التحديات في التوسع: سوق التنبؤ وPerp DEX لم ينجحا في تكرار نجاحهما

أصلي | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

*المؤلف | Asher ( @Asher_0210 )*

على مدار الأشهر الستة الماضية، كانت سوق التنبؤ وPerp DEX من أكثر مجالات التداول شعبية، حيث تتداخلان مع بعضهما البعض.

في أبريل، أعلنت Polymarket عن إطلاق Perp، الذي يغطي العملات المشفرة والأسهم الأمريكية والسلع؛ وفي نهاية مايو، أطلقت Kalshi عقودًا دائمة للعملات المشفرة تحت إشراف CFTC. من جهة أخرى، دخلت Hyperliquid، الرائدة في Perp DEX، سوق التنبؤ من خلال HIP-4، آملةً في توسيع مزايا دفتر الطلبات ونظام الحسابات والسيولة إلى تداول الأحداث الواقعية.

تجمع سوق التنبؤ مجموعة من المستخدمين المهتمين بالمشاركة في تداول الرياضة والألعاب الإلكترونية والسياسة والأحداث الساخنة، بينما تركز Hyperliquid على المتداولين الأصليين الذين يفضلون التداول عالي التردد والرافعة المالية. تهدف كلتا الجهتين إلى نقل مزاياها في المستخدمين الأساسيين وسيناريوهات التداول إلى مجالات بعضهما البعض.

لكن بعد مرور عدة أشهر، لم تكن النتائج مثالية. لم تنتقل عادات المستخدمين والسيولة المتراكمة من المجالات الأصلية مع توسع حدود المنتجات.

Hyperliquid: عدد الأسواق النشطة في التنبؤ انخفض من 125 إلى أقل من 20

في 2 مايو، أطلقت Hyperliquid HIP-4 Outcome Markets، مما أدخل رسميًا سوق النتائج إلى نظام التداول على السلسلة. كانت العقود الثنائية اليومية الأولى على BTC، وبلغ حجم التداول في اليوم الأول 6.15 مليون دولار، متجاوزًا بكثير الأحداث التنبؤية المماثلة في Kalshi وPolymarket، بالإضافة إلى إتمام أكثر من 54,000 صفقة في ذلك اليوم، مع مشاركة أكثر من 3000 متداول.

عززت كأس العالم هذه الزيادة. في أوائل يونيو، كان هناك فقط عشرات الأسواق النشطة في HIP-4، ثم ارتفعت بسرعة إلى أكثر من 100، وبلغت ذروتها أكثر من 120؛ كما ارتفع حجم التداول، حيث اقترب حجم التداول اليومي في 27 يونيو من 30 مليون دولار، واستمر في الحفاظ على مستوى العشرة ملايين دولار في اليوم التالي. مع إضافة الأحداث الرياضية والبيانات الاقتصادية وأحداث أسعار العملات المشفرة، بدأت HIP-4 في الخروج من حالة التركيز على عقود BTC قصيرة الأجل، وبدأت في التوسع نحو منصة تداول الأحداث الكاملة.

لكن الزيادة السريعة في عدد الأسواق لم تؤدِ إلى طلب مستمر على التداول. بعد دخول كأس العالم في النصف الثاني، بدأ عدد الأسواق النشطة في HIP-4 في الانخفاض المستمر، من ذروته البالغة 125 إلى حوالي 50، ثم انخفض إلى أكثر من 20 في منتصف يوليو، وأصبح مؤخرًا أقل من 20، مما يمثل انخفاضًا بأكثر من 85% عن الذروة. كما انخفض حجم التداول، حيث عادت معظم الأيام إلى نطاق الملايين من الدولارات، وانخفضت مؤخرًا إلى أقل من مليون دولار.

