لماذا تختار الشركات الكورية هونغ كونغ كوجهة لدخول سوق الأصول الحقيقية

[محرر بلوك ميديا هوانغ هيون جون] في يناير الماضي، تم تمرير تعديلات على قانون الأوراق المالية وقانون الأسواق المالية في البرلمان، مما اعترف بتقنية السجل الموزع كطريقة للتسجيل الإلكتروني للأوراق المالية، وأسس قاعدة قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية الرمزية. في هذا السياق، تسارع الشركات المالية المحلية مؤخرًا في بناء بنية تحتية للإصدار والتداول.

ومع ذلك، هناك سؤال واحد. أعلنت مؤخرًا كل من شركة ميرا للاستثمار وشركة شينهان للأوراق المالية أنهما تستعدان لتوسيع أعمالهما في مجال الرموز من خلال إنشاء فرع في هونغ كونغ، استعدادًا لدخول السوق العالمية. بينما تقوم الشركات المالية بتجهيز الرموز للأصول غير التقليدية مثل العقارات أو الأعمال الفنية في البلاد، فإنها تدفع مشاريع الرموز للأصول التقليدية مثل الأسهم والسندات في الخارج.

الآن، بينما بدأت الأنظمة ذات الصلة في التأسيس في البلاد، لماذا اختارت الشركات المالية هونغ كونغ كنقطة انطلاق لاستراتيجيات الأصول الحقيقية؟ في هذه المقالة، سنقارن الفروق النظامية بين كوريا وهونغ كونغ، ونستعرض أسباب اختيار الشركات المالية المحلية لهونغ كونغ.

1. تم وضع الأساس للرموز، لكن لا يزال هناك نقص لدخول سوق الأصول الحقيقية

في يناير 2026، تم إدخال الأوراق المالية الرمزية لأول مرة في النظام القانوني بعد تمرير تعديلات على قانون الأوراق المالية وقانون الأسواق المالية. اعترف قانون الأوراق المالية بتقنية السجل الموزع كطريقة للتسجيل الإلكتروني للأوراق المالية، وأسس قانون الأسواق المالية قاعدة قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية الرمزية. من المهم أن يتمكن الرموز المالية، التي كانت محصورة في خدمات التمويل الابتكاري وصندوق الرمل التنظيمي، من الإصدار والتداول ضمن النظام القانوني العام.

ومع ذلك، فإن وجود قاعدة قانونية لا يعني أن السوق ستنشط على الفور. من المقرر أن يدخل القانون المعدل حيز التنفيذ في فبراير 2027، ويجب وضع تفاصيل مثل متطلبات الاعتراف بالسجل الموزع، ومؤهلات المصدرين، ودور وكالات إدارة الحسابات، ونظام حماية المستثمرين قبل ذلك. علاوة على ذلك، تم تصميم هذا النظام بشكل أساسي حول الأوراق المالية غير التقليدية مثل الأوراق المالية لعقود الاستثمار والأوراق المالية غير النقدية. في المقابل، لم يتم مناقشة الأنظمة والبنية التحتية للسوق لإصدار وتداول الأصول المالية التقليدية مثل السندات الحكومية والسندات الشركات والأسهم المدرجة وصناديق الاستثمار العامة بشكل جاد بعد. هذا يتناقض مع النمو السريع للسوق العالمية التي تركز على الرموز للأصول المالية التقليدية مثل السندات الحكومية وصناديق السوق النقدية والأسهم.

تنبع هذه الفروق بشكل متناقض من البنية التحتية المالية الفعالة في كوريا. تمتلك كوريا هيكلًا متكاملًا للتداول والتسوية والتسجيل الإلكتروني، حيث تركز على بورصة كوريا (KRX) ومركز الإيداع والتسوية الكوري (KSD)، مما يمكنها من إدارة الحقوق والتداول بكفاءة باستخدام النظام الحالي. نظرًا لأن البنية التحتية المالية المركزية تتمتع بكفاءة عالية بالفعل، فإن الفوائد المتوقعة من إدخال تقنية البلوكشين ليست كبيرة مقارنة بالدول الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، فإن حرص السلطات المالية على حماية المستثمرين واستقرار الأسواق المالية ورأس المال أدى إلى تصميم نظام حذر. لهذا السبب، تم تصميم النظام المحلي ليشمل أولاً الأوراق المالية غير التقليدية مثل الأوراق المالية لعقود الاستثمار والأوراق المالية غير النقدية، والتي كان من الصعب تضمينها في النظام الحالي مقارنة بالأصول المالية التقليدية مثل الأسهم المدرجة.

هذا نهج واقعي يأخذ في الاعتبار هيكل السوق المالية المحلية. ومع ذلك، مع انتقال مركز سوق الأصول الحقيقية العالمية نحو الأصول المالية التقليدية، يبدو أن كوريا ستواجه تحديًا رئيسيًا في توسيع الأنظمة والأسواق التي تشمل الرموز للأصول المالية التقليدية على المدى الطويل لضمان التنافسية العالمية.

