من "الخوف من الفوات" إلى "الخوف من الاحتفاظ": إلى متى ستستمر ضغوط الزخم؟

By: rootdata|2026/07/27 00:45:32

لا تزال مراكز الزخم في التكنولوجيا بعيدة عن التصفية، ومع الضغوط المتعددة من الجغرافيا والسياسة والرسوم الجمركية وأسعار الفائدة، ستستمر التقلبات العالية في الربع الثالث.


كتبت: دونغ جينغ، وول ستريت جورنال


تحت السطح الهادئ للأسواق العالمية، تتسارع عملية انهيار تاريخي لاستراتيجية الزخم. حذر تاجر غولدمان ساكس بيني كويك من أن مراكز الزخم في قطاع الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا لا تزال بعيدة عن التصفية، وأن التقلبات ستستمر في الربع الثالث.


لقد انخفض عامل الزخم لخمسة أسابيع متتالية، وتعرضت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية لانهيار تاريخي، مما أدى إلى تحول مشاعر السوق من "الخوف من الفوات" إلى "الخوف من الاحتفاظ". في الوقت نفسه، انتقل التوتر المركزي في سرد الذكاء الاصطناعي من الإنفاق الرأسمالي إلى هوامش الربح والعائد، حيث اتسعت فجوة الائتمان لشركات السحابة العملاقة بشكل حاد، مما ضغط على السوق.


تتفاعل الضغوط المتعددة بشكل متزامن - الصراعات الجغرافية، تقلبات أسعار النفط، اتجاهات أسعار الفائدة، والمخاطر المتزايدة للرسوم الجمركية، حيث تتنافس هذه العوامل الثلاثة على قيادة تسعير السوق. لا يزال مؤشر الميل للمخاطر في غولدمان ساكس عند مستويات مرتفعة، بينما ترتبط الأسهم في S&P 500 بشكل ضعيف للغاية، مما يوفر دعماً هيكلياً لتداول تقلبات المؤشر.


انهيار الزخم يدخل الأسبوع الخامس، وصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية تتصدر


إن انهيار عامل الزخم هو السمة الهيكلية الأكثر وضوحاً في السوق الحالية.


وفقاً لتقرير "تفكير نهاية الأسبوع" الأخير لتاجر غولدمان ساكس بيني كويك، استمرت عمليات تصفية استراتيجية الزخم لمدة خمسة أسابيع متتالية، مصحوبة بانهيار تاريخي لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية.


على سبيل المثال، في السوق الكورية، انخفض حجم صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية من ذروته البالغة 53 مليار دولار إلى حوالي النصف، وانخفضت نسبة التعرض للرافعة إلى القيمة السوقية الحرة من ذروتها البالغة 3.3% إلى 2.1%.


انخفضت نسبة تدفقات إعادة التوازن اليومية لشركتي سامسونغ وهايليكس من 40% و26% على التوالي إلى 15% و14%. وقد انخفض مؤشر KOSPI لخمسة أسابيع متتالية، مما يشكل مقارنة مقلقة مع اتجاه CSI1000 في الصين من 2014 إلى 2015.



كما أن السوق الأمريكية تحت الضغط. انخفضت مجموعة الأسهم ذات الزخم العالي مقابل المنخفض (High vs Low Momentum Pair) بنسبة 8% يوم الجمعة الماضية، على الرغم من أنها سجلت زيادة بنسبة 4% على مدار الأسبوع، إلا أن شدة التقلبات تكشف عن ضعف المراكز.



تحول سرد الذكاء الاصطناعي، فجوة الائتمان لشركات السحابة العملاقة في حالة طوارئ


تتغير منطق تداول الذكاء الاصطناعي بشكل جذري.


أشار كويك إلى أن تركيز السوق قد انتقل من عناوين الإنفاق الرأسمالي لشركات السحابة العملاقة إلى القضايا الأكثر تعقيداً: هوامش الربح، عائد الاستثمار، وحجم إصدار الديون المتزايد باستمرار.


تقدر غولدمان ساكس أن إمدادات السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي منذ بداية العام بلغت 489 مليار دولار، منها 40% تأتي من شركات السحابة العملاقة، وهو ما يعادل 1.5 مرة من التقديرات لعام 2025. في الوقت نفسه، تتسع فجوة الائتمان لشركات السحابة العملاقة بشكل حاد، مما يجعل الضغط على تكاليف تمويل الديون أمراً لا مفر منه.


من منظور القيمة السوقية، زادت القيمة السوقية لمؤشر S&P 500 بمقدار 31 تريليون دولار منذ ديسمبر 2022، بينما تقدر غولدمان ساكس القيمة المحتملة للذكاء الاصطناعي في السيناريوهات الأساسية، المتفائلة، والسيناريوهات المثالية بـ 9 تريليون، 8 تريليون و28 تريليون دولار على التوالي. تشير هذه المقارنة إلى أن التوسع الحالي في القيمة السوقية قد استنفد إلى حد كبير المساحة المحتملة للارتفاع في الذكاء الاصطناعي.