هذا يعود إلى الهيكل السيولي المختلف تمامًا بين Perp وعقود الأحداث. يتمحور تداول العقود الدائمة حول الأصول الأساسية مثل BTC وETH، حيث يمكن للمتداولين وصناع السوق والتمويل الاستمرار في التراكم في نفس الأسواق؛ بينما تتطلب عقود الأحداث إعادة تجميع السيولة واهتمام المتداولين مع انتهاء المباريات أو نشر البيانات أو حدوث الأحداث السياسية. يمكن لـ Hyperliquid إعادة استخدام نظام المطابقة والبنية التحتية للحسابات والتمويل، لكنها لا تستطيع ببساطة نسخ السيولة وتكرار تردد تداول المستخدمين من Perp إلى HIP-4.

Polymarket: حجم تداول العقود الدائمة أقل من 20 مليون دولار يوميًا

أعلنت Polymarket في أبريل عن دخولها سوق العقود الدائمة، وبدأت في يوليو في فتح منتجات Perps لمزيد من المستخدمين، مع دعم رافعة مالية تصل إلى 20 ضعفًا، ولا تزال بحاجة إلى دعوة للتفعيل أو الانضمام إلى قائمة الانتظار. تغطي المنتجات BTC وETH وSOL وغيرها من الأصول المشفرة، وقد امتدت أيضًا إلى بعض الأسهم والسلع.

في البداية، بلغ حجم تداول Polymarket Perps 24 ساعة حوالي 48 مليون دولار، لكن هذا المستوى لم يستمر. بحلول أواخر يوليو، انخفض حجم التداول اليومي إلى حوالي 18.2 مليون دولار، مع حجم مفتوح (OI) حوالي 26.4 مليون دولار، وكان OI للأزواج الأساسية مثل BTC وETH أيضًا في مستوى الملايين من الدولارات. مقارنةً ببداية الإطلاق، انخفض نشاط تداول Polymarket Perps بشكل ملحوظ.

ومع ذلك، لا يزال Polymarket Perps في مرحلة مبكرة تتطلب دعوة للتداول، لذا فإن المقارنة المباشرة مع منصات Perp الناضجة ليست عادلة تمامًا. لكن حتى مع أخذ ذلك في الاعتبار، لا يزال الفارق في الحجم واضحًا. في نفس الفترة، كان حجم OI لـ Hyperliquid حوالي 7.7 مليار دولار، وحجم التداول اليومي حوالي 1.58 مليار دولار، بينما كان OI لـ Polymarket Perps حوالي 26.4 مليون دولار، وهو ما يعادل حوالي 0.3% من الأول؛ كما أن حجم التداول اليومي لا يتجاوز 1% من Hyperliquid.

حاليًا، يبدو أن حجم التداول في Polymarket على Perps هو مجرد تجربة مبكرة للمستخدمين للمنتج الجديد، ولم يتم تشكيل عادات تداول مستقرة أو نقاش مستمر حوله. على الأقل من البيانات الحالية، لم يتمكن Polymarket من نسخ مزايا المستخدمين والعلامة التجارية التي تراكمت في سوق التنبؤ إلى مجال Perp، ولا يمكن اعتبار هذه المحاولة عبر الحدود ناجحة حتى الآن.

Kalshi Perps: حجم التداول 161 مليار دولار خلال ستة أسابيع، لكن بدأ في التراجع مؤخرًا

بالمقارنة مع Polymarket، بدأت Kalshi Perps بشكل أسرع. في نهاية مايو، أطلقت Kalshi رسميًا عقودًا دائمة للعملات المشفرة تحت إشراف CFTC، تغطي في البداية BTC وETH وSOL وXRP وغيرها من الأصول. بحلول 9 يوليو، أي بعد حوالي ستة أسابيع من الإطلاق، بلغ حجم التداول التراكمي لـ Kalshi Perps 161 مليار دولار.

