KI: Welche Unternehmen bereits den Boom in Gewinne umwandeln und welche noch die Markttests bestehen müssen

Der Investitionstrend im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz hat in dieser Woche einen weiteren Test an der Wall Street durchlaufen. Die Bilanzsaison setzte sich mit Ergebnissen von Unternehmen aus verschiedenen Bereichen des Technologie- und Energiesektors fort, die die Expansion des Sektors unterstützen.{#p-1784841531801-45108}

So ermöglichten die Zahlen von Alphabet, dem Mutterkonzern von Google und einem der größten Anbieter weltweit für digitale Dienstleistungen und Cloud-Computing, Tesla, dem Hersteller von Elektrofahrzeugen und Entwickler von Robotaxis, Robotik und Energiespeicherung, Texas Instruments, dem Produzenten von analogen Halbleitern, und GE Vernova, dem Anbieter von Ausrüstung für die Stromerzeugung und Stromnetze, zu beobachten, welche Unternehmen den Geldfluss in den expandierenden Sektor am besten erfasst haben.{#p-1784841531801-88484}

Über die spezifischen Zahlen hinaus hinterließen die Ergebnisse eine grundlegende Diskussion über die Nachhaltigkeit des Zyklus. Die Nachfrage im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz blieb stark, aber der Markt begann, aufmerksamer zu beobachten, welche Unternehmen bereits in der Lage sind, diesen Schwung in Einnahmen, Margen und freien Cashflow umzuwandeln, und welche noch die Kosten für die Erweiterung ihrer Kapazitäten absorbieren.{#p-1784841531801-62872}

Dieser Unterschied hängt auch vom Platz ab, den jedes Unternehmen in der Kette einnimmt. Ein Bericht von Research de Inviu wies darauf hin, dass einige Engpässe verringert werden könnten, während die physische und energetische Infrastruktur deutlich längere Fristen benötigt. Diese Lücke wird entscheidend sein, um zu verstehen, wer in der Lage ist, seine Preissetzungsmacht aufrechtzuerhalten und einen größeren Teil der Ausgaben zu erfassen.{#p-1784841531801-5839}

Das Wachstum setzte sich fort, aber die Ausgaben stiegen schneller {#p-1784841531801-3829}

Die Bilanzen von Alphabet und Tesla zeigten die Hauptgrenze, mit der die Investorenrennen im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz heute konfrontiert sind. In beiden Fällen wuchs die Nachfrage weiterhin, aber der Anstieg der Ausgaben ging schneller voran und begann, Druck auf die Margen und den freien Cashflow auszuüben.{#p-1784841531801-50707}

Alphabet, das Technologieunternehmen, das Google kontrolliert und einer der größten Anbieter weltweit für digitale Dienstleistungen und Cloud-Computing ist, verzeichnete erneut eine starke Expansion seiner Geschäfte. In diesem Fortschritt stieg Google Cloud, die Abteilung, die Rechenleistung, Speicher und KI-Tools für Unternehmen anbietet, um 82 % im Jahresvergleich, während das Geschäft mit Suchanfragen und Werbung um 17 % wuchs.{#p-1784841531801-63539}

Diese Verbesserung ging jedoch mit einer neuen Beschleunigung der Investitionen einher. Das Unternehmen erhöhte seine Prognose für die Investitionsausgaben bis 2026 von einem Bereich zwischen 180 Milliarden USD und 190 Milliarden USD auf 205 Milliarden USD, während der freie Cashflow negativ endete.{#p-1784841531801-99518}

Für Ignacio Hernández Morán, Analyst für Aktien bei IEB, zeigte Alphabet "ein großes Wachstum sowohl in Cloud als auch in Search", stellte jedoch klar, dass die Expansion des Nettogewinns "hauptsächlich durch einen Gewinn aus Beteiligungswertpapieren erklärt wurde". Somit kam ein relevanter Teil der Verbesserung aus der Neubewertung finanzieller Investitionen und nicht ausschließlich aus dem operativen Geschäft.{#p-1784841531801-81888}

Die Beziehung zwischen Wachstum und Ausgaben wurde auch von Paulino Seoane, Leiter der Investmentideen bei Balanz, hervorgehoben, der feststellte, dass "der Umsatz und die Investitionsausgaben um 24 % bzw. 100 % steigen". Der Vergleich fasst die zentrale Spannung der Bilanz zusammen, in der die Nachfrage stark blieb, aber die notwendigen Investitionen zu ihrer Aufrechterhaltung viel schneller wuchsen.{#p-1784841531801-11370}

Tesla, der Hersteller von Elektrofahrzeugen, der auch an autonomem Fahren, Robotaxis, humanoiden Robotern und Energiespeichersystemen arbeitet, hat dasselbe Problem mit größerer Intensität aufgezeigt. Das Unternehmen übertraf die Umsatzprognosen mit 28,24 Milliarden USD gegenüber den erwarteten 26,4 Milliarden USD, erzielte jedoch 0,33 USD pro Aktie, was unter den prognostizierten 0,54 USD lag.

