UNI niyə ilk başlayır? Cavab Robinhood Chain-in ticarət həcminin içindədir

Arc və digər yeni zəncirlər artım təqdim edir, lakin xərclər hələ tamamilə əhatə olunmayıb.

Müəllif: @thelearningpill

Tərcümə: AididiaoJP, Foresight News

Son üç ayda, UNI qiyməti təxminən 2.5 ABŞ dollarından 10 ABŞ dollarının üzərinə yüksəlib. Eyni dövrdə, Uniswap-ın aylıq protokol gəliri 2026-cı ilin ikinci rübündə aylıq ortalama 4.49 milyon ABŞ dollarından son 30 gündə 16.11 milyon ABŞ dollarına yüksəlib, qiymətləndirmə nisbəti demək olar ki, sabit qalıb. Yeni gəlirin təxminən altmış faizi Robinhood Chain-dən gəlir.

Bazarın bu sıçrayışa verdiyi bir izah "xərclər açarı nəhayət qiymətləndirildi"dir. Lakin gəlir strukturu baxımından, yeni gəlir daha çox yeni zəncirlərə daxil olmaqdan və yeni zəncir xərclərindən gəlir.

I. Qiymət və protokol gəliri eyni zamanda artır

Uniswap-ın aylıq protokol gəlirinin artırma nisbəti qiymət ilə demək olar ki, eynidir: ikinci rübün aylıq ortalama 4.49 milyon ABŞ dollarından son 30 gündə 16.11 milyon ABŞ dollarına yüksəlib, qiymətləndirmə nisbəti demək olar ki, başlanğıc nöqtəsində qalıb.

Qiymətin artımını təmin edən gəlirdir, və yeni gəlirin əksəriyyəti yeni bir zəncirdən gəlir.

II. Ticarət həcmi uzun müddət öncədən, tokenlərin gəlir tutumu məhduddur

Uniswap 2018-ci ildən fəaliyyət göstərir və kripto sahəsində əksər AMM-lərin iş prinsipini formalaşdırıb.

V3 2021-ci ilin mayında mərkəzləşdirilmiş likvidlik təqdim etdi, bu da LP-lərin vəsaitlərini seçilmiş qiymət aralığına yerləşdirməyə imkan tanıyır, bütün əyrini doldurmağa ehtiyac olmadan. Sonra əksər rəqib DEX-lər bu dizaynı təkrarladı.

V4 2025-ci ilin əvvəlində istifadəyə veriləcək, bütün hovuzları bir müqaviləyə daxil edəcək və hooks əlavə edəcək, bu da inkişaf etdiricilərə özelleştirilmiş məntiqi hovuzlara, mübadilələrə, xərclərə və LP mövqelərinə qoşmağa imkan verəcək.

Lakin idarəetmə tokenləri əvvəlki dövrdə protokol iqtisadi gəlir əldə etməmişdir:

• Cəmi DEX ticarət həcmi: 39.3 trilyon ABŞ dolları;
• Cəmi xərclər: 6.02 milyard ABŞ dolları;
• Cəmi token sahiblərinin gəliri: 51.92 milyon ABŞ dolları, bu da protokolun bütün xərclərinin yalnız 0.86%-ni təşkil edir və bu, yalnız xərclər açarı açıldıqdan sonra baş verib.

UNIfication təklifi tokenlərin dəyərə çatma üsulunu dəyişdi. Protokol xərcləri indi bir protokol xərcləri hovuzuna daxil olur, UNI sahibləri tokenləri məhv edə bilər, hovuzdan bərabər dəyərdə kripto aktivlər çıxara bilər. V2-də, 0.30% ticarət haqqı likvidlik təminatçılarına 0.25% və protokola 0.05% olaraq bölünür. Təklif həmçinin xəzinədən 100 milyon UNI məhv etməyi təklif etdi, bu da o vaxtki qiymətə görə təxminən 596 milyon ABŞ dollarına bərabərdir.

Bu, ticarət platformalarının modelləşdirilməsi üçün istifadə oluna bilən xərclərin axını və qiymətləndirməyə uyğun gələn təklifin azalmasını ilk dəfə təqdim etdi. Lakin bazar bunun qiymətə daxil olmasına altı ay daha gözləməli oldu.

