تمويل يتجاوز 20 مليون دولار، تأجيل TGE مرة بعد مرة، أين وصلت قصة العوائد الحقيقية لـ Multipli؟

بانtera، سيكويا، وكوينباس فنتشرز يراهنون جماعياً، ما الذي يميز Multipli؟

كتبه: DeepSeek

تحرير: Chopper، أخبار Foresight

تمويل يتجاوز 20 مليون دولار، مع دعم من بانtera كابيتال، وسيكويا كابيتال، وفي يونيو حصلت على استثمار من كوينباس فنتشرز، في نقطة تقاطع الأصول الحقيقية RWA و DeFi، بروتوكول يُدعى Multipli في صعود. بعد أقل من عام على إطلاق الشبكة الرئيسية، تجاوز حجم الأصول التي تديرها Multipli 400 مليون دولار، لتصبح بروتوكول RWA الرائد على سلسلة Base.

قصة هذا المشروع الأساسية ليست معقدة: جعل الأصول المرمزة التي "تنام" في المحافظ، من البيتكوين إلى الذهب المرمز، ومن العملات المستقرة إلى الأسهم المرمزة، "تعيش" حقًا، وتحقق عوائد مستدامة.

تحويل "RWA النائمة" إلى "دولارات سائلة"

وفقًا للوثائق الرسمية، Multipli هو بنية تحتية لإنشاء عوائد من الأصول الحقيقية مثل الذهب والأسهم والعملات المستقرة.

إذا كنت تمتلك سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، أو الذهب المرمز، أو حتى أسهم تسلا المرمزة، فهي موجودة في محفظتك، ولن تجلب لك أي دخل فائدة بخلاف تقلبات الأسعار. وما تسعى إليه Multipli هو جعل هذه الأصول "تعيش".

على الرغم من أن العديد من الأصول المرمزة قد تم إدراجها على السلسلة، إلا أن بروتوكولات DeFi تجدها معقدة، حيث أن لكل أصل مُصدر مختلف، وهياكل قانونية، وآليات استرداد، وحالات سيولة ونماذج مخاطر، مما يجعل من الصعب الوصول إليها. وبالتالي، فإن هذه RWA لا يمكنها سوى "التراكم" في المحافظ. الحل الذي تقدمه Multipli بسيط: أن تكون "حزمة".

المنتج الأساسي لـ Multipli هو rwaUSD، وهو عملة مستقرة مدعومة بالائتمان، قيمتها مدعومة بأصول RWA المرمزة ذات السيولة العالية، والهدف هو جعل قيمة هذه الأصول قابلة للتداول والاستخدام في DeFi.

عندما تقوم بإيداع أي أصل RWA في Multipli، ستساعدك على تحويله إلى رمز يُدعى rwaUSD. تجمع rwaUSD بين عدة عملات مستقرة مدعومة بسندات الخزانة وأصول الذهب المرمز، موحدة في دولار رقمي يمكن تداوله بحرية في DeFi.

بالنسبة لبروتوكولات DeFi، يكفي أن تتعامل مع rwaUSD مرة واحدة، مما يعني دعم جميع أصول RWA المدعومة خلفه، مما يوفر عناء التكامل الفردي. بالنسبة للمستخدمين، فإن حيازة rwaUSD لا تتيح لهم فقط الاستفادة من زيادة قيمة الأصول الأساسية، بل يمكنهم أيضًا تحقيق عوائد إضافية من خلال نشرها في DeFi.

تستند استقرار rwaUSD إلى آليات متعددة. بالإضافة إلى الضمانات الزائدة وإجراءات التحكم في المخاطر، أدخلت Multipli أيضًا تأمينًا من لويدز، يغطي المخاطر الناتجة عن انحراف الأصول الأساسية. وهذا ليس شائعًا في مجال DeFi، حيث أن تدخل عمالقة التأمين التقليديين يضيف، إلى حد ما، طبقة من الائتمان "المؤسسي" لـ rwaUSD.

في النصف الأول من عام 2026، أظهرت بيانات بروتوكول Multipli نموًا ملحوظًا.