Abgesehen von diesen Ergebnissen erreichte das Unternehmen Rekordlieferungen, steigerte die Serviceumsätze um 50 % und hielt das Wachstum seiner Energiesparte aufrecht, die sich auf Batterien für Haushalte, Unternehmen und Stromnetze konzentriert. Diese Fortschritte reichten jedoch nicht aus, um die Kompression der Margen und die höheren Ausgaben für künstliche Intelligenz, Infrastruktur und Robotaxis auszugleichen.

"Das Opfer der Rentabilität für die Entwicklung von Robotaxis und KI war hoch für die Ergebnisse dieses Quartals", sagte Hernández Morán. Seoane fügte hinzu, dass "die Investitionen mehr als doppelt so hoch waren wie im ersten Quartal", während der Gewinn pro Aktie unter den Erwartungen blieb.

So lieferten die beiden Bilanzen ein gemeinsames Signal. Das Problem lag nicht in der mangelnden Nachfrage, sondern in der Geschwindigkeit, mit der die Ausgaben begannen, die zusätzlichen Einnahmen zu absorbieren. Gabriel Proruk, Analyst bei IEB, fasst zusammen, dass "Alphabet und Tesla gezeigt haben, dass dieses Ungleichgewicht beginnt, den freien Cashflow zu belasten, der in beiden Fällen negativ wurde."

Die Anbieter zeigten greifbarere Ergebnisse

Die Bilanzen von Texas Instruments und GE Vernova zeigten ein anderes Gesicht des Zyklus. Anstatt direkt die großen Modelle und Rechenzentren zu finanzieren, verkaufen beide Unternehmen Komponenten oder Infrastruktur, die notwendig sind, um sie zu unterstützen.

Texas Instruments, ein US-Hersteller von analogen Chips und integrierten Prozessoren in Automobilen, Industrieanlagen, Kommunikationsgeräten und elektronischen Systemen, präsentierte ein positives Ergebnis bei Umsatz, Margen und Cashflow. Der Umsatz wuchs um 23 % im Jahresvergleich und die Gewinne stiegen um 48 %, während das Unternehmen die Markterwartungen übertraf.

"Es war ein hoch positives Ergebnis, mit Wachstum bei Umsatz, Margen und Cashflow sowohl im Quartalsvergleich als auch im Jahresvergleich", sagte Hernández Morán. Seoane stimmte zu und bezeichnete die Bilanz als "brillant", sowohl bei der Umsatz- als auch bei der Gewinnentwicklung.

Die Leistung zeigte, wie die Ausgaben im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz über die von Nvidia hergestellten Beschleuniger hinaus zu wachsen begannen. Die Rechenzentren benötigen ebenfalls analoge Chips, um Energie, Temperatur, Kommunikation und verschiedene elektronische Funktionen zu steuern.

Darüber hinaus begann Texas Instruments, seine Investitionen zu reduzieren, nachdem es mehrere Jahre lang Fabriken gebaut hatte. Diese Mäßigung ermöglichte es, die Erholung der Nachfrage in eine direktere Verbesserung des durch das Geschäft generierten Cashflows umzuwandeln.

GE Vernova, Hersteller von Gasturbinen, Windkraftanlagen, Transformatoren und Systemen für Stromnetze, bestätigte ebenfalls, dass ein wachsender Teil des Geldes in die physische Infrastruktur floss. Das Unternehmen verzeichnete einen Umsatz von 11,1 Milliarden USD und ein EBITDA von 1,2 Milliarden USD, im Vergleich zu 9,1 Milliarden USD und 800 Millionen USD im Vorjahr.

A su vez, erhöhte zum zweiten Mal in Folge seine Jahresumsatzprognose auf 46 Milliarden US-Dollar. Die Aufträge stiegen um 88 % im Jahresvergleich und der Auftragsbestand, der die bereits bestellten, aber noch nicht gelieferten Aufträge darstellt, erreichte bis 2030 176 Milliarden US-Dollar.{#p-1784841531801-76578}

Obwohl die operativen Margen unter einigen Schätzungen lagen, übertraf der freie Cashflow die Erwartungen dank der Vorauszahlungen von Kunden. "Das Unternehmen erzielte Rekorde bei Aufträgen und Auftragsbestand, was uns gute Erwartungen für die Zukunft gibt", erklärte Hernández Morán.{#p-1784841531801-32508}

