تضاعف سعر سهم Circle والتحول النموذجي للعملات المستقرة

المؤلف: كلوي، ChainCatcher

في أوائل عام 2026، تشهد صناعة الدفع رهانًا غير متكافئ. من إطلاق Circle لسلسلة الكتل Arc و Nanopayments، إلى شراكة Stripe مع Paradigm لتطوير سلسلة الدفع العامة Tempo واستثمار 1.1 مليار دولار للاستحواذ على Bridge، يتشارك العمالقة هدفًا مشتركًا: لم يعودوا يصممون أدوات دفع للبشر، بل يبنون مسارًا ماليًا جديدًا لوكلاء الذكاء الاصطناعي.

تدور منطقية سباق التسلح هذا حول فكرة أنه مع تحول وكلاء الذكاء الاصطناعي إلى الفاعلين الرئيسيين في الأنشطة الاقتصادية، ستفقد رسوم بطاقات الائتمان التقليدية البالغة 2-3٪ أهميتها تدريجياً، لتحل محلها بروتوكولات الدفع بالعملات المستقرة ذات الرسوم المنخفضة للغاية. في فبراير من هذا العام، توقع تقرير سيناريو مطول صادر عن Citrini Research حدوث هذا المستقبل، مما أدى إلى تلاشي القيمة السوقية لـ Visa و Mastercard و American Express بنسبة 5-7٪ في يوم واحد.

هل هذه رد فعل مبالغ فيه من قبل السوق، أم أنها تقييم مسبق لقيمة رأس المال في المستقبل؟ لا يزال من الصعب التوصل إلى استنتاج. ومع ذلك، لا تزال هناك فجوة كبيرة بين المثاليات والواقع: في حين أن حجم المعاملات الشهرية لبروتوكول x402 لا يزال عند 24 مليون دولار، فقد تضخم سوق التجارة الإلكترونية العالمي بالفعل إلى 6.88 تريليون دولار. وهذا يطرح السؤال التالي: هل هذا تصميم لعصر جديد، أم مقامرة مذهلة تفرط في توقعات المستقبل؟

بدأ سباق التسلح في مجال الدفع بالذكاء الاصطناعي، لكن ساحة المعركة لم تتشكل بعد.

في أوائل مارس 2026، كشف جيريمي ألاير، الرئيس التنفيذي لشركة Circle، عن تفاصيل: أكملت الشركة تسوية داخلية بقيمة 68 مليون دولار بين ثمانية كيانات تجارية تابعة لها في غضون 30 دقيقة فقط باستخدام عملتها المستقرة USDC الخاصة بها، دون مساعدة التحويلات المصرفية التقليدية؛ وفقًا للمعايير المالية التقليدية، يستغرق التحويل عبر الحدود بنفس الحجم عادةً من يوم إلى ثلاثة أيام عمل ويتكبد رسومًا مصرفية باهظة.

هذا النتيجة العملية ترسل إشارة واضحة إلى السوق: لا يمكن تجاهل إمكانات العملات المستقرة باعتبارها "بنية تحتية مالية حديثة"، مما يثبت أن الشركات يمكنها تجاوز الشبكات المصرفية التقليدية لتحقيق تحويلات مالية داخلية أو عبر الحدود على نطاق واسع بتكلفة منخفضة وكفاءة عالية.

هذه ليست حالة منفردة؛ إنها البنية التحتية التي جمعتها صناعة العملات المشفرة على مدى السنوات الماضية والتي على وشك أن تبدأ في إحداث تأثير.

تركز استراتيجية Circle المزدوجة على المدفوعات الصغيرة والتجارة الوكالة

يوضح تصميم Circle استراتيجية ثنائية واضحة: الأولى هي Arc، وهي سلسلة بلوكشين من الطبقة الأولى أطلقت شبكتها التجريبية العامة في أكتوبر 2025، باستخدام USDC كرمز غاز أصلي. تتميز هذه السلسلة الكتل بسرعة نهائية تقل عن ثانية واحدة ورسوم يمكن التنبؤ بها مقومة بالدولار، مما يعالج بدقة مشكلة تقلبات التكلفة الناجمة عن ازدحام السلسلة في سلاسل EVM التقليدية في سيناريوهات الدفع.

