما، لكنه لا يزال صغيرًا
• بلاك روك وجد أول استخدام عملي
• الاختراق الأهم حدث خارج سوق العملات المشفرة
• البنوك لا تنتظر الثورة الكاملة
• من 36 مليار إلى عدة تريليونات دولار؟
• ليس الجميع سيستفيد من التوكنيزاسيون

الاستنتاجات الرئيسية

• تبلغ قيمة الأصول RWA الموزعة على البلوكشين، بدون العملات المستقرة، حوالي 36.7 مليار دولار.
• تمثل السندات الأمريكية المرمزة حوالي 15.9 مليار دولار من هذه السوق.
• جمع صندوق BUIDL التابع لبلاك روك أصولًا بقيمة تقارب 2 مليار دولار.
• اختبرت DTCC في بيئة حقيقية، من بين أمور أخرى، معاملات الريبو، تداول الأسهم، قروض الأوراق المالية، ونقل الضمانات.
• تتوقع سيتي أن قيمة الأصول المالية المرمزة قد ترتفع إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، لكنها تعترف بأن السوق لا يزال في مرحلة مبكرة جدًا من التطور.

السوق نما، لكنه لا يزال صغيرًا

وفقًا لبيانات RWA.xyz، تبلغ قيمة الأصول الموزعة على البلوكشين، باستثناء العملات المستقرة، حوالي 36.7 مليار دولار. بالمقارنة، اقتربت قيمة العملات المستقرة من 298.5 مليار دولار. لذا فإن النقود الرقمية اليوم تمثل سوقًا أكبر بأكثر من ثماني مرات من جميع الأصول الحقيقية المرمزة مجتمعة.

أكبر فئة ليست العقارات أو الأسهم أو الأعمال الفنية، بل الدين العام الأمريكي. تبلغ قيمة السندات المرمزة والصناديق القائمة عليها حوالي 15.9 مليار دولار، وهو ما يمثل أكثر من 40% من إجمالي سوق RWA بدون العملات المستقرة.

ليس من قبيل الصدفة. السندات الحكومية قصيرة الأجل سائلة، وسهلة التقييم، وتولد دخلًا جاريًا. يمكن أيضًا استخدامها كضمان في المعاملات المالية. لذا، لا تحتاج البلوكشين إلى خلق طلب جديد لها - يكفي أن تتيح للمستثمرين نقل الأصول الموجودة إلى بنية تحتية تعمل على مدار الساعة.

تبقى القطاعات الأخرى أصغر بكثير. تبلغ قيمة القروض المرمزة الموزعة حوالي 7 مليارات دولار، بينما لا تتجاوز قيمة الأسهم المرمزة 900 مليون دولار. سوق العقارات على البلوكشين لا يتجاوز حوالي 203 مليون دولار.

تظهر البيانات أن التوكنيزاسيون لا تتطور اليوم حيث تم الوعد بأكبر ديمقراطية في الاستثمار، بل حيث يمكن للمؤسسات المالية تحسين السيولة، إدارة النقد، واستخدام الضمانات بسهولة أكبر.

بلاك روك وجد أول استخدام عملي

لا يزال المنتج الأكثر شهرة هو BUIDL، وهو صندوق سوق المال المرمز من بلاك روك. بلغت أصوله ما يقرب من 2 مليار دولار، وتحتفظ الوحدة بقيمة 1 دولار. يستثمر الصندوق بشكل أساسي في النقد، وأذون الخزانة الأمريكية، والمعاملات الريبو، مما يوفر للمستثمرين تعرضًا لأسعار الفائدة قصيرة الأجل من خلال بنية تحتية قائمة على البلوكشين.

ومع ذلك، فإن هذا المنتج ليس مخصصًا لكل مالك لمحفظة العملات المشفرة. BUIDL موجه للمستثمرين المؤسسيين المؤهلين، مما يظهر بوضوح الاتجاه الفعلي لتطور السوق. لا تلغي الرمزية في المرحلة الحالية اللوائح، أو عملية تحديد هوية العميل، أو متطلبات رأس المال. إنها تغير بشكل أساسي الشكل الفني لامتلاك الأصول ونقلها.

تعلن بلاك روك بالفعل عن ما يقرب من 150 مليار دولار من الأصول المرتبطة بالسوق الرقمية. ويشمل ذلك حوالي 80 مليار دولار في المنتجات المتداولة القائمة على الأصول الرقمية، و65 مليار دولار من احتياطيات العملات المستقرة المدارة، وأكبر صندوق خزينة مرمز في العالم.

حدث الاختراق الأهم خارج سوق العملات المشفرة

لم يكن نمو صناديق مثل BUIDL كافيًا لإعادة بناء سوق رأس المال. هناك حاجة إلى بنية تحتية تتيح استخدامها بشكل آمن من قبل البنوك، والوسطاء، والبورصات، وغرف المقاصة.

لهذا السبب، فإن اختبار DTCC في يوليو أكثر أهمية من إطلاق رمز RWA آخر. تم إجراء معاملات في بيئة الإنتاج الفعلية تشمل، من بين أمور أخرى، رهن الضمانات، وقروض الأوراق المالية، والريبو على السندات الحكومية، وشراء وبيع الأسهم، وتدفقات الودائع الضمانية في غرفة المقاصة.

