حدث انفجار خيارات السلسلة.

العنوان الأصلي: خيارات العملات الرقمية تستيقظ

المصدر الأصلي: دلفي ديجيتال

الترجمة الأصلية: AididiaoJP، أخبار فورسايت

إن حجم سوق خيارات العملات المشفرة يتجاوز بكثير ما يدركه معظم الناس. بلغ حجم تداول مشتقات العملات المشفرة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) مستوى قياسياً في العام الماضي، بزيادة قدرها 46%. يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى أدوات إدارة مخاطر صريحة للتحوط من المراكز الكبيرة، وتُعد الخيارات هي أداة العملات المشفرة الوحيدة التي يمكنها توفير هذه الوظيفة.

إعادة تشكيل المشهد

بحلول منتصف عام 2025، وصل إجمالي القيمة الاسمية القائمة لخيارات البيتكوين إلى 65 مليار دولار، متجاوزًا لأول مرة القيمة الاسمية القائمة للعقود الآجلة. تُعد العقود الآجلة أداة رافعة مالية، بينما تسمح الخيارات للصناديق بالحد من خسائرها في مراكز البيتكوين التي تبلغ قيمتها 500 مليون دولار عن طريق دفع علاوة. تشير نقطة التحول هذه إلى أن الأدوات التي تتمتع بقدرات تحديد المخاطر تحل تدريجياً محل الأدوات القائمة على الرافعة المالية فقط.

يتركز هذا النمو بشكل أساسي على منصتين. لطالما كانت منصة Deribit هي المنصة الرئيسية لتداول خيارات العملات المشفرة لسنوات وحصلت على تأييد المؤسسات بعد استحواذ Coinbase عليها مقابل 29 مليار دولار في عام 2025. وقد أدخلت شركة IBIT Options، التي تم إطلاقها في نهاية عام 2024، رأس المال المالي التقليدي إلى هذا المجال. يتوسع سوق الخيارات بسرعة، لكن غالبية الصفقات لا تزال تتطلب وسطاء.

خيارات التداول على السلسلة لا تزال في مراحلها المبكرة

ارتفعت الحصة السوقية للمشتقات اللامركزية من 2% إلى أكثر من 10% في غضون عامين. لقد أثبتت منصة Hyperliquid أن منصات التداول اللامركزية (DEXs) يمكنها منافسة منصات التداول المركزية من حيث السرعة والشفافية. ومع ذلك، لم تشهد خيارات السلسلة مشروعًا مماثلاً في التمثيل حتى الآن.

لا يزال بروتوكول @DeriveXYZ هو البروتوكول الرائد في مجال خيارات البلوك تشين، حيث تجاوز حجم التداول الاسمي للخيارات 700 مليون دولار في آخر 30 يومًا. تم إطلاق البروتوكول في أغسطس 2021 باسم Lyra Nominal Options Automated Market Maker (AMM)، وخضع لإعادة هيكلة كاملة بعد السوق الهابطة، وهو الآن يعتمد على طبقة OP Stack Layer 2 الخاصة، مما يؤدي إلى إنشاء دفتر أوامر مركزي محدود بدون رسوم غاز.

لقد غيّر هذا الهيكل الجديد آلية التسعير تماماً. يقوم مزودو السيولة بتقديم عروض أسعار مباشرة في دفتر الأوامر، مما يؤدي إلى تضييق فروق الأسعار، وتحسين دقة التسعير، ودعم عمليات التداول واسعة النطاق. يمكن للمتداولين الاستمتاع برسوم غاز صفرية وسرعة تنفيذ تقل عن ثانية.

كما حظي نظام هامش المحفظة باهتمام المؤسسات. يقوم النظام بتقييم المخاطر الإجمالية للمركز من خلال تحليل السيناريوهات. على سبيل المثال، إذا كان المتداول يمتلك خيار شراء طويل وخيار بيع قصير على نفس الأصل الأساسي، فلن يتطلب النظام هامشًا لكل جزء على حدة.