ثانياً، هناك Nanopayments، الذي بدأ العمل في أوائل مارس من هذا العام. تدعم هذه التقنية تحويلات USDC بقيمة منخفضة تصل إلى 0.000001 دولار أمريكي وتلغي رسوم الغاز بالكامل. من خلال التسوية الجماعية على السلسلة، تدمج Circle آلاف المدفوعات الصغيرة في عملية واحدة على السلسلة، مما يقلل تكلفة كل معاملة إلى ما يقرب من الصفر. التعاون بين Circle و OpenMind مثير للإعجاب أيضًا، حيث يقوم كلب آلي يُدعى Bits بدفع فاتورة الكهرباء بشكل مستقل، مما يرمز إلى إثبات صحة مفهوم "التجارة بالوكالة" ويُظهر إمكانية قيام الروبوتات بإجراء معاملات ككيانات مستقلة في العالم المادي.

يركز التخطيط الاستراتيجي لشركة Stripe على نطاق النظام البيئي والتكامل مع التمويل التقليدي.

كما يعكس تصميم Stripe طموح الشركة في السوق. في سبتمبر 2025، دخلت Stripe في شراكة مع شركة رأس المال الاستثماري في مجال العملات المشفرة Paradigm لإطلاق سلسلة الكتل Layer 1 الخاصة بالمدفوعات Tempo، بهدف تحقيق 100,000 معاملة في الثانية ونهائية أقل من ثانية. تشترك بنية Tempo في فلسفة تصميم مشابهة مع Circle's Arc، حيث تدعم كلاهما مدفوعات العملات المستقرة لرسوم الغاز وتدمج صانعي السوق الآليين (AMM) لتسويات العملات المتقاطعة.

ومع ذلك، تضم قائمة شركاء نظام Tempo البيئي أيضًا مؤسسات كبرى وعمالقة ماليين تقليديين مثل Visa وMastercard وUBS وOpenAI وShopify. من ناحية أخرى، بالنظر إلى استحواذ Stripe السابق على Bridge (1.1 مليار دولار)، وصفقة Privy، والاستثمار في Tempo، من المرجح أن يكون إجمالي استثمارات Stripe في مسار البنية التحتية للعملات المستقرة قد تجاوز 1.5 مليار دولار.

كيف تسببت Citrini Research في حدوث يوم الاثنين الأسود بالنسبة لعمالقة الدفع التقليديين

في أواخر فبراير 2026، نشرت مؤسسة مستقلة تدعى Citrini Research تقريرًا مطولًا عن السيناريوهات المحتملة على موقع Substack بعنوان "أزمة الاستخبارات العالمية لعام 2028".

الرسالة الأساسية للتقرير هي: مع بدء وكلاء الذكاء الاصطناعي في اتخاذ قرارات التسوق والدفع نيابة عن المستهلكين على نطاق واسع، سيصبح "القضاء على احتكاك المعاملات وتكاليفها" بطبيعة الحال أحد أهداف تحسين الخوارزميات. في السيناريو الذي صممه Citrini، بحلول عام 2027، ستبدأ أنظمة الوكلاء هذه في تجاوز شبكات بطاقات الائتمان التقليدية، وتتجه إلى التسوية في العملات المستقرة على Solana أو Ethereum Layer 2، حيث لا تمثل تكلفة المعاملة سوى جزء بسيط من تكلفتها في التمويل التقليدي.

بعد نشر التقرير خلال عطلة نهاية الأسبوع، سرعان ما انتشر على نطاق واسع في أوساط التكنولوجيا والمالية. مع افتتاح السوق يوم الاثنين 23 فبراير، بدأت معنويات السوق تتدهور بسرعة. في ذلك اليوم، انخفض سعر سهم Visa بنحو 4٪، وانخفض سعر سهم Mastercard بأكثر من 6٪، وشهد سهم American Express انخفاضًا بنحو 8٪، حيث خسرت العديد من المؤسسات التي تركز بشكل أساسي على بطاقات الائتمان والتمويل الاستهلاكي مئات المليارات من القيمة السوقية في يوم تداول واحد.