III. Xərclər açarı mərhələli şəkildə aktivləşdirilir, yeni zəncir ticarət həcmi əsas rol oynayır

Xərclər açarı mərhələli şəkildə açılır: əvvəlcə Ethereum-dan başlayır, sonra əsas L2-yə genişlənir, sonra Polygon, BSC və Celo, sonunda 2026-cı ilin iyul ayının sonlarında Robinhood Chain və V4-ü əhatə edir.

Rüblük baxımından token sahiblərinin gəliri:

• 2026-cı ilin birinci rübü: 10.66 milyon ABŞ dolları;
• 2026-cı ilin ikinci rübü: 13.48 milyon ABŞ dolları;
• 2026-cı ilin üçüncü rübü indiyə qədər: 27.62 milyon ABŞ dolları.

İlk yarım ildə illik təxminən 50 milyon ABŞ dolları. On milyardlarla ABŞ dolları dəyərində olan tokenlər üçün bu gəlir miqdarı azdır, bu da səsvermədən sonra qiymətin niyə hələ də düşməyə davam etdiyini izah edə bilər.

İlk dəfə istifadəyə verilmiş hər bir zəncir, ticarət həcmi artıq yetkinləşib, bazar artıq qiymətləndirilib. Xərclər açarı yeni, vergiyə cəlb oluna bilən axın tələb edir, bu axınlar yalnız ikinci yarıda ortaya çıxacaq.

Son 30 gündə:

• V4 423.4 milyard ABŞ dolları ticarət həcmi emal etdi, 1.3138 milyon ABŞ dolları xərclər yaratdı;
• V3 355.3 milyard ABŞ dolları ticarət həcmi emal etdi, 55.81 milyon ABŞ dolları xərclər yaratdı.

V4, təxminən 19% ticarət həcmi ilə, V3 xərclərinin 2.35 dəfə daha çoxunu əldə etdi və daha az likvidlik istifadə etdi. TVL-yə görə, V4 DEX yerləşdirmələrində 5-ci yerdədir, V3 isə 2-ci yerdədir.

Hooks paylama aləti oldu. Yeni zəncirdəki buraxılış platformaları birbaşa V4 hovuzuna yerləşdirilir, özelleştirilmiş xərclər məntiqi, hovuzların daha dəyişkən uzun quyruq ticarət cütlərindən daha yüksək tariflər almasına imkan tanıyır, bu da Uniswap-ın yeni bazar növlərini qəbul etməsinə imkan verir, lakin əsas AMM-ni bölməyə ehtiyac yoxdur.

IV. Robinhood Chain əsas yeni gəlir mənbəyidir

Robinhood Chain istifadəyə verildikdə, Uniswap V2, V3, V4 və UniswapX ilk gündən yerləşdirilmişdir, Uniswap onun əsas ictimai AMM-sidir. İdarəetmə bu zəncirə xərcləri genişlətdikdən sonra, məhv sürətlənir.

Ən məşhur ticarət günündə, Uniswap bu zəncirin DEX ticarət həcminin 98%-ni qəbul edir, Robinhood Chain Uniswap-ın gündəlik UNI məhv etməsinin 80%-dən çoxunu təmin edir.

30 günlük bölüşdürmə göstərir ki, Uniswap-ın iqtisadi hesabının əhəmiyyətli bir hissəsi onun nəzarət etmədiyi zəncirdədir:

• Ticarət həcmi: Robinhood Chain Uniswap-ın 914.6 milyard ABŞ dollarının 445.4 milyard ABŞ dollarını, yəni 48.7%-ni təşkil edir;
• Xərclər: Robinhood Chain təxminən 2.10 milyon ABŞ dollarının 1.4969 milyon ABŞ dollarını, yəni 71.3%-ni təmin edir;
• Gəlir: Robinhood Chain 1611 milyon ABŞ dollarının 959 milyon ABŞ dollarını, yəni 59.5%-ni təmin edir.

Son yeddi günün məlumatları fərqlidir. O həftə Robinhood Chain Uniswap-ın 302 milyon ABŞ dolları gəlirinin 119 milyon ABŞ dollarını təmin etdi, Ethereum isə 945,913 ABŞ dolları təmin etdi, iki zəncir demək olar ki, bərabərdir. Robinhood Chain-in o həftə xərcləri 18.42 milyon ABŞ dolları olub, bu ayın əvvəlindəki ortalama tempinin yarısından azdır. Geri çəkilmə, meme token ticarətinin azalması və bəzi yüksək xərcləri olan hovuzların çıxarılması ilə bağlı ola bilər.

