SEC-nin Kripto Yeni Qaydalarının İctimai Müzakirə Dövrü Bitdi, "Uyğun ICO"-ya Nə Qədər Uzaqdadır?

Əgər tətbiq olunsa, ABŞ kripto sektoru üç mühüm dəyişiklik əldə edəcək.

Müəllif: Meng Yan

2026-cı il 18 avqustda SEC "Kripto Aktivlərin Tənzimlənməsi" (Regulation Crypto Assets) adlı qanun layihəsini təqdim etdi və bu, illərdir ki, tokenlərin buraxılışını tənzimləmək üçün əsasən icra tədbirlərinə əsaslanan vəziyyəti sona çatdırmağa çalışır. 20 oktyabrda ictimai rəy toplama dövrü başa çatdı.

Yeni qaydaların ən mühüm dörd dəyişiklikləri var:

Birincisi, başlanğıc layihələrə qeydiyyatdan azadlıq təqdim edir, dörd il ərzində maksimum 5 milyon dollar maliyyə toplamağa icazə verir, audit və ya lisenziyalı vasitəçi vasitəsilə keçməyə ehtiyac yoxdur.

İkincisi, daha yetkin layihələrə iki mərhələli maliyyə azadlığı təqdim edir, illik maliyyə limiti müvafiq olaraq 20 milyon dollar və 75 milyon dollar olmaqla, müxtəlif dərəcədə məlumat açıqlama, maliyyə hesabatları və audit tələbləri ilə dəstəklənir.

Üçüncüsü, qiymətli kağızların xaric edilməsinə təhlükəsizlik limanı (Safe Harbor) yaradılır. Layihə tərəfi, öhdəliklərini yerinə yetirdikdən və ya daimi olaraq dayandırdıqdan sonra, Form TR təqdim etməklə, müvafiq tokenlərin əvvəlki investisiya müqaviləsi səbəbindən qiymətli kağız kimi qəbul edilməməsini təmin edə bilər.

Dördüncüsü, federal qaydalar müəyyən sahələrdə ştat səviyyəsində qiymətli kağız qeydiyyatı tələblərini istisna edir, ştatlararası buraxılış və ticarət üçün uyğunluq maneələrini azaldır.

İctimaiyyətin fikri nədir?

Norveç BI Biznes Məktəbinin tədqiqatçısı Mert Erinc, ictimai rəyin hər birini təsnif etmək üçün üç müstəqil AI qiymətləndiricisi istifadə edərək açıq izləmə veb saytı qurdu.

20 oktyabr tarixinə qədər SEC 171 rəy alıb, bunlardan 165-i kodlaşdırılıb.

Ümumi mövqelərə görə təsnifat:

• Aydın dəstək: 8 ədəd, 5%-i
• Şərti dəstək: 115 ədəd, 70%-i
• Aydın qarşı: 14 ədəd, 8%-i
• Qarışıq mövqe: 3 ədəd, 2%-i
• Prosedur və ya mövzudan kənar fikirlər: 25 ədəd, 15%-i

Qeyd etmək lazımdır ki, 70% şərti dəstək, 70% orijinal mətni dəstəklədiyi anlamına gəlmir. Onlar islahat istiqamətini ümumiyyətlə qəbul edirlər, lakin konkret maddələrin dəyişdirilməsini tələb edirlər.

Nasdaq aydın dəstək verir, təhlükəsizlik limanını "dizayn edilmiş mexanizm" adlandırır və açıqlama tələblərinin dərəcələrinin uyğun olduğunu düşünür. SkyBridge Capital-ın adından gələn məktub, təklifin "düşünülmüş, mülayim və artıq təqdim edilməli olduğunu" bildirir. Hyperliquid siyasət mərkəzi, tez bir zamanda qəbul edilməsini tələb edir, lakin Form TR təqdim etmənin əvvəlki qiymətli kağız kimi qəbul edilmədiyini aydınlaşdırmağı istəyir. Ava Labs bunu "mühüm bir ilk addım" adlandırır, eyni zamanda "kripto aktivlərin" tərifinin çox geniş olduğunu düşünür.