بالمقارنة مع الزيادة السريعة في حجم التداول عند الإطلاق، انخفضت حدة تداول Kalshi Perps بشكل ملحوظ. تظهر بيانات Loris Tools أن حجم التداول اليومي في قسم Perps في Kalshi بلغ 448 مليون دولار في 20 يوليو، لكنه انخفض في اليومين التاليين إلى حوالي 80 مليون دولار، مما يعني انخفاضًا بأكثر من 80% في حجم التداول اليومي في غضون أيام قليلة.

في الوقت نفسه، لا يزال حجم التداول اليومي لـ Hyperliquid في مستوى المليار دولار. حتى عند احتساب ذروة Kalshi في 20 يوليو البالغة 448 مليون دولار، لا يزال هناك فجوة واضحة في حجم التداول مقارنةً بـ Hyperliquid؛ وعندما انخفض حجم التداول اليومي في Kalshi إلى حوالي 80 مليون دولار، اتسعت الفجوة أكثر.

الفجوة في حجم المفتوح أكثر وضوحًا. لا يزال OI في قسم Perps في Kalshi عند مستوى عشرات الملايين من الدولارات، بينما بلغ OI في Hyperliquid حوالي 7.5 مليار دولار. يشير حجم التداول التراكمي البالغ 161 مليار دولار في Kalshi خلال ستة أسابيع إلى أن بدء تشغيل Perps لم يكن سيئًا، لكن انخفاض حجم التداول السريع مؤخرًا واستمرار OI عند مستويات منخفضة يعني أنه لا يزال هناك فجوة واضحة بينها وبين منصات Perp الرئيسية.

تظل "البوابة المتوافقة مع الولايات المتحدة" لـ Kalshi هي أبرز ميزاتها التنافسية، لكن هذه الميزة حاليًا تحل فقط مشكلة "هل يمكن للمستخدمين الأمريكيين تداول Perp"، ولم تحل بعد مشكلة "لماذا يجب على المتداولين المحترفين في Perp البقاء في Kalshi على المدى الطويل".

التوسع ليس سهلاً، والحفاظ على الساحة الرئيسية قد يكون أكثر أهمية من شعار "منصة تداول كل شيء"

تجارب Hyperliquid وPolymarket وKalshi عبر الحدود، تكمن الصعوبة الحقيقية في تكرار عادات المستخدمين والسيولة المتراكمة على مدى فترة طويلة في المجالات الأصلية. يفضل مستخدمو Hyperliquid التداول عالي التردد والرافعة المالية والمشتقات على السلسلة، بينما يركز مستخدمو Polymarket وKalshi أكثر على الرياضة والسياسة والأحداث الساخنة. يمكن للمنصات إضافة فئات جديدة بسرعة، لكن من الصعب على المستخدمين تغيير طرق تداولهم الأصلية في نفس الوقت.

بالنسبة لـ Hyperliquid، قد يكون من الأهم الاستمرار في تعميق Perp وتداول الأصول على السلسلة، بدلاً من إثبات قدرتها على تداول كل شيء؛ بالنسبة لـ Polymarket وKalshi، فإن الشيء النادر حقًا هو توفير الأحداث، وعقلية المستخدم، والسيولة في سوق التنبؤ. يمكن أن يؤدي التوسع عبر الحدود إلى تخيل نمو جديد، لكن إذا لم تتمكن الفئات الجديدة من تشكيل طلب مستقل، فقد يؤدي ذلك إلى تشتت الموارد التي كانت المنصة تتمتع بأفضلية فيها.

ما يسمى بـ Everything Exchange، في النهاية، لا يتنافس بالضرورة من يغطي أكبر عدد من الفئات، بل من يمكنه الاستمرار في تراكم المستخدمين والسيولة وعمق السوق في المجالات الأساسية. بالنسبة لهذه المنصات التي تمتلك ميزات واضحة، قد يكون من الأهم أن تجعل ساحتهم الرئيسية عميقة بما يكفي، بدلاً من التوسع المستمر في الحدود.