وفقًا للمعلومات على الموقع الرسمي، بلغت قيمة الأصول المقفلة (TVL) لـ Multipli 440 مليون دولار، مما يجعلها بروتوكول RWA الرائد على سلسلة Base. تظهر بيانات rwa.xyz أن عرض rwaUSD قد تجاوز 360 مليون دولار.

عرض rwaUSD، المصدر: rwa.xyz

فيما يتعلق بالعائدات، تتعاون Multipli مع مؤسسات إدارة الأصول الكبرى مثل نومورا وبلاك روك، لتعميم استراتيجيات النجاح الخاصة بأفضل صناديق التحوط. يقوم البروتوكول من خلال رؤى الأداء المدفوعة بالبيانات بتوزيع رأس المال ديناميكيًا على الفرص ذات أعلى عائد وأقل مخاطر. وفقًا لبيانات DefiLlama، حققت Multipli منذ إطلاقها في أغسطس الماضي حوالي 2.1 مليون دولار من العائدات. بالنسبة لمشروع لا يزال في مرحلة ما قبل TGE، فإن هذا الأداء في العائدات يعتبر ملحوظًا.

تمويل يتجاوز 20 مليون دولار، دخول كوينباس فنتشرز الأخير

تأسست Multipli بواسطة شاران LB، وناكول غوبتا وآخرين. شاران LB هو الرئيس التنفيذي، وهو أحد أوائل مطوري لغة Solidity، وأيضًا أحد مؤسسي منصة التداول اللامركزية tanX. بينما يشغل ناكول غوبتا منصب رئيس قسم الأعمال، وقد شغل سابقًا مناصب كمدير منتج في كوينباس وفينمو.

التمويل هو أحد أكثر الجوانب جذبًا في Multipli. في أغسطس 2025، أعلنت Multipli عن إتمام جولة تمويل جديدة بقيمة 5 ملايين دولار بقيادة بانtera كابيتال. بالإضافة إلى 16.5 مليون دولار التي تم إعادة تخصيصها استراتيجيًا من مشروع الفريق السابق Brine Fi، بلغ إجمالي التمويل 21.5 مليون دولار. تشكيلة المستثمرين تعتبر رائعة، حيث تضم بانtera كابيتال، وسيكويا كابيتال، ومجموعة سبارتان، وإليفيشن كابيتال، وHFT كابيتال.

أما الخبر الأخير، فهو أنه في 18 يونيو 2026، استثمرت كوينباس فنتشرز في Multipli من خلال صندوق النظام البيئي Base. على الرغم من عدم الكشف عن مبلغ الاستثمار المحدد، إلا أن هذه الخطوة تشير إلى مزيد من الرهانات من قسم رأس المال الاستثماري في البورصة الرائدة على مسار RWA. يهدف استثمار كوينباس فنتشرز إلى دعم Multipli في بناء البنية التحتية للأصول المرمزة والعوائد المؤسسية.

تأخير TGE المستمر

بالنسبة للمستثمرين ومستخدمي المجتمع، قد تكون الرموز هي الموضوع الأكثر أهمية.

لم تصدر Multipli بعد الرموز الأصلية، لكن إصدار الرموز قد تم تأكيده. قبل الإطلاق الرسمي للرموز، صممت Multipli نظام تحفيز متعدد المستويات:

ORBs هو نظام المكافآت الأصلي لـ Multipli. لا يمكن للمستخدمين شراء أو بيع أو سحب ORBs، والطريقة الوحيدة للحصول عليها هي استخدام Multipli. يمكن لحاملي xTokens أو rwaUSD كسب مكافآت ORBs يوميًا: كل 100 دولار من قيمة xTokens، يكسبون 6 ORBs يوميًا. عند TGE، سيتم تحويل ORBs إلى الرموز الأصلية لـ Multipli بنسبة معينة.

Crystals هي نقاط "عملة المبدعين" الخاصة بـ Multipli، مصممة خصيصًا للمبدعين الذين يروجون للمشروع على وسائل التواصل الاجتماعي، وستحدد توزيع المبدعين النهائي عند TGE.

ومع ذلك، فإن الجدول الزمني لإصدار الرموز لم يكن سلسًا كما هو متوقع. في أغسطس 2025، أعلنت Multipli عن خطط لإطلاق الرموز قبل نهاية عام 2025. ولكن حتى اليوم، لم يتم إطلاق الرموز بعد.