Başqa bir az daha az müzakirə olunan məsələ isə komissiya nisbətidir. Robinhood Chain-də hər 1 ABŞ dolları xərclə, protokol təxminən 6.4 sent saxlayır; Ethereum-da 14.8 sent, Base-də 12.2 sent saxlayır.

Hətta Robinhood Chain əsas yeni gəliri təmin etsə də, hər 1 ABŞ dolları ticarətə uyğun olan məhv etmə səmərəliliyi baxımından, bu, hələ də ən az səmərəli mənbələrdən biridir və ticarət həcmi artıq yüksək nöqtədən geri çəkilib.

V. Arc standart yer modeli təkrarlayır, lakin hələ protokol gəliri yaratmayıb

Əgər Robinhood Chain yalnız bir dəfəlik bir hadisədirsə, UNI-nin qiyməti davamlı olmayacaq. Circle-ın Arc vəziyyəti belə deyil.

Uniswap V2, V3, V4 və UniswapX prioritet DEX olaraq Arc-a daxil olur, Pools buraxılış platforması hər yeni tokeni USDC ilə uyğun Uniswap V4 hovuzuna göndərir.

Circle stabilcoin zəncirini Uniswap ilə inteqrasiya edir. 2026-cı ilin ikinci rübündə, 430 milyard ABŞ dolları stabilcoin stabilcoin mübadiləsi Uniswap-da həyata keçirilib, bu, sonrakı üç zəncirin toplamından daha çoxdur.

Uniswap-ın Arc-da ilk gün ticarət həcmi Robinhood Chain-in açılış günündən bir neçə dəfə çoxdur. Son 30 gündə, Uniswap Arc-da 6.3755 milyard ABŞ dolları ticarət həcmi tamamlayıb, bu zəncirdəki digər formalaşmış DEX Aero 137.1 milyon ABŞ dolları tamamlayıb, fərq təxminən 46 dəfədir.

Arc-da erkən fəaliyyətlərin əksəriyyəti meme token buraxılış platformasından gəlir, ən azı bir dəfə ən böyük miqyasda buraxılış birbaşa Uniswap hovuzuna daxil olub.

Bu günə qədər məhv edilməmişdir. Uniswap Arc-da yerləşdirilməsi 439 milyon ABŞ dolları xərclər yaradır, sıfır protokol gəliri, çünki xərclərin açılması təklifi hələ də idarəetmə prosesindədir.

Hətta hər yeni zəncir Uniswap-ı standart əsas DEX olaraq təyin etsə də, xərclərin məhv edilmə açarı hələ açılmadığı müddətcə, bunun token qiymətinə məhv etmə yolu ilə dəstək verməsi hələ də məhduddur.

VI. Tənzimləmə istisnası və CME gəlir planı potensial alıcı bazasını genişləndirir

Sıçrayışın son hissəsi kimlərin UNI sahibi ola biləcəyini dəyişdi, lakin protokolun gəlirini dəyişmədi.

SEC müvəqqəti, şərti istisna verdi, icazə verilmiş yerlərin AMM və likvidlik hovuzları vasitəsilə tokenləşdirilmiş ABŞ səhmlərini ticarət etməsinə icazə verir, lakin mübadilə olaraq qeydiyyatdan keçmədən.

Uniswap artıq V4-də icazə hovuzları təqdim edir, buraxanlar kimlərin ticarət edə biləcəyini və ya likvidlik təqdim edə biləcəyini idarə edə bilər.

Bu istisnanın məhdudiyyətləri var: yalnız əsas səhmlərlə eyni hüquqlara sahib olan tokenləri əhatə edir, qiymətləri izləyən sintetik məhsullar istisna edilir, istisna ticarət edilə bilən səhmlərin sayını və ticarət həcmini də məhdudlaşdırır. Uniswap-ın indiki ən böyük tokenləşdirilmiş səhmləri bu istisna şərtlərinə uyğun deyil.

CME daha sonra oktyabr ayında tənzimlənən UNI gəlirlərini təqdim etməyi planlaşdırır, hələ də icazə gözləyir. Əgər təsdiq edilərsə, bu, ənənəvi maliyyə investorlarına UNI sahibi olma üçün uyğun bir kanal təqdim edə bilər.