Coates, Coffee, Cox, Fox, Seligman adlı beş qiymətli kağız hüquqşünası, təklifdə əsaslı çatışmazlıqlar olduğunu bildirir. Onlar, başlanğıc azadlığının yüz ildən çox qiymətli kağız qanunu ənənəsindən uzaq olduğunu, maliyyə azadlığının isə Regulation A-nı dəyişdirməklə əldə edilə biləcəyini düşünürlər. John Reed Stark və Duke Universitetinin Lee Reiners-i tamamilə geri çəkməyə çağırır. Public Citizen təhlükəsizlik limanını "tənzimləmə boşluğu" adlandırır, ştat qanunlarını əvəz etmənin pis davranışları qorumaq demək olduğunu bildirir. Müstəqil icma bankları assosiasiyası (ICBA) isə, bütün rahatlıq tədbirlərinin risk qiymətləndirməsinə əsaslanmadığı təqdirdə, son formalaşmaya icazə verilməməsini və avtomatik ləğv maddəsinin qoyulmasını tələb edir. Davis Polk hüquq firması isə "daha yaxşı yolların olduğunu və yenidən başlamağa ehtiyac olmadığını" düşünür.

Dəyişiklik istiqamətinə daha dərindən baxsaq:

• Tənzimləmələrin yüngülləşdirilməsini tələb edənlər: 44 ədəd, 27%-i
• Tənzimləmələrin sərtləşdirilməsini tələb edənlər: 49 ədəd, 30%-i
• Eyni zamanda yüngülləşdirmə və sərtləşdirmə tələb edənlər: 23 ədəd, 14%-i
• Qalan əsas tələblər aydınlaşdırma, orijinal layihəni qoruma və ya bu təsnifata uyğun olmamağı tələb edir.

Dəstək verən tərəf, mövcud qiymətli kağız qanunlarının bütün token buraxılışlarına uyğun olmadığını düşünür. Yeni qaydalar, başlanğıc maliyyə xərclərini azaltmağa, adi investorlara qanuni iştirak kanalları təqdim etməyə və tokenlərin nə vaxt qiymətli kağız tənzimləməsindən çıxacağını dəqiqləşdirməyə imkan tanıyır.

Əks tərəfdə isə iki tamamilə zidd mövqe var: bir qisim yeni qaydaların hələ də həddindən artıq tənzimlənməsi, mərkəzləşdirilmiş layihələri ənənəvi qiymətli kağız çərçivəsinə daxil etməsi; digər qisim isə azadlığın çox geniş olduğunu, investorların qorunmasını zəiflədəcəyini və hətta fırıldaq və daxili satış üçün imkan yaradacağını düşünür.

Yüngülləşdirmə və sərtləşdirmə müzakirələri dörd məsələ ətrafında cəmləşir.

Birincisi, maliyyə limiti. Yüngülləşdirmə tərəfi 5 milyon dollar olan başlanğıc maliyyə limitinin artırılmasını və airdrop, staking mükafatları kimi qeyri-maliyyə token paylanmalarını istisna etməyi istəyir; sərtləşdirmə tərəfi isə azadlığın miqdarının çox olduğunu düşünür.

İkincisi, məlumat açıqlaması. Yüngülləşdirmə tərəfi xərcləri azaltmağı vurğulayır; sərtləşdirmə tərəfi isə SEC-in EDGAR sistemi vasitəsilə vahid açıqlama tələb edir, maliyyə auditini və davamlı hesabatı gücləndirir. Bu, sərtləşdirmə çağırışlarının ən çox olduğu sahədir, 83 məktub sərtləşdirmə tələb edir, yalnız 8 məktub yüngülləşdirmə tələb edir, əsas tələblər başlanğıc açıqlamalarının EDGAR-a təqdim edilməsini, Tier 1 maliyyə hesabatlarının da audit edilməsini tələb edir. Ştat qanunlarının üstünlüyü 19 məktub yüngülləşdirmə tələb edir, buraxılış tərəfinin tələbləri 15 məktub yüngülləşdirmə tələb edir, mərkəz isə hüquqi şəxs olmayan DAO-nun uyğun olub-olmadığıdır.