إن الضمانات المطلوبة لمركز ما بعد التحوط أقل من مجموع بسيط للمراكز الفردية، وذلك وفقًا للمنطق الشائع في تداول المشتقات المالية التقليدية. كما تقدم شركة Derive عقودًا دائمة وخدمات إقراض على نفس الطبقة الثانية، مما يدعم هامش الربح المتقاطع بين المنتجات.

يمضي @KyanExchange قدماً بطريقة مختلفة نحو نفس الاتجاه. تجمع المنصة بين محرك مطابقة دفتر الطلبات وهامش المحفظة على السلسلة، مما يتيح إتمام العمليات متعددة المراحل في معاملة ذرية واحدة. يمكن للمتداولين تطبيق استراتيجيات "الكوندور الحديدي" ببضع نقرات فقط.

تختلف آلية تصفية كيان أيضًا عن معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي. عند تجاوز حد الهامش، لا تقوم المنصة بتصفية الحساب بالكامل، بل تقوم بتصفية جزئية، حيث تغلق فقط عددًا كافيًا من المراكز لإعادة الحساب إلى الحد الأدنى المطلوب من الهامش. تخضع كيان حاليًا لمرحلة اختبار أربيتروم، مع اقتراب إطلاق الشبكة الرئيسية.

من يحتاج إلى خيارات؟

تحتاج شركات إدارة الأصول التي تقوم ببناء منتجات مهيكلة بشكل عاجل إلى هيكل المخاطر والعوائد المحدد بوضوح والذي توفره الخيارات. خذ على سبيل المثال صندوق JPMorgan's Equity Premium Income ETF. يُعد هذا الصندوق أحد أكبر الصناديق المدارة بنشاط في العالم، ويعتمد على استراتيجية البيع المغطى. تجاوز إجمالي الأصول المدارة لمنتجات العائد القائمة على المشتقات تريليون دولار. مع دخول المزيد من الصناديق المؤسسية إلى سلسلة التوريد، سينتقل الطلب المقابل على التحوط أيضاً.

حالياً، يتزايد عدد المستثمرين المؤسسيين الذين قاموا أو يخططون لتخصيص أصول رقمية على المدى القريب. تجاوزت نسبة التداول المفتوح في خيارات IBIT نسبة التداول المفتوح في صندوق GLD المتداول في البورصة للذهب. بحلول عام 2025، قامت بورصة شيكاغو التجارية بمعالجة حجم تداول اسمي قدره 30 تريليون دولار في مشتقات العملات المشفرة.

التوقيت مناسب

لم تنجح معظم بروتوكولات الخيارات المبكرة على سلسلة الكتل، ويرجع ذلك أساسًا إلى عدم اليقين التنظيمي. فعلى سبيل المثال، فرضت لجنة تداول السلع الآجلة غرامة على شركة أوبين لتشغيلها منصة تداول مشتقات غير مرخصة. في ذلك الوقت، لم يكن بإمكان الفريق الذي كان يطور المنتج أن يتوقع ما إذا كان سيتم اعتبار المنتج غير قانوني في الربع التالي.

الوضع الحالي يتحسن. في سبتمبر 2025، الولايات المتحدة أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بيانًا مشتركًا يسمح لمنصات التداول المنظمة بإجراء التداول الفوري للأصول المشفرة. تم إقرار قانون الوضوح في مجلس النواب، بهدف وضع سوق السلع الرقمية الفورية تحت تنظيم لجنة تداول السلع الآجلة. لا تزال نسخة مجلس الشيوخ قيد التفاوض وهي معلقة حاليًا. ستطلق مجموعة CME تداول خيارات العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في 29 مايو. على الرغم من أن هذا لا يضمن النجاح الحتمي للبروتوكولات الموجودة على السلسلة، إلا أن المشهد العام قد شهد تحولاً كبيراً.

رابط المقال الأصلي