VII. Standard Chartered Bank 2030-cu ilin sonuna 100 ABŞ dolları hədəf qiymətinin fərziyyəsi

Kurum fikirləri arasında ən yüksək hədəf qiyməti Standard Chartered Bank-dır. Bu bank iyun ayında UNI-ni əhatə etməyə başladı, 2030-cu ilin sonuna 100 ABŞ dolları hədəf qiymətini təqdim etdi, yol xəritəsi 2026-cı ilin sonuna 6.50 ABŞ dolları, 2027-ci ildə 20 ABŞ dolları, 2028-ci ildə 40 ABŞ dolları, 2029-cu ildə 65 ABŞ dollarıdır. UNI üç ay ərzində ilk mərhələdən keçib.

Bu model üç fərziyyəni əhatə edir:

• Təklif: zəncir üzərində tokenləşdirilmiş aktivlər təxminən 3400 milyard ABŞ dollarından 2028-ci ilin sonuna 4 trilyon ABŞ dollarına yüksələcək;
• Tutma: bu aktivlərin DeFi-də istifadə nisbəti 3.5%-dən 2030-cu ildə 30%-ə yüksələcək, Uniswap hovuzundakı aktivlərin cari təxminən 37 dəfə artmasına səbəb olacaq;
• Qiymətləndirmə: əgər Uniswap kommersiyalaşmağı başa çatdırırsa və kifayət qədər ənənəvi maliyyə əməkdaşlığı qurursa, onun bazar dəyəri xərclərə nisbət olaraq Coinbase-ə yaxınlaşacaq.

Hesabat YouTube və Netflix ilə müqayisə edir: Uniswap açıq platformadır, hər kəs hovuz qura bilər, istifadəçilər likvidlik təqdim edir, kapital xərcləri aşağıdır, stabilcoinlər və mərkəzləşdirilmiş mübadilələr tərəfindən nəzərə alınmayan niş tokenlərdə daha üstünlük təşkil edir.

Xərclər baxımından, UNI təxminən illik xərclərin 2.2 dəfə, protokol gəlirinin 29 dəfə ticarət edir, ikisi arasındakı fərq 7.7%-lik komissiya nisbətinə uyğun gəlir. Coinbase-ə uyğun olan nisbət, müəssisələrin saxladığı xərcləri əhatə edir, Uniswap isə 90%-dən çox xərcləri likvidlik təminatçılarına verir.

Buna görə, 100 ABŞ dollarına çatmaq üçün ya hovuzdakı aktivlər planlaşdırıldığı kimi 37 dəfə artmalıdır, ya da komissiya nisbəti LP-lərin dözə biləcəyi səviyyəyə yüksəlməlidir.

Bu hədəf qiymət bir neçə ehtiyatla gəlir:

• Daha kiçik DEX-lərdən gələn rəqabət;
• Yetkin ənənəvi maliyyə əlaqələrinin olmaması halında, real dünya aktiv axınını ələ keçirmək çətinliyi;
• V4 hooks heç vaxt onun model fərziyyələrinin ticarət həcmi səviyyəsində sınaqdan keçirilməyib;
• Kendrick-in avqust ayının yeniləməsi Robinhood Chain-ə bağlıdır, lakin həmin həftə bu zəncirin xərcləri yarıdan çox azalmışdır;
• Onun axın arqumenti, Uniswap-ın indiki gəlirində yalnız kiçik bir hissəni təşkil edən icazə verilmiş tokenləşdirilmiş aktivlərə aiddir.

Hesabatın metodu diqqətəlayiqdir: qlobal bir bank xərclər, təklif və müqayisə edilə bilən kotirovkalar çərçivəsində DEX tokenlərinə illik hədəf qiymətini təqdim edir.

VIII. Əsas DEX-lərlə qiymətləndirmə müqayisəsi: UNI hələ də qiymətlidir

Belə bir geniş bazar şəraitində bir tokenin qiymətləndirmə nisbətini qoruyub saxlaması özü qiymətli ticarət vəziyyətində olduğunu göstərir. Müqayisə məlumatları qiymət fərqini göstərə bilər.

Son 30 gündə DEX-in ümumi ticarət həcmi 274.1 milyard ABŞ dolları olub, Uniswap 33.4%-ni təşkil edir, PancakeSwap, Pump, Aero, BisonFi və Raydium-un toplamından daha çoxdur.