Seoane hob ebenfalls hervor, dass GE Vernova "zu einem zentralen Akteur in der Welt der KI" geworden ist, aufgrund seiner Fähigkeit, den Strombedarf großer Technologiekonglomerate zu decken. Laut seinen Angaben stiegen die Aufträge um 88 % und das Unternehmen verbesserte erneut seine Jahresprognose aufgrund der starken Nachfrage nach Erzeugungsanlagen.{#p-1784841531801-82082}

GE Vernova verwandelte die Energienachfrage von Rechenzentren in Rekordaufträge und einen Auftragsbestand, der sich bereits bis 2030 erstreckt.{#p-1784846117507-74997}

Der Markt forderte konkrete Ergebnisse {#p-1784841531801-16838}

Die Börsenreaktion zeigte, dass eine solide Nachfrage nicht mehr ausreichte, um hohe Bewertungen zu halten. So fiel Alphabet um etwa 7 % und Tesla verlor fast 14 %, laut IEB, aufgrund der Kombination aus höheren Investitionen, Druck auf die Margen und negativem freiem Cashflow.{#p-1784841531801-1642}

"Die Hauptnarrative ist der Anstieg der Investitionen für die Entwicklung von KI und Infrastruktur zum Nachteil von Margen und Rentabilität", erklärte Hernández Morán. Für den Analysten "zufrieden sich die Investoren nicht mehr mit Versprechungen, sondern fordern Lieferungen."{#p-1784841531801-60586}

Texas Instruments operierte ebenfalls im negativen Bereich, obwohl die Erwartungen übertroffen wurden. Dennoch interpretierten die Analysten von IEB die Bewegung als eine allgemeine Gewinnmitnahme, da das Unternehmen seine Investitionen reduzierte und positive Perspektiven beibehielt.{#p-1784841531801-78262}

Bei GE Vernova war die Lesart mehr mit der Bewertung als mit der Nachfrage verbunden. In diesem Sinne hob IEB den Cashflow, den Rekordauftragsbestand und das Verhältnis zwischen Aufträgen und Verkäufen von mehr als zwei hervor. Seoane hingegen beobachtete eine Gewinnmitnahme nach einem Anstieg von fast 53 % im Laufe des Jahres.{#p-1784841531801-7404}

Die Finanzierung stellte sich als zweite Grenze heraus {#p-1784841531801-39410}

Die Expansion übte auch Druck auf den Kreditmarkt aus. Laut dem Research-Bericht von Inviu liegt der Cashflow der fünf größten Hyperscaler bei etwa 320 Milliarden US-Dollar jährlich, während die prognostizierten Investitionen 700 Milliarden US-Dollar für die kommenden Jahre übersteigen.{#p-1784841531801-24881}

Diese Lücke zwingt dazu, intensiver auf Schulden, Vorauszahlungen von Kunden, langfristige Verträge und Finanzierungsstrukturen mit Dritten zurückzugreifen. Zudem wird geschätzt, dass die Emission von Technologiebonds in diesem Jahr etwa 275 Milliarden US-Dollar erreichen könnte, in einem Markt, der begonnen hat, eine größere Sensibilität gegenüber der Konzentration neuer Platzierungen zu zeigen.{#p-1784841531801-73129}

Das Risiko bestand nicht unbedingt in einer Solvenzkrise. Die großen Technologieunternehmen behielten solide Bilanzen, aber eine Kreditüberlastung könnte die Kapitalkosten erhöhen und sie zwingen, ihre Projekte sorgfältiger auszuwählen.

Infolgedessen verteilten sich die Gewinne ungleichmäßig. Die Hyperscaler trugen die anfänglichen Kosten und das Risiko, diese zurückzugewinnen, während die Anbieter mit knappen Produkten, mehrjährigen Verträgen und hohen Ersatzkosten Bestellungen und Vorauszahlungen mit größerer Vorhersehbarkeit erhielten.

In Zukunft betrachtete Proruk, dass der Markt "die Geschwindigkeit der Umwandlung des Backlogs von Google Cloud in tatsächliche Einnahmen" verfolgen wird, die Erholung der Automargen von Tesla, die Verbesserung der industriellen und automobilen Nachfrage für Texas Instruments und die Fähigkeit von GE Vernova, das Wachstum ihrer Gas- und Elektrifizierungsunternehmen aufrechtzuerhalten.

Letztendlich bestätigten die Bilanzen, dass das Geld der künstlichen Intelligenz weiterhin floss, aber auch, dass ihre Renditen ungleich verteilt waren. Alphabet und Tesla finanzierten Projekte, deren Einnahmen noch realisiert werden müssen, während Texas Instruments und GE Vernova begannen, diese Ausgaben in Verkäufe, Bestellungen und Bargeld umzuwandeln.