نظرًا لأن التقرير تمت مشاركته من قبل العديد من الشخصيات المؤثرة في مجالي التكنولوجيا والمالية على منصات التواصل الاجتماعي مثل X، فقد أخطأ السوق في تفسير مذكرة سيناريو الماكرو "تمرين المخاطر" الأصلية التي أعدها Citrini في وقت قصير على أنها "نبوءة أساسية قادمة"، مما زاد من المخاوف بشأن العلاقة بين الذكاء الاصطناعي والعملات المستقرة وشبكات الدفع التقليدية.

لماذا تعتبر العملات المستقرة "العملة الطبيعية" لوكلاء الذكاء الاصطناعي

لفهم سبب اعتبار مُصدري العملات المستقرة مثل Circle ومزودي البنية التحتية للمدفوعات مثل Stripe المراهنة على "المدفوعات الأصلية للوكلاء" التوجه الاستراتيجي التالي، يجب أولاً إدراك نقطة أساسية: عندما ينتقل موضوع المعاملات من البشر إلى وكلاء الذكاء الاصطناعي، تبدأ فرضية تصميم شبكات بطاقات الائتمان التقليدية في التلاشي.

تجعل الرسوم المرتفعة وتأخيرات التسوية في النظام المالي التقليدي من الصعب استيعاب المدفوعات الصغيرة الضخمة التي تولدها وكالات الذكاء الاصطناعي. توفر العملات المستقرة، بفضل تكلفتها المنخفضة للغاية وخصائص التسوية شبه الفورية، بيئة أساسية فعالة وسلسة لتشغيل الذكاء الاصطناعي على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. من خلال قابلية البرمجة، يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي تنفيذ التفاصيل تلقائيًا وفقًا لقواعد الميزانية التي يضعها البشر، مما يحقق تسوية آلية دون هوية قانونية، ليصبحوا شريان الحياة الرقمي الذي لا غنى عنه في التجارة الوكالة.

24 مليون دولار مقابل 6.88 تريليون دولار: الفجوة بين الطموح والواقع

ومع ذلك، فإن كل التفاؤل التكنولوجي المذكور سابقًا مبني على فرضية واحدة: أن الطلب سيظهر في نهاية المطاف. البيانات المعروفة حالياً التي تدعم هذه الفرضية لا تزال محدودة للغاية.

كمرجع مبكر لمعايير دفع العمولة للوكلاء، سجل بروتوكول x402 بيانات على السلسلة خلال الثلاثين يومًا الماضية تظهر أقل من 100,000 مشترٍ وأكثر من 20,000 بائع، مع حجم معاملات تراكمي يبلغ حوالي 24 مليون دولار. وبالمقارنة، من المتوقع أن يصل حجم سوق التجارة الإلكترونية العالمية إلى 6.88 تريليون دولار في عام 2026، مما يجعل 24 مليون دولار تمثل حوالي 0.00035٪ فقط من هذا الرقم. بالنسبة لتكنولوجيا من المتوقع أن "تعيد تشكيل مسار الدفع"، فإنها تشبه حالياً إلى حد كبير عملية التحقق من صحة المفهوم أكثر من كونها حلاً معتمداً على نطاق واسع.

حتى عملة USDC الخاصة بشركة Circle تظهر سيناريو مشابهاً: مع تداول يبلغ حوالي 75.3 مليار دولار، تجاوز حجم المعاملات الفصلية على السلسلة 11.9 تريليون دولار في الربع الرابع من عام 2025، ولكنه ينبع أساساً من التسويات المؤسسية وبروتوكولات DeFi والتداول الداخلي داخل البورصات. من الصعب للغاية تمييز السيناريوهات التي تحركها احتياجات المستهلكين والتي يمكن تحديدها بوضوح على أنها "مدفوعات الوكلاء" ضمن هذا المجموع.