2. هونغ كونغ توفر إمكانية توسيع أعمال الرموز من خلال تراخيص الأوراق المالية الحالية

تطورت هونغ كونغ نحو دمج الرموز كنوع جديد من الأعمال المالية ضمن النظام التنظيمي للأوراق المالية بدلاً من فصلها. في عام 2019، قدمت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) مبدأ ينص على أنه إذا كانت الأصول الأساسية للرموز هي أوراق مالية، فإن القوانين الحالية للأوراق المالية ستطبق كما هي. ثم في عام 2023، قدمت مبدأ "نفس العمل، نفس المخاطر، نفس القوانين"، وحددت معايير تفصيلية للشركات المالية التي تمتلك تراخيص قائمة للتعامل مع المنتجات الرمزية. بمعنى آخر، تم تفسير الأوراق المالية الرمزية كطريقة جديدة لإصدار وتداول الأوراق المالية الحالية بدلاً من كونها مجموعة أصول منفصلة. ونتيجة لذلك، تمكنت الشركات المالية من توسيع أعمال الرموز ضمن النظام الحالي دون الحاجة إلى انتظار تشريعات جديدة أو تراخيص رمزية خاصة.

في هذا النظام التنظيمي، تعتبر رخصة Type 1 (تداول الأوراق المالية) هي الأساس لأعمال الرموز. تصنف لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة الرموز المالية كأوراق مالية قائمة، مما يعني أن الشركات التي تمتلك رخصة Type 1 يمكنها القيام بأعمال التعامل والتوسط وبيع الرموز المالية دون الحاجة إلى رخصة رمزية خاصة.

ومع ذلك، قد تكون هناك حاجة إلى تراخيص إضافية حسب نموذج العمل. إذا كانت الشركة تدير سوقًا ثانويًا للرموز المالية، مثل تشغيل محرك المطابقة، فقد تحتاج إلى رخصة Type 7 (خدمة التداول الآلي). إذا كانت تدير منصة لتداول الأصول الافتراضية التي لا تعتبر أوراق مالية، فيجب الحصول على رخصة منصة تداول الأصول الافتراضية (VATP). لذلك، بالنسبة للشركات المالية التي لا تدير منصات تداول بشكل مباشر، فإن رخصة Type 1 تعمل كشرط أساسي لأعمال الرموز. بالطبع، لا يمكن للشركات التي تمتلك رخصة قائمة فقط أن تبدأ في التعامل أو بيع الرموز المالية على الفور. يجب عليها إجراء مشاورات مسبقة مع لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة قبل التعامل مع المنتجات الجديدة، ويجب أن يكون لديها موظفون مؤهلون قادرون على إدارة ومراقبة هيكل الرموز. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تلبي أيضًا متطلبات تنظيمية مشددة مثل تقييم ملاءمة المستثمرين، والتحقق من العقود الذكية، والإفصاح عن مخاطر الدفع. ومع ذلك، فإن هذه المتطلبات تعتبر أقل عبئًا مقارنة بتأسيس كيان جديد أو الحصول على تراخيص منفصلة.

في الواقع، تستفيد الشركات المالية الكورية التي دخلت هونغ كونغ من هذا النظام. حصلت شركة ميرا للاستثمار في هونغ كونغ على موافقة "رفع رخصة الأصول الافتراضية" في أبريل من هذا العام، حيث أضافت نطاق الأعمال المتعلقة بالأصول الافتراضية إلى رخصتها الحالية، لتكون أول شركة أوراق مالية كورية تدخل سوق الأصول الرقمية بالتجزئة في هونغ كونغ. كما تستعد شركة شينهان للأوراق المالية للحصول على موافقة لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة لتوسيع نطاق التعامل مع الأصول الرمزية (STO·RWA) استنادًا إلى رخصتها الحالية.

في الختام، أنشأت هونغ كونغ بيئة يمكن فيها دمج الأوراق المالية الرمزية ضمن النظام التنظيمي للأوراق المالية، مما يسمح للشركات المالية بتوسيع أعمال الرموز تدريجيًا بناءً على التراخيص الحالية بدلاً من انتظار أنظمة جديدة أو تراخيص رمزية خاصة. هذه المزايا النظامية هي السبب الرئيسي وراء اختيار الشركات المالية الكورية لهونغ كونغ كنقطة انطلاق لدخول سوق الأصول الحقيقية العالمية.

3. سوق الأصول الحقيقية التي يصعب استعادتها إذا فقدت

لا يوجد خلاف كبير حول إمكانية نمو سوق الأصول الحقيقية. تتوقع شركة ماكينزي أن يصل حجم سوق الرموز إلى حوالي 2 تريليون دولار بحلول عام 2030، بينما تتوقع سيتي أن ينمو إلى 5 تريليونات دولار. على الرغم من وجود اختلافات في التوقعات حول حجم السوق، فإن الاتجاه نحو أن تصبح الرموز بنية تحتية مالية من الجيل التالي واضح.