على الرغم من تأجيل TGE مرارًا، إلا أن البروتوكول نفسه يوفر عوائد جيدة للمستخدمين. وفقًا لخريطة الطريق الرسمية، في المرحلة الأولى من الشبكة الرئيسية، العائد الأساسي للعملات المستقرة هو 15%-25%، بينما العائد الأساسي للرموز الأصلية مثل BTC وETH هو 8%-12%.

الآفاق والتحديات: "موصل" سوق RWA التي تقدر بتريليون

من حيث حجم السوق، تستهدف Multipli سوقًا كبيرًا للنمو، حيث من المتوقع أن يستمر سوق RWA المرمز في النمو.

تتميز Multipli بأنها لا تعمل كـ "مُصدر أصول جديدة"، بل كـ "موصل للأصول الموجودة". كما ورد في وثائقها الرسمية: "هدف rwaUSD ليس توكنيز الأصول الجديدة، بل جعل RWA المرمزة الموجودة قابلة للاستخدام والتركيب." هذه الوضعية كـ "مجمع" تجعلها تتجنب المنافسة المباشرة مع كل مُصدر RWA، وتصبح طبقة البنية التحتية لكامل النظام البيئي.

لكن التحديات لا يمكن تجاهلها.

أولاً، تساؤلات حول الشفافية. يشير النقاد إلى أن Multipli تفتقر إلى تاريخ عوائد مدقق، ونسب تغطية، أو اختبارات ضغط للتحقق من استدامة العوائد في نشرها في سوق DeFi. من أين تأتي العوائد؟ كيف يمكن أن تكون مستدامة؟ لم يتم التحقق من هذه الأسئلة بشكل كافٍ علنًا.

ثانيًا، عدم اليقين في العوائد. تشمل مصادر عوائد Multipli الزراعة عبر السلاسل، وسوق الإقراض، ومراكز السيولة. ستتغير عوائد هذه الاستراتيجيات بشكل كبير مع ظروف السوق. على الرغم من أن الحكومة قدمت توقعات لعوائد سنوية تتراوح بين 15%-25%، إلا أن هذه ليست ضمانات للعوائد.

ثالثًا، زيادة المنافسة. مع استمرار ارتفاع مسار RWA، تحاول المزيد من البروتوكولات الدخول إلى هذا المجال. قدرة Multipli على الحفاظ على ميزتها التنافسية تعتمد على قدرتها على توسيع استخدام rwaUSD في بروتوكولات DeFi.

رابعًا، إدارة توقعات الرموز. التأخيرات المتعددة في إصدار الرموز قد استنفدت صبر المجتمع إلى حد ما. كيف يمكن إيجاد توازن بين "توقعات إصدار الرموز" و"بناء المنتجات" هو موضوع يحتاج الفريق إلى التعامل معه بجدية.

خاتمة

قصة Multipli، في جوهرها، هي قصة عن "الاتصال"، ربط برك السيولة في التمويل التقليدي مع قابلية التركيب في DeFi، ربط الأصول RWA النائمة مع فرص العوائد النشطة على السلسلة.

لديها دعم من أفضل شركات رأس المال الاستثماري، ولديها نقاط ألم وحلول واضحة، ولديها منتجات تم تنفيذها وتستمر في التوسع------ 360 مليون دولار من عرض rwaUSD، وأكثر من 2 مليون دولار من عائدات البروتوكول، هذه الأرقام تثبت أن هذه "الآلة" تعمل. لكنها تواجه أيضًا تساؤلات مشتركة لجميع بروتوكولات DeFi: هل العوائد مستدامة؟ هل الشفافية كافية؟ بعد انتهاء الضجة، هل يمكنها تقديم تدفقات نقدية حقيقية؟

تأخرت Multipli في إصدار الرموز، لكنها نشرت بنية تحتية لعوائد بقيمة 360 مليون دولار. السؤال الحقيقي هو، هل يمكن لهذه الآلة حقًا دفع العوائد؟ بالنسبة لـ Multipli، هذه "الآلة" قد بدأت، وتعمل بشكل جيد------ لكن الاختبار الحقيقي، قد بدأ للتو.