عشية انفجار خيارات البلوك تشين

العنوان الأصلي: خيارات العملات الرقمية تستيقظ

المصدر الأصلي: دلفي ديجيتال

التجميع الأصلي: AididiaoJP، أخبار فورسايت

إن حجم سوق خيارات العملات المشفرة يتجاوز بكثير فهم معظم الناس. بلغ حجم تداول مشتقات العملات المشفرة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) 46% أعلى من الرقم القياسي التاريخي المسجل في العام الماضي. يحتاج المستثمرون المؤسسيون إلى أدوات واضحة لإدارة المخاطر للتحوط من المراكز الكبيرة، وتُعد الخيارات هي أداة العملات المشفرة الوحيدة التي يمكنها توفير هذه الوظيفة.

إعادة تشكيل المشهد

بحلول منتصف عام 2025، وصل إجمالي المراكز المفتوحة في خيارات البيتكوين إلى 65 مليار دولار، متجاوزًا بذلك المراكز المفتوحة في العقود الآجلة لأول مرة. تُعد العقود الآجلة أدوات ذات رافعة مالية، بينما تسمح الخيارات للصناديق بتحديد حد للخسارة على حيازاتها من البيتكوين البالغة 500 مليون دولار عن طريق دفع علاوة. تشير نقطة التحول هذه إلى أن الأدوات التي تتمتع بقدرات تحديد المخاطر تحل تدريجياً محل الأدوات التي تعتمد على الرافعة المالية فقط.

يتركز هذا النمو بشكل أساسي على منصتين. لقد كانت منصة Deribit هي المنصة الرئيسية لتداول خيارات العملات المشفرة لسنوات، وبعد استحواذ Coinbase عليها مقابل 2.9 مليار دولار في عام 2025، حصلت على تأييد على مستوى المؤسسات. وفي الوقت نفسه، أدخلت خيارات IBIT، التي تم إطلاقها في نهاية عام 2024، رأس المال المالي التقليدي إلى هذا المجال. يتوسع سوق الخيارات بسرعة، لكن الغالبية العظمى من الصفقات لا تزال بحاجة إلى إتمامها من خلال الوسطاء.

لا تزال خيارات سلسلة الكتل في مراحلها الأولى

ارتفعت الحصة السوقية للمشتقات اللامركزية من 2% إلى أكثر من 10% في غضون عامين. لقد أثبتت منصة Hyperliquid أن منصات التداول اللامركزية (DEX) يمكنها أن تضاهي منصات التداول المركزية في السرعة والشفافية. ومع ذلك، لم تشهد الخيارات على السلسلة مشاريع مماثلة في التمثيل.

لا يزال بروتوكول @DeriveXYZ هو البروتوكول الرائد في مجال خيارات البلوك تشين، حيث تجاوز حجم تداول الخيارات الاسمي 700 مليون دولار في آخر 30 يومًا. تم إطلاق البروتوكول في أغسطس 2021 تحت اسم Lyra كصانع سوق آلي للخيارات (AMM) وخضع لإعادة بناء كاملة في عام 2023 بعد السوق الهابطة، وهو مبني الآن على طبقة OP Stack 2 الخاصة به مع دفتر أوامر مركزي محدود بدون رسوم غاز.

لقد غيّر هذا التغيير الجذري آلية التسعير بشكل أساسي. يقوم صناع السوق بتقديم عروض أسعار مباشرة في دفتر الأوامر، مما يؤدي إلى تضييق فروق الأسعار، وتحسين دقة التسعير، ودعم الصفقات واسعة النطاق. يمكن للمتداولين الاستمتاع برسوم غاز صفرية وسرعات تنفيذ تقل عن ثانية.

كما حظي نظام هامش المحفظة الخاص بها باهتمام المؤسسات. يقوم النظام بتقييم المخاطر الإجمالية للمركز من خلال تحليل السيناريوهات. على سبيل المثال، إذا كان المتداول يمتلك خيارات شراء طويلة وخيارات بيع قصيرة على نفس الأصل الأساسي، فإن النظام لا يتطلب هامشًا لكل جزء على حدة.

