وول ستريت تنظر إلى سوق الأسهم الكورية: نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر KOSPI تصل إلى أدنى مستوى لها منذ 20 عامًا، وغولدمان ساكس تحافظ على هدفها عند 12000 نقطة وتوصي بالشراء عند الانخفاض

في 19 يوليو، شهدت سوق الأسهم العالمية بيعًا كبيرًا في أشباه الموصلات مع تحول الزخم، حيث انخفض مؤشر KOSPI الكوري بنسبة تقارب 25% منذ ذروته في 22 يونيو، وسجل انخفاضًا آخر بنسبة 8.8% هذا الأسبوع. حتى 16 يوليو، انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمدة 12 شهرًا إلى 5.78، وهو أقل من أدنى مستوى خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، مما يجعله الأدنى منذ عام 2004.

في تقرير أسبوعي بتاريخ 17 يوليو، أشار غولدمان ساكس من خلال اختبارات الضغط إلى أنه حتى في حال تعرض الأرباح لكل سهم لتخفيض بنسبة 41% (وهو أسوأ مستوى خلال فترة الأزمة المالية)، فإن تقدير قيمة KOSPI بناءً على مضاعف 13 مرة عند أدنى مستوى EPS في 2008 سيظل حوالي 8965 نقطة، وهو أعلى بكثير من المستوى الحالي، مما يدل على أن التقييم الحالي يظهر خصائص عائد إيجابي مائل للخطر. من حيث نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، انخفضت النسبة المستقبلية إلى 1.43، بينما لا تزال نسبة العائد على حقوق الملكية المستقبلية حوالي 25%، وهو تباعد نادر.

إذا تم استبعاد سامسونغ إلكترونيكس وSK هينكس، فإن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر KOSPI بشكل عام تبلغ 8.79، ولا تزال تحت المتوسط التاريخي. شهدت حركة الأموال الأجنبية تحولًا طفيفًا: هذا الأسبوع، تحولت الأموال الأجنبية إلى صافي شراء بحوالي 190 مليار وون كوري، مع تدفق رئيسي إلى قطاعات السيارات والتجزئة، لكن قطاع التكنولوجيا لا يزال يعاني من صافي بيع بحوالي 766 مليار وون كوري؛ كما ارتفع سعر الوون الكوري مقابل الدولار بنسبة 1.2% هذا الأسبوع. ومع ذلك، لا يزال مؤشر مخاطر الأسهم الكورية من غولدمان ساكس عند -2.7، مما يشير إلى منطقة تجنب المخاطر العميقة.

على صعيد التنظيم، أصدرت الحكومة الكورية سلسلة من القواعد الجديدة بشأن صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية: اعتبارًا من 5 أغسطس، سيتم رفع الهامش النقدي من حوالي 3 ملايين وون كوري إلى 30 مليون وون كوري، ومن 19 أغسطس، سيتم حظر الضمانات البديلة، وتعليق إدراج المنتجات الجديدة وحظر تسويق المنتجات الحالية على الفور، ومن المقرر رفع الحد الأدنى لوحدات التداول من 1 وحدة إلى 20 وحدة في نوفمبر. يُعتقد أن متطلبات الهامش النقدي الكامل البالغة 30 مليون وون كوري ستقلل بشكل كبير من مساحة مشاركة التجزئة، لكن السوق قد أكمل بالفعل جزءًا من عملية تقليل الرافعة المالية مسبقًا - حيث انخفض الحجم الإجمالي لصناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية من ذروته البالغة حوالي 24 تريليون وون كوري في 25 يونيو إلى حوالي 17 تريليون وون كوري.

على الرغم من أن رصيد التمويل والاقتراض انخفض من ذروته البالغة 38 تريليون وون كوري إلى 33 تريليون وون كوري، إلا أن رصيد ودائع المستثمرين الكوريين ارتفع إلى 110 تريليون وون كوري، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في نسبة التمويل إلى الودائع، مما يشير إلى أن المخاطر النظامية الإجمالية للرافعة المالية محدودة. من الناحية الاستراتيجية، يحافظ غولدمان ساكس على هدفه عند 12000 نقطة ويوصي بالشراء عند الانخفاض، بينما يحافظ UBS على هدفه عند 9200 نقطة ويتحول إلى استراتيجية "الباربيل"، أي إضافة استثمارات دفاعية في قطاعات مثل الاستهلاك والرعاية الصحية والبناء، وإزالة القطاعات الدورية والنمو التي شهدت زيادات كبيرة في السابق. تتفق المؤسستان على أن تقييم الأسهم الكورية في أدنى مستوى تاريخي، لكنهما تتبنيان استراتيجيات مختلفة تجاه التقلبات قصيرة الأجل وعدم اليقين في الطلب على الذكاء الاصطناعي.