• Mənbə: DefiLlama protokol səhifəsi, 2026-cı ilin 25 sentyabrı. Pump məlumatları buraxılış platforması xərclərini əhatə edir, Aero gəlirləri xarici rüşvətləri əhatə edir.*

Alt məlumatlar:

• PancakeSwap: 29 milyard ABŞ dolları ticarət həcmi, 22.64 milyon ABŞ dolları xərclər, 7.38 milyon ABŞ dolları gəlir, bazar dəyəri 875.17 milyon ABŞ dollarıdır;
• Pumpfun: 21.187 milyard ABŞ dolları ticarət həcmi, 1.60 milyon ABŞ dolları xərclər, 5.362 milyon ABŞ dolları gəlir, bazar dəyəri 18.19 milyon ABŞ dollarıdır;
• Aero: 13.262 milyard ABŞ dolları ticarət həcmi, 1.774 milyon ABŞ dolları xərclər, 1.433 milyon ABŞ dolları gəlir, bazar dəyəri 7.0596 milyon ABŞ dollarıdır.

Uniswap hər ticarət əməliyyatı üçün ən yüksək haqqı alır, lakin protokola ən azını verir. O, ticarət məbləğinə görə 23 bazis nöqtəsi haqqı alır, PancakeSwap isə təxminən 8 bazis nöqtəsi alır, lakin Uniswap bu xərclərin yalnız 7.7%-ni protokola çatdırır. Pump, Uniswap-ın ticarət həcminin dörddə birindən azı ilə, onun gəlirinin 3.3 dəfə daha çoxunu əldə edir, bazar dəyəri isə onun üçdə biridir.

Başqa bir məlumat isə mükafat xərcləridir. Son 30 gündə Uniswap yalnız 144,757 ABŞ dolları mükafat xərcləyib, Aero isə 11.39 milyon ABŞ dolları xərcləyib, bu da səsverməçilərin qazandığı əksərini yeyib. Uniswap-ın gəliri təmizdir, əksər rəqibləri ticarət həcmini saxlamaq üçün mükafatlara bağlıdır.

Bu qiymət fərqinin ədalətli olub-olmadığı hələ müzakirə olunmalıdır. Bir izah, qiymət fərqinin paylanma qabiliyyətini əks etdirdiyini göstərir. Uniswap yeni zəncirlərin yaradılmasında dərhal yerləşdiriləcək bir yerdir - Robinhood Chain və Arc bir neçə həftə arayla onu seçdi, cədvəldə heç bir rəqibin belə bir yerləşdirmə rekordu yoxdur.

IX. UNI-nin mexanizmi: Uniswap zəncirlərini prioritet olaraq qəbul edən komissiya hüququ

UNI sahibi olmaq, mexanizm olaraq hər bir zəncirin Uniswap-ı standart yer olaraq qəbul etməsi ilə bağlı komissiya hüququna uyğun gəlir. Bu il iki əsas zəncir bir neçə həftə arayla bunu etdi, Uniswap demək olar ki, heç bir mükafat xərcləmədən bu iki dəfə yerləşdirməni əldə etdi.

Hətta məlumatlardakı daha zəif bir həftə hesabına, o həftə gəlir 302 milyon ABŞ dolları olub, illik təxminən 1.57 milyard ABŞ dolları, bu da ilk yarım ilin tempinin üç qatıdır; eyni zamanda Robinhood Chain-in payı 39%-ə düşdü, digər zəncirlər boşluğu doldurdu. Arc-da 439 milyon ABŞ dolları xərcləri hələ də məhv edilməyib, yalnız bir idarəetmə səsverməsi lazımdır.

Bazar fikirləri, vəsaitlərin nağd axın hüququna malik tokenlərə yönələcəyini düşünür. Uniswap, əksər gəlirli tokenlərin malik olmadığı bir xüsusiyyətə sahibdir: nağd axın hər gün zəncirdə yoxlanıla bilər, sahiblərin təsdiq edə biləcəyi mexanizmlərə bağlanır və tədricən ənənəvi investorların böyük əməliyyatlar etmədən əvvəl ehtiyacı olan infrastruktur əldə edir.

Bu amillər ənənəvi investorların iştirak maneələrini azalda bilər, lakin UNI-nin indiki qiymətləndirməsinin aşağı olduğunu göstərmir. Qiymətləndirmə nisbəti hələ də əhəmiyyətli dərəcədə dalğalanma göstərə bilər.

Əgər Uniswap yeni zəncirlərdə davamlı olaraq istifadə olunarsa, onun gəlir strukturu daha geniş və daha asan modelləşdiriləcək. Bu modelləşdirilə bilənlik, onu ənənəvi fondların underwriting standartlarına daha uyğun hala gətirə bilər və bəzi ənənəvi fondların investisiya memorandumlarında müzakirə edilə bilən DeFi tokenlərindən biri halına gətirə bilər.