المراكز لا تزال بعيدة عن التصفية، والتقلبات في الربع الثالث لا تزال هي النغمة الرئيسية


أكد كويك أنه يعتقد أن مراكز الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا واستراتيجية الزخم لا تزال بعيدة عن الحالة "النظيفة" التي يتوقعها السوق، ويظل حذراً للغاية بشأن التقلبات العالية المستمرة في الربع الثالث.


يميل إلى اعتماد استراتيجية "الدمبل" لمواجهة البيئة الحالية، أي تخصيص الأصول الدفاعية مع مراكز هجومية مختارة لمواجهة تقلبات السوق غير الواضحة.


من الناحية الفنية، على الرغم من أن تقلبات الأسهم والعوامل قد ارتفعت بشكل كبير، إلا أن الارتباط الضمني بين أسهم S&P 500 لا يزال عند مستويات منخفضة للغاية. أشار كويك إلى أن هذا الانحراف يوفر سبباً هيكلياً إضافياً لتداول تقلبات المؤشر - الارتباط المنخفض يعني أن تقلبات المؤشر قد تم تقييمها بشكل منخفض، وعندما يرتفع الارتباط، ستتضخم تقلبات المؤشر.


لا يزال مؤشر الميل للمخاطر في غولدمان ساكس عند مستويات مرتفعة، مما يشير إلى أن المشاعر العامة في السوق لم تعكس هذه المخاطر بشكل كافٍ، مما يدعم التوقعات الحذرة بشأن التقلبات.


سعر --

--

التدوير والتمايز: فرص هيكلية في الأسواق الآسيوية


على الرغم من أن البيئة العامة مليئة بالضغوط، فإن علامات تدوير الأموال واضحة جداً في الأسواق الآسيوية. ارتفع مؤشر JCI الإندونيسي بنسبة 16% من أدنى مستوى له، وسجلت الهند أقوى تدفق شهري لرأس المال الأجنبي في المنطقة، حيث تنتقل الأموال من القطاعات ذات الزخم العالي والتقييم العالي إلى الأصول الأكثر دفاعية وقيمة.


من منظور القطاع، فإن اتجاه التدوير أكثر وضوحاً. لقد تجاوزت نسبة قطاع البرمجيات مقابل أشباه الموصلات المتوسط المتحرك لمدة 50 يوماً، مما يظهر أن إعادة التوازن الهيكلي داخل السوق لا تزال مستمرة.


بالإضافة إلى ذلك، تظهر سوق الذهب إشارات جديرة بالاهتمام: تزداد حيازة عقود الذهب الآجلة وفقاً لـ CFTC، تاريخياً، كان لهذا المؤشر دلالة رائدة على أسعار الذهب الفورية؛ في الوقت نفسه، ارتفعت واردات الذهب الصينية في يونيو إلى أعلى مستوى لها في عامين، مما يجعل الطلب على الملاذ الآمن لا يمكن تجاهله.



يتوقع كويك أيضاً أنه مع اقتراب الانتخابات النصفية الأمريكية، ستشهد السوق المزيد من التقلبات العناوينية.


تشير البيانات التاريخية إلى أن سوق الأسهم الأمريكية عادة ما تتماسك قبل الانتخابات النصفية، وتميل إلى الارتفاع بعد انتهاء الانتخابات. قد توفر هذه القاعدة نقطة زمنية مرحلية للسوق الذي يعاني من الضغوط الحالية، ولكن قبل ذلك، لا يزال السؤال الأكبر هو إلى متى ستستمر ضغوط الزخم.


سجلت الأسواق العالمية استقراراً بشكل عام الأسبوع الماضي، لكن هذا الرقم يخفي التقلبات الداخلية الشديدة. كانت السوق سابقاً تتجاهل الصراعات الجغرافية المستمرة، واتجاهات أسعار النفط، وتغيرات أسعار الفائدة، ولكن هذه القوى الثلاثة قد اجتاحت الآن رؤية السوق، تتنافس على تحديد الأسعار.


في الوقت نفسه، عادت قضية الرسوم الجمركية إلى الواجهة، مما أضاف عدم يقين جديد إلى المشاعر السوقية الضعيفة بالفعل. أشار كويك إلى أن التقلبات هذا العام كانت مرهقة للغاية للمستثمرين، وأن السوق تمر بمرحلة معقدة تتداخل فيها العديد من السرديات، مما يجعل من الصعب تحديد الاتجاه.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.

قد يعجبك أيضاً

أحدث إضافات العملات على WEEX

iconiconiconiconiconiconiconiconicon
دعم العملاء:@weikecs
التعاون التجاري:@weikecs
التداول الكمي وصناع السوق:[email protected]
خدمات المستوى المميز VIP:[email protected]