كما يشير كريس دونات، رئيس قسم التكنولوجيا المالية في BWG Global، إلى أنه من الصعب توقع أن يطالب المستهلكون بنشاط بالدفع بالعملات المستقرة، وأن تجار التجزئة يفتقرون إلى حوافز قوية لإعادة بناء نظام الدفع بأكمله بسبب هذه الفجوة في الطلب. لا يعود الطلب الفاتر إلى عدم كفاية التكنولوجيا، بل إلى تطور عادات المستخدمين والنظم البيئية للأعمال، الذي كان دائمًا أبطأ بكثير من تطور البنية التحتية.

يعكس نهج Stripe هذا التوتر بشكل مثالي: من ناحية، يقدم معدل رسوم اكتساب للتاجر يبلغ حوالي 1.5٪ للمدفوعات بالعملة المستقرة في الولايات المتحدة، وهو معدل جذاب بالفعل مقارنة بمعدل 2.9٪ تقريبًا للبطاقات الائتمانية؛ من ناحية أخرى، تعامل Stripe العملات المستقرة كقناة اختيارية، وتنتظر بصبر نضوج الإطار التنظيمي، واكتمال تثقيف المستهلكين، وظهور سيناريوهات تطبيقات قوية كافية، في حين أن أياً من هذه الشروط الثلاثة غير متوفر حالياً.

المراهنة على البنية التحتية أولاً: كيف نحسب المكاسب والخسائر؟

لفهم الإجراءات الحالية التي تتخذها Circle و Stripe، يجب وضعها في إطار منطق صناعة البنية التحتية بدلاً من صناعة السلع الاستهلاكية. عندما أطلقت AWS خدمتي S3 و EC2 في عام 2006، كان الطلب على الحوسبة السحابية شبه معدوم؛ في ذلك الوقت، لم تكن أي شركة تدرك حاجتها إلى موارد حوسبة مرنة حتى أصبح هذا الخيار متاحًا.

ربما يأتي خط الأنابيب قبل تدفق المياه؛ هذا هو المنطق الأساسي للمراهنة على البنية التحتية.

من هذا المنظور، فإن الاستثمارات المبكرة لشركتي Circle و Stripe، سواء في الإنفاق على البحث والتطوير لـ Arc، أو التكاليف التمويلية المرتفعة المرتبطة بـ Tempo، أو عمليات الاستحواذ التي تبلغ قيمتها مليار دولار على أصول من نوع Bridge، هي أقرب إلى "رسوم الإيداع" منها إلى استثمارات تجارية قابلة للاسترداد على المدى القصير. وهم يراهنون على أنه بمجرد أن يرتفع حجم المعاملات المتعلقة بوكلاء الذكاء الاصطناعي من عشرات الملايين اليوم إلى المستوى التالي، فإن مزودي البنية التحتية الذين يكملون أولاً التحقق من صحة التكنولوجيا والامتثال التنظيمي سيحتكرون أعمال العصر الجديد.

ومع ذلك، فإن نقطة الضعف في هذا المنطق هي أنه إذا جاء الطلب متأخراً كثيراً عما كان متوقعاً، أو إذا كان الشكل الفعلي الذي يتخذه عند تحققه مختلفاً تماماً عن الافتراضات الحالية؛ على سبيل المثال، إذا كانت المؤسسات المالية التقليدية مثل Visa هي التي أطلقت في النهاية حلول الدفع الأصلية للوكلاء بدلاً من أن تتأثر بها، فإن جميع الخطط الموضوعة مسبقاً قد تعتبر تكاليف غير قابلة للاسترداد في التقارير المالية.

لا تكمن المساهمة الحقيقية لتقرير Citrini في دقة تنبؤاته، بل في إجبار إدارة ومستثمري قطاع المدفوعات على مواجهة سؤال جاد: عندما ينتقل صنع القرار في المعاملات من البشر إلى البرمجيات، يجب إعادة تقييم كل فرضية تبدو راسخة في نماذج الأعمال الحالية.