مع هذا الاتجاه، تتسارع الشركات المالية العالمية وشركات البلوكشين في المنافسة للسيطرة على السوق. تقوم شركة سكيوريتايز، وهي شركة بنية تحتية للرموز في الولايات المتحدة، بنقل مجموعة متنوعة من الأصول المالية مثل السندات الحكومية وصناديق السوق النقدية والأسهم الخاصة والمنتجات الائتمانية إلى السجل الموزع، وقد عالجت حوالي 1.9 مليار دولار من معاملات الأصول الرمزية فقط في الربع الأول من عام 2026. كما توسع منصة روبن هود، وهي منصة استثمار رائدة في الولايات المتحدة، من بنيتها التحتية لتداول الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة على أساس البلوكشين. سجلت روبن هود حوالي 150 مليون دولار من معاملات الأصول الرمزية بعد أقل من ثلاثة أسابيع من إطلاقها للبلوكشين الخاص بها. تظهر هاتان الحالتان أن الرموز لم تعد في مرحلة اختبار التكنولوجيا، بل دخلت مرحلة المنافسة للسيطرة على العملاء والسيولة في سوق الخدمات المالية الفعلية.

تعتبر المنافسة على السيطرة على السوق مهمة بسبب طبيعة صناعة المالية. كلما زادت قاعدة العملاء والسيولة في خدمات المالية، زادت قوة تأثير الشبكة وارتفعت تكاليف التحويل للمستخدمين. وفقًا لشركة J.D. Power، فإن حوالي 4% فقط من المستهلكين في الولايات المتحدة يغيرون مؤسساتهم المالية الرئيسية سنويًا. من المرجح أن يحتفظ مقدمو خدمات الرموز الذين يضمنون المستثمرين والسيولة بميزة تنافسية طويلة الأمد.

تواجه كوريا أيضًا تحديًا في المنافسة العالمية. نظرًا لأن الأصول الرمزية تصدر وتوزع على أساس البلوكشين، يمكن للمستثمرين من جميع أنحاء العالم الوصول إليها على مدار الساعة، مما يعني أن المؤسسات المالية الكورية ستتنافس مباشرة مع الشركات الأجنبية. حاليًا، بسبب اللوائح المحلية، لا يمكن للشركات الأجنبية إصدار الرموز للأسهم المدرجة في كوريا مباشرة، ولكن من الممكن توفير فرص استثمار في الأصول الكورية باستخدام منتجات مشتقة أو أصول مركبة تتبع القيمة الاقتصادية فقط. كما لا يمكن استبعاد السيناريو الذي قد تقوم فيه الشركات الأجنبية بتأسيس كيان خاص في كوريا لشراء الأسهم والاحتفاظ بها، ثم دفع الرموز.

في الواقع، بدأت هذه التحركات تظهر بالفعل. في يونيو الماضي، بدأت بورصة بينانس العالمية لتداول الأصول الرقمية في دعم تداول العقود الآجلة غير المحدودة التي تعتمد على أسهم شركات مثل سامسونغ وإس كي هاينكس وهيونداي. كما تدعم هايبرليكيد نفس الأسهم. بالطبع، هذا ليس هيكلًا قانونيًا لإصدار أو نقل الأسهم الكورية مباشرة. ومع ذلك، من وجهة نظر المستثمرين، تم إنشاء بيئة يمكنهم من خلالها الاستثمار في تقلبات أسعار الأصول الكورية من خلال منصات خارجية. وهذا هو السبب في أن كوريا تحتاج إلى تأمين القدرة التنافسية في السوق العالمية بسرعة، متجاوزة مجرد إصلاح الأنظمة.

4. الحاجة إلى تسريع إصلاح الأنظمة وبناء البنية التحتية لضمان القدرة التنافسية

سوق الأصول الحقيقية ليست مجرد منافسة لإطلاق منتجات جديدة، بل هي منافسة للحصول على السيطرة على بنية مالية من الجيل التالي. قاعدة العملاء والسيولة التي تتشكل مرة واحدة لا تنتقل بسهولة إلى منصات أخرى. لهذا السبب، تسعى الشركات المالية المحلية أيضًا إلى دخول سوق الأصول الحقيقية من خلال هونغ كونغ كمركز، لتراكم الخبرة في الإصدار والبيع والإدارة. سيكون من المهم أيضًا معرفة أي الأصول ستقوم الشركات المالية المحلية بتحويلها إلى رموز، وكيف ستقوم بتشكيلها كمنتجات مالية لعرضها في السوق.

ومع ذلك، على المدى الطويل، سيكون من الصعب تأمين القدرة التنافسية من خلال الدخول إلى الأسواق الخارجية فقط. هناك حاجة إلى منتجات رمزية تعتمد على تحويل ملكية الأصول المحلية مثل الأسهم والسندات الكورية على أساس البلوكشين. لتحقيق ذلك، يجب أن تدعم الأنظمة ذات الصلة والبنية التحتية السوق. يجب أن يتم إنشاء قاعدة مستقرة لنمو التمويل الرمزي في كوريا جنبًا إلى جنب مع اكتساب الخبرة في الخارج لضمان القدرة التنافسية العالمية. في النهاية، ستعتمد قدرة كوريا التنافسية في سوق الأصول الحقيقية على مدى سرعة بناء الأنظمة المحلية والبنية التحتية، ومدى سرعة دخول الشركات المالية إلى السوق بناءً على ذلك.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.