شارك في الاختبارات، من بين آخرين، بلاك روك، جولدمان ساكس، جي بي مورغان، بي إن بي باريبا، سيتي جروب، ناسداك، بورصة نيويورك، مجموعة CME، فاندجارد، ستايت ستريت، سيركل، ومايكروسوفت. عملت الأصول المرمزة على شبكة DTCC الخاصة وكذلك على شبكة كانتون العامة، مما كان يهدف إلى اختبار إمكانية التعاون بين سلاسل الكتل المختلفة.

كما عرضت DTCC معاملات تم فيها تبادل السندات الحكومية المرمزة، والأسهم، وصناديق الاستثمار المتداولة مقابل النقد الرقمي. تم استخدام تسوية من نوع التسليم مقابل الدفع، حيث يتم نقل الأصول والمدفوعات في نفس الوقت، مما يقلل من خطر أن تقوم إحدى الأطراف فقط بتنفيذ التزامها.

لذا فإن القيمة الحقيقية للرمزية ليست في تسجيل الأسهم على البلوكشين، بل في إمكانية ربط الأصول، والنقد، والضمانات، والتسويات في معاملة واحدة على الفور.

البنوك لا تنتظر الثورة الكاملة

تقوم جي بي مورغان بتطوير بنيتها التحتية الخاصة بالبلوكشين منذ أكثر من عقد. عالجت منصة Kinexys منذ بدء نشاطها معاملات بقيمة إجمالية تتجاوز 3 تريليون دولار وتتعامل بمعدل يزيد عن 5 مليارات دولار يوميًا.

ومقارنة بالنظام المالي التقليدي، لا تزال هذه ليست نطاقًا ضخمًا. تعالج الأعمال العالمية للمدفوعات في جي بي مورغان حوالي 10 تريليون دولار يوميًا. ومع ذلك، فإن الفرق يظهر كل من الإمكانات والمسافة التي لا تزال بحاجة إلى قطعها.

قد تكون أكبر فائدة للبنوك هي القدرة على نقل السيولة والضمانات على مدار الساعة. حاليًا، غالبًا ما تحتفظ الشركات بمخازن زائدة من النقد أو الأوراق المالية لأنها غير متأكدة مما إذا كانت ستتمكن من نقل الأصول بين الحسابات، والبنوك، وغرف المقاصة في الوقت المناسب. يمكن أن يتم تفعيل الضمان المرمز بالضبط عندما يكون مطلوبًا، مما يقلل من تكلفة التمويل وكمية رأس المال المجمد.

من المتوقع أن تصل قيمة الأصول المالية المرمزة إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، وفقًا لتقديرات سيتي. السيناريو المتشائم يتوقع 2.7 تريليون دولار، بينما السيناريو المتفائل يتوقع 8.2 تريليون دولار. من المتوقع أن تشكل الأسهم العامة والأدوات الدينارية الجزء الأكبر من السوق، وليس العقارات أو حصص الشركات الخاصة.

في السيناريو الأساسي، يمكن أن تتعرض حوالي 3% من سوق الأسهم الأمريكية للترميز، مما يعادل قيمة حوالي 2.6 تريليون دولار. يمكن أن تمثل السندات الحكومية المرمزة 800 مليار دولار إضافية، وحوالي 600 مليار دولار من صناديق السوق النقدي.

ومع ذلك، يجب التعامل مع هذه التوقعات بحذر. حيث يقدر سيتي مستوى اعتماد الأصول المرمزة حاليًا بنقطة واحدة ونصف فقط على مقياس من عشرة نقاط. كما يشير البنك إلى أنه من المحتمل أن تعمل الأنظمة التقليدية وأنظمة البلوكشين بالتوازي خلال السنوات القادمة، مما يزيد في البداية من التعقيد والتكاليف بدلاً من تقليلها على الفور.

ليس الجميع سيستفيد من الترميز

لا يعني تطوير هذه السوق بالضرورة زيادة تلقائية في قيمة جميع العملات المشفرة المرتبطة بسرد RWA. قد يكون المستفيدون الرئيسيون هم بشكل أساسي مديري الأصول، والودائع، ومشغلي البنية التحتية، ومصدري النقود الرقمية، والشبكات القادرة على تلبية متطلبات الخصوصية والامتثال التنظيمي ومعالجة عدد كبير من المعاملات.

يمكن أن يتم ترميز العديد من الأصول على شبكات خاصة أو خاضعة للرقابة، دون خلق طلب على الرموز المدرجة علنًا. لذا، فإن مجرد استخدام تقنية البلوكشين لا يعني أن القيمة الكاملة للسوق الجديد ستستحوذ عليها مستثمرو العملات المشفرة.

يبدأ الترميز في أن يصبح اتجاهًا حقيقيًا ليس لأنه يعد باستبدال وول ستريت، ولكن لأن وول ستريت اعتبرته وسيلة لتحديث بنيتها التحتية. لن تكون المعركة الأكثر أهمية حول من سيصدر أكبر عدد من الرموز، ولكن حول من سيسيطر على السكك الرقمية التي ستتدفق عليها الأصول التي تقدر بتريليونات الدولارات.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.