إن الضمانات المطلوبة للمراكز المحوطة أقل من المجموع البسيط لكل مركز، وهو المنطق الشائع في مكاتب تداول المشتقات المالية التقليدية. كما تقدم شركة Derive عقودًا دائمة وخدمات إقراض على نفس الطبقة الثانية، مما يدعم هامش الربح بين المنتجات.

@KyanExchange يسير في نفس الاتجاه ولكن بطريقة مختلفة. تجمع المنصة بين محرك مطابقة دفتر الطلبات وهامش المحفظة على السلسلة، مما يسمح بإكمال العمليات متعددة المراحل في معاملة ذرية واحدة. يمكن للمتداولين تطبيق استراتيجيات "الكوندور الحديدي" ببضع نقرات فقط.

كما أن آلية المقاصة التي اعتمدتها كيان تختلف عن معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي. عند تجاوز حد الهامش، لا تقوم المنصة بتصفية الحساب بالكامل ولكنها تنفذ عمليات تصفية جزئية، حيث تغلق فقط الحد الأدنى من المراكز اللازمة لاستعادة الحساب لتلبية متطلبات الهامش. تخضع كيان حاليًا لمرحلة اختبار أربيتروم، مع اقتراب إطلاق الشبكة الرئيسية.

من يحتاج إلى خيارات؟

تحتاج شركات إدارة الأصول التي تقوم ببناء منتجات مهيكلة بشكل عاجل إلى هياكل المخاطر والعوائد المحددة بوضوح والتي توفرها الخيارات. على سبيل المثال، يعتمد صندوق JPMorgan's stock premium income ETF على استراتيجية البيع المغطى وهو أحد أكبر الصناديق المدارة بنشاط في العالم. تجاوز حجم الإدارة الإجمالي لمنتجات الدخل القائمة على المشتقات 100 مليار دولار. مع دخول المزيد من الصناديق المؤسسية إلى سلسلة الكتل، سينتقل الطلب المقابل على التحوط أيضًا.

حالياً، يتزايد عدد المستثمرين المؤسسيين الذين يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية على المدى القصير. تجاوز حجم التداول المفتوح في خيارات IBIT حجم التداول المفتوح في صندوق GLD المتداول في البورصة للذهب. في عام 2025، قامت بورصة شيكاغو التجارية بمعالجة حجم تداول اسمي قدره 3 تريليونات دولار في مشتقات العملات المشفرة.

التوقيت ناضج

فشلت معظم بروتوكولات خيارات التداول على السلسلة المبكرة في البقاء بسبب عدم اليقين التنظيمي في المقام الأول. فعلى سبيل المثال، عوقبت شركة أوبين من قبل لجنة تداول السلع الآجلة لتشغيلها منصة تداول المشتقات المالية بدون ترخيص. في ذلك الوقت، لم يكن بإمكان الفريق التنبؤ بما إذا كان المنتج سيُعتبر غير قانوني في الربع التالي أثناء تطويره.

الوضع الحالي يتحسن. في سبتمبر 2025، الولايات المتحدة أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) بيانًا مشتركًا يسمح لمنصات التداول المنظمة بإجراء تداول فوري لأصول العملات المشفرة. أقر مجلس النواب قانون الوضوح، الذي يقترح وضع سوق السلع الرقمية الفورية تحت تنظيم لجنة تداول السلع الآجلة. لا تزال نسخة مجلس الشيوخ قيد التفاوض وهي معلقة حالياً. ستطلق مجموعة CME تداول خيارات العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في 29 مايو. على الرغم من أن هذا لا يضمن بالضرورة أن تسود البروتوكولات الموجودة على السلسلة، إلا أن البيئة العامة قد شهدت تغييراً جوهرياً.