Üçüncüsü, daxili şəxslərin satışları. Yeni qaydalar məcburi kilid müddəti qoymur, Audit Keyfiyyəti Mərkəzi və digər audit təşkilatları əlavə tələblər irəli sürür. Daxili şəxslərin yenidən satışına 20 məktub sərtləşdirmə tələb edir, mütləq mülkiyyət müddəti və ya kilid müddəti qoyulmasını tələb edir.

Dördüncüsü, ən mübahisəli təhlükəsizlik limanı. 97 məktub qiymətli kağızların xaric edilməsinə dair mexanizmi əhatə edir, 36 məktub yüngülləşdirmə, 28 məktub sərtləşdirmə tələb edir. Yüngülləşdirmə tərəfi çıxış şərtlərini genişləndirmək, şəbəkənin funksionallığını və mərkəzləşdirilməməsini daha çox tanımaq istəyir; sərtləşdirmə tərəfi isə müstəqil təsdiq tələb edir, layihə tərəfinin yalnız öz bəyanatı ilə qiymətli kağız tənzimləməsindən daimi çıxmasını qarşısını almaq üçün. Bitwise xarici müşahidə edilə bilən faktlarla çıxışı qiymətləndirmək istəyir, Public Citizen və digərləri isə çıxış tələblərinin çox aşağı olduğunu düşünür.

Mənim qiymətləndirməm odur ki, yeni qaydaların tətbiq olunma ehtimalı yüksəkdir, lakin dəyişikliklərə ehtiyac var. Son tətbiqə bir neçə ay qaldığını düşünürəm.

Səbəb odur ki, islahat istiqaməti artıq aydın tənzimləmə siyasətinin əsasını formalaşdırmışdır, əksər əhəmiyyətli fikirlər necə dəyişdiriləcəyi üzərində cəmləşmişdir, tamamilə sistemin inkarı deyil. Lakin SEC hələ də investorların qorunması, hüquqi səlahiyyət və potensial hüquqi çətinliklər ilə məşğul olmalıdır, son zaman cədvəli qeyri-müəyyəndir.

Əgər tətbiq olunsa, ABŞ kripto sektoru üç mühüm dəyişiklik əldə edəcək: tokenlərin açıq maliyyələşməsi üçün xüsusi qanuni yol, yəni uyğun ICO-nun yenidən başlaması; layihələrin qiymətli kağız tənzimləməsindən çıxması üçün aydın prosedur; federal və ştatlar arasında tənzimləmə sərhədinin daha da birləşdirilməsi.

Bu islahatın ən dərin mənası, kripto layihələri üçün maliyyələşmədən, inkişafdan və yetkin şəbəkəyə qədər tam tənzimləmə yolu yaratmağa cəhd etməkdir. Sektorda bir çox insan üçün daha asan başa düşülən anlayış "uyğun ICO-nun yenidən başlamasıdır".

Təbii ki, tənzimləmə dəqiqliyi investisiya təhlükəsizliyi demək deyil. Növbəti mərhələdə yeni qaydaların keyfiyyətini həqiqətən müəyyən edəcək üç müdafiə xətti məlumat açıqlaması, daxili şəxslərin məhdudiyyətləri və qiymətli kağızların xaric edilmə şərtləridir. Gələcəkdə də hələ də qarışıq olacaq, lakin nə olursa olsun, bu yeni qanun tətbiq olunduqda, kripto sektoru yeni bir dövrə qədəm qoyacaq. Mənim düşündüyüm AI + token iqtisadiyyatı da öz yerini tapacaq.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.